Методика исчисления совокупной стоимости капитала

УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КАПИТАЛА

 

Понятие и структура капитала

 

Капитал – это общая стоимость средств во всех формах, инвестированная в формирование активов с целью увеличения прибыли, т.е. это стоимость, воспроизводящая новую стоимость. Весь производственный процесс, все экономические денежные отношения, связанные с созданием совокупного денежного продукта и национального дохода базируются на капитале.

Капитал может быть как пассивным, так и активным. Постоянный капитал подразделяется на собственный и заемный, а активный капитал – на основной и оборотный.

Стоимость капитала – это относительная величина затрат предприятия, связанных с формированием своих источников, или общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема привлекаемых на рынке капитала финансовых ресурсов (выражается в процентах к этому объему).

Стоимость имущества, вложенного собственником предприятия, формирует собственный капитал этого предприятия. Для того, чтобы превратить свое имущество (или его часть) в капитал, владелец данного имущества должен соблюсти следующие условия:

- капитализируемое имущество должно быть отделено от личного имущества владельца на длительное время;

- с момента капитализации право на пользование и распоряжение инвестированным имуществом должно быть передано другому экономическому субъекту – предприятию. Капитализированное имущество становится активами предприятия.

Прирост собственного капитала, обусловленный деятельностью предприятия, называется прибылью. Часть прибыли инвестированная в увеличение собственного капитала предприятия, в будущем является реинвестированной прибылью.

Так, собственный капитал состоит из следующих элементов:

- уставный капитал;

- добавочный капитал;

- резервный;

- распределенная прибыль (различные фонды);

- нераспределенная прибыль.

Заемный капитал – это совокупность заемных средств, приносящих предприятию прибыль и оформленных в виде кредитов, займов и ссуд.

Структура заемного капитала неоднородна. Для финансового менеджмента принципиальное значение имеет срок, на который привлекаются ресурсы. Наиболее выгодными для предприятия являются долгосрочные кредиты и займы. Долгосрочные источники являются полноценными инвестиционными ресурсами и в финансовой практике они называются долгосрочным заемным капиталом или долгосрочными пассивами.

Сумма собственного и заемного капитала называется постоянным капиталом.

Краткосрочные обязательства обычно привлекаются для покрытия дополнительной потребности в оборотных средствах. Краткосрочные заимствования подразделяются на процентные (банковские ссуды) и беспроцентные (кредиторская задолженность поставщикам, персоналу предприятия, бюджету и т.п.).

В сумме долгосрочный и краткосрочный заемные капиталы образуют заемный капитал.

Таким образом, для предприятия общая величина его активов всегда равна сумме собственного капитала и пассивов (рис.3.1).

 

	Постоянный капитал

Собственный капитал   Долгосрочные пассивы   Краткосрочные пассивы

Ак т ивы

Внеоборотные активы     Оборотные активы

=

	Краткосроч- ный капитал

 

 

Рис.3.1. Схема основного балансового уравнения

 

Разница между стоимостью активов и общей величиной заемного капитала называется чистыми активами. Из основного балансового уравнения следует, что чистые активы должны равняться величине собственного капитала предприятия. На практике это равенство не соблюдается, так как из итого актива исключаются некоторые статьи (например, суммы НДС по приобретенным ценностям, задолженность учредителей по взносам в уставный капитал и др.).

Если размер чистых активов ниже уровня уставного капитала, то акционерное общество должно перерегистрировать свой устав, доведя в нем размер уставного капитала до величины чистых активов.

Одним из важнейших показателей является показатель наличия собственных оборотных средств (СОС) или величина собственного оборотного капитала. Собственные оборотные средства – это та часть оборотного капитала предприятия, которая покрывается не только собственным капиталом, но и долгосрочными пассивами, т.е. постоянным капиталом. СОС можно рассчитать следующими способами:

1. Вычитая из итого оборотных активов сумму краткосрочных пассивов;

2. Вычитая стоимость внеоборотных активов из суммы постоянного капитала (итого собственного капитала и долгосрочных пассивов).

Уникальность данного показателя заключается в том, что в нем отражаются два понятия – доходность и риск. Увеличивая размер собственных оборотных средств, предприятие снижает риск потери платежеспособности. С другой стороны, поддерживая значительные размеры СОС в течение длительного времени, предприятие лишает себя возможности доходного вложения своего долгосрочного капитала. Отрицательная величина СОС свидетельствует о финансовой неустойчивости предприятия, так как имеющихся в его распоряжении текущих активов недостаточно для покрытия срочных обязательств.

