 |
Тема 5: Производные ценные бумаги
|
|
|
|
Вопросы:
1. Фьючерсы
2. Биржевые опционы
3. Варранты и конвертируемые ценные бумаги
Фьючерсы
Фьючерс – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки, в момент ее заключения.
Заключение фьючерса в положении покупателя актива является его покупкой, а в положении продавца актива – его продажей.
Купить фьючерсный контракт – это значит взять на себя обязательствапринять от биржи первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта, и уплатить по нему бирже сумму денег, установленную в момент покупки контракта.
Продать фьючерсный контракт – это значит принять на себя обязательства поставить бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта и получить за него от биржи соответствующие денежные средства согласно цене продажи контракта.
Первоначальная покупка или продажа фьючерса называется открытием позиции.
Покупка называется открытием длинной позиции, продажа – открытием короткой позиции.
Термины покупка и продажа фьючерса являются условными и предусматривают занятие позиции продавца или покупателя с принятием на себя определенных обязательств.
Специфической чертой фьючерсных контрактов является то, что они могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта первичные активы.
Фьючерс «на покупку» 10 акций по цене 100 рублей. Срок исполнения контракта наступит через 3 месяца. То есть лицо обязано купить через 3 месяца на бирже 10 акций по цене 100 рублей. Если рыночная цена 120р, то по контракту получено 1000р, а при покупке на рынке 1200 р. à потенциальная прибыль 200 р. Если цена на рынке 80р, то по контракту 1000р, а при покупке на рынке 800р à потенциальный убыток 200 р.
|
|
|
Отличительными чертами фьючерсных контрактов являются:
1) биржевой характер (биржевой договор, который разработан на определенной бирже и обращающийся только на ней)
2) стандартизация по всем параметрам кроме цены. Стандартизация фьючерсного контракта делает его неизменным во всех сделках между различными продавцами и покупателями, заключаемых на протяжении всего срока его существования. Стандартизация количества биржевого актива, на которое заключается фьючерсный контракт, позволяет каждой стороне сделки заранее знать, сколько актива подлежит купле-продаже
3) полная гарантия со стороны биржи того, что все обязательства, предусмотренные контрактом, будут выполнены. Гарантированность фьючерсного контракта достигается:
· благодаря наличию крупного страхового фонда денежных средств
· с помощью принятия биржей на себя обязательств быть продавцом для всех покупателей контрактов и покупателем для всех продавцов контрактов. Таким образом каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в 2 новых контракта: между биржей и покупателем + между биржей и продавцом.
4) наличие особого механизма досрочного прекращения обязатель ств по контракту любой из сторон: принятие биржей на себя обязательств одной из сторон контракта по отношению к каждому его продавцу и покупателю позволяет им в любой момент до истечения срока действия контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки противоположной ранее совершенной (покупка или продажа)
Противоположная сделка называется обратной или офсетной. Обратная или офсетная сделка – это сделка с тем же видом фьючерсного контракта, с тем же количеством фьючерсных контрактов, с тем жесроком их исполнения, но противоположная ранее заключенной сделке.
|
|
|
Срок существования фьючерских контрактов, как правило, составляет 3 месяца.
Цель участников торговли фьючерсами состоит не в приобретении ценных бумаг, а в игре на разнице цен. Приобретая контракт, его владелец рассчитывает продать ценную бумагу по более высокой цене, а продавец надеется на приобретение такого контракта в будущем, но по более низкой цене.
Виды фьючерсных контрактов:
1) краткосрочный процентный фьючерс – основан на процентной ставке по государственным краткосрочным облигациям
2) долгосрочный процентный фьючерс – основан на долгосрочных облигациях.
3) краткосрочный фьючерс на индекс – основан на фондовых индексах (изменение цены совокупности акций – это среднее значение цены совокупности акций по многим компаниям)
4) валютный фьючерс – основан на купле-продаже иностранной валюты
Биржевые опционы
Биржевой опцион – стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты или на установленную дату с уплатой за это право определенной суммы денег, которая называется премией.
Купить опцион – значит заключить его на условиях покупателя. Продать опцион – заключить его на условиях продавца.
В биржевой практике используются 2 вида опционов:
· опционы на покупку (опцион-КОЛЛ)
· опционы на продажу (опцион-ПУТ)
По каждому из этих опционов существует 2 вида операций: купить и продать. Соответственно насчитываются 4 основные позиции, которые контрагент может занять при заключении опционного контракта. По опциону на покупку его покупатель приобретает право купить биржевой актив, а по опциону на продажу – продать этот актив.
Покупатель опциона называется владельцем или держателем, а продавец – подписчиком или выписывателем.
По срокам исполнения опционы бывают 2 типов:
· американский, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона
· европейский, который может быть исполнен только на дату окончания срока действия опциона
Функцию цены опциона выполняет премия, которую покупатель уплачивает продавцу за свое правовыбораисполнять опцион, если это выгодно или отказаться от исполнения, если это принесет покупателю убыток. Суммой премии будут ограничены те потери, которые может понести держатель опциона в случае отказа от его реализации.
|
|
|
Ценовой механизм опциона представлен наличием 2 цен: премия и цена исполнения (страйковая цена).
Цена исполнения – цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив
Заплатив премию в разере 10 рублей на 1 акцию покупатель опциона на покупку получает право в течение опционного срока купить 100 акций данного вида по цене 100 рублей на 1 акцию (цена исполнения)
10*100 = 1000 р – премия
100*100 = 10000 р – покупатель платит в результате исполнения опциона
Цена исполнения опциона остается неизменной в течение всего опционного срока.
Премия в результате биржевых торгов по одному и тому же опциону является величиной переменной (опционный контракт может покупаться и продаваться на биржевых торгах на фондовой бирже).
Премия включает 2 компонента:
· внутренняя стоимость = текущая цена – цена исполнения базисного актива
· временная стоимость (внешняя) = премия – внутренняя стоимость
Внутренняя стоимость является нижней границей премии, то есть это доход держателя, который он получил бы в случае немедленной реализации контракта. Продавец всегда требует как минимум выплаты ему внутренней стоимости опциона.
На сумму временной стоимости оказывает влияниепериод времени, оставшийся до истечения срока действия опциона, то есть чем дальше срок исполнения опциона, тем выше временная стоимость. Если опцион не продан или не использован до истечения срока его исполнения, то он теряет свою ценность. Временная стоимость уменьшается по мере приближения срока исполнения опциона. Временная стоимость становится равной нулю на дату истечения срока опциона. Наибольшей величины она достигает при равенстве текущей и исполнительной цен в момент оформления контракта.
Виды опционных контрактов:
· опцион на акции – заключается опционный контракт на право купить или продать определенное количество акций
|
|
|
· опцион на индекс – в основе лежат фондовые индексы
· процентные опционы – основываются на изменении цены различного рода долговых обязательств (государственные облигации)
· валютные опционы – в основе лежит изменение валюты по отношению к национальной валюте
· опционы на фьючерсные контракты – контракт на право купить или продать фьючерсный контракт
Крупнейшими центрами торговли опционами и фьючерсами являются Чикагская биржа опционов, Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов, Парижская биржа опционов и фьючерсов, Сингапурская международная валютная биржа, Сиднейская фьючерсная биржа.
|
|
|
