Материалы для самостоятельной работы

Дайте определение следующим ключевым понятиям:номинальная и книжная стоимость акции, рыночный курс акции, расчетная цена привилегированных и обыкновенных акций, требуемая норма прибыли на ак­цию, дивиденды на акцию, темп прироста дивидендов, прирост курсовой стоимости акции, доходность акции, реинвестирование дивидендов.

Вопросы и задания для обсуждения

1.Каков общий принцип определения стоимости любой ценной бумаги?

2.Дайте определение номинальной и книжной стоимости акции.

3.Как определяется цена привилегированной акции?

4.Выведите формулу для определения цены обыкновенной акции.

5.В чем специфика определения цены акции, когда вся прибыль ком­пании идет на развитие компании, а дивиденды не выплачиваются?

6.Как определяется цена акции, если темп прироста дивидендов оста­ется постоянным?

7.На основании, каких данных можно спрогнозировать темп прироста дивидендов?

8.Какое влияние оказывает политика выплаты дивидендов на курсо­вую цену акции?

9.Рассчитайте на конкретном примере доходность от вложения в ак­цию за период владения акцией.

Литература

Буренин А.И. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструмен­тов: Учеб. пособие. М.: 1ФКК, 1998.

Бреши Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов /Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ, под ред. В.В. Ковалева. СПб: Экономическая школа, 2000.

Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования / Пер. с англ. М.: Дело, 1997.

Инвестиции: Учеб. / Под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. М.: ООО «ТКП Велби», 2003.

Ковалев В.В., Уланов В.А. Курс финансовых вычислений. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2002.

Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа: Учеб. пособие. СПб.: Бйзйес-пресса, 2002.

Тъюлз R, Брэдли Э., Тъюлз Т. Фондовый рынок / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М., 1997.

Шарп У., Александер Г., БэйлиДж. Инвестиции / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

Brigham E. F. Fundamentals of Financial Management: Sixth Edition. NY: Dryden Press, 1992.

Глава 6. ОБЛИГАЦИИ

После изучения этой главы вы сможете получить представление:

• о сущности облигации как долговой ценной бумаги;

• о видах облигаций, встречающихся в отечественной и мировой практике;

• о государственных краткосрочных и долгосрочных облигациях РФ;

• о разновидностях корпоративных облигаций;

• о международных облигациях.

Классификация облигаций

Долговые ценные бумаги, как было отмечено выше, выражают от­ношение займа между кредитором (инвестором) и заемщиком (эми­тентом).

Во всех долговых инструментах выражено фиксированное требо­вание к эмитенту: эмитент долговой ценной бумаги обязуется выпла­чивать определенную процентную плату в течение срока действия ин­струмента и (или) возвратить определенную сумму денег по окончании срока действия ценной бумаги.

Несмотря на имеющуюся общность долговых инструментов — об­лигаций, депозитных сертификатов, векселей — они имеют свои ха­рактерные особенности и различаются как по целям, характеру и про­цедуре выпуска, так и по способам выплаты дохода. В данной главе рассматривается наиболее распространенный вид долговых ценных бумаг — облигации.

«Облигация, — отмечается в Федеральном законе «О рынке цен­ных бумаг», — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нем про­цента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Об­лигация может предусматривать иные имущественные права ее дер­жателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации».

Подобное определение облигации дается и в Федеральном законе «Об акционерных обществах». «Облигация, — отмечается здесь, — удо­стоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (вып­лату номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки».

Облигации являются инструментом займа и не дают право на уча­стие в управлении делами эмитента. Однако по статусу облигации имеют право старшинства перед акциями как при выплате процентов (по сравнению с выплатой дивидендов), так и в требованиях на активы в случае ликвидации эмитента.

По форме выпуска облигации могут быть в виде обособленных до­кументов (документарные) и в виде записей на счетах уполномочен­ных организаций (бездокументарные). При этом документарные облигации могут быть с централизованным депозитарным хранением и без централизованного хранения. Если предусматривается обязатель­ное централизованное хранение, то сертификаты не выдаются на руки владельцам. В этом случае учет прав осуществляется в депозитариях, которые выступают номинальными держателями в реестре.

По способу учета и реализации, прав владельца облигации могут быть именными и на предъявителя. В случае выпуска именных облига­ций имена владельцев учитываются в специальном реестре. Бумаги на предъявителя могут быть только документарными; осуществление владельцами прав по облигациям осуществляется путем предъявле­ния сертификата облигации; учет владельцев таких облигаций как та­ковой не производится.

Облигация на предъявителя должна содержать следующие рекви­зиты: наименование «облигация», наименование эмитента, порядко­вый номер, общую сумму займа, номинал, процентную ставку, усло­вия и порядок выплаты процентов, и порядок погашения. Именная облигация помимо этого должна содержать дополнительный рекви­зит — наименование (имя) держателя.

