Показатели экономической эффективности инновационного проекта. Внутренняя норма доходности. Чистый дисконтированный доход. Срок окупаемости. Индекс прибыльности.

1. Эффективность инновационного проекта(ЭИП) рассчитывается на основе методических рекомендаций по оценке ЭИП и их отбору для финансирования (утверждена Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпромом РФ). Эта методика предусматривает основные показатели:1) коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта для непосредственных участников;2) бюджетная эффективность, отражающая последствия реализации проекта для федерального, регионального и местного бюджета;3) народнохозяйственная экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение (рекомендуется для крупномасштабных проектов на уровне города, региона или России). 1. Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов по правилам. При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает поток реальных денег (поток наличности). В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и отток Оi(t) денежных средств. Разницу между ними обозначим через Фi(t):Фi(t)=Пi(t)-Оi(t), где i =1, 2, 3. Потоком реальных денег Ф(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета): Ф(t) = [ П1(t)-О1(t)] + [П2(t)-О2(t)] = Ф1(t)+Ф2(t). 2. Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего бюджета (федерального, регионального, местного). Основным показателем здесь является бюджетный эффект, который для t-го шага (этапа) осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Дt над расходами Рt в связи с осуществлением данного проекта: Вt = Дt – Рt. Интегральный бюджетный эффект Вt рассчитывается как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или как превышение интегральных доходов бюджета над интегральными бюджетными расходами.

Эинт = ЧДД = , где ЧДД – чистый дисконтированный доход; В – доходы (результаты), достигаемые на t-ом шаге расчета; С – затраты, осуществляемые на том же шаге; Т – горизонт расчета (период времени). Если ЧДД > 0, то проект эффективен, если ЧДД < 0, то инвестор понесет убытки. 3. Показатель научно-хозяйственной эффективности отражает эффективность проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также для участвующих в проекте регионов (субъектов федерации), отраслей, организаций. При расчетах показателей экономической эффективности на уровне народного хозяйства в состав результатов проекта включаются (в стоимостном выражении): 1) конечные производственные результаты (выручка от реализации на внутреннем и внешнем рынках, выручка от продажи имущества и интеллектуальной собственности – лицензии, “ноу-хау”, программы для ЭВМ, создаваемые участниками в ходе осуществления проекта); 2) социальные и экологические результаты – влияние проекта на здоровье населения, социальную и экологическую обстановку в регионах; 3) прямые финансовые результаты; 4) кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, поступления от импортных пошлин и др. При расчетах показателей экономической эффективности на уровне организации в состав результатов проекта включаются: 1) производственные результаты; 2) выручка от реализации производственной продукции за вычетом израсходованной на собственные нужды; 3) социальные результаты в части; относящиеся к работникам организации и членам их семей. В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты фирмы без повторного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовременных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию). При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения единовременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их (то есть затрат, результатов, эффектов) умножения на коэффициент дисконтирования, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как: Lt = l/(1+Е)t, где Lt – приведенный показатель; l – тот же показатель на t шаге проекта; Е – норма дисконта (норма дохода на капитал); t – номер шага расчета (t=1,2,3,...T); T – горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта (продолжительность амортизационного срока, жизненный цикл товара) и т.д. Срок окупаемости ("простым" сроком окупаемости, payback period - РР) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчётном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV(k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными. Существует два способа расчёта периода окупаемости: 1 способ. Если денежные поступления по годам одинаковы, то формула расчёта срока окупаемости имеет вид:

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет); Iо - первоначальные инвестиции; CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта. 2 способ. Если денежные поступления по годам неодинаковы, то расчёт выполняется в несколько этапов: 1.находят целое число периодов, за которые накопленная сумма денежных поступлений становится наиболее близкой к сумме инвестиций, но не превосходит ее; 2.находят непокрытый остаток, как разницу между суммой инвестиций и суммой накопленных денежных поступлений; 3.непокрытый остаток делится на величину денежных поступлений следующего периода. Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока экономического жизненного цикла инвестиционного проекта. Использование в России происходит еще и потому, что этот показатель довольно точно сигнализирует о степени рискованности проекта. Резон здесь прост: управляющие полагают, что чем больший срок нужен хотя бы для возврата инвестированных сумм, тем больше шансов на неблагоприятное развитие ситуации, способное опрокинуть все предварительные аналитические расчеты. Кроме того, чем короче срок окупаемости, тем больше денежные поступления в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, и лучше условия для поддерживания ликвидности фирмы. Наряду с указанными достоинствами метод расчета простого срока окупаемости обладает очень серьезными недостатками, так как игнорирует два важных обстоятельства: 1. различие ценности денег во времени;2.существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости. Именно поэтому расчёт срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При расчёте дисконтированного периода окупаемости денежные потоки по годам дисконтируются по норме дисконта и по полученным значениям считают период окупаемости с использованием второго способа.

Рисунок 1 - Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций

Индекс прибыльности (PI) Отношение приведенных доходов, ожидаемых от инвестиции, к сумме инвестированного капитала. Индекс прибыльности (Profitability Index, PI) рассчитывается по следующей формуле: где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода, Inv - начальные инвестиции;r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта). При значениях PI > 1 считается, что данное вложение капитала является эффективным.