Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!

Тема: Валютные рынки и валютные операции.

Тема: Хеджирование.

Задача 1. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой фьючерсных контрактов. Предприятие — производитель бензина — осуществило его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка заключена на 1 000 баррелей бензина по цене $35 за баррель. Нефть для производства этой партии бензина планируется закупить только в марте. Текущая цена нефти $18 за баррель устраивает предприятие, но есть опасения, что к моменту поставки бензина цены на нефть возрастут, в результате чего возникнут убытки. Поэтому, предприятие покупает в январе фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене $18,5 за баррель.

Решение

Допустим, что опасения предприятия оправдались и цена нефти, а соответственно и бензина, в марте возросла. Стоимость 1 барреля нефти на реальном рынке составила $21, а на фьючерсном рынке — $21,5. В результате на реальном рынке понесены убытки в размере $3 000 ($18 000 — $21 000). По сделке с фьючерсным контрактом получена прибыль — $3 000 ($21 500 — $18 500). То есть, финансовые потери по сделке с реальным товаром в результате хеджирования покупкой полностью возмещены прибылью по фьючерсной сделке.

Если же цены на нефть к марту снизятся до $17 за баррель на спот рынке и до $17,5 на фьючерсном, то результат будет следующий: реальный рынок — прибыль — $1 000 ($18 000 — $17 000), фьючерсный рынок — убыток — $1 000 ($18 500 — $17 500).

Ответ: прибыль по сделке с реальным товаром была погашена убытками по фьючерсной сделке. Однако денежные потоки фирмы, как в первом, так и во втором случае остались на запланированном уровне.

Задача 2. Хеджирование риска удешевления выпуска продукции продажей фьючерсных контрактов. Производитель бензина — осуществляет его продажу. Текущая цена бензина $35 за баррель устраивает предприятие, но есть опасение, что через три месяца цена на бензин может снизиться. Чтобы от этого застраховаться предприятие продает фьючерсный контракт на 1000 баррелей бензина по текущей рыночной цене $35,6 за баррель. Допустим, через три месяца цена 1 барреля бензина как на реальном, так и на фьючерсном рынке составила $33.

Решение:

По сделке с реальным товаром понесены убытки — $2 000 ($33 000 — $35 000), по сделке с фьючерсным контрактом — прибыль в размере $2 600 ($35 600 — $33 000). То есть, финансовые потери продавца по сделке с реальным товаром полностью компенсированы получением прибыли по фьючерсной сделке и к тому же дополнительно в результате хеджирования получена прибыль — $600.

Если же опасения предприятия не оправдались и цены на бензин повысились до $36 как на реальном, так и на фьючерсном рынках, то возможны следующие результаты: реальный рынок — прибыль — $1 000 ($36 000 — $35 000), фьючерсный рынок — убыток — $400 ($35 600 — $36 000). Общий результат составит прибыль в размере $600.

Ответ: Как мы видим в первом случае за счет хеджирования были покрыты убытки от основной деятельности и дополнительно получена прибыль, а во втором случае за счет благоприятной ситуации на рынке тоже была получена прибыль, несмотря на отрицательный результат хеджирования.

Задача 3. Хеджирование риска удорожания сырья покупкой опциона call. Предприятие — производитель бензина -вместо того, чтобы осуществлять хеджирование покупкой фьючерсного контракта на нефть, покупает опцион колл на покупку фьючерсного контракта на 1 000 баррелей нефти с ценой исполнения — $18,5 за баррель. То есть, приобретает право (но не обязательство) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене. Уплачена премия за опцион — $50.

Решение:

Если цены на нефть поднялись (см. пример 1), то предприятие, исполнив свой опцион, т. е. купив фьючерсный контракт на нефть по прежней цене ($18,5 за баррель) и тут же продав его по новой цене ($21,5) получает прибыль — $2 950 ($21 500 — $18 500 — $50). То есть, убытки на реальном рынке — $3 000 почти полностью компенсированы хеджированием покупкой опциона колл.

Если же цены на нефть снизились, то предприятие отказывается от исполнения опциона, и теряет, $50 — размер уплаченной премии. Общий результат составит прибыль — $950 ($1 000 — $50).

Ответ: По сравнению с такой же ситуацией (при снижении цен) при хеджировании фьючерсными контрактами, хеджирование с помощью опционов позволило получить дополнительную прибыль и минимизировать риск.

Задача 4. Хеджирование риска удешевления выпускаемой продукции покупкой опциона put. Предприятие — производитель бензина — осуществляет хеджирование покупкой опциона пут на фьючерсный контракт на 1 000 баррелей нефти по цене исполнения $35,6 за баррель, уплатив премию — $50. То есть, предприятие имеет право (но не обязательство) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона).

Решение:

Если цены на бензин на рынке снизились, то предприятие осуществляет свое право продажи фьючерсного контракта по цене $35,6 за баррель. Выкупив затем фьючерсный контракт по цене $33 за баррель, предприятие получает прибыль от хеджирования — $2 550 ($35 600 — $33 000 — $50). Убытки от основной деятельности составили — $2 000. То есть, получена дополнительная прибыль в размере $550.

Если цены на бензин на рынке повысились, то предприятие отказывается от исполнения опциона и несет убытки в размере уплаченной премии $50. Общий результат составит — прибыль — $950 ($1 000 — $50).

Ответ: хеджирование с помощью опциона пут позволило получить дополнительную прибыль.

Задача 5! Предположим, что фермер в мае хочет установить цену на шерсть в октябре. Он тщательно рассчитывает свои общие расходы и заключает, что может продать свою шерсть по цене 800 руб. за 1 кг, чтобы обеспечить умеренную прибыль от годового выкупа шерсти 30 т. Он устанавливает, что декабрьские фьючерсы на шерсть продаются по цене 850 руб. за 1 кг, и поручает своему брокеру продать декабрьские контракты по этой цене. Его поручения выполняются, и фермер имеет договор на продажу 30 т шерсти в декабре по цене 850 руб. за 1 кг шерсти.

Решение:

Предположим, что к октябрю цена на шерсть на аукционе упала до 750 руб. за 1 кг, в то время, как декабрьские фьючерсы продаются сейчас по цене 800 руб. за 1 кг. Фермер решает продать шерсть на аукционе и выкупить свой фьючерсный контракт. Он получает 750 руб. за 1 кг шерсти на аукционе и прибыль в 50 руб. за 1 кг на своих фьючерсных сделках. Действительная реализационная цена шерсти составила 800 руб. за 1 кг шерсти. Его хедж, представленный схематически, выглядит следующим образом (табл.):

Схема хеджирования

Ответ: Данные табл. свидетельствуют о том, что итоговая цена реализации шерсти составляет 800 руб. за 1 кг чистого веса (50 руб. прибыли по фьючерсам плюс 750 руб., полученные на аукционе).

В итоге фермер завершил сделку на реальном рынке с потерей 50 руб. за 1 кг шерсти. Однако он застраховался от падения цен на реальном рынке путем продажи, а затем покупки фьючерсных контрактов на фьючерсном рынке, благодаря чему хеджер получил прибыль в размере 50 руб. за 1 кг шерсти.

Задача 6! Фермер определил для себя приемлемый уровень цен на пшеницу после сбора урожая примерно 3 руб. за 1 кг. Однако, ожидая, что цены к моменту сбора урожая упадут и он не получит желаемой прибыли, фермер заранее прибегает к хеджированию. Фермер в июле продает фьючерсный контракт на сентябрь по цене 4 руб. за 1 кг. В августе продажа пшеницы на реальном рынке производится по цене 2,8 руб. за 1 кг. Одновременно фермер выкупает фьючерсный контракт по текущей цене фьючерсного рынка 3 руб. за кг.

Решение:

Наличный рынок	Время	Фьючерсный рынок
Целевая цена пшеницы 3 руб. за 1 кг	июль	Продажа фьючерсного контракта по 4 руб. за 1 кг
Продажа пшеницы по 2,8 руб. за 1 кг	август	Покупка фьючерсного контракта по 3 руб. за 1 кг
-0,2 руб	3,8 руб. за 1 кг	+1 руб.

Вывод: В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью от хеджирования, что позволило фермеру получить цену реализации пшеницы выше целевой цены. Итоговая цена продажи пшеницы составила 3,8 руб. за 1 кг.

Задача 7. Мелькомбинат заключил контракт на поставку муки в марте. Экономист определил целевую цену покупки зерна 7 руб. за 1 кг. В связи с тем, что отсутствует возможность закупки зерна в декабре из-за отсутствия складских емкостей и уменьшения риска от повышения цен на зерно в будущем менеджер предприятия приобрел февральские фьючерсы по цене 7 руб. за 1 кг. В январе мелькомбинат покупает зерно на реальном рынке по цене 7,5 руб. за 1 кг и одновременно продает фьючерсный контракт по цене 8 руб. за 1 кг.

Решение:

Ответ:Итоговая цена покупки зерна: 7,5-1=6,5 руб. за 1 кг.

Данные табл. свидетельствуют о том, что потери на рынке реального товара можно компенсировать прибылью от хеджирования, что обеспечило фермеру итоговую цену покупки ниже целевой цены. Итоговая цена покупки зерна составила 6,5 руб. за 1 кг.

Задача 8!Производитель фотобумаги предпологает закупить 25 тыс. унций серебра в декабре и январе. Поскольку он предвидет повышение цен, он желает зафиксировать нынешний уровень цен в 5,46 долл./унц., но не хочет покупать наличный товар сейчас. 15 июня на бирже декабрьский контракт на серебро котируется по 4,49 долл., еденица контракта – 1000 унций. 19 ноября цены наличного рынка составляют 7,75 долл./унц., а декабрьский фьючерсный контракт котируется по 8,00 долл./унц. Заполните формупоказывающую действия хеджера, и определите итоговую цену закупки серебра.

Решение

Действия хеджера и результаты хеджирования

Дата	Наличный рынок	Фьчерсный рынок
15 июня	Планирует 25 тыс. унц. серебра по целевой цене 5,46 долл./унц.	Покупает 25 тыс. фьючерсных контрактов по 4,49 долл./унц.
19 ноября	Покупает 25 тыс./унц. серебра по 7,75 долл.	Продает 25 фьючерсных контрактов по 8,00 долл./унц.
Результат	Убыток 2,29 долл./унц.	Прибыль 3,51 долл./унц.

Ответ: Конечная цена покупки: 7,75-3,51=4,24(долл./унц.)

Задача 9!Фермер предпологает собрать 20 тыс. бушелей кукурузы в начале ноября. Его целевая цена составляет 1,76 долл./буш. 15 апреля фьючерсные котировки декабрьского контракта на кукурузу состовляют 1,86 долл./буш.. Он решает хеджировать весь урожай. 3 ноября фермер продает свой урожай местному элеватору по цене 1,45 долл./буш. и закрывает свою фьючерсную позицию по 1,75 долл./буш. Заполните таблицу 2 и определите конечную цену продажи кукурузы.

Решение

Действия хеджера и результаты хеджирования

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
15 июня	Целевая цена 20 тыс.буш.-1,76 долл./буш.	Продает 4 декабрьских контрактов по 1,86 долл./буш.
3 ноября	Продает 20 тыс.буш. по 1,45 долл./буш.	Покупает 4 декабрьских контракта по 1,75 долл./буш.
Результат	Убыток 0,31 долл./буш.	Прибыль 0,11 долл./буш.

Ответ: Конечная цена продажи: 1,45+0,11=1,56(долл./буш.)

Задача 10. Используя условные цифры, заполните приведеную форму:

Короткий хедж

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок	Базис
Дата 1 Дата 2	2,6 2,6	3,5 3,4	-90 -80
Результат		+0,1	Прибыль 10 пунктов

Ответ: Базис усилился на 10 пунктов, что привело к прибыли в 10 центов.

Длинный хедж

Дата	Наличный рынок	Фьючерсный рынок	Базис
Дата 1 Дата 2	3,07 3,01	2,99 3,04	+8 -3
Результат	+0,06	+0,05	Прибыль 11 пунктов

Ответ: Базис ослабился на 11 пунктов, что привело к появлению прибыли в 11 центов.

Тема: Валютные рынки и валютные операции.

Задача 11. Определить метод котировки на валютных рынках:

Цюрих на Франкфурт-на-Майне: 1 евро = 0,9264 швейцарских франка;

Токио на Нью-Йорк: 1 доллар США = 124,871 японских йен;

Париж на Нью-Йорк: 1 доллар США = 0,8349 евро;

Франкфурт-на-Майне на Лондон: 1 фунт стерлингов = 2,3800 евро;

Лондон на Франкфурт-на-Майне: 1 фунт стерлингов = 2,3800 евро;

Лондон на Нью-Йорк: 1 фунт стерлингов = 1,4535 долларов США;

Лондон на Милан:1 фунт стерлингов = 2,2020 евро;котировка канадских долларов, швейцарских франков, японских йен в Нью-Йорке:

1 доллар США = 1,8347 канадских долларов;

1 доллар США = 1,4953 швейцарских франков;

1 доллар США = 125,431 японских йен.

Решение:

Прямая котировка означает, скольким национальным единицам равняется единица иностранной валюты.

Обратная котировка означает, скольким единицам иностранной валюты равняется единица национальной валюты.

Определяем методы котировки в указанных случаях:

Цюрих на Франкфурт-на-Майне: 1 евро = 0,9264 швейцарских франка (прямая котировка);

Токио на Нью-Йорк: 1 доллар США = 124,871 японских йен (прямая котировка);

Париж на Нью-Йорк: 1 доллар США = 0,8349 евро (прямая котировка);

Франкфурт-на-Майне на Лондон: 1 фунт стерлингов = 2,3800 евро (пряма котировка);

Лондон на Франкфурт-на-Майне:1 фунт стерлингов = 2,3800 евро (обратная котировка);

Лондон на Нью-Йорк:1 фунт стерлингов = 1,4535 долларов США (обратная котировка);

Лондон на Милан: 1 фунт стерлингов = 2,2020 евро (обратная котировка);котировка канадских долларов, швейцарских франков, японских йен в Нью-Йорке:

1 доллар США = 1,8347 канадских долларов (обратная котировка);

1 доллар США = 1,4953 швейцарских франков (обратная котировка);

1 доллар США = 125,431 японских йен (обратная котировка).

Задача 12 Банк котировку валют: USD/UAN=5,3530-5,3620; USD/EUR=0,9210-0,9400. Определить кросс-курс покупки-продажи EUR/UAN.

Решение:

Курс бид – это курс покупки валюты, курс оффер – это курс продажи валюты, разница между ними составляет заработок продавца.

Кросс-курс – это определение обменного курса двух валют через третью. В общем виде кросс-курс может быть записан следующим образом:

(А/С)(С/В)=(А/В)

или для данного случая:

(USD/UAN)(EUR/USD)=(EUR/UAN).

Таким образом, курс покупки вычисляется следующим образом: 5,3530*(1/0,9400)=5,6947,

а курс продажи: 5,3620*(1/0,9210)=5,8219.

Ответ: EUR/UAN=5,6947-5,8219.

Задача 13! Банк в Москве объявил следующую котировку валют:

	покупка	продажа
Доллар/рубль	74,05	76,55
Евро/рубль	84,45	85,25

Определить: кросс-курс покупки и продажи доллара к евро.

Решение:

кросс-курс покупки доллара к евро – 74.05/85.25=0,868622

кросс-курс продажи доллара к евро – 76.55/85.25 =0,897947

Ответ: получаем двустороннюю котировку кросс-курса доллара к евро: 0,868622-0,897947

Задача 14. В Нью-Йорке курс доллара к швейцарскому франку составляет 1 USD = 1.6895 СHF и доллара к иене 1 USD = 145,4 JPY. В тоже время в Лондоне 1 CHF = 85,84 JPY.

А) Каков кросс-курс доллара к швейцарскому франку?

Б) Возможен ли трехсторонний арбитраж? Какова прибыль на 1 доллар от трехстороннего арбитража?

В) Если арбитражер располагает 3 млн.долл., какую прибыль или убыток он получит?

Решение

А) Курс доллара к швейцарскому франку = 145,4/85,84 = 1,6938

Б) Трехсторонний арбитраж возможен.

Прибыль на 1 доллар от трехстороннего арбитража: 1 х (145.4 / $) х (СHF /85.84) х ($ / СHF 1,6905) = ((145,4/85,84)/1,6905) = $1,001981

В) Если арбитражер располагает 3 млн.долл, то он получит прибыль в размере $5,943 (3 млн.долл/1,001981-3 млн.долл)

Задача 15. На международном валютном рынке ФОРЕКС установились следующие котировки валют: доллар к швейцарскому франку (USD/СHF) 1,6365/72 и доллар США к канадскому доллару (USD/СAD) 1,5970/76, Опре6делить кросс-курс канадского доллара к швейцарскому франку (СAD/ СHF)

Решение

Применяя правило дробей попытаемся вывести формулу получения соотношения СAD/CHF в виде написания дроби DEM/CHF путем использования прямых долларовых курсов, канадского доллара и швейцарского франка.

СAD /CHF=(USD/CHF) / (USD/ СAD)

Если USD/CHF = 1,6365, а USD/СAD = 1,5970, то кросс-курс DEM/CHF составит 1,6365/1,5970 или 1,6272/1,5976 = 1,0247

Задача 16! Курс доллара США к рублю составляет:

Своп 34,05-35,55

3 мес. 30 - 40

Определить, каким будет результат свопа с рублем (прибыль или убыток) и эффективность (доходность или убыточность) свопа в виде годовой ставки процентов.

Решение:

Курс доллара США к рублю составляет:

Своп 34,05-35,55

3 мес. 30 - 40

Курс форвард равен 33,75-35,15

Это значит, что доллар США по отношению к рублю котируется с премией.

Эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе общей формулы определения эффективности финансовых операций в виде годовой ставки процентов (для форвардных сделок она принимает следующий вид)

If = FM/RS * 360/t,

Где If - эффективность форвардных сделок

FM – форвардная маржа (доход или убыток от операции)

RS - курс спот покупки или продажи валюты (вложенные средства)

T - срок операции в днях

При покупке If = 1.4/34,05*360/90=0,164

При продаже If = 1.4/35,55*360/90=0.156

Ответ:Следовательно, эффективность форвардных сделок принято оценивать на основе общей формулы определения эффективности финансовых операций в виде годовой ставки процентов.

Задача 17. Банк установил следующую котировку швейцарского франка к рублю (СHF/RUB): покупка - 17,60; продажа – 17,99.

Какая сумма будет при обмене: 1) 300 СHF, 2) 2000 RUB.

Решение

Кросс-курс СHF/RUB = 17,99/17,60 = 1,022

При обмене 300 СHF будет – 294 RUB

При обмене 2000 RUB будет – 2044 СHF.

Задача 18 Кросс-курс (исходные данные)

Номер варианта	Спот-курсы валют	Количество котируемых единиц по валютам	Количество обмениваемых единиц валюты
А/С	В/С
покупки	продажи	покупки	продажи	А	В	А	В

	18,17	18,94	7,25	7,54