 |
Сущность фундаментального анализа
|
|
|
|
Тема 9. Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг
1. Сущность фундаментального анализа
2. Выбор портфеля на основе фундаментального анализа
Сущность фундаментального анализа
Фундаментальный анализ – один из методов анализа, нацеленный на прогнозирование изменения цены с точки зрения изучения политико-экономической ситуации в мире и в стране, экономической ситуации и общего состояния в отрасли, у конкретного эмитента: его доходов, положения на рынке и других показателях, характеризующих эффективность деятельности эмитента. Базой анализа являются балансы, отчёты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые компанией.
С помощью фундаментального анализа делается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акций и, следовательно, может повлиять на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок и продаж.
В узком смысле – фундаментальный анализ – анализ финансовой деятельности компании с целью адекватной оценки ценных бумаг, при этом особое внимание уделяется будущим доходам компании, ожидаемым дивидендам и будущим процентным ставкам, а так же оценка риска деятельности компании.
Фундаментальные факторы оцениваются обычно с двух позиций:
- с точки зрения влияния на официальную учётную ставку;
- с точки зрения состояния национальной экономики страны.
В целом фундаментальный анализ выделяет четыре группы факторов, влияющих на рынок:
- экономические;
- политические;
- слухи и ожидания;
- форс-мажор.
Экономическую группу факторов влияния на рынок можно разбить на следующие составляющие:
- данные об экономическом развитии страны. Они включают в себя такие ключевые показатели как торговый и платёжный балансы, темпы инфляции, безработицу, валовой национальный продукт и т.п.;
|
|
|
- торговые переговоры;
- заседания центральных банков;
- изменения денежно-кредитной политики;
- заседания экономических или торговых союзов;
- выступления глав центральных банков, глав правительств, видных экономистов по поводу ситуации на рынке валют, изменении экономической политики, экономической ситуации в стране или их прогнозы;
- интервенции;
- сопредельные рынки;
- спекуляции.
Если фундаментальная новость противоречит действующему тренду, то время её влияния на динамику рынка может ограничиться часом или несколькими часами. Если же фундаментальный фактор подтверждает тренд, то происходит его некоторое ускорение с последующим возможным откатом.
Основная цель фундаментального анализа, как бы сильно она не была замаскирована аналитиками, это – выявление недооценённых (переоценённых) рынком компаний. Обнаружив, что по тем или иным показателям, компания сильно недооценена (переоценена), инвестор покупает (или продаёт) её акции, в надежде, что в скором времени, биржевая стоимость акций компании сравняется с реальной.
Сразу оговоримся, ждать возможно придётся не один год. Более того, инвесторы, опирающиеся в своей работе только на фундаментальный анализ, вынуждены принимать на себя довольно большие риски.
Проведение фундаментального анализа требует значительных финансовых ресурсов, а также усилий по поиску и обработке информации. С распространением Интернета сбор и подготовка данных стали более удобными, чем десятилетия назад, но все равно это может оставаться сложным и дорогостоящим делом. Всегда трудно свести воедино все необходимые данные, а также оценить надёжность полученной статистики.
Имеется огромное количество инструментов для исследования прошлой, текущей или будущей экономической ситуации в стране или отдельной компании. Для удобства использования они определены и рассчитаны как индикаторы.
|
|
|
Опережающие индикаторы рассматривают экономическое развитие в будущем, с некоторым временным опережением. Примером такого макроэкономического индикатора является индекс ISM, характеризующий производственную и торговую активность в экономике, или процентное изменение предложения денег. Более того, можно говорить о том, что сам фондовый рынок является опережающим индикатором, по отношению к основным экономическим показателям.
Индикаторы совпадения отражают текущее состояние экономики. В качестве примера можно привести уровень использования производственных мощностей или более общую статистическую информацию о производстве, заказах и доходах.
Индикаторы запаздывания в основном используются для измерения и оценки уже произошедших событий. К этой категории относятся отношение потребительского долга к личному доходу, цены на потребительские товары, инфляция, краткосрочные (и долгосрочные) процентные ставки.
Отнесение индикаторов к какой-либо из этих 3 категорий представляет определённую сложность. Могут происходить изменения в зависимости от текущей экономической ситуации. Например, уровень безработицы может быть классифицирован как опережающий индикатор на стадии пика или как индикатор запаздывания – на стадии спада либо не определён для стадий сокращения и расширения.
На основе небольшого набора фундаментальных индикаторов можно выяснить общее направление рынка, оценить макроэкономическую ситуацию, привлекательность отраслей и динамику инвестиционной активности.
Мы можем это сделать, понимая, что:
1) рынок обладает некоторой инерцией, а, следовательно, благоприятные макроэкономические фундаментальные показатели свидетельствуют скорее о потенциале роста, чем наоборот;
2) отдельные отрасли в зависимости от стадии их развития могут находиться как в стадии бурного роста, так и в стадии старения и стагнации, и, следовательно, их инвестиционная привлекательность будет различна;
3) благоприятный новостной фон влияет на психологию инвесторов и они склонны скорее покупать, чем продавать и наоборот.
|
|
|
Конъюнктура рынка находится под влиянием спроса: притока и оттока (движения) капитала на фондовом рынке. Фундаментальный макроэкономический анализ изучает влияние факторов на этот процесс. Основной источник капитала – валовой национальный продукт – финансовый рынок не создаёт, а лишь перераспределяет, поэтому, чем выше произведённый валовой национальный продукт, тем на больший объем инвестиций можно рассчитывать на фондовом рынке.
Основную часть инвестиций на фондовый рынок поставляет население, если оно имеет доходы, превышающие расходы на потребление.
Аналитики, занимающиеся фундаментальными исследованиями на макроуровне, различают:
4) эффективную систему социального обеспечения, при которой расходы, ранее покрываемые образованием резервов, обеспечиваются социальными выплатами, снижают приток капитала на фондовый рынок;
5) инвесторы могут отдать предпочтение либо ценным бумагам, либо другим видам использования своих средств. Поэтому фундаментальный анализ изучает движение процентных ставок, динамику валютного курса в сопоставлении с индикаторами фондового рынка;
- доходы, которые могут быть инвестированы за границей, приводят к ухудшению социально-политического и экономического климата в стране, фискальной и монетаристской политики её правительства, влияния на фондовом рынке.
Для описания движения курсов ценных бумаг используется модель случайных (колеблющихся) гипотез. Основным её допущением является то, что существует эффективность информации. Рынок капиталов называется информационно эффективным, если любая текущая информация всегда отражается в курсах ценных бумаг.
Если некоторый фондовый рынок информационно эффективен, то цена содержит все относящиеся к делу данные и стоимость акций эквивалентна действительной стоимости компании. Следовательно, текущая цена акций является наилучшим прогнозом их завтрашней цены. Текущая цена акций изменяется только в том случае, если на рынке появляется новая информация, оказывающая влияние на определение уровня цены, которая ещё не учтена в текущей цене. Информация о будущем, позитивная ли она или негативная, не может быть предсказана с абсолютной точностью, и, следовательно, прогноз о движении всех цен на рынке может быть получен лишь с определённой степенью вероятности.
Таким образом, вывод теории колеблющихся гипотез состоит в том, что изменения курсов ценных бумаг происходят случайным образом, и поэтому любой вид анализа фондового рынка не приносит пользы.
|
|
|
