Влияние финансово-экономического кризиса 2014-2015 годов

Формирование региональных фондов венчурного капитала, 1993-1996

Учреждение Российской ассоциации венчурного инвестирования, 1997

Влияние экономического кризиса 1998 года

В результате экономического кризиса 1998 года большая часть российских фондов прекратила свою деятельность.

Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов, 1999

Учреждение Венчурного инновационного фонда, 2000

Рост и спад, связанные с Бумом доткомов, 1999-2002

Всплеск инвестиций в технологические компании, спровоцированный Бумом доткомов, достиг России с задержкой и сочетался с восстановлением рынка прямых и венчурных инвестиций после кризиса. К числу наиболее успешных инвестиций этого времени относятся интернет-компании — Яндекс, Рамблер и Ozon.ru; финансирование смог привлечь РБК. В 2001 году впервые в России один из фондов ЕБРР совершил успешный выход из портфельной компании

Правовое регулирование рынка венчурных инвестиций, 2002

Период роста, 2007-2013

Если в 2007 году РАВИ оценивала объём рынка в 108,3 миллионов долларов по итогам 34 сделок, к 2012 году он достиг рекордных 1 миллиарда 213,2 миллионов долларов при 267 зафиксированных инвестициях.

Влияние финансово-экономического кризиса 2014-2015 годов

Необходимым условием развития национальной экономики сегодня являются быстро реализуемые эффективные инновации. По результатам многочисленных исследований экономическая отдача инвестиций в инновации в среднем превышает окупаемость в любых других сферах применения финансовых ресурсов [1]. Сопутствующие же выгоды для общества от реализации инноваций всегда больше по сравнению с прямым эффектом первоначального назначения разработки. Главной причиной этого является то, что венчурный капитал представляет собой финансовое звено инновационной инфраструктуры, объединяющее носителей капитала и носителей технологий. Он решает проблему финансовой недостаточности в секторе стартующих инновационных проектов.

Слово venture в переводе с английского означает «рискованное предприятие или начинание». Венчурный капитал как альтернативный источник финансирования частного бизнеса зародился в США в середине 50-х гг. ХХ в. В России первые венчурные фонды стали создаваться в середине 1990-х гг. Анализ трактовок понятия «венчурный капитал» зарубежными и отечественными авторами [2; 3; 4; 5; 6; 7] позволяет нам выделить основные особенности его функционирования:

• венчурный капитал инвестируется в проекты с повышенным риском (в основном инновационные проекты);

• венчурный капитал рассчитан на получение высокой нормы прибыли;

• венчурные инвесторы участвуют в деятельности компании-реципиента временно;

• венчурный капиталист инвестирует не только средства, но и свои управленческие способности;

• венчурный капитал предоставляется порционно в зависимости от фазы (этапа) жизненного цикла компании.

Традиционными участниками инфраструктуры венчурного финансирования являются инвесторы, венчурный фонд, управляющая компания фонда и венчурное предприятие (объект финансирования).

Организация фондов венчурного капитала

Источники средств при организации венчурных фондов весьма разнообразны – различные инвесторы желают участвовать в высоких прибылях от таких инвестиций. К таковым относят инвестиции пенсионных фондов, страховых компаний(1), частных инвесторов, международных организаций, государственных учреждений, коммерческих и клиринговых банков (рис. 1). Этими средствами управляет профессиональная управляющая компания.

В свою очередь венчурные фонды направляют инвестиции в компании, находящиеся на различных стадиях развития. Традиционно выделяют следующие типы развития компаний:

• Seed (букв. «компания для посева»).

• Start up (букв. «только возникшая компания»).

• Early stage (начальная стадия).

• Expansion (расширение).

• Bridge financing («наведение моста») – финансирование компаний, преобразуемых из частных в открытые акционерные общества и пытающихся зарегистрировать свои акции на фондовой бирже.

• Management Buy-Out («выкуп управляющими») – инвестиции, предоставляемые управляющим и инвесторам существующей компании для приобретения ими действующих производств или бизнеса в целом.

• Management Buy-In («выкуп управляющими со стороны») – финансовые ресурсы, предоставляемые венчурным инвестором управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими компании.

• Turnaround («переворот») – финансирование компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей торговой деятельности, с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения.

• Replacement Capital («замещающий капитал») – приобретение акций действующей компании другим венчурным институтом или другим акционером [8].

Существуют и другие отличия в стратегических целях венчурного инвестирования.

 

Этапы функционирования венчурного фонда

Основные этапы процесса венчурного инвестирования представлены на рис. 2. Первым этапом деятельности фонда является сбор средств инвесторов. Затем происходит поиск, отбор и оценка проектов для реализации, что является важнейшей предпосылкой финансового успеха венчурного инвестора. Поскольку специфичным для венчурного финансирования является проявление правила «3-3-3-1» (из 10 проинвестированных компаний 3 неудачны, 3 приносят умеренную доходность, 3 – высокодоходны, 1 – сверхдоходна [1]), необходим основательный подход к отбору всех компаний, так как заранее неизвестно, кто из них представляет собой потенциальную «звезду» технологического рынка и имеет перспективы стать лидером. Примером, иллюстрирующим это утверждение, является функционирование Delta Private Equity Partners, одного из крупнейших российских фондов прямых инвестиций, который за несколько лет своей работы рассмотрел порядка 900 проектов, из которых были выбраны около 20 [1].

