Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Оптимизация структуры источников финансирования предпринимательской деятельности




 

Рассмотрев основные источники финансирования предпринимательской деятельности, изучив их достоинства и недостатки, степень доступности и выгодности, любой предприниматель сталкивается с проблемой выбора наилучшего источника. У каждого хозяйственного субъекта ситуация с выбором оптимальной структуры источников финансирования определяется различными факторами.

В теории финансового менеджмента существуют различные подходы к формированию источников финансирования коммерческой организации. Наиболее известной является теория последовательности действий С. Майерса, которая суммирует информацию относительно факторов, влияющих на принятие решений по выбору коммерческими организациями источников финансирования, и выводит несколько базовых утверждений:

.   компании предпочитают финансирование из собственных средств;

.   компании указывают размер выплачиваемых дивидендов с инвестиционными возможностями;

.   объем собственных финансовых ресурсов компании может оказаться больше или меньше объема капиталовложений. В первом случае избыточные средства направляются в фонд нераспределенной прибыли; во втором случае компания использует накопленную нераспределенную прибыль. Нераспределенная прибыль хранится в форме портфеля легкореализуемых ценных бумаг;

.   если приходится прибегать к внешнему финансированию, компании сначала эмитируют самые безопасные и дешевые ценные бумаги, затем - акции.

Данная теория предполагает невозможность существования простых решений по вопросам финансирования деятельности компании: выбор между источниками финансирования всегда неоднозначен и зависит от множества факторов.

Привлечение финансовых ресурсов путем акций является наиболее распространенной формой финансирования в первоначальный период реализации крупных проектов. Однако в отдельных случаях привлечения акционерного капитала нежелательно для собственников организации из-за возможности лишиться контрольного пакета акций.

Финансирование за счет заемных средств (включая эмиссию ценных бумаг) предпочтительнее для действующих коммерческих организаций, расширяющих производство.

При выборе варианта долгового финансирования (привлечение долгосрочных кредитов, размещение облигаций) необходимо учитывать ситуацию на кредитном рынке, условия получения кредитов. При наращивании доли заемного капитала увеличивается вероятность банкротства организации, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень процентной ставки за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.

Объективный фактор, возникающим с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала и позволяющей ей получить дополнительную на собственный капитал, называют финансовым левериджем.

Коммерческая организация, имеющая значительную долю заемного капитала, называется организацией с высоким уровнем финансового левериджа. Организация, финансирующая свою деятельность исключительно за счет собственных средств, называется финансово независимой.

Существует определенная взаимосвязь финансового левериджа и финансового риска. Соотношение собственных и заемных средств является одним из показателей финансового риска.

Мобилизация финансовых ресурсов из различных источников имеет своей целью формирование оптимальной структуры капитала - такого соотношения между собственными и заемными средствами, при котором средневзвешенная стоимость капитала минимальна.

Средневзвешенная стоимость капитала - это показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов коммерческой организации по обеспечению каждого источника средств. Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала заключается в следующем: компания может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значения средневзвешенной стоимости капитала.

Разумная финансовая политика организации предполагает привлечение различных источников в таком сочетании, чтобы стоимость капитала была минимальной. Если средневзвешенная стоимость капитала минимальна, то стоимость компании максимальна. Эти выводы, сформулированы в 1952 г. Д. Дюраном, легли в основу так называемого традиционного подхода.

Альтернатива традиционного подхода стала неоклассическая теория, основателями которой явились М. Миллер и Ф. Модильяни. Неклассическая теория предполагает ряд допущений:

1.  рынки капитала совершенны;

2. не существует налога на прибыль коммерческих организации;

.   Рискованность деятельности коммерческих организации может быть измерена, и они могут быть разделены на группы в соответствии с принимаемым ими уровнем риска;

.   при любом уровне задолженности риск по предоставлению кредита принимается равным нулю.

Поскольку в реальной жизни теория М. Миллера и Ф. Модильяни не применима, при выборе источников финансирования коммерческой организации следует придерживаться традиционного подхода.

Практика показывает, что основными факторами, оказывающими влияние на положение коммерческой организации и определяющим предпочтительную структуру капитала, являются:

•   эффект налогового выигрыша и цена банкротства. В развитых странах и в нашей стране налог на прибыль организация выплачивает после процентных платежей и таким образом, проценты по облигациям и кредитам в налогооблагаемую базу не входит. Это делает долговое финансирование более привлекательным, чем развитие за счет собственного капитала, поскольку дивиденды акционерам выплачиваются из чистой прибыли. Вместе с тем рост долга в структуре капитала повышает риск банкротства и соответственно рост потерь, связанных с остановкой производства, утратой финансовой устойчивости;

•   Изменение потока денежных средств в результате принятого решения. Например, в случае эмиссии облигации с нулевым купоном коммерческая организация определенное время не тратит денежные средства на обслуживание долга. В этот период финансовый менеджер имеет возможность свободно распоряжаться средствами, полученными от продажи облигаций. Однако когда наступает срок погашения облигаций, организации требуется значительные суммы для выплат владельцам облигаций. В случае эмиссии обыкновенных или привилегированных акции такая ситуация не возникнет;

•   межотраслевые различия. Если отрасль более перспективна, то в ней меньше вероятность банкротства, выше потенциала роста и качество прибыли, больше доля реальных активов. Руководство коммерческой организации такой отрасли больше заинтересованно в сохранении за собой контрольного пакета. Все это приводит к тому, что в перспективных отраслях в структуре пассивов больше удельный вес заемных средств;

•   внутриотраслевые различия формирования структуры капитала. Как правило, коммерческие организации стараются обойтись собственными средствами в решении финансовых проблем, отложив возможность взять кредит на крайний случай. Поэтому внутри отрасли у более перспективных организаций доля долга в капитале обычно меньше.

Следовательно, учитывая стадию развития коммерческой организации, состояние отрасли, конъюнктуру финансового рынка, финансовый менеджер должен использовать различные комбинации источников финансирования исходя из их доступности и стоимости. Каждая из альтернативных схем финансирования просчитывается и оценивается по последствиям ее применения [8, с. 89-100].

 


Заключение

 

Проведя исследования по курсовой работе можно сделать следующие выводы:

.   Управление финансовым обеспечением предпринимательства - это неотъемлемая часть финансового менеджмента, активно применяемая для осуществления финансового планирования и разработки финансовой стратегии предприятия.

2. Любые решения финансового характера всегда принимаются в три этапа:

·             выявляются потребности в финансировании;

·   определяются возможности в мобилизации источников финансовых ресурсов;

·   выбираются финансовые ресурсы, которыми целесообразно воспользоваться в процессе финансирования

3.  Основными видами источников финансовых ресурсов являются собственные источники, заемные источники, привлеченные средства.

4. Собственные источники финансовых ресурсов являются самыми надежными.

5. Эффективная производственно-финансовая деятельность организации невозможна без постоянного привлечения заемных средств.

Финансовому менеджеру предприятия необходимо аккумулировать доступные финансовые ресурсы для осуществления необходимых инвестиций, выполнения всех финансовых обязательств, обеспечения потребностей социального характера и финансирования прочих нужд.

Проводя факторный анализы взаимозависимостей всех показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия при возможных различных вариантах финансирования, необходимо проводить разработки различных вариантов мероприятий и их комплексов, оптимизирующих все центры деятельности, влияющие на финансовое состояние предприятия.

Конечно же, нереально осуществить такую масштабную работу в расчете на далекую перспективу, однако предприятие ставит определенные ориентира и на отдаленное будущее, которые слагаются в определенную финансовую стратегию, а предложения к ее формированию возникают из финансового планирования на ближайшее время. А уж само время, вносит свои коррективы во все планы и стратегии.

 


Список используемой литературы

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять финансовым капиталом? - М.:1994 г.

2. Бригхем Ю. Гапенски Л. Финансовый менеджмент: перевод с английского 1997 г.

3. Бухаров. Внутреннее планирование. - М. - 1999 г.

.   Васильев Н.М. Лизинг как механизм развития инвестиций. - М.: ДЕКА, 1999 г.

.   Газман В.Д. Лизинг: теория ипрактика, комментарий.-М.:1997 г.

.   Дамари Р. Финансы и предпринимательство. - Ярославль: Периодика, 1993 г.

7. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. - М.: ЮНИТИ, 1995 г.

8. Прогнозирование и планирование в условиях рынка. Морозова. - М.-2001 г.

9. Рындын А.Б. Шамаев В.И. Основы финансового менеджмента на предприятии. - М.: 1997 г.

10. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. - М.: ГУ ВШЭ, 2000 г.

11. Финансовый менеджмент. Под ред. Поляка Г.Б.М.: Финансы, ЮНИТИ 1998 г.

12. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/ под редакцией Е.С. Стояновой. - 4е изд., переработанное и дополненное, - М.: Изд-во «Перспектива», 1999 г.

13. Финансовый менеджмент: Учебник/под редакцией Г.Б. Поляка. - М.: ЮНИТИ, 2003 г.

.   Финансовый менеджмент: Учебное пособие/под редакцией профессора Е.И. Шохина. - М.: ИД ФБК - ПРЕСС, 2003 г.

15. Финансы предприятий. Под ред. Е.И. Бородиной. - М.: ЮНИТИ, 1995 г.

16. Финансы предприятий. Под ред. Проф. Н.В. Колченой. - М.: ЮНИТИ, 1998 г.

.   Финансы. Под ред. Проф. А.М. Ковалевой. - М.: Финансы и статистика, 1999 г.

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...