Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Эффективность и целесообразность мер ЦБ РФ по укреплению и стабилизации национальной валюты в периоды экономических кризисов. Аналитика.

Ни для кого не секрет, что главным денежно-кредитным институтом Российской Федерации является Центральный банк РФ. Перечень его функций достаточно объемен и подробно описан в ряде нормативных документов: ст.75 Конституции РФ, Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», а также Федеральном законе «О банках и банковской деятельности». В периоды стабильного экономического развития страны, рядовые граждане редко обращают пристальное внимание на работу ЦБ, оставляя эту прерогативу коммерческим банкам, экономистам, финансистам и аналитикам. Однако всё меняется в периоды экономического спада, кризиса. Несмотря на то, что внутренний рынок РФ весьма обширен и производит практически всё необходимое для жизни, огромная доля рынка занята импортными товарами, цены на которые напрямую зависят от курса рубля по отношению к прочим мировым валютам, основными из которых в настоящее время являются американский доллар и евро. И в периоды экономического кризиса, отмеченные неизбежной девальвацией рубля, на первый план выходит такая функция Банка России, как «защита и обеспечение устойчивости рубля[1]».

Стремление к сильному рублю прослеживается во всей истории России (а до неё и СССР). Когда-то доллар должен был стоить обязательно меньше рубля (60 копеек в 1970-е годы). Для укрепления курса рубля проводили денежные реформы. С 1995 года рубль, с учетом инфляции, во много раз укрепился по отношению к доллару, хотя формально и обесценился. За этим стоит нарастающий разрыв между реальным и номинальным эффективным валютным курсом рубля, который уже в 1990-х годах достиг десятков пунктов, а начиная с 2003 года — более 100 пунктов. В конце 2010 года реальный эффективный курс рубля[2] составил 168% по отношению к концу 1995 года, а номинальный эффективный курс – 30%. Следует отметить, что это уникальный разрыв в мировой практике. За тот же самый период в Китае и еврозоне различие между реальным и номинальным эффективными валютными курсами не превысило 10–15 пунктов.

Как следствие, мы получили переоцененный рубль. Экономический смысл этого достаточно ясен – завышенный курс стимулирует импорт и препятствует несырьевому экспорту из РФ. Он же стал и барьером для импортозамещения – как правило, в отраслях с высокой степенью переработки продукции. Завышенный курс рубля препятствует прямым инвестициям, одновременно стимулируя появление на рынке спекулятивных денег.

«Переоцененность рубля во многом формируется притоком выручки от экспорта сырья и набегами спекулятивного капитала. Она накапливается постепенно. А приведение курса рубля к «естественному уровню» происходит в виде «девальвационных вспышек» — в моменты рыночных шоков, падения цен на нефть и бегства капитала из страны (август–сентябрь 1998-го, октябрь 2008 – январь 2009 года, август–октябрь 2011 года). Резкое падение – и медленное, долгое укрепление. Упал, испугал — потом долго отжимаемся, укрепляемся, потом опять упал, и так по кругу.


Пока отжимаемся и укрепляемся — ухудшается торговый баланс, растет накачка «горячими деньгами» из-за рубежа. Затем очередная вспышка, девальвация рубля — и вскоре уже пробивается сквозь асфальт несырьевой экспорт, расцветает импортозамещение, «мыльные пузыри» на финансовом рынке проколоты» [3].

 

Эта ситуация сохраняется на рынке вот уже более 15 лет. Еще в 2011 году Я. Миркин в своей статье предсказал, чем грозит подобная валютная политика – и подтверждение его предсказаний мы видим в текущей экономической ситуации.

Что же происходит сейчас?

Последние два года стали самыми сложными для России за последнее десятилетие. Недальновидная внешняя политика государства в связи с ситуацией на Украине привела к развитию конфликта со странами ЕС и США, что в свою очередь привело ко введению санкций, которые затронули оборонный, нефтегазовый и финансовый сектор страны. В результате к декабрю 2014 года инфляция в России ускорилась до 9,1% г/г, а рубль продолжает свое падение до исторических минимумов по отношению к доллару и евро. Негативные настроения компаний и простых граждан растут, а роль ЦБ в вопросе спасения российской экономики от "краха" выходит на первый план.

С начала 2012 года одним из главных инструментов ЦБ для сдерживания курса национальной валюты оставались регулярно проводимые интервенции. Целью регулятора являлось сдерживание инфляции путем стабилизации курса рубля в рамках перехода к новой политике таргетирования инфляции. В 2014 году развитие конфликта между РФ и США, а также странами ЕС привело к росту рискованности вложений в российские активы, что повлекло за собой их продажу и падение курса рубля. Дополнительное давление на инфляцию оказало введение запрета на импорт продовольственных товаров из стран ЕС. В результате, к декабрю 2014 года цены в России выросли на 9,1% г/г при ориентире ЦБ на весь год в 5%.

График 1: интервенции ЦБ РФ и курс доллара США в 2012-2014 гг [4].

Экстренные интервенции регулятора, которые с начала года достигли $66 млрд., не смогли оказать значительного влияния на курс рубля и инфляцию. К ноябрю 2014 года нижняя граница валютного коридора была сдвинута на 6,45 рублей. Усугубляли ситуацию спекулянты, которые "двигали" цену к границам валютного коридора, играя впоследствии на понижение в ожидании интервенций Центральным Банком РФ.

В рамках новой политики регулятор в ноябре 2014 отказался от проведения регулярных интервенций, упразднив систему валютного коридора. Однако ЦБ оставил за собой право проводить интервенции в экстренных случаях. Цель Центробанка - снижение потребительской инфляции до 4% годовых к 2017 году.

«Экстренные случаи», по мнению Центробанка, начались уже в декабре 2014 г. Правда, интервенции были нерегулярными и нефиксированными, продолжаясь до начала февраля 2015. Относительная стабильность в интервенционной политике ЦБ наблюдалась в период с 13.05.15, когда курс доллара опустился ниже 50 руб., до 28.07.15, когда ЦБ активно принялся закупать валюту, вплоть до повышения доллара до отметки в 60 руб., на которой ЦБ приостановил интервенции. При этом разовый объем покупки валюты в этот период колебался от 130 до 400 млн[5]. За указанный период регулятор приобрел $10 млрд. Решение о пополнении международных резервов глава Банка России Эльвира Набиуллина объяснила тем, что в ближайшие годы «экономика России будет функционировать в условиях повышенной неопределенности внешних условий[6]». Она добавила, что уровень международных резервов России соответствует общепринятым критериям достаточности, но регулятору «комфортнее иметь повышенный уровень валютных резервов» для сглаживания продолжительных внешних шоков.

Еще один инструмент ЦБ – ключевая ставка. Первую попытку коррекции курса рубля ЦБ предпринял в марте 2014 года, подняв ключевую ставку на 1,5 п.п. до 7% годовых. Усилия регулятора не остались незамеченными - за месяц рубль укрепился по отношению к доллару на 2,8%. Во второй половине года фундаментальные факторы в виде нового ухудшения ситуации в отношениях со странами ЕС и США, а также введение взаимных санкций взяли вверх над политикой ЦБ, а рубль столкнулся с небывалым давлением. С начала 2014 года ЦБ повысил ставку на 4 пп. до 9,5% годовых, что, однако, не смогло сдержать инфляцию. ВСТАВИТЬ Анализ 2015г. И свежий график

Инструментами, которые призваны сдержать инфляцию и теоретически способны как-то исправить сложившуюся ситуацию – являются инструменты РЕПО и валютный своп. Однако механизмы этих инструментов нуждаются в усовершенствовании.

Диаграмма 1. итоги аукционов РЕПО на 28 дней в долларах США в сентябре 2015 года [7]

Диаграмма 2. Итоги аукционов РЕПО на 7 дней в рублях в 2014-2015 гг [8]. ВСТАВИТЬ СВЕЖУЮ ДИАГРАММУ

Диаграмма 3. Валютный своп по паре USD/RUB и динамика курса в 2013-2014 гг [9]. ВСТАВИТЬ СВЕЖУЮ ДИАГРАММУ

 
 


Таблица 1. Сценарии экономического развития РФ [10].



Литература

1. Конституция РФ

2. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»

3. Федеральный закон «О банках и банковской деятельности»

4. http://www.cbr.ru – официальный сайт ЦБ РФ

5. Миркин Я. «Рубль сейчас и через 5 лет: тяжелое настоящее и интересные перспективы», 2011 г.


[1] Ст. 75 Конституции РФ

[2] Курс рубля к иностранным валютам основных торговых партнеров России с учетом инфляции

[3] Миркин Я. «Рубль сейчас и через 5 лет: тяжелое настоящее и интересные перспективы», 2011 г.

[4] Источник – ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/

[5] Источник – ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/

[6] Источник - http://www.rbc.ru/

[7] Источник – ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/

[8] Источник – ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/

[9] Источник – ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/

[10] Источник – ЦБ РФ: http://www.cbr.ru/

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...