 |
Восемь миллионов двести тысяч) рублей.
|
|
|
|
Глава 3. Оценка стоимости предприятия
Оценка стоимости предприятия с применением затратного подхода
Оценка стоимости пакетов акций и долей уставного капитала предприятия затратным подходом базируется на оценке стоимости собственного капитала предприятия с помощью методик имущественного подхода.
Поскольку в ближайшее время ликвидация оцениваемого предприятия не планируется, применение метода ликвидационной стоимости в рамках данной работы является нецелесообразным.
Для определения стоимости объекта оценки в рамках затратного подхода применялся метод чистых активов.
Процедура определения стоимости предприятия на основе чистых активов включает в себя, как правило, следующие шаги:
1) Подготовка баланса на дату оценки;
2) Оценка материальной собственности (недвижимость, машины, оборудование) по рыночной стоимости;
3) Выявление и оценка нематериальных активов;
4) Перевод активов в чистую реализуемую стоимость;
5) Перевод обязательств в текущую стоимость;
6) Внесение учетных поправок и подготовка скорректированного баланса;
7) Определение стоимости чистых активов как разницы между совокупной стоимостью активов и текущей стоимостью обязательств.
Расчет стоимости чистых активов (собственного капитала) предприятия был производится согласно Порядка определения стоимости чистых активов, утвержденного Приказом Минфина России от 28 августа 2014 г. N 84н "Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов".
Данные для расчета были взяты из бухгалтерского баланса ООО «ХХХ», представленный во 2 главе настоящей курсовой работы по состоянию на 31.12.2016 г.
Переоценка активов предприятия произведена на основании Задания на курсовую работу. Так как на дату проведения оценки, ликвидация предприятия не намечается, то все предприятия обязательны к уплате. Поэтому, при расчете чистых активов корректировка балансового значения пассивов не производилась.
|
|
|
Расчет стоимости чистых активов (собственного капитала) ООО «ХХХ» приведен таблице 3.1.
Таблица 3.1
Расчет стоимости чистых активов
| № п/п | Актив | Балансовая стоимость на дату проведения оценки, тыс.руб. | Скорректированная стоимость на дату проведения оценки, тыс.руб. |
| 1. Активы | |||
| Нематериальные активы | |||
| Основные средства | |||
| Вложения в незавершенное строительство | |||
| Доходные вложения в материальные ценности | |||
| Долгосрочные финансовые вложения | |||
| Прочие внеоборотные активы | |||
| Запасы | |||
| НДС | |||
| Долгосрочная дебиторская задолженность | |||
| Краткосрочная дебиторская задолженность | |||
| Краткосрочные финансовые вложения | |||
| Денежные средства | |||
| Прочие оборотные активы | |||
| 14 | ИТОГО активы (сумма строк 1-13) | ||
| 2. Пассивы | |||
| Долгосрочные обязательства по займам и кредитам | |||
| Прочие долгосрочные обязательства | |||
| Краткосрочные обязательства по займам и кредитам | |||
| Кредиторская задолженность | |||
| Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | |||
| Резервы предстоящих расходов | |||
| Прочие краткосрочные обязательства | |||
| Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 15 - 22) | |||
| Стоимость чистых активов общества (итого активы, принимаемые к расчету (стр. 14) минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр. 22)) |
|
|
|
Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ООО «ХХХ», рассчитанная затратным подходом с использованием метода чистых активов составляет на дату проведения оценки, округленно, 34 214 000 (Тридцать четыре миллиона двести четырнадцать тысяч) рублей.
Сравнительный подход
Основой применения данного подхода является тот факт, что стоимость объекта оценки непосредственно связана с ценой продажи аналогичных объектов. Каждая сопоставимая продажа сравнивается с оцениваемым объектом. Использование сравнительного подхода зависит от наличия данных по сравнимым объектам собственности, обмениваемым или предлагаемым на рынке. Трудность в использовании рыночного подхода для оценки УК предприятий заключается в нахождении достаточно достоверных данных о сравнимых продажах, по которым имеется вся необходимая и проверяемая информация.
Сравнительный подход возможен только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по компаниям, отобранных оценщиком в качестве аналогов.
Поскольку оцениваемое предприятие относится к числу предприятий, акции и доли которых свободно не продаются и не покупаются на открытом рынке, следовательно, получить достоверные данные об инвестиционных условиях и ценах продаж объектов – аналогов не представляется возможным. На основании вышеизложенного, сравнительный подход к определению рыночной стоимости объекта оценки, в рамках настоящей оценки, не применялся.
Доходный подход
Способность бизнеса приносить доход считается самым важным показателем в оценке права владения предприятием. Отсюда один из основных подходов к оценке бизнеса – доходный. Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Очевидно также, что на основе оценки доходным методом только и может происходить оценка молодых растущих фирм, успевших закрепиться на рынке, имеющих явно выраженные конкурентные преимущества и выгодные перспективные продукты, но не успевших накопить сколь - либо значительные активы (имущество).
Базовым понятием в доходном подходе является чистые денежные поступления или чистые денежные потоки, определяемые как разница между притоком и оттоком денежных средств за определенный период времени. Приведенная к текущей стоимости сумма будущих доходов служит ориентиром того, сколько готов заплатить за оцениваемое предприятие потенциальный инвестор.
|
|
|
Будущие денежные потоки, обеспечиваемые бизнесом, прогнозируются на основе чистых прибылей от бизнеса с корректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в том или ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей.
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. Для учета будущих денежных потоков, которые может генерировать бизнес, в оценке используется доходный подход.
Доходный подход к оценке бизнеса может базироваться на использовании метода прямой капитализации либо метода дисконтирования.
В настоящей работе в рамках доходного подхода мы применили метод прямой капитализации по следующим причинам:
- у предприятия наработана крупная клиентская база, которая приносит примерно постоянный доход, что позволяет прогнозировать будущие доходы;
- увеличение объема чистой прибыли предприятия в течение трех лет имеет примерно постоянное значение, что позволяет прогнозировать величину чистой прибыли в дальнейшем.
Как и другие варианты доходного подхода, метод капитализации прибыли основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности на предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесёт эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:
где V – оценённая стоимость;
D – чистый доход (чистая прибыль);
Kk – ставка капитализации.
Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы её роста будут постоянными). Для целей настоящей работы принимаем размер чистого дохода предприятия, который будем капитализировать, в размере среднеарифметического размера чистой прибыли предприятия за последние 2 года -????? рублей.
|
|
|
Расчет ставки капитализации.
Ставка капитализации для предприятия обычно выводиться из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока. Соответственно для одного и того же предприятия ставка капитализации обычно ниже, чем ставка дисконта.
Ставка капитализации – коэффициент, преобразующий доходного года в стоимость объекта.
Что бы определить адекватную ставку капитализации, нужно рассчитать соответствующую ставку дисконта.
Для расчета ставки дисконта в данной курсовой работе использовался метод кумулятивного построения.
Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. Этот выбор обусловлен тем, что долгосрочные правительственные облигации характеризуются очень низким риском, связанным с неплатежеспособностью, и высокой степенью ликвидности.
В качестве безрисковой ставки принимаем доходность к погашению рублевой ценной бумаги (т.к. в расчетах используется денежный поток предприятия в рублях) доходность самого дальнего выпуска ОФЗ– 8,44% - http://www.cbr.ru/hd_base/GKOOFZ_MR.asp?date_req1=26.03.2013&r1=1&date_req2=27.03.2013&C_month=03&C_year=2013&rt=0&mode=1&x=44&y=9).
Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитываются следующие наиболее важные факторы, факторы приведены в таблице 6, 7
Таблица 6 Факторы риска
| Фактора риска | Интервал значений, % |
| Размер компании | 0—5 |
| Финансовая структура | 0—5 |
| Диверсификация: производственная и территориальная | 0—5 |
| Доходы: рентабельность и прогнозируемость | 0—5 |
| Ключевая фигура в руководстве; качество руководства | 0—5 |
| Прочие особенные риски | 0—5 |
Таблица 7 Градация рисков
| № п/п | Величина риска | Наименование градаций риска | Характеристика |
| 0-1 | Минимальный | Вероятность наступления отрицательных последствий чрезвычайно мала, отсутствуют факторы, негативно влияющие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия. | |
| 1-2 | Малый | Вероятность наступления отрицательных последствий достаточно мала, отсутствуют факторы, негативно влияющие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия. | |
| 2-3 | Средний | Вероятность наступления отрицательных последствий достаточно незначительна, проявляются факторы, негативно влияющие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия. | |
| 3-4 | Высокий | Значительная вероятность наступления отрицательных последствий, реально существует ограниченное количество факторов, негативно влияющих на финансово-хозяйственную деятельность предприятия. | |
| 4-5 | Максимальный | Высокая вероятность наступления отрицательных последствий, реально существует значительное количество факторов, негативно влияющих на финансово-хозяйственную деятельность предприятия, возникает вероятность потери вложенных средств |
|
|
|
Расчет ставки дисконтирования представлен в таблице 8
Таблица 8 Расчет ставки дисконтирования
| Фактор | Значение, % | Примечание |
| Безрисковая ставка | 8,44 | В качестве безрисковой ставки Оценщики сочли возможным принять доходность к погашению рублевой ценной бумаги (т.к. в расчетах используется денежный поток предприятия в рублях) доходность самого дальнего выпуска ОФЗ– 8,44%. |
| Премия за размер предприятия | Фактор риска, связанный с размером компании. Фактор риска, связанный с размером компании, заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. В связи с этим инвесторы, как правило, требуют дополнительную норму доходности для покрытия риска размера. Оцениваемое предприятие в данной отрасли является маленьким, в начальной стадии развития на данном рынке. Принимаем дополнительную премию за риск, обусловленную влиянием данного фактора 5%. | |
| Премия за финансовую структуру | 2,5 | На основе представленных данных финансового состояния предприятия (на дату оценки предприятие находится в достаточно устойчивом состоянии), принимаем дополнительную премию за риск, обусловленную влиянием данного фактора, принять в размере соответствующем середине диапазона, а именно 2,5%. |
| Премия за производственную и территориальную диверсификацию, диверсификацию клиентуры | Инвестируя средства в бизнес, рациональный инвестор следит за тем, чтобы его вложения были хорошо диверсифицированы, т.е. равнозначные доходы должны поступать от различных сфер бизнеса, что защищает от одновременных потерь во всех сферах бизнеса. При низкой диверсификации компании инвесторы склонны получать повышенную премию за риск. Оцениваемое предприятие занимается узкой сферой услуг, величина дополнительного риска, обусловленного влиянием данного фактора, принята в размере 5% | |
| Премия за рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов | Важное значение для успешного развития бизнеса имеет способность компании генерировать прибыль. Чем выше прибыль по сравнению со среднеотраслевыми значениями, тем больше компания привлекательна для инвестора. На предприятии отсутствует долгосрочное и краткосрочное финансовое планирование. Ни руководство предприятия, ни учредители не в состоянии спланировать поступление доходов. Учитывая вышеизложенное, величина дополнительного риска, обусловленного влиянием данного фактора, принята в размере 3%. | |
| Премия за качество управления | Качество управления отражается во всех сферах существования компании. Можно отметить, что компания есть то, что сделало с ним управление, т.е. текущее состояние компании и перспективы ее развития во многом предопределены качеством управления. Премия за качество управления принята как среднее значение премий за рентабельность и прогнозируемость доходов, финансовую структуру, диверсификацию клиентуры, премия за риск составит 4% | |
| Итого | 27,94 |
При известной ставке дисконтирования, ставка капитализации определяется по формуле:
Kk = r – q, где
Kk – ставка капитализации;
r – ставка дисконтирования (27,94%);
q – долгосрочные темпы роста (3,5%)[1];
Произведем расчет стоимости предприятия методом капитализации дохода. Данные расчета представлены в таблице № 9.
Таблица 3.2 - Расчет стоимости предприятия методом прямой капитализации
| Показатели | Значение |
| Ожидаемый годовой доход, руб. | 2 012 385 |
| Ставка капитализации, % | 24,44 |
| Стоимость предприятия, руб. | 8 234 981 |
Таким образом, стоимость предприятия, рассчитанная доходным подходом округленно, составила:
Восемь миллионов двести тысяч) рублей.
|
|
|
