и эффективность капиталовложения
Цена основных источников капитала
1. Что представляет собой цена капитала?
2. Каково правило финансирования инвестиционных проектов? 3. Для чего необходимо рассчитывать средневзвешенную стоимость капитала?
4. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле
5. Заполните таблицу «Цена основных источников финансирования», указав расчетные формулы и условные обозначения.
Цена основных источников финансирования
6. Компания изучает возможность реализации следующих инвестиционных проектов.
Финансовый отдел компании проанализировал источники финансирования инвестиционной программы и представил следующие данные: Источниками финансирования инвестиций являются: 1) кредит 600 тыс. руб., ставка процента - 15 % годовых; 2) дополнительный кредит - 200 тыс. руб., ставка процента - 18 % годовых; 3) нераспределенная прибыль (собственные средства) - 600 тыс. руб.; 4) эмиссия привилегированных акций, гарантированный дивиденд по которым - 20 % годовых, затраты на размещение - 5 % от объема эмиссии. Текущая рыночная цена привилегированной акции - 100 тыс. руб.;
- эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый дивиденд - 240 руб. на акцию, темп роста дивидендов - 5 % в год. Текущая рыночная цена акции - 1,2 тыс. руб. Затраты на размещение - 5 % от объема эмиссии. Ставка налога на прибыль -20 % Предприятие в долгосрочной перспективе придерживается следующей целевой структуры капитала: - заемный капитал - 30 %; - привилегированные акции - 10 %; - собственный капитал - 60 %. Решение 1. Определение стоимости различных источников финансирования
2. Расчет средневзвешенной стоимости капитала Расчет WACC произведем, предположив, что все инвестиционные проекты предприятие будет финансировать, придерживаясь фиксированной структуры капитала. Например, для финансирования проекта 1 необходим объем капиталовложений в размере 500 тыс. руб. Этот капитал будет привлечен из трех источников: 50 000 тыс. руб. (10 %) - за счет эмиссии привилегированных акций; 150 000 тыс. руб. (30 %) - за счет кредита 1; 300 000 тыс. руб. (60 %) - за счет собственных средств предприятия. WACC для финансирования проекта 1 составит:
3. Построение графика стоимости капитала
На втором этапе мы рассчитали WACC для финансирования проектов. Как показал расчет при привлечении дополнительного объема финансирования WACC не остается постоянной. Это зависит от роста затрат на обслуживание дополнительных источников финансирования. При росте стоимости какого-либо источника финансирования происходит «скачок» на графике стоимости капитала. Первый скачок графика WACC связан с ростом стоимости собственного капитала. В нашем примере размер прибыли, которую может реинвестировать предприятие, ограничен 600 млн. руб. Чтобы финансировать следующие инвестиционные проекты, предприятие вынуждено произвести новую эмиссию, что увеличит WACC до ____________ %. Следующий скачок графика связан с ростом стоимости заемного капитала. Стоимость кредита возрастает с 15 до _____ % годовых. Величина WACC в этом случае составит ______ %. График стоимости капитала представим на рисунке 1.
Рис. 1 График средневзвешенной стоимости капитала
4. Построение графика инвестиционных проектов
График инвестиционных проектов представим на рисунке 2.
Рис. 2 График инвестиционных проектов
5. Принятие решения
Процесс формирования оптимальной инвестиционной программы можно наглядно изобразить, совместив график средневзвешенной стоимости капитала (рис. 1) и график инвестиционных проектов (рис. 2). В точке пересечения графиков (рис. 3) мы получим оптимальную инвестиционную программу.
Рис. 3 Оптимальная инвестиционная программа
Таким образом, мы можем реализовать инвестиционные проекты ___________, для которых доходность превышает цену капитала. Оптимальный бюджет капиталовложений составит _________ млн. руб. От проектов ___________ следует отказаться, так как их пришлось бы финансировать за счет источников, цена которых составляет _________ и ________ %.В этом случае проекты будут иметь отрицательный NPV, поскольку их IRR ниже цены капитала.
7. Компания изучает возможность реализации следующих инвестиционных проектов.
Финансовый отдел компании проанализировал источники финансирования инвестиционной программы и представил следующие данные: Источниками финансирования инвестиций являются: 1) кредит 1000 000 тыс. руб., ставка процента - 10 % годовых; 2) дополнительный кредит - 300 000 тыс. руб., ставка процента - 15 % годовых; 3) нераспределенная прибыль - 500 000 тыс. руб.; 4) эмиссия привилегированных акций, гарантированный дивиденд по которым - 10 % годовых, затраты на размещение - 5 % от объема эмиссии. Текущая рыночная цена привилегированной акции - 200 тыс. руб.; - эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый дивиденд - 200 руб. на акцию, темп роста дивидендов - 5 % в год. Текущая рыночная цена акции - 1,1 тыс. руб. Затраты на размещение - 5 % от объема эмиссии. Предприятие в долгосрочной перспективе придерживается следующей целевой структуры капитала: - заемный капитал - 40 %; - привилегированные акции - 10 %; - собственный капитал - 50 %. Решение 1. Определение стоимости различных источников финансирования
2. Расчет средневзвешенной стоимости капитала
3. Построение графика стоимости капитала
Рис. 4 График средневзвешенной стоимости капитала
4. Построение графика инвестиционных проектов
Рис. 5 График инвестиционных проектов
5. Принятие решения
Рис. 6 Оптимальная инвестиционная программа 8. Каков порядок формирования оптимальной инвестиционной программы предприятия?
9. Если внутренняя норма доходности равна ставке процента на заемный капитал, по которой будет финансироваться проект, то предприятие будет в точке безубыточности. Следовательно, внутренняя норма доходности по любому проекту представляет собой максимальную ставку процента, которая может быть использована для ___________________________ проекта без ущерба интересам фирмы и акционеров.
Воспользуйтесь поиском по сайту: ©2015 - 2025 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...
|