Методы оценки денежного потока

ПЕНЗЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

__________________________________________________

Кафедра «Экономика, финансы и менеджмент»

 

 

МЕТОДЫ

ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

НА ПРЕДПРИЯТИИ

Методические указания

По оценке финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов

 

 

Пенза 2002

 

УДК 658.5

П37

 

Рассмотрены основные методы оценки денежного потока на предприятиях, которые являются ключевыми при анализе использования денежных средств предприятия.

В данной работе описываются современные методы оценки денежного потока, широко используемые в зарубежной практике, но недостаточно освоенные российскими предприятиями.

Методические указания подготовлены на кафедре “Экономика, финансы и менеджмент” ПГУ и предназначены для студентов экономических специальностей, изучающих дисциплину “Финансы предприятия ‘’

Составители: И.В. Никифорова, Т.Ю. Адаева, А.А. Копрянцев

Под редакцией И.В. Никифоровой

Рецензент зав. кафедрой «Экономика,финансы и менеджмент» ПГУ, кандидат экономических наук, доцент В.И. Будина

ВВЕДЕНИЕ

Денежные средства являются наиболее ограниченными ресурсом при переходе к рыночным методам хозяйствования, и успех предприятия во многом определяется способностью руководителей рационально распределять и использовать деньги.

Основная цель указаний – методическое обеспечение выполнения индивидуальной работы студентов, курсового и дипломного проектирования.

Необходимость такой работы продиктована отсутствием современных учебных пособий и тем, что в курсе лекций не представляется возможным детальное рассмотрение этого вопроса.

Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования.

Исходной базой для оценки денежных потоков на предприятии являются Формы №1, №2 бухгалтерской отчетности предприятия.

Со второго квартала 1996 года в российской бухгалтерской отчетности появилась специальная форма для составления Отчета о движении денежных средств. К сожалению, ее формат не соответствует западным стандартам, и не способствует раскрытию подлинных причин притока и оттока денежных средств.

Главная задача финансового менеджмента – финансовая оптимизация, которая предполагает выбор наилучшего пути управления финансовыми потоками предприятия. Раздел «Отчет о движении денежных средств» финансового плана любого предприятия должен быть в нем ключевым. Это необходимо для выбора в рамках этого плана оптимальной схемы управления финансовыми потоками предприятия. В этом разделе должен быть реализован принцип бюджетного подхода (метод «cash-flow»), поскольку главной целью его подготовки должно быть согласование во времени притоков (источников) и всех оттоков (направлений использования) денежных средств предприятия в течение срока реализации финансового плана.

При анализе финансового состояния предприятия необходимо четко представлять, что прибыль за отчетный период и денежные средства, полученные предприятием в течение этого периода, не одно и тоже.

Прибыль – это увеличение денежных средств предприятия за период, которая характеризует эффективность управления предприятием. Наличие прибыли не означает наличие у предприятия свободных денежных средств, доступных для использования. В этом и заключается актуальность рассматриваемой методологии оценки денежных потоков.

Данная работа способствует закреплению теоретических знаний и приобретению практических навыков управления финансовыми ресурсами предприятия.

Оформление выполненной работы производится согласно требованиям ЕСКД в виде отчета, где должна быть сформулирована цель работы и на основе исходных данных проведены расчеты денежных потоков всеми представленными методами.

1. КРАТКИЕ МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важнейшим дополнением анализа финансового состояния предприятия и выполняет следующие задачи:

- определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;

- выявление основных направлений использования денежных средств;

-оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности;

- определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие.

Определим наиболее важные понятия, связанные с управлением денежными потоками.

Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного ка­питала от дополнительной эмиссии акций; получением кредитов, займов и средств от выпуска корпоративных облигаций и др.

Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (операционных) затрат; инвестиционных расходов, платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и т.д.

Чистый приток денежных средств (резерв денежной наличности) Образуется как разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

Следует подчеркнуть, что на практике существует так называ­емый парадокс прибыли. Как известно, прибыль — это превыше­ние доходов над расходами. И хота данное утверждение кажется очевидным, это не совсем так. Все зависит от того, что подразуме­вается под доходами и расходами. Дело в том, что движение мате­риальных и денежных ресурсов не всегда совпадает во времени.

Складывается ситуация, когда у предприятия нет денег, но есть прибыль либо имеются денежные средства, но отсутствует при­быль. Более рельефно различие между суммой полученной при­были и величиной денежных средств проявляется в следующем:

1) прибыль отражает чистый доход, полученный предприяти­ем за определенное время (квартал), что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;

2) прибыль признается после совершения продажи, а не по­сле поступления денежных средств (данный порядок предусмат­ривается в учетной политике предприятия);

3) при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент отгрузки;

4) денежный поток включает движение денежных средств, которые непосредственно не учитываются при расчете прибыли:

Капитальные вложения; налоги, уплачиваемые за счет прибыли;

долговые выплаты (например, по долгосрочным займам) и т. д.;

5) прибыль выражает прирост авансированной стоимости за период, что характеризует эффективность управления предприя­тием. Однако наличие прибыли не означает наличия у предпри­ятия свободных денежных средств, которые можно расходовать;

6) при расчете прибыли не все затраты включаются в издерж­ки производства, учитываемые при ее определении (например, налог на прибыль, налог на имущество предприятия и др.),

Следовательно, показатель прибыли не всегда отражает реальное финансовое положение предприятия, т. е. его платежеспособность и ликвидность баланса. Теоретически величина прибыли и результат движения денежных средств (чистый денежный поток) могут совпадать в том случае, когда учетная политика предприятия предполагает использование только кассового принципа (операции регистрируются в учете только после фактических выплат или после поступления денежных средств).

Основными источниками информации для анализа взаимо­связи прибыли, движения оборотных активов и денежных средств являются: бухгалтерский баланс (форма № 1); приложение к балансу (форма № 5); Отчет о прибылях и убытках (форма № 2); отчет о движении денежных средств (форма №4).

Особенностью формирования информации в этих отчетах является метод начислений, а не кассовый метод. Это означает, что полученные доходы или понесённые затраты могут не соот­ветствовать реальному «притоку» или «оттоку» денежных средств на предприятии.

При наличии у предприятия балансовой (бухгалтерской) при­были оно может иметь недостаток ликвидных средств для своего функционирования. Прибыль - это лишь один из факторов (ис­точников) формирования ликвидного баланса. Это связано с тем, что нераспределенная прибыль отчетного периода, входящая в состав собственного капитала (Ш раздел баланса), является важ­ным источником формирования чистого оборотного капитала (ЧОК), или иначе свободных денежных средств, находящихся в обороте).

Отчет о движении денежных средств (форма № 4) дает более реальную информацию о платежеспособности (независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные сред­ства).

Таким образом, денежный поток - это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода.

Вопрос о классификации и анализе денежных потоков недо­статочно отражен в отечественной экономической литературе, хотя в последние годы был опубликован ряд работ (О. А. Ефимовой, В. В, Ковалева, Е. С. Стояновой, M.A. Федотовой; А. Д. Шеремета, Р. С. Сайфулина), освещающих данную тематику однако комплексные публикации, посвященные исследованию только данной проблемы, практически отсутствуют.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в связи с различными хозяйственными опера­циями, которые можно сгруппировать по их экономическому содержанию. Как правило, выделяются три вида хозяйственных операций и соответственно связанных с ними денежных потоков: текущая (операционная), инвестиционная и финансовая деятель­ность

 

Такая группировка дает возможность:

- проанализировать текущие денежные потоки;

- оценить способность предприятия погасить свою задолжен­ность перед кредиторами и иными партнерами;

- выплатить дивиденды владельцам акций;

- изучить необходимость привлечения дополнительных фи­нансовых ресурсов для реализации инвестиционных, инновационных, социальных и других программ.

Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятель­ность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае величи­на совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.

1.Текущая (операционная) деятельность связана с производ­ством и реализацией продукции (работ, услуг). Движение денег здесь отражают операции, связанные с формированием балансовой (бухгалтерской) и чистой прибыли. Поскольку операционная деятельность является главным источником прибыли, то она должна генерировать основной поток денежных средств.

При этом в качестве «притока» денежных средств будут выручка от реализации продукции в текущем периоде, погашение дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера, авансы, полученные от покупателя.

«Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.

Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.

2. Инвестиционная деятельность включает операции, связан­ные с реальными и портфельными инвестициями долгосрочного характера. Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности могут быть:

• поступления от текущей деятельности в форме нераспреде­ленной прибыли и амортизационных отчислений;

• доходы от самой инвестиционной деятельности (продажиимущества);

• поступления за счет привлеченных источников долгосрочного финансирования (эмиссия акций, долгосрочные кредиты и займы).

 

При благоприятной экономической ситуации предприятие стремится к расширению и модернизации производства, что при­водит к временному оттоку денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными финансовыми вложениями.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

3. Финансовая деятельность - операции по краткосрочному финансированию предприятия: кредиты и займы; реализация и выкуп акций; облигационные займы и их погашение; валютные опера­ции, погашение обязательств по векселям, закладным (при ипо­течном кредитовании) и др. Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате полу­чения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженно­сти по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.

Итак, можно сделать следующие выводы, характеризующие движение денежных потоков в отдельных сферах деятельности: кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распо­ряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной дея­тельности.

 

Денежные потоки, создаваемые текущей деятельностью пред­приятия, часто переходят в сферу инвестиционной деятельности, где могут использоваться для развития производства. Однако они могут быть направлены и в сферу финансовой деятельности для выплаты дивидендов акционерам. В действительности текущая деятельность часто поддерживается за счет финансовой и инвес­тиционной деятельности, что обеспечивает выживание многих предприятий в нестабильной экономической среде (как правило, не выделяются средства на капитальные вложения и выплату дивидендов акционерам).

Западные экономисты часто выделяют только два вида дея­тельности: текущую (операционную) и финансовую. Инвестици­онная деятельность фирмы не относится к отдельному виду исходя из предпосылки, что инвестиции осуществляются для:

• получения отдачи в форме прибыли путем производства товаров и услуг;

• получения отдачи путем вложений в финансовые активы.

Производственные инвестиции целесообразно разделять на денежные потоки, связанные с поддержанием мощностей дейст­вующего предприятия и денежные потоки, генерирующие рас­ширение основного капитала. Расширение мощностей действую­щего предприятия или его переориентация на более совершенные виды предпринимательской деятельности требует привлече­ния нового акционерного или заемного капитала, что вызывает дополнительные денежные потоки.

Для финансового менеджера, (директора) важно отличать по­стоянную генерацию денег в производстве oт краткосрочных притоков вследствие случайных операций (например - от прода­жи внеоборотных активов или ценных бумаг других эмитентов).

Разделение деятельности на производственную и финансовую приводит на практике к другой дифференциации. Так, в действу­ющем отчете о движении денежных средств не полностью разде­лена текущая и финансовая деятельность, так как часть доходов и расходов отражается в составе операционного потока (напри­мер, проценты полученные и уплаченные).

Статьи дебиторов и кредиторов являются финансовым инструментом, связанным с производством и реализацией товаров и услуг, и в существующей практике они влияют на операционный денежный поток.

Зачастую сложно решить, что преимущественно отражается в текущем денежном потоке - динамика этих статей или измене­ние методов учетных операций (принятая предприятием учетная политика на предстоящий год - метод начислений или кассовый метод отражения издержек в себестоимости продукции).

Таким обозом, нельзя строго разграничить элементы денеж­ных потоков по видам деятельности, так как всегда могут появиться новые виды поступлений и выплат, которые сложно интерпре­тировать. Вопрос в каждом конкретном случае следует решать индивидуально, ориентируясь на принятые в России стандарты бухгалтерского учета.

В нашей стране проблема классификации и оценки элемен­тов денежных потоков находится в стадии изучения. Очевидно, что принципиальные элементы денежных потоков не могут от­личаться, от мировых стандартов, однако они должны отражать особенности бухгалтерского учета в России.

На 1996—2000 гг. в качестве стандарта при составлении отчет­ности (форма № 4) принята классификация на основе трех видов денежных потоков. В соответствии с требованиями международ­ных учетных стандартов отчетность по денежным потокам явля­ется обязательной (наряду с бухгалтерским балансом и отчетом о прибыли и убытках). Считается, что именно эта форма отражает реальное финансовое положение и платежеспособность предпри­ятия.

Аргументы в пользу такого утверждения следующие:

1)величина бухгалтерской (балансовой) прибыли зависит от действующих на данный момент нормативных актов (о составе затрат, включаемых в себестоимость продукции; налогообложе­нии прибыли; порядке отражения в себестоимости материальных и иных затрат);

2) бухгалтерскую прибыль можно увеличить или уменьшить путем соответствующих учетных операций и проводок, сокрытия части расходов или отнесения их на доходы будущих периодов.

Однако нельзя таким же путем, создать реальные денежные средства, ибо для их получения необходимы реальные хозяйственные операции или привлечение средств в форме кредитов и займов. Последнее зависит от финансовых возможностей кредиторов (банков), а также от кредитоспособности заемщиков.

Совокупный денежный поток должен стремиться к нулю.

Рисунок 1. Схема движения денежных средств

Основополагающие принципы управления потоком денежных средств:

1. Продавать как можно больше и по разумным ценам. Цена продажи включает в себя не только реальные денежные затраты, но и амортизацию (некассовую статью), кото­рая на деле увеличивает денежный поток.

2. Как можно больше ускорять оборачиваемость всех видов запасов, избегая их дефици­та, который может привести к падению объема продаж.

3. Как можно быстрее собирать деньги у дебиторов, не забывая, что чрезмерное давле­ние на всех без исключения потребителей может привести к снижению объема буду­щих продаж.

4. Постараться достичь разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании.

Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятель­ность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае величи­на совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.

123Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: