 |
Показатели сравнительной экономической эффективности
|
|
|
|
Методы экономической оценки инвестиций
Методы подразделяются на 2 группы:
1. Основанные на дисконтировании (динамические методы).
2. Не использующие дисконтирование (простые или статические).
По другой классификации:
1. Абсолютные.
2. Относительные.
1. Метод расчета чистого дисконтированного дохода, (NPV), интегральный эффект (абсолютный показатель).
- это текущая стоимость денежного потока за расчетный период.
|
ЧДД = Σ = Σ (Р – З – К) t · α t,
t =0 t =0
где
Р t - выручка,
З t - эксплуатационные затраты, налоги
К t - инвестиции.
Т – расчетный период;
t – шаг расчета (год, квартал, месяц);
α t – коэффициент дисконтирования:
При разовых инвестициях:
|
ЧДД = Σ – К о
t =0
ЧДД > О => проект принимается,
ЧДД < O => проект отвергается,
ЧДД = O => проект не прибылен и не убыточен.
Достоинства:
- ЧДД отражает прогнозную оценку роста ценности фирмы;
- ЧДД аддитивен (ЧДД различных ИП можно суммировать), следовательно, можно использовать при анализе инвестиционного портфеля.
Не рекомендуется применять для выбора ИП, если варианты существенно отличаются по величине инвестиций и по срокам окупаемости.
2. Метод расчета индекса доходности – ИД ( PI, ИДИ) - отношение сумм приведенных эффектов к величине приведенных капитальных вложений.
|
|
|
,
Проект экономически обоснован, если ИД > 1.
Этот показатель относительный. Очень удобен при выборе ИП из нескольких, имеющих одинаковые ЧДД.
3. Метод расчета внутренней нормы доходности ВНД (IRR – internal rate of return) - это значение нормы дисконта Евн, при котором ЧДД проекта = 0.
ВНД показывает минимально допустимый уровень доходов по данному ИП. Любой ИП требует привлечения средств, за которые нужно платить (за заемные - проценты, за привлеченный аукционный капитал – дивиденды и т.д.).
Показатель, который характеризует уровень этих расходов – это цена авансированного капитала – Е, СС, WACC. Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал и рассчитывается он по формуле средней арифметической взвешенной (если финансы из различных источников) или принимается равным банковскому проценту (если капитал полностью заемный).
Предприятия могут принимать любые ИП, если их рентабельность выше СС. Именно с ними сравнивается показатель ВНД, рассчитанный для конкретного ИП.
ВНД > СС (Е) => проект принимается.
ВНД < СС (Е) => проект отвергается.
ВНД = СС (Е) => проект ни прибыльный ни убыточный.
Применяется метод последовательной итерации, с помощью которой находится ВНД, при котором ЧДД = 0, ориентируясь на существующие в момент анализа процентные ставки на ссудный капитал, выбираются 2 значения коэффициента дисконтирования ℒ 
> ℒ 
, чтобы в интервале Е < Е функция ЧДД меняла свое значение с + на –.
Далее применяют формулу:
Наилучшая аппроксимация достигается, когда длина интервала Е ÷ Е = 1%.
Показатель ВНД не применяется в проектах, где отток и приток чередуются. ВНД это корень уравнения ЧДД = 0. Если меняется несколько раз знак денежного потока => столько же раз ЧДД = 0 => возможно несколько значений ВНД.
|
|
|
Пример:
Определить ВНД для ИП, рассчитанного на 3 года, инвестиции = 20 млн. руб; денежные поступления Ф = 6млн. руб; Ф = 8млн. руб; Ф 
= 14млн.руб.
Возьмем произвольно ставки Е =16% Е =17%
Проведем расчет (самостоятельно)
| Год | Поток | Расчет1 | Расчет2 | ||
| Е =16%
ℒt
| ЧДД 
| Е2=17% ℒt | ЧДД
| ||
| 0 | -20 | 1 | -20 | 1 | -20 |
| 1 | 6 | 0,862 | 5,172 | 0,854 | 5,124 |
| 2 | 8 | 0,743 | 5,944 | 0,731 | 5,848 |
| 3 | 14 | 0,641 | 8,947 | 0,624 | 8,736 |
| 0,09 | -0,292 | ||||
%
ВНД = 16,04 является верхним пределом процентной ставки, по которой фирма может окупить кредит. Для получения прибыли фирма должна брать кредит по ставке менее 16,04%.
4. Определение с рока окупаемости инвестиций PP – payback period – это временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат, которая представляет собой прибыль от эксплуатации объекта:
За пределами срока окупаемости ЧДД имеет неотрицательное значение.
Различают два вида срока окупаемости инвестиций: нормативный (Tн) и фактический (Tф). Нормативный срок окупаемости является величиной
обратной норме дисконта:
Фактический срок окупаемости инвестиций определяется во временной период Т, когда ЧДД= 0
где К0 – суммарный объем капитальных вложений при условии одноэтапных инвестиционных вложений; П – среднегодовая прибыль предприятия при условии постоянных во времени результате и затратах.
Вложение инвестиций считается экономически обоснованным, если Тф ≤ Тн.
Пример.
| Год | Денежные потоки проекта |
| 0 | -2300 |
| 1 | 0 |
| 2 | 200 |
| 3 | 500 |
| 4 | 2400 |
| 5 | 2500 |
К = -2300 т. руб.
Ф = 0 + 200 + 500 = 700 т. руб. – для 3-х лет
Ф = 0 + 200 + 500 + 2400 = 3100 т. руб. – для 4-х лет
Окупаемость наступит между 3 и 4 годом, т.к. К > Ф для 3-х лет и < Ф для 4-х лет.
В конце 3-го года окупилось 700 тыс. руб. На 4-ый год осталось окупить
2300 – 700 = 1600 тыс. руб. – остаток.
2400 окупается за 1 год.
1600 окупается за х год.
Х = 1600*1/2400 = 0,67 года.
Срок окупаемости Ток. = 3 года + 0,67 года = 3,67 года.
5. Определение с рока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования – это период от начала реализации проекта до момента времени, после которого ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
|
|
|
Этот показатель может быть критерием выбора, когда фирма предпочитает ликвидность, а не прибыльность ИП (главное, чтобы инвестиции окупились как можно быстрее). Также он применяется при высоком риске ИП (чем короче срок окупаемости, тем менее рискован проект).
В основном этот показатель используется лишь в виде ограничения при принятии решения Тф > Тн, следовательно, проект отклоняется.
Выводы:
- Главный критерий расчета эффективности инвестиций – это ЧДД.
- При расчете эффективности выбор о принятии ИП должен быть основан на показателях, использующих дисконтирование – ЧДД (абсолютный показатель), ВНД, ИД (относительные показатели), дисконтированный срок окупаемости.
- Существует следующая взаимосвязь между показателями:
ЧДД > 0, следовательно, ВНД > Е, ИД > 1 - проект эффективен;
ЧДД < 0, следовательно, ВНД < Е, ИД < 1 - проект неэффективен;
ЧДД = 0, следовательно, ВНД = Е, ИД = 1 - проект ни прибылен ни убыточен.
Показатели сравнительной экономической эффективности
1.Сравнительная величина ЧДД отличается от ЧДД тем, что не учитываются неизменные по вариантам составляющие.
Этот показатель основной при расчётах и абсолютной и сравнительной эффективности.
Наиболее эффективным ИП считается ИП с максимумом ЧДД, при условии ЧДД ³ 0.
2. Приведённые затраты.
Применяется, если сравниваемые варианты отличаются друг от друга только размерами инвестиций и эксплуатационными (текущими) расходами.
Т
Пi = Σ (З + К) t · α t,
t =0
При выборе принимается вариант с минимальными приведёнными затратами.
|
|
|
