 |
Индексы доходности дисконтированные
|
|
|
|
Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который определяется величиной инвестиций, объемом производства и продаж. Поэтому большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать индексы доходности.
В методическом отношении метод индекса доходности напоминает оценку по показателю «простой нормы прибыли» («коэффициент эффективности капитальных вложений»). Но по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Логика критерия PI (ИД): он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности общего объема инвестиций.
Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.
Виды индексов доходности.
1. Индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам):
, (6)
Где 
- денежные притоки на каждом шаге расчетного периода;
- денежные оттоки на каждом шаге расчетного периода.
2. Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков:
(7)
3. Индекс доходности инвестиций – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности:
|
|
|
(8)
4. Индекс доходности дисконтированных инвестиций – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы дисконтированных элементов денежного потока от инвестиционной деятельности:
(9)
Эти показатели позволяют определить, в какой мере возрастает доход инвестора в расчете на 1 руб. инвестиций. Критерий эффективности инвестиций по методу индекса доходности:
– если ИД > 1 – инвестиционный проект эффективен;
– если ИД < 1 – инвестиционный проект неэффективен;
– если ИД = 1 – аналогично ЧДД.
Сравнивая показатели ИД и NPV, следует обратить внимание на то, что результаты оценки с их помощью эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения NPV возрастает и значение ИД, и наоборот. Более того, при NPV = 0 ИД = 1. Это означает, что как критерий целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован любой из них. При сравнительной оценке следует рассматривать оба показателя, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.
Достоинства индекса доходности:
1. Является относительным, отражает эффективность единицы инвестиций;
2. В условиях ограниченности ресурсов позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель;
3. Позволяет судить о резерве безопасности проекта.
Недостатки индекса доходности:
1. Неаддитивен;
2. Зависит от нормы дисконта.
Метод аннуитета
Метод равномерного распределения суммы платежей по годам использования инвестиционного проекта называется аннуитетом. Иначе его называют методом ежегодного взноса в счет погашения долга.
Аннуитет ─ это периодическая последовательность равных по величине платежей (annual ─ годовой). Рассматриваемые платежи могут быть как поступлениями или притоками, так и платежами, или оттоками. Размер ежегодного платежа (взноса / поступления можно определить по формуле:
|
|
|
| Кан | = | Е×(1 + Е) m |
| (1 + Е) m ─ 1 |
где Кан ─ к оэффициент аннуитета; Е ─ процентная ставка; m ─ количество лет использования проекта (годы).
Чаще всего коэффициент аннуитета используется для расчета ежегодных платежей в счет погашения инвестиционных вложений или заемных средств.
При оценке эффективности инвестиций метод аннуитета практически не используется. Коэффициент аннуитета чаще всего применяется при расчете ежегодных платежей в счет погашения долга при возврате потребительских кредитов. Такой расчет удобен и покупателям-дебиторам, которые заранее знают ежегодную сумму платежа, и кредиторам.
ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ
Задача 1
Выбрать наиболее предпочтительный инвестиционный проект из трех альтернативных по исходным данным таблицы 1 при норме дисконта 15%. При расчетах использовать:
а) метод наименьшего общего кратного;
б) метод бесконечного повторения проектов;
в) метод эквивалентного аннуитета.
Таблица1
|
|
|
