Оценка экономической эффективности проекта

К основным критериям экономической эффективности инновационных проектов, учитывающим временной параметр (основанным на дисконтированных оценках) относятся:

· чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость) — ЧДД (NPV);

· индекс доходности (индекс рентабельности инвестиций) — ИД (PI);

· внутренняя норма доходности — ВНД (IRR);

· срок окупаемости (дисконтированный срок окупаемости) — DPP.

Расчет показателей экономической эффективности инвестиций в проект начинают, как правило, с расчета чистого дисконтированного дохода, так как данный показатель имеет приоритетное значение при принятии решения по проекту. Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) проекта определяется на основании данных об инвестициях и значениях денежного потока на каждом шаге расчета в соответствии с вычисленной суммой современной стоимости денежного потока. При этом, важное значение имеет ставка дисконта (ставка доходности), задаваемая внешним инвестором, либо руководителями проекта.

Ставка доходности является основным экономическим нормативом, используемым для осуществления процедуры дисконтирования результатов и затрат по проекту, относящихся к различным моментам времени. Она включает альтернативную стоимость капитала, индекс инфляции и премию за риск. Экономической сущностью данного норматива является минимально допустимый уровень рентабельности инновационного проекта, устанавливаемый инвесторами. Зададимся ставкой дисконта на уровне 29 % (альтернативная стоимость капитала — 14 %, темп инфляции — 12 %, премия за риск — 3 %).

Для приведения разновременных значений денежного потока к фиксированному (базовому) моменту времени (в нашем примере 0-й шаг расчета) рассчитывают для каждого шага расчета коэффициент дисконтирования по формуле:

(1)

где — коэффициент дисконтирования для шага i; E — ставка (норма) доходности в долях единицы.

Так, например, для 0-го и 1-го шагов расчета коэффициент дисконтирования рассчитаем как:

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если ЧДД отрицательный, то проект считается неэффективным, т.е. убыточным для инвестора.

На основании данных, представленных в таблице 7, рассчитаем чистую текущую стоимость проекта. Расчет сведем в таблицу 8.

Таблица 8. Расчет чистой текущей стоимости

(чистого дисконтированного дохода) проекта

№ п/п	Показатели	Шаг расчета (год)
(0) (н. 2009)	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
1.	Денежный поток от инвестиционной деятельности, млн руб.	–112,0		–38,8	–70,0	–60,0	111,0
2.	Денежный поток от операционной деятельности, млн руб.		–223,09	344,69	575,39	586,09	595,19
3.	Суммарный денежный поток, млн руб.	–112,0	–223,09	305,89	505,39	526,09	706,19
4.	Коэффициент дисконтирования	1,000	0,775	0,601	0,466	0,361	0,280
5.	Дисконтированный суммарный денежный поток, млн руб.	–112,0	–172,89	183,84	235,51	189,92	197,73
6.	Дисконтированный суммарный денежный поток накопленным итогом, млн руб.	–112,0	–284,89	–101,05	134,46	324,38	522,11

Из таблицы 8 следует, что чистый дисконтированный доход по проекту равен 522,11 млн руб.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) можно определить также используя формулу:

(2)

 

где ДП_{о i}, ДП_{и i} — значения денежного потока соответственно от операционной и инвестиционной деятельностей на i -м шаге; n — число шагов расчета.

 

Для расчета показателя индекса доходности инвестиций (ИД) воспользуемся следующей формулой:

(3)

где НДДП_о, НДДП_и — накопленные значения дисконтированных денежных потоков соответственно от операционной и инвестиционной деятельностей на последнем шаге расчета.

В таблицу 9 сведен расчет НДДП_о и НДДП_и.

Таблица 9. Расчет накопленных денежных потоков по проекту

№ п/п	Показатели	Шаг расчета (год)
(0) (н. 2009)	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
1.	Денежный поток от инвестиционной деятельности, млн руб.	–112,0		–38,8	–70,0	–60,0	111,0
2.	Денежный поток от операционной деятельности, млн руб.		–223,09	344,69	575,39	586,09	595,19
4.	Коэффициент дисконтирования	1,000	0,775	0,601	0,466	0,361	0,280
окончание табл. 9
№ п/п	Показатели	Шаг расчета (год)
(0) (н. 2009)	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
5.	Дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности, млн руб.	–112,0		–23,3	–32,6	–21,7	31,1
6.	Накопленный дисконтированный денежный поток от инвестиционной деятельности, млн руб.	–112,0	–112,0	–135,3	–167,9	–189,6	–158,5
7.	Дисконтированный денежный поток от операционной деятельности, млн руб.	0,0	–172,89	207,16	268,13	211,58	166,65
8.	Накопленный дисконтированный денежный поток от операционной деятельности, млн руб.	0,0	–172,89	34,27	302,40	513,98	680,63

 

Тогда ИД рассчитаем как:

 

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1, и наоборот.

Период (срок) окупаемости инвестиций является важным показателем, характеризующим срочность возврата (окупаемость) вложенных инвестиций в проект. Расчет данного показателя производится по формуле:

(4)

где N _пр.лет — количество лет (шагов расчета), предшествующих году (шагу) окупаемости; С_нев. — невозмещенная стоимость на начало года (шага) окупаемости, руб.; П_нал. — приток наличности в течение года (шага) окупаемости, руб.

Для расчета периода окупаемости инвестиций воспользуемся таблицей 8, в которую сведены основные значения денежного потока по анализируемому проекту.

Из таблицы видно, что окупаемость инвестиций по проекту начинается на третьем шаге расчета (в 2011 году). Для более точного значения показателя срока окупаемости произведем расчет по формуле (4).

года или 2 года и 5 месяцев.

 

Внутренняя норма доходности представляет собой ту норму дисконта (Е _вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, или, другими словами, накопленный дисконтированный денежный поток от операционной деятельности равняется аналогичному показателю от инвестиционной деятельности. ВНД является решением уравнения:

(5)

На практике применяют метод приблизительной оценки внутренней нормы доходности. Для этого проводится ряд вычислений ЧДД с постепенным увеличением дисконта до тех пор, пока ЧДД не станет отрицательным. Затем рассчитывается приближенное значение ВНД по формуле:

(6)

где E ₊ — максимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал положительное значение; E _– — минимальное значение дисконта (из ряда проведенных расчетов), при котором ЧДД принимал отрицательное значение; ЧДД(E ₊), ЧДД(E _–) — соответственно значения ЧДД при дисконтах, равных E ₊ и E _–.

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

Если ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции в данный инновационный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, предпочтение следует отдать ЧДД.

Для расчета внутренней нормы доходности (ВНД) в нашем случае необходимо произвести пересчет показателя чистого дисконтированного дохода при новой ставке дисконта E _н >> E. Пусть новая ставка дисконта составит 95 %. Тогда чистые денежные поступления по проекту примут вид (табл. 10).

Таблица 10. Пересчет чистой текущей стоимости проекта

При новой ставке дисконта

№ п/п	Показатели	Шаг расчета (год)
(0) (н. 2009)	(1)	(2)	(3)	(4)	(5)
1.	Денежный поток от инвестиционной деятельности, млн руб.	–112,0		–38,8	–70,0	–60,0	111,0
2.	Денежный поток от операционной деятельности, млн руб.		–223,09	344,69	575,39	586,09	595,19
3.	Суммарный денежный поток, млн руб.	–112,0	–223,09	305,89	505,39	526,09	706,19
4.	Коэффициент дисконтирования	1,000	0,513	0,263	0,135	0,069	0,035
5.	Дисконтированный суммарный денежный поток, млн руб.	–112,0	–114,4	80,4	68,2	36,4	25,0
6.	Дисконтированный суммарный денежный поток накопленным итогом, млн руб.	–112,0	–226,0	–145,6	–77,4	–41,0	–16,0

 

Подставив соответствующие значения E и ЧДД в (6) рассчитаем ВНД по проекту.

Еще одним важным показателем (методом) экономической эффективности инновационного проекта является точка безубыточности (Т_бу). Она показывает тот объем производства, по достижении которого происходит компенсация постоянных и соответствующих ему (объему) переменных затрат. Аналитически точку безубыточности рассчитывают по формулам:

(7)

(8)

где З_пост, З_перем — соответственно постоянные и переменные затраты; З_{перем.ед.пр.} — переменные затраты, приходящиеся на единицу продукции; Ц — цена продукции.

Формула (7) позволяет рассчитать точку безубыточности в стоимостных показателях, а (8) — в натуральных показателях.

Для нашего примера точку безубыточности в 2010 году рассчитаем как:

 

Выводы

На основе проведенных расчетов можно сделать следующие основные выводы: мероприятия, предложенные в данной проектной части работы экономически целесообразны.

Расчет основных показателей экономической эффективности инвестиций в инновационный проект показал, что доходность по проекту превышает нормативную доходность, установленную инвесторами с учетом альтернативной стоимости капитала, инфляции и риска. Так, внутренняя норма доходности по проекту равна 93 %, что больше, чем ставка дисконта, принятая на уровне 29 %. Запас финансовой прочности по проекту весьма существенный и составляет 64 %. Данное обстоятельство говорит о том, что даже значительные изменения во входным параметрах по проекту (цена реализации комбайна, основные виды затрат, ожидаемая инфляция и др.) не приведут к существенным изменениям в управленческом решении о целесообразности реализации проектных мероприятий.

Чистый дисконтированный доход, равный 522,11 млн руб., свидетельствует о значительной капитализации в результате реализации инновационного проекта. Индекс доходности инвестиций превышает единицу, что также говорит в пользу целесообразности принятия проекта.

Период окупаемости инвестиционных затрат по анализируемому проекту, равный 2 год 5 месяцев, свидетельствует о достаточно быстрой окупаемости инвестиционных вложений, что существенно в условиях нестабильности рыночной конъюнктуры и основных макроэкономических показателей по проекту. Практически это означает, что высокая скорость оборота капиталовложений по исследуемому инновационному проекту, свидетельствует о высокой деловой активности предприятия и может создать дополнительный задел для коммерческого воплощения очередных инновационных идей.

Рассчитанный для 2010 года показатель точки безубыточности в размере 655 шт. свидетельствует об экономической целесообразности реализации проекта в этом году, так как прогнозный объем реализации в 2010 году составляет 940 комбайнов.

 

СПИСОК РЕКОМЕНДУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Медынский В.Г. Инновационный менеджмент. Учебник/ М.: ИНФРА-М, 2005. – 295 с.

2. Горфинкель В.Я., Швандар В.А. Инновационный менеджмент. Учебник / М.: Вузовский учебник, 2005. – 382 с.

3. Ильенкова С.Д., Гохберг Л.М., Ягудин С.Ю. Инновационный менеджмент. Учебник. 2-е издание. / М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 343 с.

4. Ильенкова С.Д. и коллектив авторов. Инновационный менеджмент. – М.: «Банки и биржи», 1997.

5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н. Оценка эффективности инвестиционных проектов. — М.: Дело, 1998.

6. Овчаренко Г.В. Рыночная модель инновационной деятельности предприятия: в 2 ч.: Учебное пособие для вузов. ч.1.: Инновация – эффективный инструмент рынка/ РГАСХМ, Ростов-на-Дону, 1999. – 124 с.

7. Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. и др. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). — М.: Экономика, 2000. – 263 с.

8. Оваренко Г.В., Алуханян А.А. Управление инновациями в современной организации: учеб. пособие для вузов / ГОУ Рост. гос. акад. с.-х. машиностроения, Ростов н/Д, 2009. — 145 с.

 

 

Приложение А

⇐ Предыдущая12

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: