 |
Сравнительная характеристика критериев чистой текущей стоимости и внутренней нормы рентабельности.
|
|
|
|
1. Основной недостаток критерия NPV в том, что это абсолютный показатель, а потому он не дает представления о так называемом "резерве безопасности проекта". Имеется в виду следующее: если допущены ошибки в прогнозах денежного потока (что совершенно не исключено особенно в отношении последних лет реализации проекта) или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным?
Информацию о резерве безопасности проекта дают критерии IRR и РI. Так, при прочих равных условиях, чем больше IRR по сравнению с ценой авансированного капитала, тем больше резерв безопасности. Что касается критерия РI, то правило здесь таково: чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности. Иными словами, с позиции риска можно сравнивать два проекта по критериям IRR и РI, но нельзя - по критерию NPV.
Высокое значение NPV не должно служить решающим аргументом при принятии решений инвестиционного характера, поскольку, во-первых, оно определяется масштабом проекта и, во-вторых, может быть сопряжено с достаточно высоким риском. Напротив, высокое значение IRR во многих случаях указывает на наличие определенного резерва безопасности в отношении данного проекта.
2. Для проектов классического характера критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат по проекту. В частности, если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значения IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется.
3. Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных проектов А и В, которые могут быть осуществлены одновременно:
|
|
|
NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B),
но IRR (A + В) не равно IRR (A) + IRR(B).
4. В принципе не исключена ситуация, когда критерий IRR не с чем сравнивать. Например, нет основания использовать в анализе постоянную цену капитала. Если источник финансирования - банковская ссуда с фиксированной процентной ставкой, цена капитала не меняется, однако чаще всего проект финансируется из различных источников, поэтому для оценки используется средневзвешенная цена капитала фирмы, значение которой может варьировать в зависимости, в частности, от общеэкономической ситуации, текущих прибылей и т.п.
Что такое точка Фишера. Назовите ее характеристики. Каким образом рассчитывается значение точки Фишера.
Точка Фишера – точка пересечения двух графиков, показывающая значение ставки дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковую величину NPV.
Точка Фишера является пограничной точкой на оси абсцисс графика NPV, разделяющего ситуации, "улавливаемые" критерием NPV и "не улавливаемые" критерием IRR. Если значение цены капитала находится за пределами точки Фишера, то критерии NPV и IRR дают одинаковые результаты при оценке альтернативных инвестиционных проектов, если цена капитала меньше точки Фишера, то критерии NPV и IRR противоречат друг другу.
Точка Фишера для потоков А и В может быть найдена как IRR приростного потока (А-В) или, что то же самое, (В - А).
Цена капитала и ее роль в оценке инвестиционных проектов.
Цена капитала – общая сумма средств, кот-ю необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраж-ая % к этому объему.
Количественно цена капитала опред-ся в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед инвесторами и собственниками (всегда в %).
|
|
|
Оценка капитала может характеризоваться различными показателями. Источниками долгосрочного финансирования инвестиций являются: внутренние средства и внешние средства (заемные и привлеченные).
Каждый из источников имеет разную цену. Показ-ль, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на поддержание оптимальной структуры, харак-ет цену капитала и наз-ся средневзвешенной стоимостью капитала.
Этот показ-ль отражает сложившийся на предпр-тии минимум возврата на вложенный капитал и рассчитывается по формуле средневзвешенной арифметической: СС (WACC)=Сумма di*Цi,
Где i-источник средств, di-удельный вес i-го источника, Цi-цена i-го источника.
С точки зрения риска СС опр-ся как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал.
СС исп-ся в инвестиц-м анализе при отборе проектов к реализации:
1. для дисконтирования денеж.потоков с целью опред-ния ЧДД;
2. при сопоставлении с ВНР; ВНР д.б. больше СС, тогда проект эффективен.
Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.
1. Метод цепного повтора в рамках общего срока действия
NPV(i,n)=NPV(i)*(1+1/(1+r)i+1/(1+r)2i+…+1/(1+r)N-i), где
i – продолжительность проекта
n – сколько раз продолжается этот проект за общий период действия
NPV(i) – NPV этого проекта
N – общий срок действия проектов
2. Метод бесконечного цепного повтора сравнительных проектов
NPV(i,бескон-ть)=NPV(i)*(1+r)i/(1+r) i-1
3. Метод эквивалентного аннуитета
Последовательность действий:
- Определение ЧДД однократной реализации проекта;
- Для каждого проекта находят эквивалентный срочный аннуитет, приведенная стоимость кот-го равна ЧДД проекта
Аср.=ЧДД/FM4(i,n)
- Предполагая, что найденный аннуитет м.б. заменен бессрочным с той же величиной аннуитетного платежа, рассчитывают приведенную стоимость бессрочного аннуитета
Рб=А/r
|
|
|
