Метод сравнительной экономической эффективности

Статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Статические (простые) методы оценки эффективности инвестиций включают следующие показатели (критерии):

- чистый доход;

- срок окупаемости;

- коэффициент эффективности инвестиции.

Наиболее распространенным статическим показателем оценки инвестиционных проектов является срок окупаемости.

Чистым доходом (Net Value - NV) называется накопленный эффект (накопленный чистый денежный поток) за расчетный период:

NV = Σⁿ_i=0NCF,

ΣNCF - кумулятивный чистый денежный поток за весь период жизненного цикла проекта.

Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы его NV был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NV (при условии, что он положителен).

Преимущества NV:

- легко рассчитывается;

- позволят четко определить целесообразность принятия решения (+да; -нет).

Недостатки NV:

- не учитывает стоимость денежных средств во времени;

- не дает информации о резерве безопасности (т.к. является абсолютным, а не относительным).

Коэффициент эффективности инвестиции или метод оценки проектов по бухгалтерской норме доходности (Account Rate of Return, или ARR) показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли.

Норма прибыли рассчитывается как процентное отношение чистых денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций.

АRR = Σⁿ_i=1NCF / I₀

n- число периодов;

Σⁿ_i=1NCF– кумулятивный чистый ежегодный денежный поток за период n, кроме 0-го периода инвестиций;

I₀ или NCF₀- величина исходных инвестиций в нулевой период.

Преимущества ARR:

- легко рассчитывается;

Недостатки ARR:

- не учитывает стоимость денежных средств во времени.

Срок окупаемости(Payback Period, PP или PBP) - период времени от начального момента до момента окупаемости (т.е. до момента, когда капитальные затраты возмещаются из эксплуатационных доходов), т.е. это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом.

Экономический смысл показателя заключается в определении срока, за который инвестор может вернуть вложенный капитал.

Критерий РР можно определить легко:

РР = t_min

при котором Σ^t_i=1NCF > NCF₀

Σⁿ_i=1NCF– кумулятивный чистый ежегодный денежный поток за период n, кроме 0-го периода инвестиций;

NCF₀ или I₀- величина исходных инвестиций в нулевой период.

Также может быть применена следующая формула:

РР = I₀ / Σⁿ_i=1NCF

РР = t + Σ^t_i=1NCF / NCF_t+1

где t – номер года, в котором кумулятивный чистый денежный поток еще положительный;

t+1 – номер года, в котором кумулятивный чистый денежный поток уже отрицательный;

Σⁿ_i=1NCF– кумулятивный чистый денежный поток за период t;

NCF_t+1 – чистый денежный поток в t+1 периоде.

Преимущества РР:

- легко определяется;

- может быть достаточно практичным и точным при графическом отображении результатов (при достаточном уровне детализации интервалов);

- даст, хотя и очень приблизительно, представление об уровне риска проекта;

- позволяет судить о ликвидности проекта.

Недостатки РР:

- не учитывает стоимость денежных средств во времени, то есть не делает различия между проектами с одинаковым сальдо потока доходов, но с разным распределением по годам;

- не учитывает возможную неравномерность денежных потоков;

- не дает критерия принятия или отклонения проекта. РР не является объективным критерием;

- не позволяет судить об экономической выгодности проекта, т.к. не отражает результаты проекта за пределами срока окупаемости.

- не учитывает различие в разных проектов.

Метод сравнительной экономической эффективности

Для решения задачи выбора наиболее эффективного варианта капитальных вложений из нескольких доступных вариантов в отечественной теории эффективности инвестиций разработан и широко применяется метод сравнительной экономической эффективности. Этот метод используется в статической постановке (без учета фактора времени) при сравнении альтернативных вариантов и соблюдения сопоставимости по следующим параметрам:

- по проектной мощности;

- по сроку действия объекта;

- по качеству производимой продукции (работ или услуг);

- по уровню риска;

- по финансовым показателям (уровню цен, процентных ставок и т.п.).

Методика сравнительной экономической эффективности капитальных вложений располагает тремя показателями эффективности:

- приведенными затратами;

- коэффициентом сравнительной эффективности капитальных вложений;

- сроком окупаемости дополнительных капитальных вложений.

Показатель годовых приведенных затрат рассчитывается по формулам:

ЗП_i = С_i + Е_н *К_i → min, ,

где ЗП_i – годовые приведенные затраты по і – му варианту;

С_i - себестоимость продукции по і – му варианту;

К_i - капитальные вложения в і – ый вариант;

ЗП_i → min – означает, что из множества сравниваемых вариантов n, обеспечивающих одинаковый экономический результат по показателю годовой выручки (валового дохода), в качестве эффективного (по данному критерию) выбирается вариант, обеспечивающий наименьшее значение приведенных затрат.

Однако не всегда сравниваемые варианты имеют одинаковый годовой результат по объему производства и реализации продукции и одинаковую продолжительность использования оборудования. В этом случае следует рассчитывать приведенные затраты на единицу продукции:

зп_i = с_i + Е_н *k_i → min, ,

зп_i = k_i + Т_н * c_i → min

где п_i - приведенные затраты на единицу продукции по і – му варианту;

с_i - себестоимость единицы продукции по і – му варианту;

k_i - удельные капитальные вложения в расчете на единицу годового объема производства, т.е.

k_i = К_i / N_i

Т_н – нормативный срок окупаемости.

N_i – годовой натуральный объем производства;

К_i – капитальные вложения в і – й вариант;

n - число сравниваемых вариантов.

В условиях централизованно управляемой экономики величина Е_н задавалась в отраслевых инструкциях по расчету экономической эффективности капитальных вложений. Этот коэффициент устанавливает величину нормативной прибыли, которую как минимум следует получить в расчете на один рубль капитальных вложений. Для обеспечения единого подхода к оценке эффективности новой техники, технологии, организация производства, которые требуют дополнительных народнохозяйственных ресурсов, используется единый нормативный коэффициент капитальных вложений – 0,15, т.е. на каждый рубль дополнительных капитальных вложений должно нормативно приходится не менее 15 копеек прибыли от снижения себестоимости.

В рыночных условиях в качестве показателя Е_н можно использовать показатель рентабельности:

- рентабельность авансированного капитала предприятия – проектоустроителя (R_ạ^п), если она выше среднеотраслевой величины (R_ạ^отр);

- рентабельность авансированного капитала предприятия конкурента (R_ạ^л), лидирующего на данном товарном рынке, если предприятие – проектоустроитель планирует укрепить свою конкурентоспособность;

- норма рентабельности (СВНР), приемлемая для предприятий – участников совместного инвестиционного проекта. Таким образом:

Выбор вариантов инвестиционных проектов производится по наименьшим приведенным затратам.

При определении сравнительной эффективности капитальных вложений используют и коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений:

или

где С₁, С₂ – себестоимость годового объема производства продукции по двум сравниваемым вариантам;

К₁, К₂ – капитальные вложения по двум сравниваемым проектам;

E_с – коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений.

Расчетное значение Е_с сравнивается с нормативным значением Е_н (в рыночных условиях с нормой рентабельности).

Если Е_с > Е_н, то внедряется наиболее капиталоемкий вариант; если Е_с < Е_н, то внедряется менее капиталоемкий проект; Е_с = Е_н , то рассматриваемый более капиталоемкий вариант является ни прибыльный, ни убыточный по сравнению с анализируемым вариантом.

Использование критерия Е_с требует попарного сравнения рассматриваемых вариантов.

Показатель срока окупаемости представляет собой обратную величину показателя Е_с. Он рассчитывается по формуле:

,

где Т – срок окупаемости лет;

Е_с – коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений;

К₁, К₂ – капитальные вложения в сравниваемые варианты;

С₁, С₂ – себестоимость годового объема производства в сравниваемых вариантах.

Величина Т сравнивается с нормативными сроками окупаемости Т_н.

Если Т > Т_н, то лучше вариант с меньшими капиталовложениями; если Т < Т_н, то приемлем более капиталоемкий вариант; если Т = Т_н, то сравниваемые варианты равноценны.

Выбор оптимального варианта по показателю срока окупаемости дополнительных капиталовложений должны осуществляться путем попарного сравнения каждого варианта со всеми другими и сопоставления расчетного показателя Т каждой пары с нормативным значением.

В тех случаях, когда варианты отличаются и объемом производств, себестоимостью и ценой реализации продукции, то выбор вариантов проводят с помощью критерия приведенного эффекта или экономической выгоды:

Э_ч = N_i* → mах

где Э _i – экономическая выгода;

N _i – ежегодный объем производства в натуральном выражении;

ц_i – цена реализации ед. продукции по варианту;

с_ч- себестоимость ед. продукции по варианту;

k_i - удельные капитальные вложения;

Е_н – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений.

 

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: