и эффективность капиталовложения

Цена основных источников капитала

 

1. Что представляет собой цена капитала?

Цена капитала - это

2. Каково правило финансирования инвестиционных проектов?

3. Для чего необходимо рассчитывать средневзвешенную стоимость ка­питала?

 

4. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле

где

5. Заполните таблицу «Цена основных источников финансирования», указав расчетные формулы и условные обозначения.

 

Цена основных источников финансирования

Цена источника	Условные обозначения
Банковский кредит
Посленалоговая стоимость заемного капитала
Привилегированные акции
Нераспределенная прибыль
Обыкновенные акции нового выпуска

6. Компания изучает возможность реализации следующих инвестиционных проектов.

 

Проект	Объем инвестиций, тыс. руб.	Внутренняя норма рентабельности IRR, %

 

Финансовый отдел компании проанализировал источ­ники финансирования инвестиционной программы и представил следующие данные:

Источниками финансирования инвестиций являют­ся:

1) кредит 600 тыс. руб., ставка процента - 15 % го­довых;

2) дополнительный кредит - 200 тыс. руб., ставка про­цента - 18 % годовых;

3) нераспределенная прибыль (собственные средства) - 600 тыс. руб.;

4) эмиссия привилегированных акций, гарантирован­ный дивиденд по которым - 20 % годовых, затраты на размеще­ние - 5 % от объема эмиссии. Текущая рыночная цена привилегированной акции - 100 тыс. руб.;

- эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый диви­денд - 240 руб. на акцию, темп роста дивидендов - 5 % в год. Те­кущая рыночная цена акции - 1,2 тыс. руб. Затраты на размещение - 5 % от объема эмиссии.

Ставка налога на прибыль -20 %

Предприятие в долгосрочной перспективе придер­живается следующей целевой структуры капитала:

- заемный капитал - 30 %;

- привилегированные акции - 10 %;

- собственный капитал - 60 %.

Решение

1. Определение стоимости различных источников фи­нансирования

 

Показатели	Источники финансирования
Кредит 1	Кредит 2	Эмиссия акций	Нераспреде-лнная прибыль
привелеги-рованных	обыкно-венных
Объем, тыс. руб.			-	-
Ставка процента за кредит, %			-	-	-
Налог на прибыль, %			-	-	-
Текущая рыночная цена, тыс. руб.	-	-			-
Дивиденд, тыс. руб.	-	-			-
Затраты на размещение, %	-	-			-
Темп роста дивидендов, % в год	-	-	-		-
Структура капитала, %
Цена капитала, %

 

 

2. Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Расчет WACC произведем, предположив, что все инве­стиционные проекты предприятие будет финансировать, придерживаясь фиксированной структуры капитала.

Например, для финансирования проекта 1 необходим объем капиталовложений в размере 500 тыс. руб. Этот ка­питал будет привлечен из трех источников:

50 000 тыс. руб. (10 %) - за счет эмиссии привилегирован­ных акций;

150 000 тыс. руб. (30 %) - за счет кредита 1;

300 000 тыс. руб. (60 %) - за счет собственных средств предприятия.

WACC для финансирования проекта 1 составит:

WACC1 = wd kd + w k + we ke =

Проект 1 (2)	Проекты 3 и 4	Проект 5
Источ- ник	тыс. руб.	%	Источ- ник	тыс. руб.	%	Источ- ник	тыс. руб.	%
Кредит 1			Кредит 1			Кредит 2 (1 кредит кончился)		@ 30
Эмиссия привил. акций			Эмиссия прив. акций			Эмиссия прив. акций
Собствен- ные средства			Эмиссия обыкнов. акций		@ 60 (56,7)	Эмиссия обыкнов. акций		@ 60
Итого			-	900 (700+200)		-
Средне- взвеш. стоимость каптала, %

3. Построение графика стоимости капитала

На втором этапе мы рассчитали WACC для финанси­рования проектов.

Как показал расчет при привлечении до­полнительного объема финансирования WACC не остается постоянной. Это зависит от роста затрат на обслуживание дополнительных источников финансирования. При росте стоимо­сти какого-либо источника финансирования происходит «скачок» на графике стоимости капитала.

Первый скачок графика WACC связан с ростом стоимо­сти собственного капитала. В нашем примере размер при­были, которую может реинвестировать предприятие, ог­раничен 600 млн. руб. Чтобы финансировать следующие инвестиционные проекты, предприятие вынуждено про­извести новую эмиссию, что увеличит WACC до ____________ %.

Следующий скачок графика связан с ростом стоимос­ти заемного капитала. Стоимость кредита возрастает с 15 до _____ % годовых. Величина WACC в этом случае составит ______ %.

График стоимости капитала представим на рисунке 1.

 

WAСС, %
0 1 000 1 900 2 500 Объем инвестиций, млн. руб.

 

Рис. 1 График средневзвешенной стоимости капитала

 

4. Построение графика инвестиционных проектов

 

График инвестиционных проектов представим на рисунке 2.

 

IRR, %
0 500 1 000 1 700 1 900 2 500 Объем инвестиций, млн. руб.

Рис. 2 График инвестиционных проектов

 

5. Принятие решения

 

Процесс формирования оптимальной инвестиционной программы можно наглядно изобразить, совместив график средневзвешенной стоимости капитала (рис. 1) и график инвестицион­ных проектов (рис. 2). В точке пересечения графиков (рис. 3) мы получим оптимальную инвестиционную про­грамму.

 

WAСС, IRR, %
0 500 1 000 1 700 1 900 2 000 2 500 Объем инвестиций, млн. руб.

 

Рис. 3 Оптимальная инвестиционная программа

 

Таким образом, мы можем реализовать инвестици­онные проекты ___________, для которых доходность превышает цену капитала. Оптимальный бюджет капиталовложений составит _________ млн. руб.

От проектов ___________ следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых составляет _________ и ________ %.В этом случае проекты будут иметь отрицательный NPV, поскольку их IRR ниже цены капитала.

 

7. Компания изучает возможность реализации следующих инвестиционных проектов.

 

Проект	Объем инвестиций, млн. руб.	Внутренняя норма рентабельности IRR, %
		16,5

 

Финансовый отдел компании проанализировал источ­ники финансирования инвестиционной программы и представил следующие данные:

Источниками финансирования инвестиций являют­ся:

1) кредит 1000 000 тыс. руб., ставка процента - 10 % го­довых;

2) дополнительный кредит - 300 000 тыс. руб., ставка про­цента - 15 % годовых;

3) нераспределенная прибыль - 500 000 тыс. руб.;

4) эмиссия привилегированных акций, гарантирован­ный дивиденд по которым - 10 % годовых, затраты на размеще­ние - 5 % от объема эмиссии. Текущая рыночная цена привилегированной акции - 200 тыс. руб.;

- эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый диви­денд - 200 руб. на акцию, темп роста дивидендов - 5 % в год. Те­кущая рыночная цена акции - 1,1 тыс. руб. Затраты на размещение - 5 % от объема эмиссии.

Предприятие в долгосрочной перспективе придер­живается следующей целевой структуры капитала:

- заемный капитал - 40 %;

- привилегированные акции - 10 %;

- собственный капитал - 50 %.

Решение

1. Определение стоимости различных источников фи­нансирования

 

Показатели	Источники финансирования
Кредит	Кредит 2	Эмиссия акций	Нераспре- делнная прибыль
привелеги-рованных	обыкно-венных
Объем, тыс. руб.			-	-
Ставка процента за кредит, %			-	-	-
Налог на прибыль, %			-	-	-
Текущая рыночная цена, тыс. руб.	-	-			-
Дивиденд, тыс. руб.	-	-			-
Затраты на размещение, %	-	-			-
Темп роста дивидендов, % в год	-	-	-		-
Структура капитала, %
Цена капитала, %

 

 

2. Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Проект 1 (2)	Проекты 3 и 4	Проект 5
Источ- ник	тыс. руб.	%	Источ- ник	тыс. руб.	%	Источ- ник	тыс. руб.	%
Средне- взвешенная стоимость каптала, %

3. Построение графика стоимости капитала

WASS, %

Объем инвестиций, млн. руб.

Рис. 4 График средневзвешенной стоимости капитала

 

4. Построение графика инвестиционных проектов

 

IRR, %
Объем инвестиций, млн. руб.

 

Рис. 5 График инвестиционных проектов

 

5. Принятие решения

WASS, IRR, %

Объем инвестиций, млн. руб.

 

Рис. 6 Оптимальная инвестиционная программа

8. Каков порядок формирования оптимальной инвести­ционной программы предприятия?

 

Действие	Содержание

 

9. Если внутренняя норма доходности равна ставке процента на заемный капитал, по кото­рой будет финансироваться проект, то предприятие будет в точке безубыточности.

Следовательно, внутренняя норма доходности по любому проекту представляет собой максимальную став­ку процента, которая может быть использована для ___________________________ проекта без ущерба интересам фирмы и акционеров.

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: