 |
Влияние инфляции на финансовые инструменты. Оценка стоимости денег в условиях инфляции.
|
|
|
|
Для эффективного управления предприятием постоянно приходится считаться с фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость находящихся в обращении денежных средств. Влияние инфляции сказывается на многих аспектах финансовой деятельности предприятия:
à в процессе инфляции происходит относительное занижение стоимости отдельных материальных активов, используемых предприятием (основных средств, запасов тмц);
à занижается себестоимость производства продукции, что вызывает искусственный рост суммы прибыли и приводит к росту налоговых отчислений с нее;
à снижается реальная стоимость денежных и других финансовых активов (дебиторской задолженности, нераспределенной прибыли, инструментов финансового инвестирования);
à происходит падение покупательной способности предстоящих доходов.
Особенно существенно фактор инфляции сказывается при проведении долгосрочных финансовых операций предприятия.
Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении различными аспектами финансовой деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.
С экономической точки зрения, инфляция – это процесс всеобщего повышения цен в стране, приводящий к обесценению национальной валюты и снижению ее покупательной способности. В этом случае инвестор может потерять часть дохода, а заемщик соответственно может выиграть за счет погашения задолженности деньгами сниженной покупательной способности.
|
|
|
Обратный процесс общего снижения цен называется дефляцией.
Учитывая влияние инфляционных процессов на все стороны хозяйственной жизни, необходимо установить количественные соотношения по определению влияния инфляции на показатели финансовой операции. Прежде всего, рассмотрим показатели, характеризующие интенсивность инфляционных процессов.
Инфляция характеризуется следующими показателями:
à индекс-дефлятор ВВП – оценивает степень инфляции по всей совокупности благ, производимых и потребляемых в государстве, учитывает изменение цен как на товары народного потребления, так и товары, используемые в государственных интересах, инвестиционных целях и на прочие товары и услуги. Показывает, во сколько раз изменились цены на все товары и услуги в целом по стране.
à индекс потребительских цен (индекс инфляции) – характеризует изменение цен на потребительском рынке, показывает во сколько раз выросли цены на потребительские товары и услуги, рассчитывается как отношение стоимости потребительской корзины отчетного и базисного периода:
где р0, р1 – цена i-го товара или услуги, включенных в состав потребительской корзины, соответственно в базисном и отчетном году
q1 – количество i-го товара или услуги, включенных в состав потребительской корзины в отчетном году
n – количество товаров и услуг потребительской корзины
à темп инфляции - относительная величина инфляции, показывающая на сколько процентов выросли цены за рассматриваемый период:
Данные показатели взаимосвязаны: 
или 
Динамика индекса инфляции за несколько лет отражает изменения, происходящие в инфляционных процессах. Повышение индекса инфляции за определенный период по сравнению с предыдущим таким же периодом указывает на ускорение инфляции, снижение – на уменьшение ее темпов.
Информация об уровне инфляции может быть представлена различными способами:
|
|
|
1. Если известен годовой уровень инфляции a, то за период в n лет (при этом n=na +nb, na – целое число лет, nb – оставшаяся нецелая часть года) индекс инфляции составит:
2. Если уровень инфляции am задан за интервал меньше года (например, за месяц), то за период, составляющий m таких интервалов, индекс инфляции равен:
Последняя формула наглядно демонстрирует, что определение уровня инфляции, например, за год по данным о помесячном изменении цен, при условии их равномерного изменения в течение года, осуществляется по аналогии с методом начисления сложных процентов. Так, например, если цены растут в размере 8% в месяц, то годовой рост цен составит не 96%=8*12, а (1+0,08)12=2,52р., так как базой сравнения будет служить цена каждого предыдущего периода, а не первоначальная, т.е. мы имеем процесс наращения стоимости товара.
В связи с инфляционными процессами в финансовых расчетах принято выделять две группы показателей:
1. номинальные, рассчитанные в текущих, фактически действующих на данный момент, ценах,
2. реальные, учитывающие влияние инфляции, рассчитанные в ценах базисного периода.
Дадим основные определения, используемые при оценке стоимости денежных средств в условиях инфляции.
Номинальная сумма денежных средств – оценка размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах в целом, без учета изменения покупательной способности денег в рассматриваемом периоде.
Реальная сумма денежных средств - оценка размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией. Реальная сумма в условиях инфляции всегда меньше номинальной в связи со снижением покупательной способности денежных сумм.
Номинальная процентная ставка – ставка процента, устанавливаемая без учета изменения покупательной способности денег в связи с инфляцией (или общая процентная ставка, в которой не элиминирована ее инфляционная составляющая).
Реальная процентная ставка – ставка процента, устанавливаемая с учетом изменения покупательной способности денег в рассматриваемом периоде в связи с инфляцией, т.е. номинальная ставка за исключением уровня инфляции.
|
|
|
Инфляционная премия – дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору с целью возмещения финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень этого дохода обычно приравнивается к темпу инфляции.
Пример: Клиент положил в банк сумму в размере 100 руб. на 1 год под 10% годовых. В номинальном выражении наращенная стоимость, т.е. стоимость денег, которую получит клиент через год при начислении простых процентов составит 110 руб. = 100 + 100*10%\100.
Если бы отсутствовали инфляционные процессы, то на первоначальную сумму 100 руб. в настоящий момент клиент мог купить 1 кг товара по цене 100 руб. за кг, а на 110 руб. через год – уже 1 кг 100 гр. по той же цене. Однако, если за этот период инфляционный рост цен составит 8%, то полученная клиентом сумма (110руб.) с точки зрения покупательной способности, т.е. способности приобретать определенное количество товара на эту сумму, снизится на 8% и в реальном выражении денежная сумма составит 110\1,08=101,85 руб. Таким образом, через год клиент сможет купить за 110 руб. только 1 кг 18,5 гр. товара.
Номинальная ставка доходности по своей сути является рыночной ценой финансовых активов, в которой учтены все факторы, в том числе и инфляционные ожидания. Поэтому ставка, характеризующая общее изменение первоначального капитала есть не что иное, как номинальная или рыночная ставка процента r (или дисконта d).
И.Фишер, который выявил взаимосвязь между фактической стоимостью активов и инфляцией, определял номинальную ставку процента как функцию реальной нормы процента и ожидаемого темпа инфляции. Таким образом, реальная ставка процента показывает доходность актива без учета инфляционной составляющей.
Введем условные обозначения реальных показателей:
ra – реальная ставка простого ссудного процента,
da - реальная ставка простого учетного процента,
rсa - реальная ставка сложного ссудного процента,
dсa - реальная ставка сложного учетного процента,
Fa - реальная наращенная стоимость,
Рa - реальная современная (первоначальная) стоимость.
|
|
|
Взаимосвязь между номинальной и реальной ставкой доходности определяется формулой Фишера:
,
 |
где сумма (a +r a*a)является величиной, которую необходимо прибавить к ставке реальной доходности r aдля компенсации инфляционных потерь. Эта величина называется инфляционной премией. При этом ставка доходности r aназывается реальной, а ставка r, включающая инфляционную премию, номинальной. Особое внимание следует обратить на второе слагаемое инфляционной премии. Т.к. в условиях высокой инфляции оно составляет значительную величину, то им пренебрегать нельзя. Данное произведение может опускаться только в случае невысоких темпов инфляции, когда оно составляет незначительную величину.
Для реальной ставки формула Фишера имеет вид:
В формуле Фишера не учитывается срок финансовой операции, т.е. n принимается равным единице, поэтому данная формула может применяться как для простых, так и для сложных процентов, если срок операции – 1 год, а периодичность начисления процентов не чаще одного раза в год.
Последняя формула показывает, что:
à если доходность вложений и уровень инфляции равны (r = a), то реальная ставка ra = 0, т.е. весь доход поглощается инфляцией;
à если доходность вложений ниже уровня инфляции (r < a), то в реальном измерении доходность ra < 0, т.е. операция приносит убыток;
à если доходность вложений выше уровня инфляции (r > a), то реальная ставка ra > 0, т.е. происходит реальный прирост вложенного капитала.
Если срок финансовой операции больше 1 года и имеются различные условия начисления процентов, то доходность с учетом инфляции (реальные ставки) может быть определена на основании нижеследующих алгоритмов. При этом, в формулах следует применять значение индекса инфляции Iи за период n, при необходимости используя рассмотренные выше алгоритмы расчета уровня инфляции:
1. Для простых процентных ставок
r = 
ra = 
2. Для простых учетных ставок аналогично
d = 
da = 
3. Для сложных процентных ставок
rс = (1+ raс)* 
-1 raс = 
4. Если начисление процентов происходит к раз в год, то
rс = 
5. Для сложных учетных ставок имеем соответственно
dс = 
dс = 
daс = 1-(1-dc)n*Iи 
Для определения реальной стоимости денежных сумм используется два подхода:
à первый основан на использовании реальных ставок доходности и базовых формул наращенной и современной стоимостей, т.е. сначала определяется реальная ставка доходность по формулам, изложенным выше в п.1-5, а затем эта ставка подставляется в соответствующую базовую формулу, исходя из условий финансовой операции.
Пример: Определить реальную наращенную стоимость и реальную доходность вклада в размере 1000 руб., помещенного на 3 года под 15% годовых при ежемесячном начислении процентов, если за этот период инфляция составит 1% в месяц.
|
|
|
Вначале определяется реальная доходность в виде сложной ставки с внутригодовым начислением процентов, при этом к=12, а уровень инфляции за период сделки (n=3 года) будет определен по формуле
Iи = (1 + am)m
Так как ежемесячный темп инфляции am=1%=0,01, то за три года (т.е. т=36 месяцев) инфляция составит Iи = (1 + 0,01)3*12=1,4308. Тогда реальная ставка будет равна:
Далее используем базовую формулу для оценки наращенной стоимости при к-разовом начислении процентов, подставляя вместо номинальной ставки реальную и преобразовывая формулу:
- наращенная стоимость в номинальном выражении
- наращенная стоимость в реальном выражении.
Таким образом, с точки зрения покупательной способности исходная 1000 руб. увеличилась за три года всего на 93,07 руб. в результате того, что уровень инфляции составил более 43% за три года.
à второй основан на применении метода дефлятирования, который вначале предполагает определение номинальной наращенной стоимости по базовым формулам, затем расчет реальной стоимости путем дефлятирования на индекс инфляции, т.е.
и последним шагом является определение реальной ставки через базовые формулы, в которой вместо номинальной наращенной денежной суммы подставляется реальная.
Пример: По данным предыдущего примера, определяем номинальную наращенную стоимость по формуле
Индекс инфляции за три года составляет Iи = (1 + 0,01)3*12=1,4308, тогда реальная наращенная стоимость составит:
, т.е. аналогично первому способу
Далее, используя базовую формулу сложной процентной ставки при к-разовом начислении, находим реальную доходность:
Таким образом, расчеты по обоим вариантам совпадают.
|
|
|
