Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Риски инвестиционных проектов.




Под рискованностью инвестиционного проекта понимается возможность отклонения будущих денежных потоков по проекту от ожидаемого потока. Чем больше отклонение, тем более рискованным является проект.

Уровень риска по проекту определяется с учетом особенностей объектов инвестирования. Наибольшее значение риска имеют проекты инновационной деятельности. Инвестиционные проекты как вложения средств в долгосрочные активы предполагают большие первоначальные затраты, оказывающие продолжительное влияние на доходность владельцев капитала, и большую неопределенность, связанную с величиной отдачи, т.е. высокой степенью риска.

Выделяют три типа рисков проекта:

– единичный (изолированный) риск, когда риск проекта рассматривается изолированно, вне связи с другими проектами в портфеле компании;

– внутрикорпоративный риск проекта, когда риск проекта рассматривается в его связи с портфелем проектов компании;

– рыночный (или бета) риск, когда риск проекта рассматривается в контексте диверсификации капитала акционеров компании на фондовом рынке.

Оценивая рискованность проекта, важно измерить его единичный риск, так как при формировании бюджета капиталовложений эта составляющая используется на всех этапах анализа, в том числе и анализа внутрикорпоративного и рыночного риска. Вместе с тем при наличии широких возможностей по диверсификации проектов единичный риск проекта теряет свою актуальность. Более важным становится внутрикорпоративный риск, который рассчитывается для совокупности портфеля проектов.

Существуют два подхода к принятию решений о рискованности инвестиционных проектов. Первый подход носит описательный характер, т. е. предпринимаются попытки описать степень рискованности проекта неформализованно, на основе анализа факторов риска и их возможного влияния на эффект по проекту. Такая неформализованная оценка изолированного риска проекта включает анализ чувствительности, сценарный анализ и имитационное моделирование. Второй подход состоит во включении оценки риска проекта в формулу NPV и применении чистого дисконтированного дохода к рискованным проектам. К этому подходу относится метод построения без рискового эквивалентного денежного потока и метод скорректированной на риск ставки дисконта.

Рассмотрим сначала неформализованные методы оценки риска проекта.

Анализ чувствительности является простым и доступным методом. Задача данного метода – показать, как изменения в параметрах проекта влияют на результирующие показатели его эффективности, например, NPV или IRR. Каждый из параметров проектов, кроме одного, фиксируется на базовом уровне. И только один параметр меняется, чтобы оценить, как это влияет на NPV или IRR.

Сценарный анализ позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений. Для этого строятся несколько возможных вариантов развития проекта.

К имитационному методу относится широко известный метод Монте-Карло. Его суть заключается в соединении анализа чувствительности и вероятностных распределений факторов модели. Вместо того чтобы создавать отдельные варианты развития при имитационном методе, компьютер генерирует сотни возможных комбинаций факторов с учетом их вероятностного распределения. Каждая комбинация дает свое значение NPV (либо IRR, PI) и в совокупности аналитик получает вероятное распределение результата проекта.

Второй подход к оценке риска проекта предполагает включение оценки риска в формулу расчета NPV. В этом подходе выделяется два метода: без рискового эквивалента и скорректированной на риск ставки дисконта.

В процессе принятия решений по инвестиционным проектам идея без рискового эквивалента заключается в экспертной оценке степени риска элемента денежного потока по каждому году, определении его без рискового эквивалента и расчете NPV эквивалентного без рискового денежного потока по без рисковой ставки дисконта:

,

где CEt – без рискового эквивалента, т. е. значение элемента денежного потока, которое руководство согласно было бы получать гарантированно каждый год t взамен негарантированных чистых денежных потоков по проекту; C 0 – инвестиционные затраты в начальный момент времени; d – без рискового ставка дисконтирования.

Часто на практике вместо корректировки элементов денежного потока вводится поправка на риск к коэффициенту дисконтирования.

Без рискового ставка дисконтирования (d) в большинстве развитых стран в основном соответствует государственным ценным бумагам, как наиболее надежным. Более рисковыми являются облигации, акции, опционы и др. Чем выше риск, ассоциируемый с конкретным активом, тем больше должна быть премия в виде добавки к требуемой доходности. Аналогично обстоит дело и с учетом риска при оценке инвестиционных проектов: к безрисковому коэффициенту дисконтирования или некоторому его базисному значению следует добавить поправку на риск и при расчете критериев оценки проекта (NPV, IRR, PI) использовать скорректированное значение ставки дисконтирования – RADR (Risk-AdjustedDiscountRate). Например, с помощью этого метода NPV находится по формуле

,

где Сt – ожидаемый элемент чистого денежного потока по проекту; C 0 – инвестиционные затраты в начальный момент времени; dr – ставка дисконтирования с учетом риска проекта.

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...