 |
Экономическое обоснование инвестиций на предприятии
|
|
|
|
Давно известна истина, что прежде чем приступать к реализации какого-либо инвестиционного проекта, необходимо сделать его экономическое обоснование. Оно должно дать ответ о выгодности или нецелесообразности реализации инвестиционного проекта. При этом необходимо использовать самые надежные и апробированные методические подходы, что позволит свести инвестиционный риск к минимуму.
В бытность плановой (административно-командной) экономики в бывшем СССР действовала методика определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений, которая была утверждена официальными органами в 1977 г. Эта методика была единой и широко использовалась на практике и до сих пор ее никто не отменял.
С переходом экономики России на рыночные отношения вышеупомянутая методика уже морально устарела и не может в полной мере применяться на практике. Прежде чем указать причины морального устаревания, необходимо коротко раскрыть ее суть.
Методика определения абсолютной и сравнительной эффективности капитальных вложений состояла как бы из двух методик: методики расчета абсолютной эффективности капитальных вложений и методики нахождения сравнительной эффективности капитальных вложений.
Абсолютную эффективность капитальных вложений для различных уровней рекомендовалось определять по следующим формулам:
на народно-хозяйственном уровне: Ен/х = ΔНq / K; Ток = K / ΔНq,
где Ен/х — коэффициент абсолютной эффективности капитальных вложений на народно-хозяйственном уровне; ΔНq — прирост национального дохода; K — капитальные вложения, вызвавшие прирост национального дохода; Ток — срок окупаемости капитальных вложений;
|
|
|
на отраслевом уровне: Е0 = ΔЧП / K; Ток = K / ΔЧП,
где ΔЧП — прирост чистой нормативной продукции,
прибыльные предприятия – ЕП = ΔП / K; Ток = K / ΔП,
убыточные предприятия – ЕП = (С1 – С2) ∙ V2/ K; Ток = K / (С1 – С2) ∙ V2,
где ∆П — прирост прибыли на предприятии за счет вложения инвестиций; С1, С2 — себестоимость единицы продукции до и после вложения инвестиций; V2 — объем выпуска продукции после использования капитальных вложений.
Рассчитанные таким образом показатели абсолютной эффективности капитальных вложений сравнивались с нормативными величинами. Если они были равны или превышали значения нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений, то считалось, что капитальные вложения в экономическом плане обоснованы.
Значения нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений были дифференцированы по отраслям народного хозяйства и колебались от величины 0,07 до 0,27.
В современных условиях основной недостаток данной методики заключается в том, что величины нормативных коэффициентов эффективности капитальных вложений в значительной степени занижены. В условиях рыночной экономики их величина должна адекватно изменяться в зависимости от изменения уровня инфляции, процентной ставки или требований инвестора.
Иным недостатком является то, что для убыточных предприятий коэффициент абсолютной эффективности предлагается определять по формуле:
ЕП = ((С1 – С2) ∙ V2) /К или ЕП = ∆С / К.
Недостаток последней формулы заключается в том, что в числителе стоит не прибыль, а себестоимость продукции до и после вложения инвестиций. Дело в том, что реализация какого-либо мероприятия не всегда приводит к ликвидации убыточности предприятия, хотя издержки в этом случае снижаются. Для рыночных условий такое положение является неприемлемым. Для подтверждения этого вывода рассмотрим условный пример.
|
|
|
Пример. На предприятии до проведения технического перевооружения годовой объем выпуска товарной продукции составлял 200 шт. изделий (в стоимостном выражении — 200 млн. руб.), а затраты на ее производство и реализацию составляли 300 млн. руб.
Для снижения убыточности предприятия было решено провести техническое перевооружение производства. Капитальные вложения на его осуществление составили 100 млн. руб. После реализации проекта объем выпуска увеличился на 20%, а затраты на 1 руб. товарной продукции составили 1,1 руб. Требуется рассчитать абсолютную эффективность капитальных вложений и сделать вывод.
Амортизационные отчисления плюсуются к чистой прибыли в связи с тем, что они остаются в распоряжении предприятия на простое воспроизводство основных производственных фондов
Правило. Если ЧДД > 0 – проект, связанный с внедрением новой техники и технологии, является выгодным.
Если ЧДД < 0 – проект является невыгодным.
Если ЧДД = 0 – проект является ни прибыльным, ни убыточным. Решение о его реализации принимает инвестор.
Чем больше величина ЧДД, тем больший запас финансовой прочности имеет проект, а, следовательно, и меньший риск, связанный с внедрением новой техники и технологии.
Критерии ЧДД и ИД тесно взаимосвязаны между собой, так как они определяются на основе одной и той же расчетной базы.
Индекс доходности определяется из выражения:
ИД (PI) = 1/К ∙∑(Rt – Зt) ∙ 1/(1+E)t.
Правило. Если ИД > 1 – проект эффективен.
Если ИД < 1 – проект неэффективен.
Если ИД = 1 – решение о реализации проекта принимает инвестор.
Внутренняя норма доходности (ВНД). Под внутренней нормой доходности понимают такое значение ставки дисконтирования (Е), при которой ЧДД проекта равен нулю, т.е. ВНД (IRR) = Е, при котором ЧДД =f(E) = О, или ∑(Rt – Зt) ∙ 1/(1+Е)t – К = 0.
Данный критерий (показатель) показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с проектом внедрения новой техники.
Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение ВНД показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
|
|
|
На практике проекты, связанные с внедрением новой техники, финансируются не из одного источника, а из нескольких, поэтому ВНД необходимо сопоставлять с ценой капитала (СС).
Если ВНД (IRR) > СС — проект следует принимать;
ВНД (IRR) < СС — проект следует отвергнуть;
BНД(IRR) = СС — проект ни прибыльный, ни убыточный.
Период окупаемости. Время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Срок окупаемости измеряется в годах или месяцах.
Срок окупаемости – это один из самых простых и широко распространенных методов экономического обоснования инвестиций в мировой практике.
В условиях высокой инфляции, нестабильности в обществе и государстве, т.е. в условиях повышенного инвестиционного риска роль и значение срока окупаемости как критерия экономического обоснования инвестиций существенно возрастает.
Но при любой ситуации, чем меньше срок окупаемости, тем привлекательнее тот или иной инвестиционный проект. Общая формула расчета срока окупаемости имеет вид:
Ток (РР) = п, при котором ∑(Rt – Зt) ∙ 1/(1+E)t> K.
На практике могут быть использованы и более упрощенные способы экономического обоснования капитальных вложений, направляемых на внедрение новой техники. Эти способы известны, апробированы на практике и не представляют сложности при их расчете.
К ним можно отнести такие показатели, как коэффициент эффективности капитальных вложений и срок их окупаемости.
Эк = Пч/К и Ток=К/ПЧ,
где Эк – коэффициент эффективности капитальных вложений; Пч – годовая чистая прибыль, полученная на предприятии в результате внедрения новой техники; К – капитальные вложения, необходимые для внедрения новой техники.
На практике они могут использоваться в следующем модифицированном виде:
Эк = (Пч + А) / К и Ток = К / (Пч + А),
где А – годовая величина амортизационных отчислений вновь созданных основных фондов в результате внедрения новой техники.
При расчете коэффициента эффективности капитальных вложений и срока окупаемости необходимо учитывать следующие обстоятельства:
|
|
|
в этих формулах предполагается, что годовая чистая прибыль, полученная на предприятии за счет внедрения новой техники за расчетный период, является стабильной или если изменяется, то незначительно;
в случаях, когда чистая прибыль по годам расчетного периода колеблется значительно, то необходимо определять среднюю или средневзвешенную годовую величину чистой прибыли и брать их за основу при вычислении коэффициента эффективности капитальных вложений и срока их окупаемости. Для экономического обоснования капитальных вложений в новую технику необходимо сопоставлять коэффициент эффективности капитальных вложений с его величиной, которая устраивает инвестора. Если рассчитанный коэффициент эффективности капитальных вложений больше этой заданной величины, то вложения инвестиций в новую технику обоснованны.
Для экономического обоснования капитальных вложений в новую технику можно сравнивать рассчитанный коэффициент их эффективности (Эк) с отраслевой рентабельностью основного капитала (R0K). Если Эк > R0K, то инвестиции в новую технику обоснованны.
|
|
|