 

Методика исчисления совокупной стоимости капитала

 

Следует различать текущую, предельную и целевую стоимость капитала:

- текущая стоимость характеризует действительную структуру капитала и может быть выражена в балансовой оценке;

- предельная стоимость – это стоимость капитала, предназначенного для финансирования новой единицы продукции;

- целевая стоимость характеризует желаемое соотношение собственных и заемных средств.

Принято выделять следующие источники капитала:

- банковские кредиты и займы;

- облигационные займы;

- привилегированные и обыкновенные акции;

- распределенная и нераспределенная прибыль.

При оценке стоимости уставного капитала, поделенного на простые и привилегированные акции, собственный капитал измеряется уровнем дивидендов, выплаченных акционерам по всем видам акций. Стоимость добавочного капитала целесообразно измерять уровнем дивидендных выплат по обыкновенным акциям.

Стоимость распределенной прибыли может быть исчислена по формуле

 

,

 

где – стоимость распределенной прибыли;

– среднегодовая балансовая стоимость этих фондов.

 

 

Стоимость нераспределенной прибыли может быть приравнена к уровню дивидендных выплат, скорректированных на ожидаемые темпы роста выплат в предстоящем периоде. Кроме того, предприятие может увеличить долю собственного капитала за счет дополнительной эмиссии акций. Следует помнить о различиях в начислении дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям.

Так, стоимость капитала, привлеченного за счет эмиссии привилегированных акций, может быть исчислена по формуле

 

,

 

где – стоимость капитала, привлеченного за счет эмиссии привилегированных акций;

– сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

– чистая выручка от реализации привилегированных акций (без эмиссионных затрат).

Стоимость капитала, привлеченного за счет эмиссии обыкновенных акций, может быть исчислена по формуле

 

,

 

где _об.акц. – стоимость капитала, привлеченного за счет эмиссии обыкновенных акций;

– ожидаемые дивидендные выплаты;

_об – чистая выручка от реализации обыкновенных акций;

g – темп прироста дивиденда.

 

Таким образом, стоимость собственного капитала представляет собой отдачу на вложенные инвесторами ресурсы в деятельность предприятия и, следовательно, отражает привлекательность для потенциальных инвесторов.

Оценка стоимости заемного капитала также осуществляется поэлементно. Так, стоимость банковского кредита равна ставке ссудного процента. Следует помнить об особенностях учета затрат по обслуживанию кредитов. Поскольку проценты по краткосрочным кредитам включаются в себестоимость продукции (издержки обращения) в размере ставки рефинансирования ЦБ + 3 % сверх ставки, в расчетах используется налоговый корректор, так как увеличение себестоимости приводит к снижению налогооблагаемой прибыли. Следовательно, реальная стоимость краткосрочного банковского кредита меньше на величину налога на прибыль:

 

С_{б. кр.} = i (1-СНП),

 

где С_{б. кр .} – стоимость краткосрочного банковского кредита;

i – cтавка ссудного процента, не превышающая ставку рефинансирования ЦБ;

СНП – ставка налога на прибыль;

(1-СНП) – налоговый корректор, равный 0,80 при налоге на прибыль 20 %.

 

Стоимость долгосрочных кредитов равна процентной ставке по кредиту, так как источником покрытия затрат по данному кредиту служит чистая прибыль предприятия.

Стоимость коммерческого кредита, оформленная товарным векселем, равна процентной ставке по векселю с учетом налогового корректора, так как затраты по обслуживанию векселя включаются в себестоимость продукции.

Таким образом, управление стоимостью заемного капитала сводится к минимизации затрат по обслуживанию заемных источников.

Зная поэлементную стоимость капитала, можно рассчитать средневзвешенную стоимость как обобщающий показатель:

 

ССК ,

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала;

– стоимость i-того элемента капитала;

– удельный вес i-того элемента капитала в пассиве баланса.

 

Следует помнить, что показатель ССК играет большую роль в оценке деятельности предприятия. Это не только относительная величина затрат по поддержанию сложившейся структуры капитала, но и критерий в оценке рентабельности и инвестиционных проектов.

 

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: