 |
Методические указания к решению комплексного задания
|
|
|
|
Севастополь
СевГУ
УДК336.11
Рецензенты: М.В. Намханова, д.э.н. профессор кафедры «Менеджмент и бизнес-аналитика», Е.Л. Гринько, к.э.н., доцент кафедры «Финансы и кредит»
Составитель: Алесина Н.В.
Инвестиционный менеджмент: методические указания к практическим занятиям и выполнению самостоятельной работы для студентов всех форм обучения по направлению подготовки 38.04.08 «Финансы и кредит» профиль «Финансовый менеджмент» /сост. Н.В. Алесина – Севастополь: Изд-во СевГУ, 2017. – 37 с.
Целью методических указаний является обеспечение студентов всех форм обучения по направлению подготовки 38.04.08 «Финансы и кредит» профиль «Финансовый менеджмент» учебно-методическими материалами для практических занятий по дисциплине «Инвестиционный менеджмент», а также для самоподготовки по данной дисциплине, необходимыми для формирования навыков в области управления инвестиционными процессами.
УДК336.11
Рассмотрены и рекомендованы на заседании кафедры «Финансы и кредит» Института финансов, экономики и управления Севастопольского государственного университета в качестве методических указаний к проведению практических занятий для магистров всех форм обучения по направлению подготовки 38.04.08 «Финансы и кредит» профиль «Финансовый менеджмент». Методические указания утверждены на заседании кафедры «Финансы и кредит», протокол № 9 от «25» января 2017 г.
Допущено учебно-методическим центром СевГУ в качестве методических указаний.
Заведующий кафедрой «Финансы и кредит» С.В. Тарасенко
©ФГАОУ ВО «Севастопольский государственный университет», 2017
© Алесина Н.В.
СОДЕРЖАНИЕ
| Введение | |
| Тема 1. Оценка экономической эффективности долгосрочных инвестиционных проектов | |
| Тема 2. Оценка риска инвестиционных проектов | |
| Тема 3. Методы оценки целостных имущественных комплексов и оценка бизнеса в инвестиционных целях | |
| Тема 4. Формирование оптимальной программы капитальных вложений предприятия | |
| Вопросы для подготовки к зачету | |
| Библиографический список | |
| Приложение А.Задание для самостоятельной работы по теме: «Разработка и презентация бизнес-плана инвестиционного проекта строительства гостиницы на территории РФ» | |
| Приложение Б. Таблицы финансовых коэффициентов (справочно) |
Введение
|
|
|
Дисциплина «Инвестиционный менеджмент» является частью профессионального цикла дисциплин по направлению подготовки 38.04.08 «Финансы и кредит», профиль: «Финансовый менеджмент». Дисциплина реализуется кафедрой «Финансы и кредит».
Целью освоения дисциплины «Инвестиционный менеджмент» является формирование у студента целостных представлений о механизме инвестиционной деятельности на уровне основных групп инвесторов и получение теоретических знаний и практических навыков в области разработки эффективных управленческих решений в сфере инвестиционного менеджмента.
Основные задачи дисциплины:
· ознакомить студентов с теоретическими и методическими основами управления инвестиционными процессами;
· сформировать представление об инвестиционных проектах, определить целеполагание, особенности разработки и оценки эффективности инвестиционных проектов;
· обеспечить изучение студентами нормативно-правовых и организационно-методических основ инвестиционной деятельности в Российской Федерации;
· раскрыть сущность, принципы и методы разработки инвестиционной стратегии;
· рассмотреть основные аспекты политики управления инвестициями и инвестиционными ресурсами;
|
|
|
Компетенции студента, формируемые в результате изучения дисциплины «Инвестиционный менеджмент» по направлению подготовки 38.04.08 «Финансы и кредит», профиль: «Финансовый менеджмент», определяются согласно приказу МОН РФ № 325 от 13.03.2015 г. и включают:
1. способность оценивать финансовую эффективность разработанных проектов с учетом
оценки финансово-экономических рисков и фактора неопределенности (ПК-9);
2. способность осуществлять сбор, обработку, анализ и систематизацию информации по
теме исследования, выбор методов и средств решения задач исследования (ПК-19).
