 |
22 января 1969 г. Недооцененные акции для частного собственника. 18 января 1965 г.
|
|
|
|
22 января 1969 г.
Недооцененные акции для частного собственника
В течение многих лет это была наша лучшая категория акций с точки зрения средней доходности, а также доли прибыльных сделок. На ней я учился вести дело, и раньше на нее приходилась значительная часть всех наших инвестиционных идей. Наша совокупная индивидуальная прибыль в этой категории на протяжении 12 лет существования BPL в 50 раз, если не больше, превышает совокупный убыток. Кассовый аппарат реально стрекотал в результате осуществления одной простой идеи (реализованной несколькими путями) в этой области в 1968 г. Мы даже получили существенное вознаграждение (отнесенное в раздел «Прочие доходы» при проведении аудита) за определенную работу в этой сфере.
18 января 1965 г.
В предыдущих годовых письмах я всегда использовал три категории акций при описании наших инвестиционных операций. Сейчас, однако, наступил момент, когда их число необходимо увеличить до четырех. В определенной мере добавление нового сегмента «относительно недооцененных акций» отражает мое желание повысить внимание к некоторым особенностям, которые всегда присутствовали в группе «недооцененных акций». Отчасти оно объясняется ростом значимости того, что когда‑ то было небольшой подкатегорией, а сейчас превратилось в намного более заметную часть нашего совокупного портфеля. Рост значимости новой категории сопровождается отличными результатами, оправдывающими время и усилия, которые мы уделяем поиску дополнительных возможностей в этой области. Наконец, оно является результатом разработки и реализации, можно сказать, уникального метода инвестирования, повышающего результативность и стабильность операций в этой категории.
|
|
|
18 января 1965 г.
«Относительно недооцененные акции» – категория, которая включает в себя ценные бумаги, торгующиеся довольно дешево по сравнению с другими ценными бумагами такого же качества. Нам нужно значительное отклонение от текущей оценки стоимости, однако (обычно из‑ за большого размера) мы не можем использовать здесь концепцию стоимости для частного собственника. В данной категории, конечно, очень важно, чтобы яблоки сравнивались с яблоками, а не с апельсинами, и мы прилагаем все силы для соблюдения этого принципа. Если мы недостаточно знаем отрасль или компанию, чтобы давать надежные оценки, а в подавляющем числе случаев это именно так, то мы просто воздерживаемся от покупки.
Как уже говорилось, эта новая категория растет и приносит очень неплохие результаты. В последнее время мы начали применять метод, который потенциально может очень сильно сократить риск общего изменения критериев оценки, т. е. избежать ситуации, когда мы покупаем что‑ то в 12 раз дороже прибыли на акцию, в то время как компании с сопоставимым или более низким качеством торгуются в 20 раз дороже прибыли, но потом в результате существенной переоценки они начинают торговаться лишь в 10 раз дороже.
Такой риск всегда сильно беспокоит нас из‑ за неловкого положения, в котором мы можем оказаться по сравнению с категориями «недооцененные акции для частного собственника» и «событийные акции». Уменьшение риска, на наш взгляд, делает эту категорию очень перспективной.
Нашей последней категорией являются «относительно недооцененные акции». Ее значимость повышается по мере того, как возможности в других категориях становятся все более редкими.
Откровенно говоря, работа в этой области более эфемерна, чем работа с другими тремя категориями, а меня нельзя назвать любителем эфемерности. Таким образом, подозреваю, что достижения здесь будут менее значительными, чем в других категориях. Так или иначе, наши результаты в группе «относительно недооцененные акции» в 1965 г. были вполне приличными, причем в немалой мере потому, что мы применяем метод, о котором говорилось в последнем письме этого года и который сокращает риск и потенциально повышает прибыль. Данный метод должен стабильно снижать риск в любом году, и он определенно улучшил наши результаты в 1965 г. Необходимо отметить, что результаты в этой категории значительно изменились к лучшему за счет всего двух инвестиций.
|
|
|
|
|
|