По форме выплаты заимствованной суммы могут быть выпущены облигации, которые предусматривают выплаты в денежной форме или в неденежной форме (в форме товаров или услуг, предоставляемых эмитентом). Так, в соответствии с Указом Президента РФ № 31 от 11 января 1995 г. в некоторых субъектах РФ были выпущены так на­зываемые облигации «телефонных займов», погашение которых пре­дусматривало оказание эмитентом услуг по установке телефона и под­ключение к телефонной сети.

В некоторых случаях неденежный способ выплаты дохода предус­матривает выплату дохода только товаром и услугами. В других случа­ях — возможность выбора между денежным или имущественным эк­вивалентом (золотые сертификаты, облигационные жилищные займы).

По форме выплаты процентного дохода можно выделить купонные и бескупонные облигации. Купонные облигации предусматривают се­рию платежей в течение срока действия облигации. При получении очередного процентного дохода происходит погашение соответству­ющего купона. Купонными облигациями могут быть, строго говоря, только облигации на предъявителя. Если выпускаются облигации именные с регулярными процентными платежами, то необходимость наличия купонов на таких облигациях отпадает, а выплаты процент­ного дохода осуществляются в связи с данными реестра владельцев облигаций. Хотя формально такие облигации не имеют купонов, но по своим основным характеристикам не отличаются от купонных об­лигаций, поэтому могут быть причислены к классу купонных облига­ций.

К собственно бескупонным облигациям (облигациям с нулевым купоном) относятся дисконтные облигации, которые продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. До погашения об­лигаций никаких выплат по таким облигациям не производится.

Разновидностью бескупонных облигаций являются облигации вы­игрышных займов. Доход по таким облигациям выплачивается в виде выигрыша по облигациям, попавшим в тираж розыгрыша до срока погашения, либо в виде номинальной суммы облигации при погаше­нии.

В зависимости оттого, в какой валюте выражены номиналы обли­гаций, можно выделить облигации, выраженные в валюте стран на­хождения эмитента (местной валюте), и облигации, выраженные в иностранной валюте.

С точки зрения стабильности приносимого дохода облигации мож­но подразделить на облигации с твердой процентной ставкой и с пла­вающей ставкой. Большинство облигаций приносят их держателям твердый доход, величина которого остается неизменной в течение все­го срока жизни облигации. Однако в условиях нестабильности про­центных ставок такие облигации могут противоречить интересам ин­весторов, поэтому эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой. Например, облигация номиналом 1 000 долл. выпущена 1 марта 2000 г. Срок погашения — 1 марта 2010 г. Сроки выплаты процентов — 1 сентября и 1 марта. На первый год установлена процентная ставка из расчета 12 % годовых. Начиная со второго года (т.е. с 1 марта 2001 г.), процентная ставка «прикрепляет­ся» к процентной ставке по государственным шестимесячным обли­гациям, превышая эту ставку на 0,75 %. Однако процентная ставка по данной облигации не может быть ниже 7,5 %.

Процентный доход по облигациям может корректироваться также с учетом изменения уровня инфляции или соотношения курсов национальной и иностранной валюты. В этом случае могут быть выпу­щены инфляционно или валютно-индексируемые облигации. Если, например, доходность по новым выпускам российских облигаций го­сударственного сберегательного займа (ОГСЗ) привязывается к тем­пам инфляции, то многие выпуски российских корпоративных обли­гаций выпускаются на условиях, когда их доходность устанавливается с учетом изменения курса рубля к доллару. В качестве примера вы­пуска таких облигаций можно привести выпуски облигаций Тюменс­кой нефтяной компании и ОАО «Интерурал», а также трехлетние об­лигации РАО «ЕЭС России».

По способу размещения облигации могут быть как свободно раз­мещаемыми, когда инвесторы приобретают облигации по-своему ус­мотрению, так и принудительно размещаемые, когда инвестор вынуж­ден приобрести или принять облигацию. Последнее обычно относится к государственным облигациям. Примером могут служить облигации внутреннего валютного займа РФ выпуска 1993 г. и пос­ледующих лет.

По способу обращения можно выделить облигации свободно обра­щающиеся (рыночные), которые свободно продаются и покупаются без ограничений во все времена обращения (таких облигаций большин­ство), и облигации нерыночных займов или с ограниченным кругом об­ращения. К этой же категории можно отнести облигации для юриди­ческих лиц.

В зависимости от правового статуса эмитента можно выделить:

• государственные облигации (выпускаемые государством и государственными органами управления — министерствами и ведомства­ми). Сюда же можно отнести облигации, гарантированные государ­ством;

• муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти (республиканскими, краевыми, областными, городскими);

• корпоративные облигации, выпускаемые предприятиями различ­ных организационно-правовых форм (ОАО, ЗАО, ООО).

В зависимости от принадлежности эмитента к стране размещения и номинации валюты облигации подразделяются на:

• облигации внутреннего рынка, которые выпускаются резидента­ми страны и могут быть номинированы как в местной, так и иност­ранной валюте;

• международные облигации, которые размещаются эмитентом за пределами страны принадлежности эмитента и могут номинировать­ся в разных валютах.

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: