Технико-экономическое обоснование (ТЭО) и оценка эффективности проекта

 

Высокая цена ошибок, обнаруживаемых на стадии эксплуатации проектов, заставляет обращать пристальное внимание на проведение глу­бокого исследования предлагаемых вариантов на стадии подготовки инве­стиционных решений - в проектном анализе это связано с уже устоявши­мися на практике стандартными направлениями экспертизы проектных решений. Знание этих требований разработчиками заставляет обращать внимание на технический, коммерческий, институциональный, социаль­ный, экологический, финансовый и экономический аспекты разработки проектов.

Принято различать следующие виды проектного анализа:

- технический;

- финансовый;

- коммерческий;

- экологический;

- организационный (институциональный);

- социальный;

- экономический.

До принятия решения об осуществлении проекта необходимо рас­смотреть все его аспекты на протяжении всего проектного цикла.

В рамках технического анализа инвестиционных проектов изучают:

технико-технологические альтернативы;

- размер (масштаб, объем) проекта;

- сроки реализации проекта в целом и его фаз;

- доступность и достаточность источников сырья, рабочей силы и других потребных ресурсов;

- емкость рынка для продукции проекта;

- затраты на проект с учетом непредвиденных факторов;

- график проекта.

Эти задачи решаются (с возрастающей точностью) на стадиях пре­дынвестиционных исследований, ТЭО проекта и разработки рабочей до­кументации.

В процессе проводимого технического анализа уточняются смета и бюджет проекта. При этом уточняются физические и ценовые непредви­денные факторы, которые приводят к непредвиденным расходам.

Задача коммерческого анализа - оценить проект с точки зрения ко­нечных потребителей продукции и услуг, предлагаемых проектом.

В общем виде решаемые при этом задачи можно свести к трем:

- маркетинг;

- источники и условия получения ресурсов;

- условия производства и сбыта.

Экологический анализ занимает особое место в проектном анализе, т.к. взаимоотношения между деятельностью человека и окружающей сре­дой недостаточно изучены, и, что самое главное, несовершенные с этой точки зрения решения приводят к необратимым изменениям в окружаю­щей среде.

Задача экологического анализа инвестиционного проекта - установ­ление потенциального ущерба окружающей среде, наносимого проектом как в инвестиционный, так и в постинвестиционный период, а также опре­деление мер, необходимых для смягчения или предотвращения этого ущерба.

Цель организационного анализа - оценить организационную, право­вую, политическую и административную обстановку, в рамках которой проект должен реализовываться и эксплуатироваться, а также выработать необходимые рекомендации в части:

- менеджмента;

- организационной структуры;

- планирования;

- комплектования и обучения персонала;

- финансовой деятельности;

- координации деятельности;

- общей политики.

Основные задачи организационного анализа:

- определение задач участников проекта применительно к дейст­вующему законодательству и подзаконным актам (инструкциям, регламен­там и пр.);

- оценка сильных и слабых сторон участников проекта с точки зре­ния материально-технической базы, квалификации, структур, финансового положения;

- оценка возможного влияния законов, политики и инструкций на судьбу проекта - особенно в части защиты окружающей среды, заработной платы, цен, государственной поддержки, внешнеэкономических связей;

- разработка мер по устранению слабых сторон участников проек­та, выявленных в процессе анализа, а также снижению отрицательного воздействия окружения проекта (законы, политика, инструкции);

- разработка предложений по совершенствованию вышеупомяну­тых организационных факторов, влияющих на эффективность проекта.

Цель социального анализа - определение пригодности вариантов плана проекта для его пользователей. Результаты социального анализа должны обеспечить возможность стратегии взаимодействия между проектом и его пользователями, которая располагала бы поддержкой населения и способ­ствовала достижению целей проекта.

Социальный анализ сосредотачивает внимание на 4 основных облас­тях:

- социокультурные и демографические характеристики населения, затрагиваемого проектом (количественные характеристики и социальная структура);

- организация населения в районе действия проекта, включая структуру семьи, наличие рабочей силы, доступ к контролю за ресурсами;

- приемлемость проекта для местной культуры.

Для оценки жизнеспособности проекта сравнивают варианты проек­та с точки зрения их стоимости, сроков реализации и прибыльности. В ре­зультате такой оценки инвестор (заказчик) должен быть уверен, что на продукцию, являющуюся результатом проекта, в течение всего жизненно­го цикла будет держаться стабильный спрос, достаточный для назначения такой цены, которая обеспечивала бы покрытие расходов на эксплуатацию и обслуживание объектов проекта, выплату задолженностей и удовлетво­рительную окупаемость капиталовложений.

Оценка жизнеспособности проекта призвана ответить на следующие вопросы:

- возможность обеспечить требуемую динамику инвестиций;

- способность проекта генерировать потоки доходов, достаточных для компенсации его инвесторам вложенных ими ресурсов и взятого на се­бя риска.

Работа по оценке жизнеспособности проекта обычно проводится в 2

этапа:

1) из альтернативных вариантов проекта выбирается наиболее жиз­неспособный;

2) для выбранного варианта проекта подбираются методы финанси­рования и структура инвестиций, обеспечивающие максимальную жизне­способность проекта.

Жизнеспособность проекта оценивают с помощью методов анализа эффективности вариантов проекта.

Финансовая реализуемость - показатель (принимающий два значе­ния - «да» или «нет»), характеризующий наличие финансовых возможно­стей осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости оп­ределяет необходимый объем финансирования. При выявлении финансо­вой нереализуемости схема финансирования и, возможно, отдельные эле­менты организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы.

Финансовая реализуемость проверяется для совокупного капитала всех участников проекта, исключая общество (но включая государство и всех коммерческих участников, в том числе и кредиторов). Денежные по­токи, поступающие от каждого участника в проект, являются в этом случае притоками и берутся со знаком «плюс»), а потоки, поступающие к каждо­му участнику из проекта, — оттоками (со знаком «минус»). Помимо этого, рассматривается денежный поток самого проекта (в данном случае сумма потоков от выручки и прочих доходов — это притоки, записывающиеся со знаком «плюс», плюс инвестиционные и производственные затраты, не считая налогов, - оттоки, записывающиеся со знаком «минус»).

Итак, проект финансово реализуем, если на каждом шаге расчета ал­гебраическая (с учетом знаков) сумма притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной.

Реализация любого проекта сопряжена с различными видами рисков, обусловленных наличием неопределенности в хозяйственной деятельности предприятия. Основанием для возникновения рисков является неполнота знаний о событиях, которые должны произойти в будущем. Различие меж­ду риском и неопределенностью состоит в том, что когда мы говорим о риске, то имеем в виду вероятность наступления рискового события, если же речь идет о неопределенности, то определить вероятность наступления связанного с ней события невозможно.

Рассмотрим основные элементы, характеризующие риск проекта:

- рисковое событие, которое может нанести ущерб проекту;

- вероятность наступления такого события;

- размер потерь в результате наступления рискового события.

Для каждого события величину риска можно определить как функ­цию от вероятности и размера потерь от наступления события.

Риск = f (вероятность, размер потерь)

Увеличение вероятности наступления рискового события или размера по­терь от его наступления влечет за собой увеличение риска.

Управление риском необходимо начинать на ранних стадиях реали­зации проекта, так как именно в этот период риск неудачи проекта особен­но велик из-за отсутствия информации. На более поздних стадиях наи­большее значение имеют финансовые риски проекта.

Рассмотрим основные компоненты функции управления риском:

- определение источников предполагаемых рисков;

- анализ и оценка рисков;

- реагирование на риск;

- оценка мероприятий по снижению риска.

Определение источников риска начинается с выявления факторов, которые могут оказать негативное воздействие на проект и препятствовать его реализации. Общие риски можно разделить на четыре основных груп­пы:

- временные риски, связанные с тем, что проект не будет завершен в запланированные сроки, и в наихудшем случае задержки в его реализа­ции окажут негативное воздействие на участников проекта;

- финансовые риски, связанные с тем, что затраты превысят сред­ства, которые планируется вложить в проект, или себестоимость проекта превысит цену продажи;

- риски, связанные с низким качеством работ, материалов и ре­зультатов проекта;

- целевые риски, связанные с тем, что задача, ради которой был инициирован проект, не будет выполнена или будет выполнена не полно­стью.

Анализ и оценка рисков являются одними из самых важных этапов управления риском проекта, так как масштаб и качество оценки сильно влияют на последующие действия по снижению рисков.

После выявления источников рисков необходимо провести их коли­чественную оценку, определить вероятность наступления рискового собы­тия, чувствительность к нему' проекта и др.

Анализ рисков проводят с помощью специальных методов с исполь­зованием различной информации:

- сравнение с аналогичными проектами и рисками;

- метод построения дерева решений;

- результаты тестов и опытного производства;

- экспертные оценки;

- имитационное моделирование;

- анализ чувствительности альтернативных решений;

- опыт реализации уже завершенных проектов;

- другие методы.

Обычно анализ и оценка рисков состоят из двух базовых этапов: ка­чественного и количественного анализов (рис.3.1).

 

После оценки рисков управляющий проектом должен выбрать мето­ды их минимизации:

- диверсификация (реализация различных видов проектов, инве­стиционных портфелей);

- распределение рисков (частичная передача рисков другим участ­никам проекта);

- избежание (разработка мероприятий внутреннего характера, пол­ностью исключающих конкретный вид риска);

- страхование (передача отдельных рисков страховой компании);

- резервирование средств (создание специальных фондов покрытия на случай форсмажорных обстоятельств);

- прочие методы (получение гарантий, составление контрактов, снижающих риски предприятия и др.).

После выполнения мероприятий по снижению рисков необходимо оценить их эффективность. Для этого осуществляют количественный ана­лиз рисков и сопоставляют затраты по их минимизации с размером потерь при наступлении рисковых событий. Затем управляющий проектом при­нимает решение о допустимости или недопустимости данного уровня рис­ка.

Существует ряд методик оценки эффективности инвестиционных проектов, основанных на единой методологической базе и отличающихся условиями применимости и предметными областями. Наиболее адекватной современным российским условиям методикой являются Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция, утверждено Министерством экономики РФ, Министерством фи­нансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектур­ной и жилищной политике № ВК 477 от 21.06.1999).

Эффективность инвестиционного проекта - это категория, отра­жающая соответствие проекта целям и интересам его участников. В связи с этим необходимо оценивать эффективность проекта в целом, а также эф­фективность участия в проекте каждого из его участников.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

- социально-экономическую эффективность проекта;

- коммерческую эффективность проекта.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников и включает в себя:

- эффективность участия предприятий и организаций в проекте;

- эффективность инвестирования в проект;

- эффективность участия в проекте структур более высокого уров­ня, в том числе:

- региональную и народнохозяйственную;

- отраслевую;

- бюджетную эффективность.

В числе наиболее важных основных принципов оценки эффективности проектов можно выделить следующие:

- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (оценка эффективности проекта должна осуществляться при разработке инвестиционного предложения, при разработке обоснования инвестиций, при разработке ТЭО проекта и в ходе реализации проекта в виде экономи­ческого мониторинга в рамках управления стоимостью проекта);

- моделирование денежных потоков;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (или ва­риантов проекта);

- принцип положительности и максимума эффекта;

- учет фактора времени;

- учет только предстоящих затрат и поступлений;

- сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;

- учет всех наиболее существенных последствий проекта;

- учет наличия разных участников проекта;

- многоэтапность оценки;

- учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;

- учет влияния инфляции и возможности использования при реали­зации проекта нескольких валют (многовалютность);

- учет (в количественной форме) влияния неопределенности и рис­ка, сопровождающих реализацию проекта.

Основные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с по­мощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется мо­ментом приведения и обозначается 1°. Момент приведения может не сов­падать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой ва­люте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на т-м шаге осуществляется пу­тем умножения его значения Г(т) на коэффициент дисконтирования а„, рассчитываемой по формуле:

 

=

где t - момент окончания m-го шага.

Норма дисконта Е может выбираться различной для разных шагов расчета. Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, переменной по времени структуры капитала.

В качестве основных показателей, применяемых для расчетов эф­фективности проекта, можно использовать:

- чистый доход;

- чистый дисконтированный доход;

- внутреннюю норму доходности;

- индексы доходности затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- показатели финансового состояния.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо де­нежного потока) за расчетный период:

 

 

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляет собой накоплен­ный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

ЧД и ЧДЦ характеризуют превышение суммарных денежных посту­плений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различ­ным моментам времени.

Разность между ЧД и ЧДЦ называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора, не­обходимо, чтобы ЧДЦ проекта был положительным; при сравнении аль­тернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с боль­шим значением ЧДЦ (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (ВНД) - это положительное число Е„

если:

- при норме дисконта Е=Е, ЧДЦ проекта обращается в 0;

- это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное число Е при котором норма дисконта Е=Е, ЧДЦ проекта обращается в 0; при всех больших значениях Е ЧДЦ отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо со­поставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД>Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД<Д имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использована также:

- для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

- для оценки степени устойчивости проекта по разности между ВНД и Е;

- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от на­чального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывает­ся в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или на­чало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетом периоде, после которого те­кущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрица­тельным.

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: