Статические и динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

 

Долгое время в России в качестве показателей эффективности капитальных вложений использовались только статические, т.е. не учитывающие фактор времени, показатели. Но в условиях рыночной экономики нельзя игнорировать фактор времени, кроме того, Россия активно переходит к оценке эффективности инвестиций по системе международных расчетов. Поэтому, используемые методы оценки инвестиционных проектов принято делить на две группы: статические и динамические, т.е. учитывающие фактор времени.

Статические методы оценки экономической эффективности капитальных вложений предусматривают показатели абсолютной, абсолютно-сравнительной и сравнительной эффективности инвестиций.

Абсолютную экономическую эффективность капитальных вложений определяют при обосновании целесообразности строительства объектов, приобретении машин и др. Для расчета используются следующие показатели:

1. Срок окупаемости инвестиционных вложений – показывает период по истечении которого окупаются, возмещаются вложенные средства:

 

Т= или

где КВ – сумма капитальных вложений, руб.;

D – доход, представляющий собой либо прибыль, либо чистый доход, руб.;

Э_пз – экономия производственных затрат, руб.

Срок окупаемости посредством отношения капиталовложений к экономии производственных затрат рассчитывается, как правило, для убыточных предприятий. Экономия производственных затрат исчисляется по формуле:

Э_пз = (С_с1 – С_с2) х ВП₂,

где С_с1, С_с2 – себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций, руб.;

ВП₂ – объем выпуска продукции после использования капитальных вложений.

2. Коэффициент эффективности капитальных вложений – показывает, сколько чистого дохода или прибыли получено в расчете на каждый рубль капитальных вложений, или величина, обратная сроку окупаемости.

 

К_эф.= или

При анализе абсолютной эффективности капиталовложений действия инвестора будут следующими:

- определяется доходность по каждому варианту вложений и выбираются наиболее значимые с точки зрения экономического, социального и экологического эффектов;

- при условии, что после отбора остается несколько вариантов, каждый их них подвергается абсолютно-сравнительной оценке.

Абсолютно-сравнительная оценка также определяется путем отношения дохода к затратам, но рассчитанные значения сравниваются с заранее принятым нормативом. Значения нормативного коэффициента эффективности были дифференцированы по отраслям в пределах от 0,07 до 0,25. Сегодня целесообразней за нормативное значение коэффициента принимать уровень процентной ставки или минимально приемлемую норму фондорентабельности того предприятия, в котором предполагаются капитальные вложения в сферу производства. Если коэффициенты эффективности выше нормативного значения, то капитальные вложения в экономическом плане обоснованы.

В качестве дополнительных показателей можно использовать выход продукции на 1 руб. капитальных вложений, удельные капитальные вложения, себестоимость, производительность и рентабельность.

В хозяйственной практике предприятий могут встречаться ситуации, когда имеется возможность выбора новой техники из нескольких предлагаемых на рынке вариантов аналогичных машин, различающихся по мощности, цене и себестоимости производимой на них продукции.

В этих случаях практика предлагает метод сравнения вариантов не по срокам окупаемости (они могут оказаться одинаковыми), а по приведенным затратам:

Приведенные затраты = КВ х Е_н+ С_с ® min (за год)

или

Приведенные затраты = С_с х Т_н + КВ ® min (за нормативный срок окупаемости),

где С_с – себестоимость;

КВ – капиталовложения;

Е_н – нормативный коэффициент эффективности КВ (min допустимая отдача с каждого рубля вложений);

Т_н – нормативный срок окупаемости.

Приведенные затраты называются так по причине необходимости их приведения к единой размерности с учетом фактора времени. Так как напрямую капитальные вложения и текущие расходы нельзя сложить в силу разновременности этих величин (капитальные вложения окупаются в течение нескольких лет, а затраты в течение года), умножая КВ х Е_н, мы получаем часть капитальных вложений, условно приходящихся на 1 год их освоения или умножая С_с х Т_н, мы получаем текущие расходы на число лет по нормативу.

Основной недостаток этого метода заключается в том, что за критерии лучшего варианта берутся приведенные затраты, а не прибыль, которая в условиях рынка является критерием эффективности. То есть показатель приведенной прибыли более приемлем в современных условиях.

Приведенная прибыль = Пр – КВ х Е_н ® max

Другим показателем оценки эффективности инвестиций, особенно для обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного и морально устаревшего оборудования (КВ₁) более производительными основными фондами (КВ₂) является коэффициент сравнительной эффективности. При этом предполагается, что себестоимость на старом оборудовании будет больше, а объем старых капиталовложений будет меньше новых инвестиций.

 

Е= ,

где Е – коэффициент сравнительной эффективности;

или

 

Т= ,

 

где Т – срок окупаемости дополнительных капитальных вложений вызывающих экономию затрат.

В мировой практике отдается предпочтение методикам, учитывающим фактор времени, т.е. динамическим. Это методы чистой приведенной стоимости, внутренней нормы доходности, индекса рентабельности, дисконтированного срока окупаемости, определения дюрации.

Исследования степени популярности использования показателей эффективности долгосрочных инвестиций, проводившихся в последние десятилетия в форме опроса финансовых политиков крупных компаний Заданной Европы и Северной Америки, показывают, что первое место, несмотря на имеющиеся существенные недостатки, занимает показатель внутренней нормы доходности (IRR), затем следует недисконтированный срок окупаемости (Т) и чистая текущая стоимость (NPV).

Метод чистой приведенной (текущей) стоимости позволяет сравнить текущую стоимость будущих доходов от инвестиционной деятельности с требуемыми сейчас затратами, т. е. все будущие доходы от инвестиций дисконтируются на настоящий момент времени и сравниваются с инвестиционными затратами. Отсюда, чистая приведенная (текущая) стоимость (NPV) – это разница между текущей стоимостью прибыли и затратами на инвестиции.

При условии, что чистая приведенная (текущая) стоимость отрицательна, проект считается неэффективным. Соответственно, чем выше чистая приведенная стоимость, тем эффективнее проект.

Метод чистой приведенной стоимости достаточно значительный при определении эффективности инвестиций, но более объективными показателями являются относительные – внутренняя норма доходности, индекс рентабельности инвестиций, дисконтированный срок окупаемости, дюрация.

Наиболее распространенным методом для оценки эффективности инвестиционных вложений в западной практике является определение внутренней нормы доходности (internal rate of return - IRR) проекта. Этот метод основывается на определении учетной ставки, при которой чистая приведенная стоимость проекта была бы равна нулю. То есть это норма доходности, полученная в результате осуществления проекта, при равенстве текущей стоимости будущих доходов и инвестиционных затрат.

Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприниматель может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже значения цены инвестированного капитала.

Кроме вышеперечисленных показателей, в мировой практике применяется показатель рентабельности инвестиций. Рентабельность инвестиций может быть рассчитана как с учетом дисконтирования, так и без него. В любом из случаев предполагаемый доход сравнивается с суммой инвестиций.

Экономический смысл индекса рентабельности (PI) состоит в том, что он характеризует долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного проекта инвестиционных вложений.

Срок окупаемости инвестиций определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения инвестиционных затрат из предполагаемых доходов. Срок окупаемости инвестиций может быть рассчитан с учетом фактора времени и без него.

Но все же в условиях инфляции, когда поступления доходов значительно изменяются во времени, целесообразней использовать дисконтированный срок окупаемости.

В качестве нормативного промежутка времени может выступать требование инвесторов к сроку возврата первоначальной и процентной суммы средств, вложенных в проект или самих хозяйствующих субъектов.

Иногда трудно выбрать из альтернативных вариантов инвестирования один, в силу равнозначности чистой приведенной стоимости и срока окупаемости. Выбор окончательного варианта возможен с помощью дюрации (duration) – средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта.

Дюрация измеряет среднее время жизни инвестиционного проекта или его эффективное время действия. В качестве весов здесь выступают текущие стоимости денежных потоков, полученных в периодах t.

 

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: