Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Бюджетирование капитала: теоретический и практический подходы.




 

В своей основе политика инвестирования подчиняется общему принципу использования ресурсов, а именно правилу равенства предельного денежного продукта и предельных издержек на ресурс (). Причем в качестве предельных издержек на капитал () должна фигурировать ставка процента (i). В самом деле, стоимость привлечения капитала показывает, сколько копеек придется заплатить за каждый дополнительно занятый рубль. Но величину предельных издержек на ресурс мы и определяли именно как прирост общих издержек производства в результате применения одной дополнительной единицы ресурса (в данном случае — дополнительного рубля как единицы капитала).

Подобно рассмотренному выше гипотетическому «чистому» предпринимателю фирме имеет смысл привлекать кредиты до тех пор, пока дополнительный денежный доход не сравняется с величиной дополнительных выплат процентов по кредиту. То есть действует формула

где

- предельный денежный доход, обеспеченный выпуском дополнительной п ролу к ни и, ставшим возможным благодаря инвестициям (увеличению капитала);

- стоимость привлечения капитала.

Второй компонент уравнения — величина предельного денежного дохода от инвестирования . Внутренняя норма рентабельности (IRR) показываете процентах уровень прибыльности (рентабельности) средств, инвестированных в проект. Очевидно, что с поправкой на дискретность инвестиционных проектов (их объем нельзя плавно увеличивать или уменьшать с шагом изменения в 1 руб.). IRR как раз и соответствует предельному доходу. Или, точнее, она представляет собой инкрементальный доход, который и является аппроксимацией предельного дохода для случая крупных скачкообразных изменений.

Логика определения объема инвестиций фирмой состоит в том, чтобы одобрять все инвестиционные проекты, пока иx внутренняя норма рентабельности не сравняется со стоимостью привлечения капитала. Или по-другому: фирме целесообразно привлекать капиталы для инвестиций до тех пор, пока стоимость привлечения капитала не сравняется с внутренней нормой рентабельности худшего из планируемых ею инвестиционных проектов. Поскольку мы имеем в данном случае дело с двусторонним процессом, обе составляющие которого — инвестирование и привлечение средств для инвестирования — должны находиться в строгом соответствии, все вместе это часто называют бюджетированием капитала (capital budgeting).

Бюджетирование капитала заставляет пересмотреть наше отношение к понятию «чистого» предпринимателя. Процесс бюджетирования — это функциональный аналог чистого предпринимательства в реальном мире.

На рисунке дана графическая интерпретация бюджетирования капитала. Верхний график покалывает теоретическое нахождение оптимального объема инвестирования и привлечения средств (). Он соответствует точке пересечения О, кривых IRR и .

На нижнем графике показана та же ситуация, но в том виде, в котором она реализуется на практике. Внутренняя норма рентабельности выглядит как ступенчатая понижающаяся кривая.

Уровни A, B, С, D и E соответствуют IRR разных инвестиционных проектов, выстроенных в порядке убывания доходности. Напротив, кривая стоимости привлечения капитала изломами поднимается вверх. Каждый из участков а, Ь, с соответствует проценту, который приходится платить, последовательно увеличивая объем привлечения средств из все более дорогих источников. Пересечение обеих кривых происходит в диапазоне инвестиционного проекта E, причем видно, что при финансировании этого проекта стоимость привлечения средств в среднем окажется выше внутренней нормы рентабельности. Поэтому он должен быть отвергнут. А осуществлены будут лишь первые четыре проекта (по D включительно). Соответственно объём инвестирования и привлечения средств () будет несколько ниже теоретического ().

Таким образом, на практике внутренняя норма рентабельности последнего реализованного проекта должна быть как можно ближе к стоимости привлечения капитала, оставаясь при этом несколько выше нее (IRR> )f что вполне соответствует приниипам инкрементального анализа. Напомним, в его рамках правило MC = MR модифицируется в форму IC IR.

 

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...