Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Понедельник, вечер, 4 августа 1986 г.




 

Ставки на понижение, которые я сделал в прошлый четверг, кажется, работают: к концу дня в пятницу индексные фьючерсы вновь упали, готовя очередной "черный понедельник". Сегодня фондовый рынок открылся еще более низкими котировками, но цена на нефть была выше с самого начала. Я беспокоился о том, что страны ОПЕК могут придти к какому-либо соглашению, и старался выкупить половину своей ставки на понижение. Затем информация о деталях соглашения начала просачиваться и котировки фондового рынка поднялись. Мне удалось выкупить только четверть своей ставки на понижение. По завершении сделки я получил умеренную прибыль, но я потерпел также и еще нереализованные убытки по той части, которую мне выкупить не удалось. Сейчас я намереваюсь признать эти убытки, поскольку основания для "медвежьей" позиции исчезли благодаря сегодняшнему соглашению по нефтяным квотам. Тот факт, что Иран и Саудовская Аравия пришли к соглашению, является весьма важным: это значит, что какое-либо дальнейшее понижение цен на нефть не согласуется ни с политическими, ни с военными интересами Саудовской Аравии. Сделка может развалиться, но это может произойти только позже. В настоящее время не имеет смысла делать ставки на понижение нефти или акций. К сожалению, я делал ставки на понижение и того, и другого. Я хотел бы выбраться из этой ситуации, но мне надо быть терпеливым. Многие находятся в таком же положении, и после первого повышения еще будет возможность повторно это обдумать. В любом случае мне надо быть готовым к тому, чтобы признать убытки.

Суббота, 9 августа 1986 г.

 

В течение этой недели я сократил общий объем своего участия. Во вторник я покрыл свои ставки на понижение индексных фьючерсов, нефти и банковских акций; я также продал некоторый объем валюты и краткосрочных облигаций. После того как первая волна покрытия ставок на понижение спала, я начал покрывать свои ставки на понижение нефти. В четверг я покрыл свою ставку

на понижение фьючерсов по облигациям. Сегодня я продал основной объем моей валюты.

Единственные значительные ставки, которые у меня остались, связаны с акциями и с фьючерсами по японским облигациям. Единственная новая ставка, которую я сделал, — это ставка на понижение фьючерсов по государственным облигациям США. Это был тактический ход, который я предпринял сегодня после резкого роста котировок при покрытии ставок на понижение, и он неким образом хеджирован моими фьючерсами по японским облигациям.

 

Впервые после начала января наблюдалось уменьшение активов Фонда: стоимость акций упала на 4,2% в течение недели. Убытки возникли в основном от игры на нефти и некоторых моих ставок на фондовом рынке. Изменения в рыночном окружении настигли наконец и нас: некоторые из наших концепций по вложениям в акции перестали работать, и при отсутствии достаточного хеджирования пострадала стоимость наших активов. Мы, и вероятно, еще не испытали в полной степени негативных последствий: обычно все, что может сломаться, ломается одновременно. Именно поэтому, когда дела не ладятся, я предпочитаю окопаться по всем направлениям. Две недели лихорадочной деятельности не принесли ощутимых результатов: настало время вести себя более спокойно. Я все еще слишком сильно погружен в повседневные события на рынке, но мне необходимо попытаться восстановить взгляд на перспективу. Сократив объемы участия, я могу переоценить ситуацию и перегруппироваться с большей легкостью.

Я считаю соглашение стран ОПЕК весьма важным событием. Страны—производители нефти подошли к краю пропасти и отшатнулись. Вероятно, они в течение некоторого времени будут держаться подальше от обрыва. Инвертированная кривая предложения для нефти работает в обоих направлениях: когда цена на нефть поднимается, давление качать нефть по любой цене уменьшается. Короче говоря, нефтяной картель получил новое право на жизнь. На какой срок — сказать точно невозможно. Но он будет достаточно длительным, чтобы я мог основывать на нем свои инвестиционные решения. Я ожидаю, что цены на нефть будут не ниже 15 долл., а более вероятно — 18 долл. к концу года.

С чем же я при этом останусь? Мой негативный сценарий был основан на коллапсе цен на нефть. Стоит ли мне отказаться от него и вновь обратиться безоговорочно к "бычьему" тезису? Такова была моя первая реакция, но я не стал торопиться, так как слишком хорошо вижу много негативных сторон. Одно препятствие, а именно нефть, — было пройдено. Но за ним есть еще и Другие. Наиболее важным является слабость доллара. Я предпочитаю оставаться осторожным до тех пор, пока доллар не стабилизируется.

Пытаясь найти основания для негативного хода событий, я понял, что вернулся к аргументу, из которого исходил в начале эксперимента в реальном времени. В тот момент начинал раскручиваться Имперский Круг и существовала опасность того, что он начнет вращаться в обратном направлении: слабая экономика приведет к слабому доллару и предотвратит снижение процентных ставок. И экономика, и доллар являются достаточно слабыми, чтобы считать этот сценарий реалистичным. Что может предотвратить его? Я полагаю, что только осознание опасности может нас спасти. Фондовый рынок говорит, что мы движемся в сторону депрессии; груз невыплаченных займов накапливается; протекционистское давление достигло той точки, когда Конгрессу не хватило лишь нескольких голосов для того, чтобы отклонить президентское вето по этому вопросу. Власти должны осознать, что необходимо что-то предпринять. Раньше им уже удалось однажды достичь согласия — во время встречи Группы Пяти в Плазе. Под давлением обстоятельств будет не слишком сложно сделать это снова. Япония и Германия могут понизить свои процентные ставки, а США могли бы сотрудничать с ними в поддержке доллара. Волкер уже улетел на эти выходные в Германию на похороны Эммингера, и у меня нет сомнений в том, что этот вопрос будет обсуждаться. Вот почему вчера я продал свою валюту. Ставки на понижение фьючерсов по государственным облигациям США имеют меньше смысла, разве что в качестве хеджа. Если доллар будет падать все ниже и ниже, я намереваюсь сделать ставку, заменяющую мою ставку на понижение доллара; если же доллар стабилизируется, я могу сделать против него ставку на повышение фьючерсов по фондовому индексу. В любом случае, я могу компенсировать ставку на понижение по государственным облигациям США ставкой на повышение фьючерсов по японским облигациям.

В итоге, я продолжаю действовать, имея два альтернативных сценария, но вместо нефти критической переменной стал доллар. Если власти достигнут успеха в стабилизации доллара, я с большей увереностью смогу поддерживать "бычий" сценарий. Если им это не удастся, перед нами маячит порочный круг. В настоящее время я готов ставить на позитивное разрешение вопроса, но очень осторожно. Преодолев одно препятствие, мы должны суметь преодолеть и следующие. Но если покрытие моих долларовых ставок окажется ошибкой, мне придется хорошенько поплясать или же принять удар. При том, что до сих пор мои упражнения в хеджировании не имели успеха, мне следует, вероятно, приготовиться к последнему. В конце концов, в.моем портфеле вложений уже нет заемных средств, о которых мне следовало бы беспокоиться.

 

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...