Три типа компаний. О практике продажи акций компаний в мусульманских странах

Три типа компаний

Все фирмы и компании по роду их деятельности можно разделить на три группы.

К первой группе относятся компании и фирмы, которые занимаются дозволенным видом деятельности, не прибегают ко лжи, мошенничеству, ростовщичеству или кредитованию. К этой группе относятся, например, транспортные и грузовые компании, фирмы по производству одежды, офисных принадлежностей, мебели, медицинских приборов, строительные компании и пр. Купля – продажа акций подобных компаний и фирм дозволены.

Ко второй группе относятся те, которые занимаются запрещенной шариатом деятельностью, это заводы по производству алкогольной продукции, производители сигарет (любых, в том числе и кальяна), а также игровых автоматов; банки, занимающиеся ростовщическими операциями, типографии и фирмы, распространяющие порнографическую продукцию и пр. Купля – продажа акций подобных компаний запрещены мусульманскими канонами.

Что же касается третьей группы, то это компании, которые занимаются дозволенным видом деятельности, но в своей работе прибегают к некоторым запрещенным шариатом операциям. Например, это может быть компания, занимающаяся перевозками, которая имеет вклады в банке и получает с них прибыль посредством ростовщичества или которая обращается в банки с целью получения кредита для финансирования своих проектов.

Современные ученые придерживаются различных мнений о правовом статусе последней, третьей группы компаний.

Исламоведческий центр фетв министерства вакуфов и религиозных дел Катара, Академия мусульманского права, подчиняющаяся Всемирной исламской лиге, а также члены постоянного комитета по изданию фетв Саудовской Аравии вынесли постановление о запретности купли – продажи акций таких компаний. Свое мнение они аргументируют тем, что держатель акций становится участником их деятельности, а, следовательно, и соучастником во всех запрещенных операциях фирмы (ростовщических кредитах и пр. ) Они считают, что человек, приобретший акции такой компании, будучи не осведомленным о том, что она прибегает к ростовщическим операциям, должен продать акции и покинуть кампанию [6].

Организация бухгалтерского учета и аудита исламских финансовых учреждений (AAOIFI)[7] считает дозволенным куплю – продажу акций последней, третьей группы компаний при соблюдении следующих условий:

1. Если компания не указывает в своих уставных и учредительных документах о том, что одной из целей ее создания является совершение процентных сделок (извлечение доходов от процентных операции) или совершение сделок с иными запрещенными с точки зрения шариата видами товаров и материалов (например, свинина и т. д. )

2. Если общая сумма долговых обязательств компании [кредитов и займов от традиционных процентных банков] не превышает 30% рыночной капитализации (всех размещенных акций) корпорации (собственного капитала компании), а также руководство компании осознает запрещенность привлечения кредитов, какой бы ни была сумма долга. Если компания набрала долги, превышающие 30% своей стоимости, она и ее акции автоматически переходят в категорию недозволенного для торговли и инвестирования.

3. Если общая сумма размещенных в депозитах под процент (кратко-, средне- или долгосрочных) средств компании не превышает 30% ее рыночной капитализации (всех размещенных акций корпорации), при этом руководство компании осознает запрещенность размещения средств под процент, какой бы ни была сумма, размещенная в депозитах под процент.

4. Если сумма прибыли, полученная компанией от запрещенных с точки зрения шариата видов деятельности не превышает 5% от общей чистой прибыли компании, вне зависимости от того, получена ли эта прибыль от ведения запрещенных видов деятельности, от владения запрещенной по шариату собственностью или от иных запрещенных сделок. В случае если источник прибыли не раскрыт компанией, необходимо приложить усилия по его идентификации (раскрытию) с должным вниманием и осторожностью.

Для определения вышеуказанных процентных соотношений необходимо обратиться к последним утвержденным отчетным, данным по бюджету и показателям финансового положения компании.

5. Обязательным является изъятие сумм запрещенных доходов [8], [9].

Данного мнения придерживается Министерство вакуфов и религиозных дел Объединенных Арабских Эмиратов [10], Шариатская правовая академия Соединенных штатов Америки [11].

О практике продажи акций компаний в мусульманских странах

Данная часть материала была подготовлена и изложена Абдурашидом Жораевым [12].

Судан является первой мусульманской страной, в которой была создана полноценная исламская фондовая биржа, на которой осуществляются торги акций исламских компаний. Данная финансовая площадка известна как Хартумская фондовая биржа (Khartoum Stock Exchange). Так, согласно правилам фондовой биржи, помимо шариатских требований ко всем ее участникам, при осуществлении торговли ценными бумагами, в том числе акциями компаний, допускается получать прибыль лишь от тех сделок, доходы от которых и биржевые операции которых являются дозволенными шариатом. Еще одной особенностью данной финансовой площадки является то, что торговать на бирже ценными бумагами допускается только на основе метода спот, то есть по заключении сделки, стороны должны произвести незамедлительный расчет. При этом обязательным условием является то, что оплата стоимости той или иной ценной бумаги должна быть произведена полностью, а не частями в рассрочку или траншами. Также, во избежание различного рода спекулятивных последствий, в сделках на этой бирже не должно быть отсылки на будущее. Для того чтобы эти правила не оспаривались и имели юридическую силу, а также с целью создания конкретных правовых условий для данной фондовой биржи, в Судане был издан специальный закон, согласно которому все компании с ограниченной ответственностью, банки, страховые организации должны стать членами данной фондовой биржи [13]. По состоянию на сентябрь 2016 года на данной бирже состоят 63 компании, включая 24 банка, 7 страховых компаний, 11 инвестиционных и девелоперских компаний с суммарной капитализацией более 1 миллиарда долларов США [14].

Несмотря на то что Судан является первооткрывателем в сфере создания полноценного рынка исламских ценных бумаг, существенный вклад в развитие мирового исламского фондового рынка вносится на сегодняшний день лидирующими восточноазиатскими странами, такими как Малайзия и Индонезия.

В Малайзии рынок ценных бумаг был первоначально под контролем Центрального банка Малайзии (Bank Negara Malaysia). Однако в марте 1993 года функция надзора и регулирования была передана специально созданному органу – Комиссии по ценным бумагам Малайзии, для деятельности которой также существует отдельное законодательство. Для регулирования вопросов, связанных с шариатом, Центральный банк Малайзии создал в 1997 году в рамках своего ведомства Шариатский консультативный совет (SAC) [15]. В свою очередь, Комиссия по ценным бумагам практически в это же время формирует в рамках своего ведомства Департамент по исламскому рынку капитала, который обязан содействовать работе Шариатского консультативного совета (SAC) при Центральном банке Малайзии.

Таким образом, SAC фокусирует свою деятельность на исследовании и анализе принципов шариата, которые могут быть использованы для введения новых продуктов на исламский рынок ценных бумаг, а также оценивает существующие традиционные (неисламские) инструменты фондового рынка, чтобы определить, в какой степени эти инструменты соответствуют принципам шариата. Также данный орган занимается исследованием и анализом других вопросов, которые связаны с функционированием исламского фондового рынка в целях предоставления инвесторам, правительству и отрасли конкретных консультаций, руководств и инструкций. Так, например, данный орган содействует в определении соответствия различных компаний принципам шариата, которые имеют листинг на самой главной фондовой бирже страны – Малазийской бирже (Bursa Malaysia, KLSE), а также предоставляет список акций, дозволенных шариатом. Эти списки могут содержать более тысячи наименований ценных бумаг, в том числе и акций компаний. Результаты своих анализов SAC публикуют два раза в год, и они являются очень «ценными ориентирами» для инвесторов, соблюдающих исламские принципы и желающих инвестировать в те или иные отрасли [16]. Для практического понимания работы SAC в части вопросов выпуска акций, купли – продажи акций приведем некоторые примеры.

Так, на своем 20-м заседании, состоявшемся в июле 1999 года, SAC, ссылаясь на шариатские доводы и доказательства, выдал заключение, в соответствии с которым некумулятивные привилегированные акции дозволялись и могли быть использованы в обороте с точки зрения шариата. В основе принятого решения о дозволенности этих ценных бумаг лежала концепция таназуль (отказа от претензии на право). То есть, согласно этой концепции, владельцы обыкновенных акций во время регулярных общих собраний каждый раз должны были давать согласие на использование концепции таназуль для эмиссии привилегированных акций. Как следствие, они соглашались, что дивиденды, полученные на основе процента от чистой прибыли, будут предоставляться владельцам привилегированных акций, а не им. Соблюдение данного существенного момента означает, что процент дохода для владельцев привилегированных акций базируется на прибыли, а не на номинальной стоимости привилегированных акций. При этом выпуск и распределение дохода зависят от наличия (отсутствия) прибыли, то есть за основу берется принцип мудараба.

Вторым ярким примером в отношении купли-продажи акций является постановление SAC, которое было принято в 1997 году на 10-м общем заседании SAC. В данном постановлении говорилось, что некоторые спекуляции на рынке ценных бумаг допустимы при условии недопущения обмана и манипуляций на фондовом рынке. Этим постановлением ученые-богословы SAC не ставили целью дозволить разработку финансовых продуктов на основе элементов спекуляции. Однако этим постановлением они аргументировали свое решение о дозволенности спекуляции на рынке ценных бумаг, ссылаясь на принцип сделки бай музаяда, которая содержит в своей сути элементы спекуляции и которая не запрещена шариатом.