 |
Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.
|
|
|
|
Тема 9 – Оценка эффективности альтернативных проектов в условиях инфляции и риска
1 Анализ альтернативных проектов. Точка Фишера и ее экономический смысл.
2 Сравнительный анализ альтернативных проектов различной продолжительности.
3 Анализ проектов в условиях инфляции.
4 Анализ альтернативных проектов в условиях риска.
Анализ альтернативных проектов. Точка Фишера и ее экономический смысл.
Между показателями NPV, PI, IRR, и СС имеется взаимосвязь:
если NPV >0, то одновременно PI >1, IRR > СС
если NPV <0, то одновременно PI <1, IRR < СС
если NPV =0, то одновременно PI =1, IRR = СС.
Однако сделать однозначный вывод о степени выгодности того или иного альтернативного инвестиционного проекта не всегда возможно, поскольку в зависимости от используемого критерия может иметь место различная упорядоченность проектов.
| Проект А | Проект В | Проект С | Вывод | |
| NPV | ||||
| PI | ||||
| IRR |
Для принятия окончательного решения можно руководствоваться следующими правилами.
1. Если проекты имеют одинаковый объем инвестиций, то следует принять тот, NPV которого выше, так как этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (основной показатель _____, критерий _____).
2. Если проекты имеют различный объем инвестиций, то возможно рассчитать критерий IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов. При этом, если IRR>CC, то приростные затраты оправданы, и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями и большим NPV.
Условный пример:
А -150; 70; 90; 100; 120
В -100; 50; 60; 70; 80
А-В
Выводы:
если IRR (А-В) > СС, то следует реализовать проект «__»
|
|
|
если IRR (А-В) < СС, то следует реализовать проект «__»
3. В случае высокого уровня неопределенности условий реализации инвестиционного проекта рекомендуется рассчитывать:
1) точку Фишера, то есть дисконтную ставку, при которой NPV двух альтернативных проектов равны. При этом ниже данной точки более предпочтительным будет один проект, а выше – другой проект;
2) «резерв безопасности», каждого из альтернативных проектов, который представляет собой разность между IRR и СС. При этом, чем больше данная величина, тем больше резерв безопасности проекта.
| Значение точки Фишера | Решение, которое принимается | Решение по условному примеру |
| В диапазоне возможных ставок | ||
| За пределами диапазона возможных ставок |
Количественно точку Фишера можно определить как IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов по двум альтернативным проектам.
Сравнительный анализ проектов различной продолжительности.
На практике специалистам иногда необходимо сравнивать инвестиционные проекты различной продолжительности, что затрудняет процесс выбора более предпочтительного. Для решения этой задачи используются формализованные критерии на основе применения следующих методов:
1) метода наименьшего общего кратного;
2) метода бесконечного повторения сравниваемых проектов.
1 метод. Каждый инвестиционный проект рассматривается как повторяющийся необходимое число раз в течение периода равного наименьшему общему кратному сроков реализации сравниваемых проектов. Более выгодным считается тот проект, для которого суммарный NPV повторяющегося денежного потока имеет наибольшее значение. Расчет проводится по формуле
, (1)
где NPV(i) - NPV исходного проекта;
i - продолжительность исходного проекта;
n - число повторений исходного проекта (соответствует числу слагаемых в скобках).
|
|
|
| Показатель | Проект А | Проект В |
| Срок реализации, лет | ||
| NPV исходного проекта, млн. руб. | 3000,0 | 3150,0 |
| Дисконтная ставка, % |
2 метод. Каждый инвестиционный проект рассматривается как повторяющийся неограниченное число раз. В этом случае число повторений стремится к бесконечности (n = ¥), а значение NPV(i, ¥) может быть найдено по формуле
(2)
Из двух сравниваемых проектов предпочтительным будет тот, у которого NPV(i, ¥) наибольший.
|
|
|
