 |
5 декабря 1969 г. 26 декабря 1969 г.
|
|
|
|
5 декабря 1969 г.
В последних письмах я выражал надежду на то, что BPL сможет выработать механизм, позволяющий, если вы пожелаете, автоматически конвертировать ваши акции DRC и B‑ H в денежные средства. Я поручил двум юридическим фирмам тщательно проанализировать статус этих акций в ваших руках после ликвидации, и в прилагаемых письмах (которые следует сохранить и держать вместе с акциями) приведены их заключения. Как вы можете видеть, это не та сфера, где существуют простые и четкие рекомендации. Так или иначе, вам необходимо следовать этим рекомендациям, если вы хотите распорядиться своими акциями. Надеюсь, вы понимаете, что ограничения на последующую продажу более существенно затрагивают Сьюзи и меня (в силу моей «инсайдерской» позиции), чем вас. Большие объемы ценных бумаг часто продаются через опцион «частного размещения», описанный в параграфе (3) заключения. Если правила станут более ясными или простыми в будущем, то я обязательно извещу вас об этом.
В момент распределения акций DRC и B‑ H я сообщу вам их стоимость по состоянию на конец 1969 г. Вы получите наше письмо об аудиторской проверке и налогообложении примерно в конце января. В настоящий момент похоже, что продажа акций BlueChip и значительный рост стоимости DRC и B‑ H повысят нашу совокупную годовую доходность до 6 % с небольшим.
26 декабря 1969 г.
После рассылки последнего письма мы получили множество вопросов…
Если мы не получаем хорошую доходность от текстильного бизнеса Berkshire Hathaway Inc., то зачем нам держать его далее?
В значительной мере по причинам, обозначенным в моем письме. Я не хочу ликвидировать бизнес, являющийся источником существования для 1100 работников, пока руководство делает все для улучшения его относительной позиции в отрасли, пока результаты довольно сносны, а сама компания не требует значительных дополнительных капиталовложений. У меня нет желания идти на жесткие меры ради повышения годовой доходности на несколько процентных пунктов. Конечно, если бы мы сталкивались с необходимостью осуществлять дополнительные инвестиции или с постоянными операционными убытками, то решение могло бы быть другим, однако я не предвижу такого исхода.
|
|
|
26 декабря 1969 г.
Почему вы не зарегистрировали наши акции Berkshire Hathaway и Diversified Retailing с тем, чтобы они в момент их получения партнерами были высоко ликвидными?
Мы рассматривали такую возможность, однако отказались от нее по практическим и юридическим соображениям. Я просто изложу практические аспекты, поскольку они сами по себе объясняют принятое нами решение.
В настоящее время не существует рынка для Diversified Retailing, а наш пакет в Berkshire Hathaway, пожалуй, в четыре‑ пять раз больше количества находящихся в обращении акций этой компании. Попытка быстро купить или продать несколько тысяч акций легко изменит цену B‑ H на несколько пунктов, а то и больше. В нашей собственности находится 691 441 акция. В случае распределения этих акций между вами через регистрацию без подписки, когда возможно выставление на продажу их значительной части множеством продавцов независимо и практически одновременно, существует реальная опасность, особенно в сложившихся в последнее время рыночных условиях, того, что рынок этих двух акций окажется хаотическим. На мой взгляд, это не та ситуация, в которой я могу бросить вас, как с точки зрения вероятного ценового уровня, так и с точки зрения возможности ликвидации пакетов партнеров по сильно колеблющимся ценам. Более опытные партнеры могут получить преимущество перед менее опытными, и я считаю, что у многих партнеров просто не будет шанса реализовать цену, которую предполагает моя оценка на конец года. Это совершенно несправедливо по отношению к вам, поскольку я получил определенную часть прибыли BPL в 1969 г. на основе именно этой оценки на конец года. Если рынки упадут, то меня, скорее всего, будут критиковать независимо от того, куплю я по более низкой цене или воздержусь от покупки.
|
|
|
Если бы мы попытались стать организатором подписки в связи с регистрацией для тех партнеров, которые пожелают продать, то, на мой взгляд, результат все равно был бы намного хуже удовлетворительного. Мы только что наблюдали это в ситуации с нашим пакетом BlueChip Stamps, где цена упала с 24 до 16, 5 после объявления подписки, в которой мы принимали участие. Я не хочу, чтобы подобные результаты были у наших партнеров с Berkshire и Diversified.
Уверен, что ограничение продажи частным размещением позволит партнерам, намеренным продать, получить больше за их акции (и лишит более опытных партнеров преимущества перед менее опытными партнерами), чем в результате подписки в настоящее время. Кроме того, акции с большей вероятностью будут попадать в руки ориентированных на долгосрочные вложения держателей, а это означает формирование менее волатильного рынка в будущем. Некоторые уже звонили нам и заявляли о намерении продать акции путем частного размещения – мы считаем, что у них не будет сложностей с осуществлением такой продажи по ценам, сопоставимым с нашими оценками на конец года.
|
|
|
