Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Понятие и структура денежного потока инвестиционного проекта




Проект, как любая финансовая операция, связанная с осуществлением расходов и получением доходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег). Денежным потоком инвестиционного проекта (Cash Flow) называют зависимость денежных поступлений и платежей от времени при осуществлении данного проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока на каждом шаге расчета характеризуется:

¨ притоком (Cash Inflows) – величиной денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на данном шаге расчета;

¨ оттоком (Cash Outflows) – величина платежей на данном шаге расчета;

¨ сальдо (активный баланс, эффект) – разностью между притоком и оттоком.

Накопленным денежным потоком называется поток, параметры которого (накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих параметров денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом).

Денежный поток φ(t) состоит из частных потоков от инвестиционной φи(t), операционной φо(t) и финансовой φф(t) видов деятельности:

φ(t) = φи(t) + φо(t) + φф(t)

Денежные потоки инвестиционного проекта могут выражаться в различных видах цен, а именно в:

· текущих, т.е. ценах, определенных без учета инфляции;

· прогнозных, т.е. ценах, ожидаемых на будущих шагах расчета;

· дефлированных, т.е. прогнозных ценах, приведенных к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах.

Оценка основных показателей эффективности инвестиционного проекта основана на учете различной стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется путем дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их значениям по состоянию на определенный момент времени – момент приведения t0.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Норма дисконта является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом и может быть следующих видов:

Ø коммерческой – используется при оценке коммерческой эффективности проекта, определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала;

Ø участника проекта – выражает эффективность участия в проекте различных предприятий и организаций, определяется самими участниками;

Ø социальной (общественной) – используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны);

Ø бюджетной – используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств, устанавливается органами власти соответствующего уровня.

При необходимости величина нормы дисконта может приниматься различной для разных шагов расчета.

Дисконтирование денежного потока на m-шаге осуществляется путем умножения его значения φ(m) на коэффициент дисконтирования αm, рассчитываемый по формуле:

,

где tm – момент окончания m-го шага;

t0 – момент приведения.

Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Все показатели эффективности инвестиционных проектов подразделяются на две группы: не учитывающие дисконтирование и основанные на дисконтировании.

 

Основными показателями эффективности инвестиционных проектов являются следующие:

· чистый доход;

· чистый дисконтированный доход;

· внутренняя норма доходности;

· потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска);

· потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования;

· индексы доходности затрат и инвестиций;

· индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций;

· срок окупаемости;

· срок окупаемости с учетом дисконтирования;

· показатели финансового состояния предприятия.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленное сальдо денежного потока за расчетный период:

.

Чистым дисконтированным доходом (ЧДД, NPV) называется накопленное сальдо денежного потока за весь расчетный период с учетом дисконтирования:

.

Разность ЧД – ЧДД называют дисконтом проекта.

Проект считается эффективным, если его ЧДД положителен, при сравнении разных вариантов проекта предпочтение отдается проекту с большим значением ЧДД.

Внутренней нормой доходности (ВНД) (Internal Rate of Return, IRR) называется положительная величина, если при норме дисконта, равной данной величине (Е=ЕВ), ЧДД проекта обращается в ноль. Для оценки эффективности проекта значение ВНД сравнивается с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и являются эффективными.

Сроком окупаемости проекта («простым» сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начала проекта до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Сроком окупаемости проекта с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начала до момента окупаемости с учетом дисконтирования.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Показатель ПФ характеризует минимальный объем внешнего финансирования проекта, который необходим для обеспечения его финансовой реализуемости. Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

Индексы доходности характеризуют относительную эффективность проекта по отношению к вложенным в него средствам. При оценке эффективности используются следующие разновидности данного показателя:

· индекс доходности затрат – отношение суммы накопленных поступлений к сумме накопленных платежей;

· индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных накопленных поступлений к сумме дисконтированных накопленных платежей;

· индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИД равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;

· индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному объему инвестиций.

Если ЧДД денежного потока положителен, то величины индексов доходности затрат и инвестиций будут более единицы (проект эффективен), и, наоборот, если ЧДД денежного потока является отрицательной величиной, то величины индексов доходности и затрат будут менее единицы (проект неэффективен).

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...