 |
Директива Совета №6, 2003г. «Об инсайдерских сделках и рыночных манипуляциях»
|
|
|
|
Организационно-правовые основы регулирования рынка ЦБ в ЕС (по лекции Касьянова)
Рынок ЦБ – совокупность правоотношений, которые возникают между субъектами по поводу выпуска, формы и способов обращения ЦБ.
Субъекты:
- ЕС в лице институтов
- Регулятивно-надзорные органы на национальном уровне (Люксембург – комиссия по рынку ценных бумаг)
- Эмитенты
- Инвесторы
- Фондовые посредники
- Саморегулируемые организации (это добровольные объединения профессиональных участников, которые координируют свои усилия, создают определенные правовые регламенты). Национальная ассоциация инвестиционных дилеров
- Органы государственного контроля и надзора
Выделяют две модели:
1. Модель США.
o Доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов
o Низкая роль/доля прямого банковского кредитования в национальную экономику (25-30%)
o Низкая доля участия банков в уставных фондах промышленных компаний
2. Модель ЕС
o Низкая доля в инвестиционных фондах
o Высокая доля прямого банковского кредитования (50-60%)
o Высокая доля участия банков в уставных фондах промышленных компаний
Особенности рынка:
· Учредительные договоры (УД) не содержат специальных разделов и статей (т.к. первые учредительные договоры не ставили цели урегулирования данной сферы). «Молчание» УД компенсируется через призму 4 свобод:
o Свобода перемещения капиталов
o Лиц
o Товаров
o Свобода оказания услуг
· Основные источники – нормы вторичного права (директивы и регламенты). Начинают приниматься с середины 80-х гг. Группы актов:
o Отраслевые правовые акты ЕС – директива №34 от 2001 г. «О допуске ценных бумаг и официальной котировку на бирже и о порядке раскрытия информации о таких ценных бумагах»
|
|
|
o Комплексные правовые акты, обеспечивающие совокупное регулирование финансовой сферы – директива №98 от 1991 г. «о предотвращении использования финансовой системы в целях отмывания денежных средств»
o Комплексные п.а., обеспечивающие совокупное регулирование основных свобод – директива от 1973 г. «Об отмене ограничений на въезд и пребывание граждан ГЧ ЕС в пределах сообщества в области 4-х свобод»
o Иные комплексные акты ЕС – директива №660 от 1978 г. «О бухгалтерском балансе общества определенной правовой формы»
· Формирование правового блока затрагивает последние годы. «План действий в сфере финансовых услуг» от 11.05.1999г. – в коммюнике Комиссии.
· В рамках ЕС продолжительное время не существовал организационно-правовой механизм. Доклад, который предусмотрел его – 2001 г. ЕК был создан Комитет европейских регуляторов ценных бумаг. Основная функция – консультирование с ЕК, выполнение функции посредника между ЕК и регулятивными органами
Особенности организационно-правового механизма:
· 23 марта 2004 г. – подчеркнуто значение единого финансового рынка. В основе – план действий 1999 г.
· В июне 2000 г. Экофин принял решение об организации специального комитета мудрецов по вопросам регулирования вопросов рынка ценных бумаг
· Председателем комитета стал Александр Ламфалуси (был председателем европейского валютного института, который был преобразован в ЕЦБ)
· Доклад Ламфалуси был опубликован в феврале 2001 г., одобрен в марте Европейским Советом и затем принят ЕП.
· В докладе подчеркивается низкая эффективность рынка ЦБ, предполагается введение 4-уровневой системы принятия, исполнения решений, надзора за исполнением решений:
Ø 1 уровень. Основное игрок – ЕК (по согласованию с Советом и ЕП принимает общие рамочные акты: директивы, регламенты)
Ø 2 уровень. Добавляются 2 новых учреждения (2001 г.): Европейский комитет по ценным бумагам (далее – европейский комитет) и Комитет европейских регуляторов ценных бумаг (комитет регуляторов).
|
|
|
Европейский комитет играет преимущественную роль - на базе рекомендаций комитета регуляторов подготавливает правовые акты по специальным вопросам (регулирующие ценные бумаги) и предоставляет их на утверждение ЕК
Европейский комитет по ЦБ – консультативный и юридический орган. Основная функция – оказание консультативной помощи ЕК. Состоит из представителей ГЧ и возглавляется представителем ЕК
Ø 3 уровень. Один игрок – Комитет европейских регуляторов ЦБ. Основная функция – осуществление функции посредника в отношениях между ЕК и национальными органами. Состоит из представителей специальных национальных органов. Председатель – присутствует на собрании в качестве наблюдателя.
Ø 4 уровень. ЕК – контрольная функция. В случае нарушения имеет право обратиться в Суд европейских сообществ.
Данная система призвана ускорить процесс принятия решений. Оправдала себя.
Директива Совета №6, 2003г. «Об инсайдерских сделках и рыночных манипуляциях»
· Первая иллюстрация функционирования 4-х уровней.
· Ранее такие злоупотребления, как инсайдерские сделки и рыночные манипуляции, регулировались положениями:
1989 г. – по координации норм о сделках с участием инсайдеров (утратила силу)
1993 г. – об инвестиционных услугах на рынке ЦБ (был коренным образом пересмотрена)
Инсайдерская информация (ИИ) – информация особой природы, доступная ограниченному кругу лиц, прямо или косвенно относящаяся к одному или нескольким финансовым инструментам, которая, будучи сообщенной неограниченному кругу лиц, существенно сказалась бы на ценах финансовых инструментов.
Состав правонарушения:
· Использование ИИ для покупки/продажи ценных бумаг (за собственный/чужой счет, от своего/чужого имени)
· Передача ИИ 3-м лицам за исключением случаев, когда это происходит в рамках нормального осуществления профессиональной деятельности
· Предоставление 3-м лицам рекомендаций, основных на ИИ относительно покупки/продажи ЦБ, при этом само содержание ИИ может оставаться неизвестным для 3-х лиц
|
|
|
· Побуждение 3-х лиц к продаже/покупке ЦБ, являющихся объектом ИИ
Субъекты правонарушений:
· Первичные
o Лица, располагающие ИИ на законных основаниях (члены органов управления эмитента, лица, обладающие участием в капитале)
o Должностные лица и служащие органов гос. управления
o Лица, которые вступили в обладание ИИ в результате криминальных действий
· Вторичные
- Любые иные лица, обладающие ИИ
Ст.6 директивы: Порядок раскрытия ИИ
· Обязанность раскрыть вменяется самим эмитентам финансовых инструментов.
· Они обязаны доводить до сведения общественности ИИ.
· Эмитенты обязаны незамедлительно сообщать о каких-либо существенных фактах, способных повлиять на рынок ЦБ
· Обязанность также распространяется на членов органов управления. Они обязаны уведомить компетентные органы обо всех совершенных ими сделках
· Лица, являющиеся профессиональными участниками рынка обязаны информировать компетентные органы при наличии обоснованных подозрений о использовании ИИ.
Манипулирования:
· сделки, поручения на сделки, которые дают ложную/вводящую в заблуждение информацию в отношении предложения/спроса/цены на финансовые инструменты
· сделки, поручения на сделки, которые в результате действия лица/группы лиц фиксируют цену на ненормальном/искусственном уровне
· сделки, поручения на сделки с использование средств подлога/иных форм обмана
· распространение через СМИ (+ Интернет) сведений, которые содержат вводящую в заблуждение информацию, включая распространение слухов при условии, что лицо, совершившее такие действия, знало/д.б. знать, что информация была ложной/вводящей в заблуждение.
Примеры:
· Сделки, которые совершаются в целях создания недостоверного впечатления о деловой активности (совершение сделки без перехода право собственности на финансовые инструменты)
· Сделки, в основе которых поручения на покупку и одновременную продажу финансовых инструментов по идентичному курсу, в идентичном объеме, выданные разными, но действующими в сговоре лицами
|
|
|
· Сделки, совершаемые одна за другой в целях создать впечатление о значительном обороте/изменении курса.
· Сделки с временным эффектом (заключение сделки по купле-продаже перед окончание торгов в целях воздействия на курс развития)
o Совершаемые в отношении информации:
o Распространение достоверных фактов, имеющих существенный характер
o Покупка финансовых инструментов за собственный счет с последующей рекомендацией его покупки заинтересованным 3-м лицам
o Продажа его с прибылью при росте курса, вызванного рекомендацией
Меры ответственности:
· Первоначально применялись административные и уголовные.
· Создание специальных национальных органов, следящих за нарушениями
· Меры должны носить превентивный характер
· Англ, Фр – до 2 л.
· Герм – до 5 л.
Директива №34, 2001 г. 1 уровня «О допуске ЦБ к официальной котировку/листингу на официальной бирже и об информации, которая должна публиковаться о таких ЦБ»
· Предмет – ценные бумаги, включенные в официальный котировальный лист фондовой биржи, расположенной и функционирующей в государстве-члене ЕС.
· Относится ко всем ЦБ, по которым может быть запрошено разрешение на их доступ к официальной котировку, а также к ЦБ, которые допущены вне зависимости от юридической природы их эмитентов.
Содержит ряд общих условий допуска:
· ГЧ не вправе ставить допуск бумаг, выпущенных эмитентом в зависимость от их предварительного допуска к торговле на фондовой бирже страны-происхождения эмитента.
· В случае совпадающей во времени подачи заявления на допуск в нескольких ГЧах ЕС, компетентные органы предпринимают совместные консультации в целях облегчения и ускорения процесса рассмотрения заявок
· ГЧ ЕС вправе сохранить уже действующие строгие правила при условии, что подобные правила официально публикуются до подачи соответствующего заявления и находят одинаковое применение ко всем эмитентам.
Требования к эмитентам:
· Учреждение деятельности общества должно соответствовать праву членов ЕС
· Общая планируемая биржевая стоимость акций должна быть не менее 1 млн. евро, если оценка невозможна, то берется общая стоимость компании
· К моменту подачи заявления общество должно утвердить годовые и полугодовые отчеты, счета прибыли и убытков, аудиторские заключения за 3 предшествующих года
Требования в отношении акциям:
· Оборотоспособность не может быть ограничена
· При публичном размещении подписка должна быть осуществлена до официальной котировки
· Предмет заявления на допуск – все акции одного вида
|
|
|