Издание содержит практические задания, методические указания для их решения и выполнения домашней контрольной работы по разработке бизнес-плана создания гостиничного бизнеса на территории РФ по дисциплине "Инвестиционный менеджмент".
Использование данных методических указаний при изучении дисциплины "Инвестиционный менеджмент" позволит студентам закрепить полученные теоретические знания основ инвестиционного менеджмента и приобрести навыки практических инвестиционных расчетов.
Тема 1. ОЦЕНКА ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДОЛГОСРОЧНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Практическое занятие 1
Цель занятия: Рассмотреть методические основы инвестиционного проектирования по долгосрочным инвестиционным проектам. Освоить моделирование различных сценариев и вариантов реализации инвестиционных проектов, оценку их эффективности и выбор оптимального проекта по установленным критериям. Изучить основные понятия и расчётные формулы, используемые в инвестиционной деятельности, необходимые для решения задач темы.
Вопросы для обсуждения:
1. Классификация инвестиционных проектов по срокам реализации.
2. Характеристика долгосрочных инвестиционных проектов.
3. Особенности оценки эффективности долгосрочных инвестиционных проектов.
4. Основные факторы, влияющие на эффективность реализации долгосрочных инвестиционных проектов.
5. Моделирование различных сценариев реализации инвестиционных проектов.
6. Методика построения рейтинга инвестиционных проектов с помощью метода идеальной точки.
Тестовые задания:
1. Какие из приведённых методов (комбинации методов) оценки дают возможность определить только экономический эффект от реализации инвестиционных проектов:
|
|
|
а) NPV, PI, IRR, DPP;
б) NPV, PI, IRR;
в) NPV,PI;
г) NPV.
2. В качестве ставки дисконтирования при расчете эффективности инвестиционных проектов, как правило, применяется:
а) седневзвешенная стоимость источников финансирования проекта;
б) ставка рефинансирования ЦБ РФ;
в) ставка по банковским депозитам;
г) ставка по банковским кредитам.
3. Особенностями реальных инвестиций являются:
а) высокая ликвидность;
б) высокая степень противоинфляционной защиты;
в) связь с операционной деятельностью предприятия;
г) обеспечение высокого уровня рентабельности.
4. Показатель «внутренняя норма доходности проекта» характеризует:
а) рентабельность проекта;
б) доходность проекта;
в) прибыльность проекта;
г) максимально допустимый уровень затрат по проекту.
5. Отношение дисконтированного чистого денежного потока к инвестициям представляет собой:
а) индекс окупаемости проекта;
б) индекс доходности проекта;
в) индекс привлекательности проекта;
г) индекс рентабельности проекта.
Задания:
Задание № 1
Определить целесообразность принятия инвестиционного проекта к реализации по показателям чистой приведенной стоимости и рентабельности инвестиций при средней ставке банковских депозитов в размере 20% годовых, учитывая показатели, представленным в таблице 1.
Таблица 1- Показатели, характеризующие инвестиционный проект
| Показатели | Годы эксплуатации проекта | ||||
| 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | |
| Инвестиционные затраты, тыс. д.ед. | х | х | х | ||
| Операционный денежный поток, тыс. д.ед. | |||||
| Ликвидационный денежный поток, тыс.д.ед. | х | х | х |
Задание № 2
Компания разрабатывает бизнес-план строительства цеха по изготовлению продукции, ориентированной на новый сегмент рынка. Планируемый срок реализации проекта – 3 года. Инвестиционными менеджерами представлены на рассмотрение собственников два варианта проекта предполагающие различные сценарии его реализации. I сценарий предусматривает, что базовые параметры этого инвестиционного проекта будут изменяться в каждом периоде в течение всего срока реализации (исходные данные представлены в таблице 2). По II сценарию основные показатели производства и сбыта продукции будут относительно постоянными в течение каждого года реализации проекта и будут соответствовать данным гр.4 таблицы 2.
|
|
|
Определить чистую текущую стоимость проекта по каждому сценарию и оценить их по внутренней норме прибыли, если средневзвешенная цена используемого компанией капитала составляет 20 %. Сделать заключение о целесообразности реализации инвестиционного проекта в случае развития событий по каждому из сценариев.
Таблица 2 - Исходные данные для расчета эффективности инвестиционного проекта
| Показатели | Годы | |||
| 0-й | 1-й | 2-й | 3-й | |
| Годовой объем реализации, шт. | х | |||
| Переменные издержки на ед. продукции, ден.ед. | х | |||
| Цена ед. продукции, ден.ед. | х | |||
| Годовые условно-постоянные затраты, ден.ед.. | х | |||
| Величина амортизации ОФ, ден.ед./год | х | |||
| Инвестиционные затраты, ден.ед. | х | х | х | |
| Дисконтная ставка, % | х | 12% | 12% | 12% |
| Ставка налога на прибыль, % | х | 16% | 16% | 16% |
Задание № 3
Единовременные капитальные вложения, связанные с приобретением и установкой специального оборудования, для каждого из предлагаемых вариантов инвестирования равны 150 тыс. ден.ед. К концу 5-го года остаточная стоимость оборудования для всех проектов равна нулю и не предусматривает наличия ликвидационных денежных потоков. Величина денежных потоков представлена в таблице 3, желаемая ставка доходности для инвестора соответствует процентам по депозиту и составляет 10%.
Таблица 3-Денежные потоки, тыс. ден.ед.
| Годы | Вариант 1 | Вариант 2 | Вариант 3 |
| 1-й | |||
| 2-й | |||
| 3-й | |||
| 4-й | |||
| 5-й |
Выбрать оптимальный вариант инвестиций по методу идеальной точки. Решение выполнить в табличной форме (Таблица 4) с учетом, что удельные веса показателей эффективности в оценке соответствуют представленным в таблице.
Таблица 4 - Построение рейтинга проектов
| Показатели экономической эффективности инвестиций (i) | Проекты (j) | Эталонный проект | Вес показателя (Ki) | ||||||
| Вариант 1 | Вариант 2 | Вариант 3 | |||||||
| аij | хij | аij | хij | аij | хij | ||||
| Чистый приведенный эффект (NPV), тыс. ден.ед. | 0,40 | ||||||||
| Рентабельность инвестиций (PI) | 0,10 | ||||||||
| Внутренняя норма доходности (IRR), % | 0,20 | ||||||||
| Дисконтированный срок окупаемости (DPP), лет | 0,20 | ||||||||
| Коэффициент эффективности (ARR), % | 0,10 | ||||||||
| Рейтинговая оценка проекта (Rj) | Х | Х | |||||||
| Рейтинг (место) | Х | Х |
|
|
|
Тема 2. ОЦЕНКА РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ
ПРОЕКТОВ
Практическое занятие 2
Цель занятия: Рассмотреть теоретические и методические основы оценки рисков в инвестиционном проектирования. Изучить основные понятия и расчётные формулы, используемые для оценки рисков, необходимые для решения задач темы. На практических примерах освоить методику оценки систематических и несистематических рисков в инвестиционном проектировании.
Вопросы для обсуждения:
1. Сущность инвестиционных рисков и особенности их возникновения
2. Классификация инвестиционных рисков.
3. Характеристика систематических (рыночных) рисков в инвестиционном проектировании и методы их оценки.
4. Характеристика несистематических (специфических) рисков в инвестиционном проектировании и методы их оценки.
5. Оценка эффективности инвестиционного проекта с учетом фактора риска.
6. Способы снижения рисков в инвестиционном проектировании.
Тестовые задания:
1. Показатели, характеризующие конъюнктуру инвестиционного рынка:
а) депозитная ставка;
б) индекс инфляции;
в) учётная ставка НБУ;
г) нет правильного ответа.
2. Системнатический риск измеряется с помощью показателя:
а) стандартного отклонения;
б) коэффициента альфа;
в) коэффициента бета;
г) этот риск измерить невозможно.
3. Среднеквадратическое отклонение показателей эффективности инвестиционных проектов определяется по формуле:
а) 
;
б) 
;
в) 
;
г) 
4. Дисперсия по инвестиционным проектам определяется как:
а) ;
б) ;
в) ;
г) .
5. Мерой систематического риска в инвестиционном проектировании является:
а) альфа коэффициент;
б) бета коэффициент;
в) коэффициент сигма;
г) гамма коэффициент.
.
Задания:
Задание № 1
Рассчитать показатели чувствительности NPV инвестиционного проекта к изменению различных факторов по исходным данным, представленным в таблице 5 и проранжировать их.
Таблица 5 – Исходные данные для расчета
| Переменный фактор | Изменение фактора в % | Базовое значение NPV (тыс.ден.ед.) | Новое значение NPV (тыс.ден.ед.) | Изменение NPV в % | Эластичность | Рейтинг |
| Базовый вариант | - | Х | Х | Х | ||
| Цена | 20% | |||||
| Объем производства | 20% | |||||
| Налог на прибыль | 20% |
Задание № 2
Эффективность инвестиционного проекта по показателю NPV оценена при трех возможных условиях его реализации. Чистый приведенный эффект соответственно равен: +150, +180, -100 тыс. ден.ед. Вероятности этих условий составляют 0,2; 0,3 и 0,5. Определить ожидаемый эффект проекта и сделать заключение о целесообразности его принятия.
Задание № 3
Завод по производству газированных напитков выпускает продукцию пяти видов в общем объеме 55 тыс. бутылок в год. Годовые условно-постоянные расходы (общепроизводственные, административные и постоянные расходы на сбыт) составляют 37% от общего объема реализации продукции за этот же период. Рассчитать точку безубыточности и запас финансовой прочности по каждому виду продукции, учитывая, что постоянные затраты распределяются пропорционально маржинальной прибыли. Исходные данные по проекту представлены в таблице 6.
Таблица 6 – Исходные данные по проекту
| Показатели | Виды продукции | ВСЕГО | ||||
| Буратино | Тархун | Василек | Оранж | Лимонад | ||
| Объем производства, тыс. бутылок (%) | 15% | 30% | 20% | 15% | 20% | 55,0 |
| Цена без НДС, ден.ед. | 3,90 | 3,75 | 4,05 | 4,20 | 3,60 | х |
| Прямые затраты на 1 бут 0,3л., ден.ед. | 1,83 | 1,77 | 1,80 | 1,86 | 1,74 | х |
Задание № 4
Компания планирует приобрести технологическое оборудование, необходимое для производства новой продукции. На основании материалов, представленных производственными, техническими и экономическими службами компании, в таблице 7 приведены данные, характеризующие уровень производства и реализации продукции по двум альтернативным вариантам инвестирования.
Таблица 7 – Данные, характеризующие уровень производства и реализации продукции
| Показатели | Значения показателей | |
| Вариант 1 | Вариант 2 | |
| Годовые постоянные затраты, тыс. ден.ед | ||
| Переменные затраты на ед. продукции, ден.ед. | ||
| Цена единицы продукции, ден.ед. | ||
| Капитальные затраты (инвестиции), тыс. ден.ед. |
Требуется:
1. Найти точку безубыточности по каждому альтернативному варианту инвестирования.
2. Определить ожидаемую рентабельность инвестиций как отношение прибыли к инвестиционным затратам по двум вариантам проектов при следующих возможных изменениях спроса на продукцию: по оптимистическим оценкам объем продаж составит 130% от точки безубыточности (вероятность – 0,35), ожидаемый объем продаж планируется на 20% больше точки безубыточности (вероятность – 0,5), по пессимистическим оценкам объем продаж будет на 5% ниже точки безубыточности (вероятность – 0,15).
3. Рассчитать стандартное отклонение и коэффициент вариации показателя рентабельности инвестиций по каждому варианту инвестирования.
4. Обосновать выбор наиболее безопасного варианта инвестиций.
Тема 3. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЦЕЛОСТНЫХ
ИМУЩЕСТВЕННЫХ КОМПЛЕКСОВ И ОЦЕНКА
БИЗНЕСА В ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЦЕЛЯХ
Практическое занятие 3
Цель занятия: Рассмотреть методические основы оценки целостных имущественных комплексов в инвестиционного проектирования. Изучить особенности оценки бизнеса в инвестиционных целях с помощью модели экономической добавленной стоимости (EVA). Изучить основные понятия и расчётные формулы, необходимые для решения задач темы. Освоить практику расчета рыночной стоимости имущественных комплексов и бизнеса.
Вопросы для обсуждения:
1. Сущность понятия «целостный имущественный комплекс» и его трактовка действующим законодательством РФ.
2. Современные подходы и методы оценки целостных имущественных комплексов в инвестиционных целях.
3. Процедура оценки целостных имущественных комплексов.
4. Процедура оценки бизнеса компании в инвестиционных целях.
5. Оценка стоимости бизнеса компании с помощью модели экономической добавленной стоимости (EVA).
6. Особенности применения модели (EVA) в практических расчетах.
Тестовые задания:
1. В процессе оценки рыночной стоимости целостных имущественных комплексов (ЦИК) должны быть учтены следующие факторы:
а) затраты труда по формированию ЦИК;
б) оптимальность пропорций структуры активов и их способность генерировать прибыль;
в) степень морального и физического износа отдельных видов активов;
г) все ответы верны;
2. Инвестиционную оценку предприятия как целостного имущественного комплекса следует проводить в случаях:
а) приобретения предприятия с целью диверсификации операционной деятельности, проникновения на новые рынки и устранения конкурентов;
б) слияния (поглощении) отдельных действующих предприятий;
в) приобретения контрольного или крупного пакета акций предприятия;
г) все ответы верны
3. Концепция оценки стоимости бизнеса по модели экономической добавленной стоимости (EVA) предполагает применение критерия:
а) бухгалтерской стоимости;
б) вновь добавленной стоимости;
в) дисконтированных доходов;
г) наращенных доходов.
4. В расчете показателя (EVA) участвуют:
а) выручка от реализации;
б) численность персонала;
в) инвестированный капитал;
г) средневзвешенная стоимость капитала.
5. Показатель (EVA) может быть увеличен за счет:
а) увеличения дохода от реализации;
б) оптимизации ассортиментной политики и сокращения затрат;
в) оптимизации структуры капитала;
г) увеличения численности персонала;
Задания:
Задание № 1
Оценить стоимость целостного имущественного комплекса госпредприятия "Комбинат хлебобулочных изделий" для определения начальной цены аукциона по данным, представленным в таблице 8.
Таблица 8 – Исходные данные для проведения оценки
| Актив | Среднегодовое значение (тыс. ден.ед) |
| I. Необортные активы | |
| II. Оборотные активы | |
| III. Затраты будущих периодов | х |
| Пассив | |
| III. Долгосрочные обязательства | |
| IV. Текущие обязательства |
Задание № 2
Определить полную стоимость целостного имущественного комплекса с учетом гудвилла по следующим исходным данным (Таблица 9). Дополнительно известно, что стоимость активов предприятия, оцененных по затратному методу составляет 5 млн. ден.ед.
Таблица 9 – Исходные данные для проведения оценки
| Показатели | Среднегодовое значение (тыс. ден.ед.) | ||
| 2014г. | 2015г. | 2016г. | |
| Сумма чистой прибыли (в сопоставимых ценах) | |||
| Объем реализации (в сопоставимых ценах) | |||
| Среднеотраслевой коэффициент рентабельности реализации продукции за три года | 10% |
Задание № 3
Определить варианты стоимости целостного имущественного комплекса исходя из следующих данных: среднегодовая сумма чистого денежного потока, генерируемого предприятием - 20 млн. ден.ед. и на предстоящий период принята в том же размере. Средняя ставка ссудного процента на рынке капитала составляет 10% в год. Текущая рыночная стоимость акций данного предприятия составляет 33 ден.ед, текущая сумма годовой доходности одной акции 3 ден.ед.
Задание № 4
Оценить стоимость предприятия, если покупатель намерен его эксплуатировать в течении 5-ти лет, а потом планирует продать за 75 млн.ден.ед. Дополнительные данные представлены в таблице 10.
Таблица 10 – Дополнительные данные для расчета
| Показатели | Годы | ||||
| 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | |
| Чистый денежный поток (млн.ден.ед.) | |||||
| Средняя ставка по депозитам | 10% |
Задание № 5
Выручка от реализации компании составляет 1000 тыс. ден.ед. в первый год, 1200 тыс. ден.ед. — во второй, 1500 тыс. ден.ед. — начиная с третьего года и до конца деятельности компании. Период прогнозирования — 6 лет. Доля EBIT (прибыль до налогов и процентов (Earnings Before Interest and Tax, EBIT) - показатель прибыли компании до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам)— 20% от выручки, налог на прибыль — 21%, WACC — 15%. Инвестированный капитал 1500 тыс.ден.ед. — в первый год, 1600 тыс. ден.ед.. — во второй, 1200 тыс. ден.ед.. — с третьего по шестой год и та же сумма — в постпрогнозном периоде. Рассчитать EVA по годам в прогнозном и постпрогнозном периоде, получить стоимость компании спомощью модели EVA используя таблицу 11.
Таблица 11 – Аналитическая таблица для проведения оценки
| № | Показатель | Пост-прогноз | ||||||
| Выручка от реализации | ||||||||
| EBIT (20%) | ||||||||
| NOPAT (н-г на приб.=20%) | ||||||||
| IC | ||||||||
| Плата за капитал (WACC=15%) | ||||||||
| EVA | ||||||||
| PVEVA (r=15%) | ||||||||
| PVEVAпост (r=15%) | ||||||||
| Стоимость бизнеса компании |
Тема 4. ФОРМИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНОЙ
ПРОГРАММЫ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Практическое занятие 4
Цель занятия: Рассмотреть теоретические и методические основы формирования оптимальной инвестиционной программы. Изучить основные понятия и расчётные формулы, необходимые для решения задач темы. На практических примерах освоить методику и порядок оптимизации инвестиционных программ по различным критериям.
Вопросы для обсуждения:
1. Особенности формирования программ капитальных вложений предприятий.
2. Формы осуществления капитальных вложений.
3. Положительные и отрицательные свойства капитальных инвестиций.
4. Критерии оптимизации инвестиционных программ предприятия.
5. Процедура оптимизации инвестиционных программ предприятия.
6. Политика управления инвестиционными программами на предприятии.
Тестовые задания:
1. К положительным свойствам капитальных инвестиций относят:
а) обеспечение более высокого уровня рентабельности по сравнению с финансовыми инвестициями;
б) более высокая степень инфляционной защиты;
в) формирование устойчивого денежного потока;
г) высокий уровень ликвидности.
2. К отрицательным свойствам капитальных инвестиций относят:
а) высокий уровень риска морального старения;
б) низкий уровень ликвидности;
в) отсутствие инфляционной защиты;
г) все ответы верны
3. Основные формы капитальных вложений включают:
а) модернизацию;
б) реконструкцию;
в) новое строительство;
г) приобретение контрольного пакета акций.
4. В качестве главного критерия отбора при оптимизации инвестиционной программы может выступать показатель:
а) чистой приведенной стоимости проекта;
б) рентабельности инвестиционного проекта;
в) срока окупаемости инвестиционного проекта;
г) средневзвешенной стоимости капитала за счет которого финансируется проект.
5. При формировании инвестиционной программы по критерию риска проекты можно сравнивать по показателям:
а) IRR и PI;
б) DPP и PI;
в) NPV и DPP;
г) DPP и ARR.
Комплексное задание
Компания ПАО "Оптима-сервис" хочет расширить свою деятельность. Для этих целей планируется открытие сети магазинов компьютерной техники. По итогам анализа финансовых возможностей компании определено, что программа может быть профинансирована в сумме не более 4,5 млн. ден.ед. Для финансирования капитальных вложений (приобретение помещений и торгового оборудования) планируется использовать банковский кредит в сумме 3,75 млн. ден.ед. под 20% годовых. Необходимая сумма оборотных средств будет сформирована за счет собственных ресурсов (прибыли) компании в сумме 500 тыс. ден.ед. и товарного кредита поставщиков на сумму 250 тыс. ден.ед. На рассмотрение представлены четыре проекта открытия магазинов, каждый из которых представляет интерес для компании (Таблица 12).
Таблица 12 – Денежные потоки по проектам
| Проекты | Денежный поток (тыс. ден.ед.) | ||||
| 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | |
| Магазин А | -2080 | ||||
| Магазин Б | -2000 | ||||
| Магазин В | -2000 | ||||
| Магазин Г | -1800 |
Дополнительные сведения о финансовой деятельности компании:
- средняя сумма собственного капитала в текущем году - 3,75 млн. ден.ед.;
- планируемый темп роста выплат прибыли на единицу вложенного капитала - 5%;
- сумма чистой прибыли за отчетный период - 1350 тыс.ден.ед., из них к распределению: в резервный фонд – 350 тыс.грн, остальные в пропорции 50:50, соответственно, в фонд выплаты дивидендов и на реинвестирование;
- расходы на привлечение кредита несущественны;
- товарный кредит предоставляется поставщиками сроком на 30 календарных дней; при покупке этих товаров на условиях предоплаты компания имела бы скидку к цене в размере 5%.
Необходимо составить оптимальные инвестиционные программы, включающие капитальные вложения и оборотные средства, исходя из общего объема привлекаемых инвестиционных ресурсов по двум вариантам:
1 вариант. Если проекты поддаются дроблению.
Такая формулировка предусматривает, что часть проектов финансируется в полном объеме в пределах общей суммы запланированных средств, а финансирование остальных может быть отложено или произведено только в части их стоимости (например, без открытия сервисного центра и торговли расходными материалами).
2 вариант. Если проекты не поддаются дроблению.
В этом случае программа будет предусматривать полное финансирование нескольких проектов в пределах общей суммы выделяемых средств, а финансирование остальных должно быть перенесено на следующий период.
По результатам расчетов сделать выводы и подготовить аналитическое заключение.
Методические указания к решению комплексного задания
При формировании оптимальной инвестиционной программы по критерию ограничения общего объема инвестиционных ресурсов решения принимаются в три этапа.
На первом этапе: в соответствии с приведенными ниже методиками определяем стоимости каждого источника финансирования программы и средневзвешенной цены привлекаемых ресурсов (WACC).
Стоимость банковского кредита:
где,
СБК – стоимость банковского кредита, %;
ПКБ – ставка % по банковскому кредиту, %;
СНП – ставка налога на прибыль (десятичная дробь);
ЗПБ – уровень расходов, связанных с привлечением банковского кредита по отношению к его сумме (десятичная дробь).
Примечание: знаменатель дроби рассчитывается в том случае, если затраты на привлечение кредита достаточно существенны.
Стоимость нераспределенной прибыли как собственного источника финансирования:
;
где,
СНП – стоимость нераспределенной прибыли, %;
ЧП – сумма чистой прибыли, предназначенная для выплаты собственникам в текущем периоде, ден.ед.;
СК – средняя сумма собственного капитала предприятия в текущем периоде, ден.ед.;
д – темп роста выплат прибыли на единицу вложенного капитала. Величина желаемой доходности, которую определяет собственник (в виде десятичной).
Стоимость краткосрочного (не более месяца) товарного кредита оценивается по разнице между ценой товара на условиях предоплаты и ценой на условиях отсрочки платежа:
где,
СТКК – годовая стоимость краткосрочного товарного кредита, %;
ЦС – размер ценовой скидки при условии предоплаты, %;
СНП – ставка налога на прибыль (десятичная дробь);
ПО – период предоставления отсрочки платежа (дни).
Средневзвешенная цена капитала:
;
где,
WACC- средневзвешенная цена капитала
di – удельный вес каждого источника в общей стоимости инвестиций,%;
pi - «цена» источника капитала, %.
Таблица 13 – Расчет средневзвешенной цены капитала
| Источники средств | сумма, тыс. ден.ед. | di (%) | pi (%) | WACC (%) |
| Банковский кредит | ||||
| Собственные средства | ||||
| Товарный кредит | ||||
| ВСЕГО |
На втором этапе проводим расчет показателей экономической эффективности анализируемых проектов - NPV (чистой приведенной стоимости) и PI (индекс рентабельности инвестиций) при ставке дисконтирования, равной WACC.
Расчет чистой текущей стоимости (NPV|):
;
где,
Pt – чистый денежный поток в период t
r - ставка дисконтирования;
І0 - объем|обсяг| начальних инвестиций.
Расчет индекса рентабельности (PI|)
На третьем этапе формируем оптимальную инвестиционную программу в зависимости от вариантов.
1 вариант. Если проекты поддаются дроблению
Схема принятия решения следующая:
1. Проекты ранжируются по убыванию индекса рентабельности (PI);
2. В инвестиционный портфель включаются первые N проектов, стоимость которых в сумме не превышает лимита средств для инвестирования;
3. Очередной проект берется не в полном объеме, а в той части, в которой может быть профинансирован, финансирование остальных откладывается.
Расчеты провести с помощью аналитических таблиц 14-15.
Таблица 14 – Ранжирование проектов по показателю PI
| Проект | NPV, тыс.ден.ед. | PI | Ранг по PI |
| Магазин А | |||
| Магазин Б | |||
| Магазин В | |||
| Магазин Г |
Исходя из результатов ранжирования сформируем оптимальную инвестиционную программу.
Таблица 15 – Расчет оптимальной инвестиционной программы
| Проект | Инвестиции, тыс.ден.ед. | Часть инвестиций, включаемая в инвестиционный портфель, % | NPV, тыс.ден.ед. |
| ….. | |||
| ….. | |||
| ….. | |||
| ….. | |||
| ИТОГО |
2 вариант. Если проекты не поддаются дроблению
В этом случае для оптимизации инвестиционной программы проводится анализ сочетаний проектов с расчетом их суммарного NPV в пределах общей суммы инвестиционных ресурсов (финансирование остальных откладывается). Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного NPV на 1 ден.ед. суммарных инвестиций, считается оптимальной.
Расчеты провести с помощью аналитической таблицы 16.
Таблица 16 – Расчет оптимальной инвестиционной программы
| Варианты сочетания проектов | Сумма NPV, тыс.ден.ед. | Суммарные инвес |
|
|
|
