 |
Оценка долгосрочных финансовых вложений
|
|
|
|
Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения предприятий обычно представлены вложениями в срочные банковские депозиты, ценные бумаги (акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты и некоторые другие).
Для расчета стоимости долгосрочных вложений в акции следует оценить стоимость компании, выпустившей акции. это трудоемко. Поэтому на практике, если предприятие не владеет контрольным пакетом акций третьей организации, оценку проводят на базе преобразования ожидаемых будущих доходов по акциям в стоимость вложений.
Для оцениваемого предприятия балансовая стоимость долгосрочных финансовых вложений в ЗАО «ТАД» составляет 3458 тыс. руб. По прогнозам экспертов дивиденды в следующем году составят 218000 рублей. Рассчитанная ниже ставка капитализации составляет 33,055%. Таким образом, стоимость долгосрочных вложений равна:
Определение ставки капитализации
Ставка капитализации рассчитывается методом кумулятивного построения на основе доходности альтернативных вложений.
Метод кумулятивного построения предполагает, что ставка капитализации включает в себя:
1. безрисковую ликвидную ставку
На текущий момент наиболее приемлемой в качестве безрисковой ликвидной ставки может быть использована ставка доходности по ОФЗ-ПК равная 5,93%.
2. поправка на риск инвестирования для конкретного предприятия
Премия за риск была определена экспертным методом, широко используемым в практике оценки. Данный метод описан в Business Valuation News для оценки премии за риск для конкретного предприятия.
Согласно этому методу основные риски распределяются следующим образом:
| Вид риска | Вероятный интервал значений, % |
| Руководящий состав, качество управления | 0 — 5 |
| Размер компании | 0 — 5 |
| Финансовая структура, источники финансирования компании | 0 — 5 |
| Товарная, территориальная диверсификация | 0 — 5 |
| Диверсифицированность клиентуры | 0 — 5 |
| Уровень и прогнозируемость прибыли | 0 — 5 |
| Прочие риски | 0 — 5 |
|
|
|
Далее четверо экспертов провели оценку риска по каждой группе факторов по следующей шкале:
| Риск несущественный | |
| 1 — 2 | Риск, скорее всего, не реализуется |
| 2 — 3 | О наступлении риска ничего определенного сказать нельзя |
| 3 — 4 | Риск, скорее всего, реализуется |
| Риск реализуется наверняка |
На следующем этапе экспертные оценки подвергаются анализу и корректируются на совещании экспертов.
| Вид риска | Эксперт 1 | Эксперт 2 | Эксперт 3 | Эксперт 4 | Скорректированная премия |
| Руководящий состав, качество управления | 4,5 | ||||
| Размер компании | 2,5 | ||||
| Финансовая структура, источники финансирования компании | |||||
| Товарная, территориальная диверсификация | 2,5 | 2,875 | |||
| Диверсифицированность клиентуры | 3,75 | ||||
| Уровень и прогнозируемость прибыли | |||||
| Прочие риски | 3,5 | ||||
| ИТОГО: | 27,125 |
2. Поправка на инфляционный риск
В нашей модели нет необходимости учитывать инфляцию, т.к. безрисковая ставка 5,93% (для прогнозного периода) уже учитывает влияние инфляции.
Исходя из вышесказанного, ставка капитализации составит:
| Безрисковая ликвидная ставка | 5,93 |
| Поправка на риск инвестирования | 27,125 |
| Поправка на инфляционный риск | |
| СТАВКА КАПИТАЛИЗАЦИИ | 33,055 |
Остальная часть долгосрочных финансовых вложений ООО «ХХХ» приходится на государственные облигации − 6392 тыс. руб. (по балансу).
Рыночную стоимость госбумаг можно определить двумя способами:
1. По результатам торгов на дату оценки (цена закрытия торгов) на ММВБ (micex.ru).
|
|
|
2. Если сделок на дату оценки на бирже не было, то используют формулу:
, где
N − номинал облигации в денежных единицах;
q − купонная процентная ставка, выраженная в долях;
PV − текущая, приведенная или современная стоимость облигации;
r − требуемая доходность капитала, инвестируемого в облигацию (в нашем примере 5,93%);
n − число периодов, в течение которых ожидается поступление денежных средств по облигации;
m − частота купонных выплат.
Например: До погашения облигации номиналом 1000 рублей, ставкой купона 6,5% годовых, выплачиваемых 4 раза в год, осталось 5 лет и 48 дней. Портфель облигаций такого типа 1485 шт.
Рыночная стоимость всех облигаций 1025,08*1485=1522,2 тыс. руб.
По другим видам облигаций аналогично.
Всего рыночная стоимость облигаций − 6554 тыс. руб.
Итого рыночная стоимость долгосрочных финансовых вложений: 659507+6554000= 7 213 507 руб.
|
|
|
