 |
Современные показатели эффективности.
|
|
|
|
Инновации в финансовом менеджменте.
Инновации – целенаправленно производимые изменения во всех сферах деятельности компании для адаптации к внешней среде с целью достижения долгосрочной эффективности функционирования компании.
Для финансирования
Варранты - дает право на покупку опр числа акций по определенной цене в течение определенного периода.
Основные отличия данного варранта от опциона на покупку состоят в следующем:
а) варрант- цб, которая эмитируется компанией, а опцион есть срочн контракт, результат заключения опцион сделки;
б) количество варрантов ограничено размерами эмиссии соответствующей ценной бумаги, а количество заключенных опционных сделок определяется потребностями самого рынка;
в) варранты выпускаются на длительные сроки, а опционный контракт – это обычно краткосрочный контракт;
г) в случае выпуска варрантов величина капитала компании (собственного или заемного) увеличивается в ходе реализации варрантов, а заключение опционных сделок не имеет отношения к капиталу компании;
д) варранты выдаются своим первонач владельцам бесплатно, а владелец опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона.
При выпуске акций с варрантами эмитентом устанавливается норматив: сколько варрантов необходимо иметь, чтобы купить новую акцию. Например, при наличии десяти варрантов можно купить одну акцию по исполнительной (льготной) цене. Таким образом, сегодня надо купить десять акций с варрантами, чтобы иметь возможность купить одну акцию следующего выпуска по цене ниже рыночной.
Как и любая ценная бумага, варрант имеет теоретическую стоимость и рыночную цену. Теоретическая стоимость (WP) представляет собой цену, по которой ожидается реализация этой ценной 6yмаги на рынке, и рассчитывается по формуле: WP= (APm-APe) - q,
|
|
|
где АР т - рыночная цена финансового актива, указанного в варранте;
АР е - цена исполнения варранта (т.е. цена, по которой можно будет приобрести базисный актив);
q - количество базисных активов, указанных в варранте.
Преимущества: -возможность приобрести 2 стратегии инвестирования, при чем реализовать их обе
Для компании: -выпуск базовой ценной бумаги и обслуживание с варрантом ниже, чем обычно(экономия на процентных выплат
-этот инструмент позволяет молодым растущим компаниям выйти на долговые рынки
Недостатки: -заставляет продавать цб по фиксированным более низким ценам, а на рынке он будет дорогим -может возникнуть разрыв капитала
-потенциальная угроза потери контроля
Преимущественные права:
Право на льготную покупку акцийпредставляет собой специф фин инструмент, необходимость введения кот изначально была вызвана естеств желанием акционеров избежать возможной потери степени контроля и снижения доли доход ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии. В этой ценной бумаге указано количество акций (или часть акций) которое можно приобрести на нее по фиксированной цене - ценеподписки.
Права на льготную покупку акций как цб обращаются на рынке самостоятельно. При их выпуске компания устанавливает дату регистрации - все зарегистрир на эту дату владельцы акций получают документ "право на покупку", кот они по своему усмотрению м исполнить, т.е. купить доп акции, продать или попросту проигнорировать.
До дня истечения прав расчет теоретической стоимости права напокупку (RV) ведется по формуле:
RV= (SRPm-SPe): (k+l), (2.1)
где SRPm - рыночная цена акции с правом покупки новых акций;
SPt - подписная цена на акции;
k - число прав, необходимых для покупки одной акции.
|
|
|
Начиная со дня истечения прав расчет теоретической стоимости права на покупку ведется по формуле:
RV= (SPm-SPe): k, (2.2)
где SPm - рыночная цена акции без права покупки новых акций.
Значение этого фин инструмента для эмитента состоит в том, что компания активизирует покупку своих акций.
Для снижения риска
Фьючерсы
Форвардные и фьючерсные контракты представляют собой соглашения о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Контракт обычно стандартизирован по количеству и качеству товара и подразумевает следующие действия: (а) продавец обязан поставить в определенное место и срок определенное количество товара или финансовых инструментов; (б) после доставки товара покупатель обязан заплатить заранее обусловленную (в момент заключения контракта) цену. Таким образом, с помощью подобных контрактов путем фиксации цен хеджируются ценовые риски в конкретной сделке.
В известном смысле фьючерсы являются развитием идеи форвардных контрактов. В зависимости от вида базисного актива фьючерсы подразделяются на финансовые (базисный актив — процентная ставка, валюта, облигация, акция, фондовый индекс) и товарные (базисный актив — пшеница, золото, нефть и т. п.). В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт.
1. Форвардный и фьючерсный контракты по своей природе относятся к твердым сделкам, т. е. каждый из них обязателен для исполнения. Однако цели, преследуемые сторонами при заключении контракта того или иного типа, могут существенно различаться. Фьючерсу в большей степени свойствен оттенок спекулятивности, поскольку нередко важна не собственно продажа или покупка базисного актива, а получение выигрыша от изменения цен.
Форвардные контракты специфицированы, фьючерсные — стандартизованы. Иными словами, любой форвардный контракт составляется в соответствии со специфическими потребностями конкретных клиентов. Поэтому фьючерсные контракт торгуются на фьючерсных биржах.
Финансовые Опционы
В наиболее общем смысле финансовый опцион (право выбора) представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона; срока:
|
|
|
а) исполнить контракт, т. е. либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов у лица, выписавшего опцион,—опцион на покупку, либо продать их ему —опцион на продажу;
б) отказаться от исполнения контракта;
в) продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.
В качестве базис активов м выступать любые фин инструменты. В большинстве случаев опционы стандартизованы по своим характеристикам; например, чаще всего базисные активы продаются лотами — так, акции можно обычно купить в виде лота (пакета) в размере 100 штук.
С точки зрения сроков исполнения принято различать два типа опционов: (а) европейский, когда контракт дает право купить или продать базисные активы по фиксированной цене только в определенный день (expiration date), и (б) американский, дающий право покупки или продажи в любой день вплоть до оговоренной в контракте даты (именно эти опционы доминируют в мировой практике).
3 ) Для инвестиций
Реальный опцион — опцион, базовым активом по которому являются реальные активы: заводы, запасы нефти, машины, производственные инвестиции и т.д.
Опцион на выбор времени реализации проекта присутствует, если решение о начале основных инвестиций может быть отложено. Это позволяет менеджменту определить точную дату в будущем, когда необходимо начать основные инвестиции.
Опцион на отказ от проекта. В методах традиц анализа проекта предполагается, что проект будет осуществляться в течение всего предусмотренного времени. Однако на практике зачастую имеется возможность прекратить проект в этот период, в чем и состоит суть данного вида реальных опционов.
Опцион на осуществление последовательн инвестиций возникает, когда инвестиции в ходе проекта осуществляются последовательно друг за другом и при этом в проекте содержится возможность прервать проект на любой стадии в случае негативного развития ситуации. Подобный проект может быть представлен как серия реальных опционов.
|
|
|
Опционы роста также являются важнейшим элементом корпоративных стратегий. Опцион роста используется, когда начальные инвестиции служат необходимым условием будущего развития. При этом текущий проект может рассматриваться как звено в цепи связанных друг с другом проектов.
Опцион на расширение возможностей использования проекта по своей сути является оценкой наличия у проекта своеобразных резервов, избыточных мощностей либо ресурсов, которые могут быть использованы в случае благоприятного развития конъюнктуры.
Опцион на сокращение является обратным опциону на расширение. В нем содержится возможность уменьшить, не отказываясь полностью, использование проекта (например, объем выпускаемой продукции) в случае негативн конъюнктуры рынка.
Современные показатели эффективности.
1) EVA определяется как разница между скорректированной величиной чистой прибыли и стоимостью использованного для ее получения инвестированного капитала компании (собственных и заемных средств)
EVA = NOPAT – WACC * CE,
NOPAT – чистая операционная прибыль после уплаты налогов, скорректированная на величину изменений эквивалентов собственного капитала;
WACC) – средневзвешенная стоимость капитала; CE – сумма инвестированного в предприятие капитала.
В случае, если EVA больше 0, то компания приносит прибыль, превышающую затраты на капитал, что является основой создания стоимости, а это значит, что капитал используется эффективно, если EVA меньше 0, то разрушается ранее созданную стоимость.
EVA позволяет ответить на вопрос: какой вид финансирования (собственное или заемное) и какой размер капитала необходим для получения определенного значения прибыли.
2) MVA MVA показывает «доп» стоимость, созданную компанией для ее акционеров «сверх» привлеч капитала. Высокий показатель MVA указывает на то, что компания создала знач стоимость для акционеров. В то же время, MVA и размер MVA – особенно в сравнении с текущим EVA – также является отражением ожиданий инвесторов. Поскольку MVA равняется тек стоимости всех будущих EVA, высокий показатель MVA указывает на то, что инвесторы ожидают от компании в будущем значит прибыли. Т о, максимизация этой добавленной стоимости м представлять собой одну из страт целей компании.
MVA = К – ЧА,
К - Рыночная капитализация компании; ЧА - Стоимость чистых активов (собственного капитала) по балансу.
Основное различие между EVA и MVA заключается в следующем: EVA дает оценку успешности работы с позиции прошлого и настоящего, тогда как MVA - с позиции будущего.
|
|
|