Поиск подходящих фирм-реципиентов в российских условиях довольно сложен. С одной стороны, это связано с низким уровнем профессиональной подготовки кадров компаний-реципиентов, их неготовности (и неумения) работать с венчурными инвесторами. С другой стороны, знания широких слоёв российского бизнеса о деятельности венчурных фондов невелики. Так, по данным опроса предпринимателей, 90% опрошенных оказались незнакомы с данными о динамике развития российского венчурного бизнеса [9]. Показательно, что в качестве основных источников информации о растущих компаниях в России выступают пресса, выставки, специализированные аттестации, бюллетени и брошюры, издаваемые организациями поддержки бизнеса (российскими и западными), личные контакты менеджеров венчурных фондов и компаний, национальные венчурные ярмарки.

Следующим этапом является «тщательное наблюдение» или «изучение» (due diligence) компании, заинтересовавшей венчурного инвестора. На этом этапе венчурным фондом проводится её финансово-экономическое, юридическое, технологическое, маркетинговое изучение. По результатам такого исследования, если принимается положительное решение, составляется инвестиционное предложение, где суммируются все выводы и формулируется предложение для инвестиционного комитета, который и выносит окончательное решение. После этого осуществляется подготовка документов сделки, и венчурная компания получает инвестиции. В целом основные задачи и, следовательно, основные трудности этапа due diligence следующие:

• понять бизнес и оценить его стоимость;

• оценить риски;

• проанализировать финансовое состояние проекта;

• оценить перспективы бизнеса и конкурентную среду;

• оценить способности менеджмента в эффективном управлении бизнесом.

Для того чтобы российский предприниматель смог пройти жёсткий отбор проектов управляющей компанией венчурного фонда, ему необходимо знать российские особенности этапа due diligence:

• в России консалтинг в области бизнес-планирования неразвит, а грамотно составленный бизнес-план – это серьёзное конкурентное преимущество в глазах инвестора;

• слабое место большинства российских бизнес-планов – описание рынка, обоснование его роста, результаты маркетинговых исследований;

• планы российских технологических «Start up»-компаний часто «перегружены» технологическими подробностями и описаниями технологий, в том числе формулами и терминами, многие склонны «продавать проблему». Инвестору же нужно продавать результат (товар);

• существенная часть российских проектов в области высоких технологий вышла из государственного сектора, что может затруднить процесс коммерциализации. Например, государственный орган может иметь право безвозмездной лицензии на патент и передачу её конкурентам. Грамотная политика в области интеллектуальной собственности и отсутствие патентных рисков – очень серьёзное конкурентное преимущество;

• в глазах венчурных фондов с преобладанием иностранного капитала серьёзным аргументом в пользу выбора проекта могут стать связи с мировым рынком, налаженный сбыт в США, Европе, ЮВА, участие иностранных инвесторов, патенты, зарегистрированные за рубежом, рекомендация западных партнеров;

• многие венчурные фонды склонны искать проекты в России преимущественно на базе своих неформальных связей и бизнес-контактов. Желающие получить венчурные инвестиции должны посвящать часть своего времени поиску, установлению и поддержке этих контактов (например, посещению выставок, конференций, венчурных ярмарок и ярмарок бизнес-ангелов).

После прохождения этапа due diligence наступает третья стадия, носящая название hands-on management или hands-on support [1], что дословно означает «управлять (или помогать), держа руку на пульсе». На этом этапе команда специалистов венчурного фонда осуществляет управление инвестиционным проектом, которое состоит прежде всего в мониторинге показателей деятельности венчурной компании. Этот этап продолжается до момента выхода венчурного фонда из компании.

Мировым стандартом практики участия инвестора в управлении компанией стала чётко сложившаяся форма:

представители инвестора входят в совет директоров компании и принимают участие в решении всех вопросов, относящихся к компетенции совета директоров, – разработке стратегии, бюджетов, заключении крупных сделок;

инвестор не вовлекается в операционную деятельность, поскольку это приводит к размыванию ответственности за принятие решений.

Отличительной чертой российского практики стало то, что единого стандарта взаимодействия для этой стадии не сложилось: в некоторых случаях делается упор на практику неформальных встреч, в других – присутствуют чёткие и формальные процедуры (особенно если средства приходят из-за границы, и у инвестора нет возможности часто контактировать с компанией). Следует помнить, что инвестора обычно больше волнуют провалы, чем успехи. (Успех часто видится как нечто само собой разумеющееся.) Инвесторы любят показывать свою власть (наказывать, менять ключевых членов команды), поэтому возникают конфликтные ситуации, которых менеджменту компаний-реципиентов нужно стараться избегать, насколько возможно. Нужно стремиться к компромиссам с инвестором. Поскольку в России последний часто управляет контрольным пакетом, то риск замены членов команды операционной деятельности очень высок.

Заключительным этапом венчурного процесса является выход венчурного инвестора из компании. Этот этап обычно включает следующие стадии:

• выход из венчурного предприятия;

• оценка эффективности участия в проекте;

реинвестирование средств в венчурный фонд (в стационарном венчурном фонде средства, полученные от реализации прошлых инвестиций, реинвестируются в новые проекты, и венчурный процесс начинается заново) [10].

 

 

		Иностранные фонды
		Название	ЧИСЛО ПРОИНВЕСТИРОВАННЫХ ПРОЕКТОВ, ПОДТВЕРЖДЕННЫХ ПУБЛИЧНОЙ ИНФОРМАЦИЕЙ	ЧИСЛО ЭКЗИТОВ, ПОДТВЕРЖДЕННЫХ ПУБЛИЧНОЙ ИНФОРМАЦИЕЙ
		NUMA Invest
		Enterprise Ireland
		Y Combinator
		500 Startups
		Vostok New Ventures
		MCI Capital
		AngelPad
		Sherpa Capital
		Ludlow Ventures
		SPNI (Start Planet NI)
		Torrey Pines Investment
		Betaworks Botcamp
		EDUGILD
		VC Nestholma
		NEA
		e.ventures
		Index Ventures

 

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: