 |
Показатели, характеризующие стоимость и доходность акций предприятия.
|
|
|
|
ТОЧКА ЗРЕНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ. Показатель выплаты дивидендов. Коэффициент покрытия дивидендов. Дивиденды к активам.
Расчет показателя выплат дивидендов.(DPR)
Для вычисления этого показателя используется формула:
где: КВД–показатель выплат дивидендов; ДА – дивиденд, выплачиваемый на одну акцию; ЧПА – прибыль на акцию.
Например, если акционерная компания выплачивает $3 на акцию и прибыль на акцию равна $10, то КВД будет равен 0,3 или 30%.
С дивидендным доходом тесно связан показатель реинвестирования прибыли. Сумма значений показателя выплат дивидендов и показателя реинвестирования прибыли всегда равна единице.
Использовать показатель на практике непросто. Молодая амбициозная компания может использовать полученную прибыль на стимулирование дальнейшего роста, отказавшись при этом от дивидендов. С другой стороны, эмитенты в стабильных отраслях могут позволить более высокие дивиденды.
Показатели, характеризующие стоимость и доходность акций предприятия.
Прибыль на обыкновенную акцию (EPOS) - показывает, какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Необходимо отметить, что этот показатель является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.
Рассчитывается по формуле:
NI - PD/Nos./ = (Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям)/ Количество обыкновенных акций в обращении. Расчет данного показателя производится только для годового периода.
|
|
|
Дивиденды на обыкновенную акцию (DPS) (Dividend yield) - показывает сумму дивидендов, распределяемую на каждую обыкновенную акцию.
Рассчитывается по формуле: OD/Nos. = Дивиденды по обыкновенным акциям/ Количество обыкновенных акций в обращении.
Расчет данного показателя также производится только для годового периода.
Коэффициент покрытия дивидендов (ODS) (Dividend payout) - демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Показывает, сколько раз могут быть выплачены дивиденды из чистой прибыли предприятия.
Рассчитывается по формуле: NI - PD/OD. = (Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям)/ Дивиденды по обыкновенным акциям.
Расчет данного показателя производится только для годового периода.
Сумма активов на акцию (TAOS) - показывает, какой долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции.
Рассчитывается по формуле: TA/Nos. = Суммарные активы/количество обыкновенных акций.
Соотношение цены акции и прибыли - этот коэффициент показывает соотношение цены и прибыли на акцию компании. Значение рыночной стоимости акции в программе рассчитывается автоматически или вводится пользователем.
Рассчитывается по формуле: P/EPS. = Рыночная цена акции/прибыль на обыкновенную акцию.
76.ТОЧКА ЗРЕНИЯ ВЛАДЕЛЬЦЕВ. Рыночные показатели. Мультипликатор доходов. Мультипликатор денежных потоков. Соотношение рыночной и балансовой стоимости акций.
Мультипликаторы: Наиболее распространенными мультипликаторами являются:
- P/E (рыночная капитализация к чистой прибыли)
- EV/Sales (стоимость компании к выручке компании)
- EV/EBITDA (стоимость компании к EBITDA)
- P/B (рыночная капитализация к балансовой стоимости собственного капитала).
Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов.
|
|
|
Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие. Для расчета мультипликатора необходимо:
определить цену акции по всем предприятиям, выбранным в качестве аналога, — это даст значение числителя в формуле;
вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т. д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки — это даст величину знаменателя.
Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.
В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.
Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.
К интервальным мультипликаторам относятся: цена/прибыль; цена/денежный поток, цена / дивидендные выплаты; цена / выручка от реализации.
К моментным мультипликаторам относятся: цена/балансовая стоимость активов; цена / чистая стоимость активов.
Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации, например:
Р/R — цена/валовые доходы (применяется, когда оцениваемое и сопоставимые предприятия имеют сходные операционные расходы, — сфера услуг);
Р/ЕВТ — цена/прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления предприятий, имеющих различные налоговые условия);
Р/Е — цена/чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние предприятия);
Р/СF — цена/денежный поток (уместен, когда предприятие имеет относительно низкий доход по сравнению с начисляемой амортизацией);
|
|
|
Р/ВV — цена/балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к предприятиям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).
Мультипликаторы цена/прибыль и цена/денежный поток распространены для определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой предприятия и предприятий-аналогов является наиболее доступной.
При оценке стоимости бизнеса для получения более объективных данных рекомендуется применять несколько мультипликаторов одновременно.
Пример. ОАО «ВВС». Имеются данные финансовых отчетов по сопоставимым предприятиям и мультипликаторам.
1) Мультипликатор Цена/Чистая прибыль (Р/Е)
P/E = (C(b) – Am –O)/Е = (16181476 – 673775 – (147809 + 5486859 + 1622))/1541383 = 9871411/1541383 = 6,40
где
C(b) — балансовая стоимость всех активов предприятия, включая основные средства и товарно — материальные запасы;
Am — амортизационные начисления на основные фонды;
O — сумма краткосрочных и долгосрочных обязательств предприятия;
Е — чистая прибыль (доход).
2) Мультипликатор Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ)
Р/ЕВТ = 9871411/1770890 = 5,57
3) Мультипликатор Цена/Чистый денежный поток (Р / CF)
Р/CF = P/(E + Am) = 9871411/2215158 = 4,46
(Чистый денежный поток: Чистая прибыль + Амортизация для ОАО «ВВС» он составит 1541383 + 673775 = 2215158).
4) Мультипликатор Цена/Денежный поток до налогообложения (Р/PTCF)
Р/(ЕВТ + Am) = 9871411/2444665 = 4,04
(денежный поток до налогообложения: Прибыль до налогообложения + Амортизация для ОАО «ВВС» 1770890 + 673775 = 2444665)
5) Мультипликатор Инвестиционный капитал/Прибыль (IC/EBIT)
IC/EBIT = (Ксоб + Зд)/(Д+РВ) = (10433631 + 1622)/1770890 = 5,89
где
Ксоб — собственный капитал;
Зд — долгосрочная задолженность;
РВ — расходы на выплату процентов;
Д — доход до налогов
6) Мультипликатор Инвестиционный капитал/Прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам 1770890 + 673775 = 2444665руб. (IC/EBDIT)
IC/EBDIT = (10433631 + 1622)/2444665 = 4,27
7) Мультипликатор Цена/Балансовая стоимость (Р/BV)
|
|
|
Р/BV = 9871411/16181476 = 0,61
В итоге после расчета получены показатели деятельности предприятия, на основании которых возможно при сравнении их с отраслевыми показателями вывести отклонения этих показателей в большую или меньшую стороны. Далее эти отклонения приводятся к среднеарифметическому значению, которое в дальнейшем используется для корректировки цены акции при ее продаже. Таблица 7
| № п/п | Название показателя (мультипликатора) | Показатели предприятия | Показатели отрасли | Отклонения |
| Цена/Чистая прибыль (Р/Е) | 6,40 | 2,75 | 1,33 | |
| Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ) | 5,57 | 4,46 | 0,25 | |
| Цена/Чистый денежный поток (Р/CF) | 4,46 | 2,67 | 0,67 | |
| Цена/Денежный поток до налогообложения (Р/PTCF) | 4,04 | 2,42 | 0,67 | |
| Инвестиционный капитал/Прибыль (IC/EBIT) | 5,89 | 2,42 | 1,43 | |
| Инвестиционный капитал/Прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам | 4,27 | 1,32 | 2,23 | |
| Цена/Балансовая стоимость (Р/BV) | 0,61 | 0,41 | 0,49 |
Расчет коэффициента для корректировки:
(1,33 + 0,25 + 0,67 + 0,67 + 1,43 + 2,23 + 0,49)/7 = 1,01 — коэффициент для пересчета цены.
Корректировка цены акции:
1. Для мультипликатора Цена/Чистая прибыль (Р/Е) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистую прибыль) х 0,55
6,40 х 1541383 х 1,1 = 10851336,32
2. Для мультипликатора Цена/Чистый денежный поток (Р/CF) Цена составит Цена = (Мультипликатор х Чистый денежный поток) х 0,55
4,46 х 2215158 х 1,1 = 10867565,15
3.Для мультипликатор Цена/Прибыль до налогообложения (Р/ЕВТ) Цена = (Мультипликатор х Прибыль до налогообложения) х 0,55
5,57 х 1770890 х 1,1 = 10850243,03
Стоимость определяется как среднее значение от суммы цен полученных при пересчете с использованием коэффициента.
(10851336,32 + 10867565,15 + 10850243,03)/3 = 10856381,50
В результате оценки предприятия методом рынка капитала получают стоимость неконтрольного пакета его акций с высокой степенью ликвидности.
При применении мультипликатора цена/чистая стоимость активов необходимо:
Проанализировать долю прибыли в выручке от реализации по отрасли, по аналогичным активам (сопоставление по размерам) и т. д. и оцениваемого предприятия, так как решение о купле — продаже акций может привести к искусственному росту прибыли в последний год.
Изучить по всему списку сравниваемых предприятий структуру активов, используя различные признаки классификаций, такие как виды активов, месторасположение предприятия.
Осуществить анализ чистых активов всех предприятий, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм;
Оценить ликвидность всех финансовых активов предприятий, так как соотношение доли акций, принадлежащих предприятиям открытого и закрытого типов, являются определяющим признаком сопоставимости.
|
|
|
Сравнительный подход базируется на ретро информации и, следовательно, отражает фактически достигнутые результаты производственно — финансовой деятельности предприятия, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы будущих периодов.
Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение реального спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке.
Со отношения рыночной цены к балансовой стоимости (P/B).
Более простой, хоть и в некоторой степени более грубый чем использование дисконтированного потока наличных, способ определения недо- или переоцененности акций компании заключается в анализе отношения рыночной цены к балансовой стоимости (P/B).
Оно считается делением текущей цены закрытия акций компании на ее балансовую стоимость на акцию в последнем квартале. Балансовая стоимость компании получается вычитанием нематериальных активов и обязательств из суммы активов.
Прежде всего давайте определим балансовую стоимость:
Балансовая стоимость на акцию = сумма активов - нематериальные активы и обязательства / количество акций
Теперь можно посчитать отношение рыночной цены к балансовой стоимости:
P/B = Цена акции / (сумма активов - нематериальные активы и обязательства)
Например, если у компании £200 миллионов активов в балансовом отчете и £150 миллионов обязательств, то ее балансовая стоимость составит £50 миллионов. Если компания при этом имеет 10 миллионов акций, то балансовая стоимость на акцию составит £5.
Если акции этой компании сейчас торгуются по £2,50, соотношение рыночной цены и стоимости для нее составит 0,5. Если же ее акции сейчас стоили бы £10, соотношение составило бы 2.
|
|
|
