 |
Анализ разниц, затрат и доходов
|
|
|
|
| Старое оборудование ($) | Новое оборудование ($) | Важные ежегодные изменения ($) | |
| 1.Производственная экономия при сегодняшнем уровне выпуска, (шт.) | |||
| Труд персонала (2 оператора + запуск оборудования) | |||
| Затраты материалов | |||
| Накладные расходы | Без изменений | ||
| 2.Контрибуция от увеличения объема выпуска продукции шт., проданных по цене $ 1,50 за шт.. | |||
| Минус: | |||
| Труд персонала (не требуется привлекать дополнительных операторов) | - | - | |
| Затраты материалов из расчета 36 центов/шт.. | |||
| Дополнительные торговые издержки | |||
| Дополнительные затраты на маркетинг | |||
| Всего экономия и дополнительная контрибуция | |||
| 3.Разница в амортизации (дополнительные расходы), только для налоговых целей | |||
| Дополнительная прибыль от использования нового оборудования, подлежащая налогообложению | |||
| Налог на прибыль по ставке 20% | |||
| Увеличение прибыли после налогов | |||
| Добавление ранее вычтенной амортизации | |||
| Поток денежных средств после уплаты налогов |
2. Определяем контрибуцию от увеличения объема выпуска и продаж.
Доход от увеличения выпуска продукции = (120000 – 90000)*1.5= 30000 $
Затраты материалов из расчетов 36 центов за штуку = 0,36 * 30000 = 10 800 $
Всего экономии и дополнительная контрибуция = 45000 – 10800 – 11500 –15000 +3000 = 10 700 $
3. Определяем разницу в амортизации.
Так как данное инвестиционное решение вызывает увеличение или уменьшение амортизационных отчислений, то необходимо учесть такую разницу, как изменение суммы необлагаемых налогом доходов.
|
|
|
Амортизация нового оборудования = 40000 $ / 10 лет = 4000 $
Амортизация старого оборудования 20000 $ / 10 лет = 2000 $
Разница в амортизации = 2000 $
4. Рассчитаем поток денежных средств после уплаты налогов
Дополнительная прибыль от использования нового оборудования, подлежащая налогообложению = 10700 $ - 2000 $ = 8700
Налог на прибыль по ставке 20% = 8700 $ * 20% = 1740 $
Увеличение прибыли после налогов = 8700 – 1740 = 6960 $
Поток денежных средств после налогов = 6960 + 2000 = 8960 $
Для дальнейшего анализа необходимо рассчитать высвобождение капитала. Здесь предполагаемую остаточную стоимость нового оборудования необходимо рассмотреть как возврат вложенного капитала и считать притоком денежных средств в конце пятого года.
5. Рассчитаем ликвидационную стоимость (ЛС)
ЛС конец 5 года = стоимость нового оборудования (40000) – амортизационные отчисления 4000 в год (4000 * 5 = 20000)
ЛС = 40000 – 20000 = 20000
6. Определим чистую текущую стоимость (ЧТС).
Для расчета текущей стоимости денежных потоков капиталовложений и текущей стоимости чистых инвестиций необходимо пользоваться формулой дисконтирования или пользоваться таблицами текущей стоимости.
ЧТС = 27197 $-26000 $ = 1719 $
Таблица 2
Анализ замены оборудования с помощью текущей стоимости
| Период | Инвестиции (капиталовложения) | Приток денежных средств от капиталовлож. | Фактор текущей стоимости при 10% | Текущая стоимость чистых инвест. | Текущая стоимость денежных потоков от капиталовлож. |
| -26000 | -26000 | ||||
| 0,909 | |||||
| 0,826 | |||||
| 0,751 | |||||
| 0,683 | |||||
| 0,621 | |||||
| 5 конец | +20000 | 0,621 | |||
| ИТОГ | -26000 | ||||
| Чистая текущая стоим. |
7. Найдем внутреннюю норму окупаемости и рассчитаем индекс прибыльности.
Таблица 3
Анализ с помощью дисконтированной стоимости для определения внутренней нормы окупаемости
|
|
|
| Период | Денежный поток | Фактор дисконтированной стоимости | Текущая стоимость при |
| -26000 | |||
| 0,769 | |||
| 0,592 | |||
| 0,455 | |||
| 0,35 | |||
| 0,269 | |||
| 5 конец | 0,269 | ||
| ИТОГО |
Внутренняя норма доходности (окупаемости) немного больше 30%.
Индекс прибыльности (Iприб) = отношению текущей стоимости денежных потоков к текущей стоимости чистых инвестиций.
По проведенным расчетам можно сделать вывод о том, что данный проект является привлекательным для инвестирования.
В данном инвестиционном проекте чистая текущая стоимость положительная, следовательно, инвестиции окупаются в течение жизненного цикла проекта, с учетом доходности в 10% достигается и создается дополнительная рыночная стоимость в 20378 $.
Индекс прибыльности проекта выше единицы (1,78), таким образом, рейтинг проекта высокий.
Внутренняя норма доходности (окупаемости) немного больше 30%, т.е. выше требуемой.
Текущая окупаемость по данному инвестиционному проекту достигается в течение жизненного цикла проекта и составляет 3 года.
Пример 2.
Инвестиционный анализ предполагает использование двух важнейших инвестиционных переменных — деньги и время. Суть заключается в том, что спроецировать нынешнюю тенденцию развития в будущее, а также найти способы оптимизации этой тенденции.
Результатом реализации является восстановление первоначального облика градостроительного ансамбля центра города N. Проект сочетает в себе цели восстановления облика исторического центра города и эффективного коммерческого использования территории.
В качестве направлений использования реконструированной территории предполагается создание подземной автомобильной стоянки и размещение в трехэтажном здании торговых и офисных помещений.
Полезная площадь трехэтажного здания составит 326 кв.м. при общей площади 400 кв.м. Полезная площадь подземной автомобильной стоянки составит 70 кв.м. (при общей площади 100 кв.м.) с количеством парковочных мест легковых автомобилей, равным 11.
При заложенном в расчетах уровне доходов, текущих и инвестиционных затрат проект воссоздания первоначального облика Перинной Линии может быть признан как эффективный и финансово состоятельный.
|
|
|
Таблица 4
Условиями расчетов являются (цены 2011 года):
| Годовой уровень выручки от реализации, руб. | 396 000 |
| Годовой уровень текущих затрат, руб. | 198 000 |
| Инвестиционные затраты, руб. | 790 000 |
| Источники финансирования (средства инвесторов), руб. | 1 000 000 |
Анализ рынка недвижимости показал, что заложенная в расчетах стоимость услуг при эксплуатации объекта (арендные ставки, стоимость услуг парковки) может быть признана как средняя для зданий, расположенных в центральном районе города, имеющих востребованный уровень отделки помещений и сервиса.
Срок окупаемости инвестиционных затрат составляет 3 года с начала эксплуатации объекта. Годовой объем чистой прибыли оценивается на уровне 396 000 руб. Средняя прибыльность текущей деятельности составляет 30%.
Инвестиции (средства потенциальных инвесторов) в размере 1 000 000 руб. полностью покрывают потребность проекта в финансировании, обеспечивая положительный остаток свободных денежных средств на протяжении всего горизонта исследования.
В случае привлечения 1 000 000 руб. на условиях кредитования, при существующей средней ресурсов в России 20% годовых, проект в состоянии полностью погасить долг в течение семи лет с момента привлечения кредита.
При условии финансирования в объеме 50% - средства инвесторов, 50% - кредитные ресурсы стоимостью 20% годовых, проект в состоянии полностью погасить кредит в течение трех лет (начиная с момента привлечения кредита).
Величина срока окупаемости полных инвестиционных затрат имеет высокую чувствительность к изменению уровня доходов проекта. Для сохранения срока окупаемости в пределах года уровень доходов не должен снижаться более, чем на 3% от заложенного в расчетах. Допустимые границы увеличения текущих и инвестиционных затрат составляют соответственно 20% и 9%.
Проект отвечает условиям финансовой состоятельности и эффективности при более широких границах изменения параметров; однако срок окупаемости инвестиционных затрат при этом возрастает.
|
|
|
При выборе сегмента арендаторов (в частности, для формирования рекламной кампании) рекомендуется ориентироваться на торговые компании, имеющие высокий оборот и уровень прибыльности. Данная рекомендация объясняется двумя основными причинами:
- для сохранения приемлемого уровня эффективности проекта (срок окупаемости инвестиций не более 3 лет с начала эксплуатации объекта) необходимо обеспечение средней арендной ставки не менее 6 кв.м. в год. Для компаний с низким уровнем оборотов указанная ставка может являться неприемлемой.
В настоящее время рынок торговых помещений является наиболее активным сегментом рынка недвижимости города N.
Пример 3.
Период ввода объекта в эксплуатацию совпадает со сроками Президентских выборов в России. Держатель проекта связывает с данными событиями прогноз о стабилизации политической и экономической ситуации в стране, что позволяет надеяться на повышение эффективности проекта.
Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости (Payback Period – РР). Под сроком окупаемости понимается период времени от момента на чала реализации проекта до того момента эксплуатации объекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными первоначальным инвестициям (капитальные затраты и эксплуатационные расходы).
Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.
Для расчета срока окупаемости элементы платежного ряда суммируются нарастающим итогом, формируя сальдо накопленного потока, до тех пор пока сумма не примет положительное значение. Порядковый номер интервала планирования, в котором сальдо накопленного потока принимает положительное значение, указывает срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования. Общая формула расчета показателя РР имеет следующий вид:
РР = min n, при котором? Pk? I0,
где Pk — величина сальдо накопленного потока; I0 – величина первоначальных инвестиций.
Оценка периода окупаемости приведена в табл. 5.
Таблица 5
Расчет показателя РР
Таким образом, точный расчет периода окупаемости дает значение 4,6 года.
Пример 4.
Определим NPV проекта, который при первоначальных единовременных инвестициях в 1000 руб. будет генерировать следующий денежный поток доходов – 100, 200, 250, 1300, 1200 руб. Ставка дисконта 10%.
Данный показатель может быть рассчитан прямым подсчетом по формуле следующим образом:
NPV = — 1000 + 100 / (1 + 0,1)1+ 200 / (1 + 0,1)2+ 250 / (1 + 0,1)3+ 1300 / (1 + 0,1)4+ 1200 / (1 + 0,1)5+ 0 / (1 + 0,1)6+ 0 / (1 + 0,1)7+ 0 / (1 + 0,1)8+ 0 / (1 + 0,1)9+ 0 / (1 + 0,1)10= 1057,05 = 1057,1 руб.
|
|
|
Условия принятия инвестиционного решения на основе данного критерия сводятся к следующему:
· если NPV > 0, проект следует принять;
· если NPV < 0, проект принимать не следует;
· если NPV = 0, принятие проекта не принесет ни прибыли, ни убытка.
Основой данного метода является повышение ценности фирмы. Следование данной целевой установке является одним из условий сравнительной оценки инвестиций на основе данного критерия.
Пример 5.
Требуется рассчитать значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 2000 руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 1000, 1500 и 2000 руб.
Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выберем два произвольных коэффициента дисконтирования, например r1 = 40% < r2 = 50% и рассчитаем значение функции NPV = f(r). Получим NPV = f (40%) = 207 и NPV = f (50%) = – 75, таким образом, функция NPV = f(r) меняет свое значение с «+» на «–» и данный интервал значений позволяет расчитать IRR (конечно, не всегда сразу удается подобрать такой интервал, иногда необходимо провести несколько итераций). Далее применим формулу, где r1 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r1) > 0 (f(r1) < 0), r2 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r2) > 0 (f(r2) < 0). Получим
IRR = 40% + 207 / 207 – (–75) (50% – 40%) = 47,3%.
Далее таким же образом можно уточнить полученное значение IRR путем нескольких итераций, определив ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV меняет знак.
По расчетам, приведенным выше, искомое значение IRR составляет 47,17%. Значение IRR, полученное с помощью финансового калькулятора, – 47,15%.
Пример 6.
Руководству требуется выбрать наиболее доходный способ вложения капитала на 9 лет. Предприятие на рынке может продать автомобиль по цене 40 тыс. руб. и вложить вырученные деньги в банк под 15% годовых на условиях сложного процента. В случае эксплуатации автомобиля через 9 лет остаточная стоимость его составит 10 тыс. руб. Ежегодный доход от использования машины в среднем 12 тыс. руб.
Для решения поставленной задачи следует определить чистый денежный поток, который предприятие будет иметь от эксплуатации автомобиля через 9 лет. Он равен произведению годового дохода на число лет плюс остаточная стоимость автомобиля:
FV = 12 * 9+10 = 118 тыс. руб.
Полученная величина равна будущей денежной стоимости результата реализации инвестиций при эксплуатации автомобиля.
Для определения будущей стоимости (дохода) от вложения суммы в банк под 15% годовых используем формулу:
FVn = PV(1+r)n,
где PV – величина вложенных средств (современная стоимость будущей величины FV);
r – процентная ставка банка (в долях единицы);
r=15/100=0,15;
FVn = 40(1+0,15)9 = 141 тыс. руб.
Из расчёта следует, что эксплуатация автомобиля на данном предприятии приносит меньший доход, чем вложения средств в банк под 15% годовых. Поэтому предприятию выгоднее продать автомобиль, и вырученные средства поместить в банк на депозит. Такое возможно, например, если фирма имеет количество автомашин, превышающее оптимальную потребность для хозяйственной деятельности. Другой причиной может являться недостаточно рентабельная работа предприятия в сравнении с доходом от вложений в банк и т. п.
Чтобы определить размер исходных инвестиций для обеспечения планируемых доходов, используем процесс дисконтирования.
Пример 7.
Руководству фирмы требуется определить, сколько нужно вложить средств в инвестирование проекта в настоящее время, чтобы через 7 лет иметь 35 тыс. руб. при 10%-ной норме доходности инвестиций.
Для решения задачи следует рассчитать современную величину будущей стоимости от использования проекта по формуле:
= 17,961 тыс. руб.;
r = 10/100=0,1,
где FV – будущая стоимость инвестиций;
r – норма доходности инвестиций (в долях единицы);
n – число лет (или шагов расчёта), в течение которых генерирует инвестиция.
Согласно расчёту, в инвестирование проекта нужно вложить 17,961 тыс. руб.
Пример 8.
От эксплуатации автомобиля предприятие может получать в течение 8 лет доход в размере 14 тыс. руб. в год. Какую минимальную сумму должно предприятие получить от продажи данного автомобиля, чтобы в случае вложения вырученных денег в банк под 20 % годовых на 8 лет иметь доход не ниже, чем результат от эксплуатации машины? Остаточная стоимость автомобиля через 8 лет будет равна 10 тыс. руб.
Для решения поставленной задачи следует определить чистый денежный поток, который предприятие будет иметь от эксплуатации автомобиля через 8 лет. Он равен произведению годового дохода на число лет эксплуатации плюс остаточная стоимость автомобиля:
FV = 8 * 14+10 = 122 тыс. руб.
Полученная величина равна будущей денежной стоимости результата реализации инвестиций при эксплуатации автомобиля.
Для определения минимальной цены продажи автомашины для вложения вырученных средств в банк под 20% годовых следует найти современную стоимость предполагаемой суммы поступлений от использования машины при 20-процентной ставке доходности:
= 28,373 тыс. руб.,
r = 20/100=0,2,
где r – процентная ставка банка (в долях единицы);
n – число лет (или шагов расчёта), в течение которых денежная сумма будет приносить доход в случае вложения в банк.
Для того чтобы иметь доход от вложения средств в банк не ниже, чем от эксплуатации автомобиля при заданных условиях, предприятие должно продать автомобиль по цене не ниже, чем 28,373 тыс. руб.
Рассмотрим простейший вид финансовой сделки – однократное предоставление в долг некоторой суммы PV с условием, что через некоторое время t будет возвращена сумма FV. Эффективность подобной сделки может быть охарактеризована одной из двух величин:
· темп прироста будущих поступлений FV относительно исходной суммы вложений PV:
; (1)
· темп снижения к исходной сумме вложений PV относительно будущих поступлений FV:
·
. (2)
В финансовых вычислениях первый показатель имеет ещё названия: «процент», «рост», «ставка процента», «норма доходности», а второй – «дисконт», «ставка дисконтирования», «коэффициент дисконтирования». Очевидно, что обе ставки взаимосвязаны:
или 
.
Оба показателя могут выражаться в долях единицы либо в процентах. Различие в этих формулах состоит в том, какая величина берётся за базу сравнения: в формуле (1) – исходная сумма, в формуле (2) – возвращённая сумма.
В некоторых литературных источниках ставку дисконтирования d(t) и дисконтирующий множитель v называют одинаково – коэффициентами дисконтирования. Разница между ставкой дисконтирования (коэффициентом дисконтирования) d(t) и дисконтирующим множителем (коэффициентом дисконтирования) v заключается в том, что произведение будущей (возвращённой) стоимости FV на ставку дисконтирования d(t) будет равно денежной сумме, на которую снижается стоимость будущих поступленийFV в расчётах современной (исходной) суммы PV, т. е.
FV Ч d(t) = FV – PV.
А произведение FV*v даст современную стоимость PV будущих поступлений FV, т. е.
FV * v = PV.
Коэффициент дисконтирования определяют исходя из так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами. Он может быть равен процентной ставке, устанавливаемой инвестором, или тому относительному доходу, который инвестор планирует получить на инвестируемый им капитал.
Формула нормы доходности (1) определяет сумму, которой будет располагать инвестор после окончания этой операции. На практике этот показатель во многом зависит от степени риска, связанного с видом бизнеса, в который вкладывается капитал. Обычно чем рискованнее бизнес, тем выше норма доходности. Наименее рискованными считают вложения в государственные ценные бумаги или в государственный банк, однако норма доходности при этом относительно невысока.
Преобразовав формулу (1), можно рассчитать предполагаемую сумму возврата платежа:
FV = PV + PV * r(t) = PV * (1+ r(t)). (3)
Пример 9.
Предприятие получило кредит на два года в размере 10 млн. руб. с условием возврата 11,5 млн. руб. В этом случае процентная ставка при расчёте по формуле (1) равна15% [ (11,5 – 10) / 10)] *100, а дисконт, рассчитанный с помощью выражения (2), равен 13% [ (11,5 – 10) / 11,5)] * 100.
Если владелец векселя на сумму FV продаёт его банку, банк соответственно предлагает за него меньшую сумму, равную PV, исчисляемую из объявленной банком ставки дисконтирования (d). Дисконтная ставка (d) зависит от риска, связанного с погашением векселя, комиссионных, которые банк считает целесообразным получить.
Расчёт величины PV ведётся по формуле, полученной из формулы (2):
PV = FV * (1– n * d), (4)
где n - относительная длина периода до погашения векселя находится как отношение числа периодов инвестирования к числу этих периодов в году, например, отношение количества дней предоставленного кредита к числу дней в году (рассчитывается, если 1– n * d ³ 0).
Пример 10.
Векселедержатель предъявил 15.04.11 вексель на сумму 10 млн. руб. со сроком погашения 30.04.11. Банк учитывает векселя с дисконтом 11% годовых. Сумма, которую может выплатить банк векселедержателю, рассчитывается по формуле (4):
PV = 10(1 – 15/360 * 0,11) = 2,04 млн. руб.
Разность FV – PV =10 – = млн. руб. представляет собой комиссионные, удерживаемые банком за предоставленный кредит. Сумма комиссионных банка нередко также называется дисконтом.
Пример 11.
Предприятие продало товар на условиях потребительского кредита с оформлением простого векселя: номинальная стоимость - 2 млн. руб., срок погашения - 70 дней, ставка процента за предоставленный покупателю кредит - 15% годовых. Через 50 дней с момента оформления векселя руководство предприятия решило учесть вексель в банке. Дисконтная ставка банка составляет 10%. Рассчитать суммы, получаемые предприятием и банком.
По формуле (3) будущая стоимость векселя к моменту его погашения составит:
FV = 2+2*0,15 / 360*70 = 2*(1+ 70 / 360 * 0,15) = 2,06 млн. руб.
Тогда срочная стоимость векселя в момент учёта его банком составит:
FV = 2(1 + 50 / 360 * 0,15) = 2,04 млн. руб.
Предлагаемая банком сумма рассчитывается по формуле (4):
PV = * (1 – (70 – 50) / 360 * 0,10) = 2,03 млн. руб.
Таким образом, предприятие получит сумму 2,03 млн. руб.
Банк получает от операции проценты по векселю в размере 0,02 млн. руб. (2,06 – 2,04) и комиссионные за оказанную услугу в сумме 0,01 млн. руб. (2,04 – 2,03).
|
|
|
