Денежно-кредитная политика в современной России

 

Реализация Банком России денежно-кредитной политики в 2004 г. была направлена на создание благоприятных условий для поступательного экономического развития страны в долгосрочной перспективе. Последовательное снижение уровня инфляции происходило на фоне высоких тем­пов экономического роста, заметно превышающих прогнозные ориентиры, сильного платежного ба­ланса и укрепления национальной валюты.

В условиях почти двукратного увеличения темпов роста ВВП по сравнению с ранее сделанными оценками заметно возрос спрос предприятий реального сектора на деньги для проведения сделок. Чрезвычайно благоприятная внешнеэкономическая ситуация, обусловленная высокими ценами энер­гоносителей на мировом рынке, обеспечила масштабный приток в страну иностранной валюты, что в рамках проводимой курсовой политики способствовало существенному изменению относительной привлекательности активов, номинированных в рублях и в иностранной валюте. Кроме того, значи­тельное увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения по сравнению с 2003 г. способствовало росту организованных сбережений граждан. Их увеличение, а также изменение пред­почтений сектором домашних хозяйств активов в национальной валюте активам в иностранной валюте на фоне номинального укрепления рубля по отношению к доллару США в значительной степени спо­собствовали ускорению спроса на национальную валюту сверх ожидаемых ориентиров. При этом темп инфляции за 2004 г. был ниже уровня 2003 г. – 12% против 15,1%.

Темпы прироста наличных денег в 2004 г. были достаточно высокими и практически не отлича­лись от темпов роста рублевой денежной массы в целом. Фактором, который наряду с ростом реаль­ных доходов населения оказывал существенное влияние на динамику наличных денег в прошедшем году, можно считать достаточно резкое сокращение спроса населения на наличную иностранную ва­люту. На фоне номинального снижения курса доллара США и заметного уменьшения спроса населе­ния на наличную американскую валюту (особенно во II и IV кварталах) отмечалось сокращение нетто-продаж банками наличной иностранной валюты физическим лицам, что способствовало росту количе­ства наличных денег на руках у населения. В результате в целом за 2004 г. темпы прироста денежного агрегата МО были более чем в 1,5 раза выше, чем за 2004 год.

Улучшение финансового положения предприятий в течение 2004 г. сопровождалось увеличением остатков средств в национальной валюте на их банковских счетах. При этом темпы роста средств на рублевых счетах нефинансовых предприятий и организаций (до востребования и срочных) за 2004 г. заметно опережали аналогичный показатель 2004 г., что отражало процесс ускоренного повышения спроса на трансакционные деньги в условиях экономического роста.

Значительное увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения по сравнению с 2004 г. и повышение доверия населения к национальной валюте способствовали росту организованных сбережений граждан. Так, объем рублевых вкладов населения в 2004 г. возрос на 64,8%, на 19,7 процентного пункта превысив соответствующий показатель 2004 года. На фоне снижения инфля­ционных ожиданий и укрепления национальной валюты рост склонности населения к сбережениям происходил несмотря на снижение процентных ставок по депозитам. В структуре вкладов населения в течение 2004 г. сохранялась тенденция к опережающему росту срочных депозитов, увеличение объема которых составило 67,9% (в том числе депозитов со сроками свыше одного года – 84,5%). В результате удельный вес срочных вкладов населения в структуре денежного агрегата М2 возрос с 24,6 до 27,5%.

В этой ситуации снижение скорости обращения денег было более интенсивным, чем в 2003 г. Так, в 2004 г. скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2, в среднегодовом выра­жении снизилась с 6,2 до 5,3, или на 14,7% (за 2003 г. - на 9,9%). Уровень монетизации экономики в среднегодовом выражении за 2004 г. увеличился с 16,2 до 19%.

Снижение спроса на иностранную валюту и увеличение спроса экономических агентов на нацио­нальную валюту в качестве средства сбережения способствовали росту объемов рублевых депозитов и их срочности. Денежный агрегат М2 увеличился за 2004 г. на 50,5%, темпы прироста денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте (по методологии денежного обзора) были значительно меньше - 38,5% за счет сокращения доли депозитов в иностранной валюте (за 2003 г. прирост денеж­ной массы с учетом депозитов в иностранной валюте был выше прироста денежной массы М2).

Несмотря на существенный рост в 2004 г. чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования (на 57,2%), на динамику чистых иностранных активов банковской системы в целом заметное влияние оказало изменение объема чистых иностранных активов кредитных органи­заций. В результате существенного роста средств, привлеченных от нерезидентов, чистые иностран­ные активы кредитных организаций сократились за 2004 г. в абсолютном выражении более чем в 5 раз. Поэтому в целом за 2004 г. чистые иностранные активы банковской системы увеличились на 32,8%, в то время как за 2003 г. темпы их прироста составили 44,4%.

Основным источником формирования денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования в 2004 г. были их операции с иностранной валютой. При увеличении де­нежной базы в узком определении за указанный период на 463,4 млрд руб. суммарный прирост чистых международных резервов Банка России и Правительства Российской Федерации составил 879,5 млрд руб., или 27,7 млрд дол. по фиксированному курсу рубля к доллару США на 1.01. 2004. В условиях роста сальдо по счету текущих операций платежного баланса в 2004 г. по сравнению с 2003 г. и при уменьшении отрицательного сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами увеличение чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования, составив­шее за 2004 г. 67%, стало основным источником роста денежной базы.

Денежная база в широком определении увеличилась за 2004 г. на 55,3% (за 2003 г. – на 32,8%). Эти изменения отразились на структуре широкой денежной базы: удельный вес наличных денег сни­зился с 66% на 1.01. 2004 до 64% на 1.01.2004, доля средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России за этот же период возросла с 13,8 до 15,9%, удельный вес обязательных резервов снизился с 16,3 до 14%, доля депозитов кредитных организаций в Банке России увеличилась с 3,8% на 1.01. 2004 до 4,6% на 1.01.2004. Заметные колебания в течение 2004 г. происходили в дина­мике удельного веса обязательств Банка России по обратному выкупу ценных бумаг. Так, практически с нулевой отметки в начале 2004 г. этот показатель на 1.05. 2004 достиг максимального значения, со­ставив 8%. В последующие месяцы доля обязательств Банка России по обратному выкупу ценных бумаг в структуре денежной базы в широком определении постепенно уменьшалась и на 1.01.2004 составила 1,6%.

Заметное увеличение в 2004 г. темпов роста требований к нефинансовым частным предприятиям и населению проявилось, в частности, в повышении по сравнению с 2003 г. среднего уровня классиче­ского денежного мультипликатора. В то же время в условиях масштабного наращивания золотова­лютных резервов Банк России путем проведения стерилизационных мероприятий ограничивал денеж­ное предложение. Это в определенной степени оказало понижательное воздействие на динамику муль­типликатора, рассчитанного по денежной базе в широком определении3, его средний уровень в 2004 г. немного снизился по сравнению с аналогичным показателем 2003 года.

В 2004 г. Банк России продолжил реализацию политики активного использования рыночных ин­струментов денежно-кредитного регулирования, позволяющих более эффективно воздействовать на состояние денежно-кредитной сферы, в том числе на уровень процентных ставок межбанковского рынка. Условия развития экономики потребовали применения инструментов, направленных как на проведение рублевых интервенций в связи со значительным притоком иностранной валюты на внут­ренний рынок, так и на связывание свободной ликвидности банковской системы на основе сочетания среднесрочных и краткосрочных инструментов регулирования ликвидности.

Банк России в 2004 г. в соответствии с ежемесячно объявляемыми графиками проводил депозит­ные аукционы и аукционы биржевого модифицированного РЕПО наряду с ежедневными депозитными операциями на стандартных условиях по фиксированным процентным ставкам с использованием сис­темы «Рейтере-Дилинг», а также осуществлял операции по продаже облигаций федерального займа из собственного портфеля. В то же время, учитывая формирование спроса со стороны ряда кредитных организаций на дополнительные денежные средства, Банк России в случае необходимости осуществ­лял операции по предоставлению краткосрочной ликвидности банкам путем проведения на ежеднев­ной основе аукционов однодневного прямого РЕПО и предоставления банкам кредитов «овернайт», а в отдельные дни - путем заключения с банками сделок «валютный своп» сроком на один день.

1. Денежная база в широком определении включает: наличные деньги в обращении с учетом остатков в кассах кредит­ных организаций, корреспондентские счета кредитных организаций в Банке России, обязательные резервы, депозиты банков в Банке России, обязательства Банка России по обратному выкупу ценных бумаг, облигации Банка России у кредитных орга­низаций.

2. Классический денежный мультипликатор рассчитывается как соотношение денежной массы М2 и денежной базы (включающей наличные деньги, обязательные резервы по привлеченным средствам в национальной валюте и средства на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России).

3. Рассчитывается как соотношение денежной массы М2 и денежной базы в широком определении.

Общая сумма денежных средств, привлеченных Банком России в депозиты, составила 5,3 трлн руб., увеличившись по сравнению с 2003 г. более чем в 2 раза. Депозитные операции с фиксированны­ми процентными ставками применялись в целях краткосрочного влияния на ликвидность кредитных организаций и проводились на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «1 неделя», «спот-1 неделя», «до востребования».

В течение 2004 г. Банк России неоднократно пересматривал процентные ставки по депозитным операциям. Ориентируясь на снижение уровня доходности на рынке межбанковских кредитов, рынке государственных ценных бумаг и замедление темпов инфляции, Банк России понижал ставки по соб­ственным операциям. Дополнительным аргументом в пользу снижения ставок было стремление орга­нов денежно-кредитного регулирования не допустить дополнительного притока капитала на внутрен­ний рынок. В результате уровень фиксированных ставок по депозитным операциям был снижен с 1-3% годовых до 0,5-1% годовых. Уровень ставок отсечения, определяемых Банком России по ре­зультатам депозитных аукционов, также снизился и составил к концу года 1,5% годовых для двухне­дельных аукционов и 3,5% годовых для трехмесячных. Общий объем задолженности по депозитным операциям возрос за 2004 г. на 84,2% - с 47,4 до 87,3 млрд рублей.

Задолженность Банка России перед участниками рынка по операциям биржевого модифициро­ванного РЕПО после роста в январе - апреле 2004 г. постепенно снижалась и на 1.01.2004 составила 30,1 млрд руб. В течение IV квартала состоялся только один аукцион обратного РЕПО (в конце декаб­ря), проводившийся в условиях больших объемов свободных денежных средств банков. Объем стери­лизации на аукционе составил 13 млрд руб. Доходность по данному виду операций снизилась с 9,8% в начале января до 2,5% к концу года.

Высокие темпы роста денежного предложения способствовали снижению среднего уровня крат­косрочных процентных ставок (ставка MIACR по однодневным кредитам) за декабрь до 1,1 % по срав­нению с 7,3% в январе 2004 г. и уменьшению спроса на инструменты, используемые Банком России для предоставления ликвидности банкам. Вместе с тем использование указанных инструментов в слу­чае необходимости способствовало сглаживанию колебаний уровня банковской ликвидности.

В целях оперативной поддержки ликвидности кредитные организации широко использовали внутридневные кредиты Банка России. Они были предоставлены кредитным организациям 16 регио­нов на общую сумму 1,5 трлн руб., что в 4,6 раза выше аналогичного показателя 2003 г. Внутриднев­ные кредиты предоставлялись по нулевой ставке.

Объем средств, предоставленных Банком России по операциям прямого РЕПО, в 2004 г. составил 322,5 млрд руб. Спрос на операции РЕПО активизировался в III квартале 2004 г. В этот период ставки по операциям РЕПО в отдельные дни превышали уровень ставок межбанковского кредитного рынка, что свидетельствует о высокой степени сегментации российского финансового рынка. В IV квартале интерес банков к этим операциям понизился, в декабре не было заключено ни одной сделки. Банк Рос­сии с 14 октября расширил круг операций прямого РЕПО за счет аукционов на срок 1 неделя и 3 месяца. Однако в указанный период процентные ставки на межбанковском рынке были весьма низ­кими, что привело к уменьшению спроса на предоставление ликвидности со стороны Банка России.

В результате проведения операций с банками-контрагентами Банка России на внебиржевом сег­менте рынка объем нетто-покупки иностранной валюты за IV квартал 2004 г. составил 3,4 млрд дол. Оборот операций Банка России на биржевом сегменте существенно возрос, объем нетто-покупки со­ставил за квартал 9 млрд дол. Без учета операций с Минфином России в целом на валютном рынке за последний квартал года было куплено 12,5 млрд долларов.

В 2004 г. Банк России не прибегал к изменению нормативов обязательных резервов и не осущест­влял внеочередного регулирования их размеров.

Постепенное снижение темпов инфляции, процентных ставок на финансовых рынках создало предпосылки для уменьшения ставки рефинансирования. Банк России дважды принимал решение о ее снижении: 17 февраля 2004 г. – с 21 до 18% годовых, 21 июня – с 18 до 16% годовых. Уменьшение ставки рефинансирования явилось ориентиром для снижения ставок по кредитам «овернайт» и сделкам «валютный своп».

Основными факторами формирования конъюнктуры российского межбанковского кредитного рынка в 2004 г. стали значительный приток экспортной валютной выручки на внутренний рынок и обусловленное им укрепление рубля. Рост рублевой ликвидности коммерческих банков и снижение доходности краткосрочных долларовых активов в рублевом выражении в 2004 г. способствовали фор­мированию понижательной динамики ставок межбанковского кредитования. В течение 2004 г. сред­немесячная ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК составляла от 1,5 до 10,2% годовых (в 2003 г. – 4,4-15,1% годовых). Среднегодовое значение этого показателя сни­зилось с 8,4 до 4,2% годовых.

Рост банковской ликвидности в 2004 г. обусловил ослабление циклического характера динамики ставок межбанковского кредитования. Хотя на протяжении большей части 2004 г. в последние дни ме­сяца наблюдалось локальное повышение межбанковских ставок по рублевым кредитам на наиболее короткие сроки, масштаб циклических колебаний ставок по сравнению с 2003 г. заметно уменьшился.

Кривая доходности по операциям на рынке МБК на протяжении большей части года сохраняла сглаженно возрастающую форму. Это свидетельствует о преобладании ожиданий сохранения умерен­ных ставок МБК в краткосрочной перспективе.

В условиях стабильной конъюнктуры межбанковского кредитного рынка в 2004 г. возросла пред­сказуемость ставок денежного рынка. Заявляемые ставки привлечения и размещения МБК являлись адекватным индикатором текущей рыночной конъюнктуры. На протяжении большей части 2004 г. фактические ставки по размещенным российскими банками рублевым МБК не выходили за границы диапазона, устанавливаемого заявляемыми ставками привлечения и размещения межбанковских кре­дитов.

С целью нормализации экономики необходимо сокращение скорости оборота денежных средств, для чего нужно осуществить синхронизацию де­нежной массы с динамикой цен важно добиться:

– расширения денежной базы, денежных агрега­тов путем включения ценных бумаг (в том числе государственных ценных бумаг);

– совершенствования соответствующей законо­дательно-правовой базы, создания механизма пра­вового обеспечения кредитных договоров;

– усиления активности банковского кредитова­ния;

– развития финансового рынка и перехода к ис­пользованию таких косвенных инструментов де­нежно-кредитного регулирования, как операции на открытом рынке;

– сокращения нормы резервирования в отноше­нии политики обязательных резервов, установления льготных ставок для банков, оказывающих содейст­вие инвестиционным проектам, широкого внедре­ния практики льготного кредитования инвестици­онных проектов;

– значительного ограничения использования свободных денежных средств коммерческих банков для покрытия дефицита бюджета;

– существенного изменения практики налогооб­ложения банков с тем, чтобы содействовать креди­тованию реального сектора;

– осуществления налогообложения доходов, по­лученных за счет долгосрочного кредитования по более низкой ставке, чем доходов, полученных за счет краткосрочного кредитования;

– совершенствование методов использования Национальным банком учетной процентной ставки (ставки рефинансирования), выдачи кредитов ком­мерческим банкам под обеспечение государствен­ными ценными бумагами.

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В настоящее время денежно-кредитная сфера в России переживает, как, впрочем, и остальные государства, нелегкие времена.На современном этапе Центральный банк РФ использует все вышеперечисленные инструменты денежно-кредитного регулирования. И особенно приятно заметить тот факт, что главными методами, применяемыми Центробанком, стали экономические. Важнейшим способ решения проблемы преодоления инфляции в течение последних лет служит осуществление жесткой денежно-кредитной политики, прежде всего путем ограничения совокупного спроса. Мерами призванными ограничить возможности предоставления ссуд коммерческим банкам и тем самым оказать влияние на снижение объема платежеспособного спроса. Активная денежно-кредитная политика позволила добиться положительных результатов, правда, цена этих успехов весьма велика. Это, прежде всего огромный спад производства, одной из причин которого является уменьшение платежеспособного спроса. Проводимая денежно-кредитная политика оказывает воздействие лишь на сферу обращения и не предусматривает непосредственного положительного влияния на сферу производства. В этой связи необходимо осуществить поворот к использованию кредита в качестве важного рычага роста производства и предложения товаров, что будет способствовать снижению инфляции. Важное направление преодоления негативных результатов осуществления жесткой кредитно-денежной политики может состоять, прежде всего, в расширении кредитования массы платежных средств в обороте. В интересах развития производства, улучшения соотношения между спросом и предложением и, в конечном итоге для уменьшения инфляции – целесообразно несколько ослабить жесткость денежно-кредитной политики путем расширения использования кредита предприятиями, а также населением.Особое место начинает занимать лизинг, коммерческие облигационные займы, при которых кредитодателем выступает не одно, а несколько лиц.Крупные банки начинают практиковать выдачу крупных кредитов, которые отличаются тем, что они не привязаны к торговой сделке, да и сама система кредитования становится более гибкой. Но все кредитные операции могут осуществляться лишь в разумных пределах и без чрезмерного увеличения денежной массы. И в заключение, в свете всего вышеизложенного, хочется пожелать главному органу денежно-кредитного регулирования в нашей стране – Центробанку удачи в его непосредственной деятельности.

 

 

 

    СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 

 

1. Моисеев с. Взлет и падение монитаризма // Вопросы экономики. – 2002. – № 9. – с. 92-104

2. Косой А.М. Современные деньги // Деньги и кредит. – 2002. – №

6. – с. 42-52

3. Фетисов Г. Монетарная политика 2004: Кредитование национальной экономики или наращивание валютных резервов // РЭЖ. – 2003. – № 9-10. – с 3

4. Жуков Г.Е. Монетаризм и современная денежно-кредитная политика // Финансы. – 2004. –№ 10.– с. 64

5. Состояние денежной сферы и реализация денежно-кредитной политики в 2004 г. // Деньги и кредит. – 2004. – № 3.– с 7.

6. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2005 г // Деньги и кредит. – 2004. – № 11. – с. 3

7. В.Н. Волков Российская экономика: анализ итогов 2000 года // Деньги и кредит. – 2000. - № 2. – С. 1.

8. И.К. Ковзанадзе Роль денежно-кредитной политики в преодолении последствий банковских кризисов // Деньги и кредит. – 2003. – № 2. – С. 45-47

9. А.А. Козлов, А.О. Хмелев Качество кредитной организации // Деньги и кредит. – 2003. – № 3. – С. 14-28

10. Погова О., Храменков В. Денежно-кредитная политика, деформация денежно-кредитной системы // Экономист. – 2003. – № 3. – С.41-54

 

 

⇐ Предыдущая12345

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: