 |
Глава II . Определение доходности ценных бумаг
|
|
|
|
Доходность ценных бумаг
На практике решение об инвестировании средств должно пройти экспертизу с точки зрения эффективности вложений, которую можно определить путем изучения доходности той или иной операции.
Под доходностью понимают величину дохода от вложений финансовых средств, т.е. от предоставления активов в долг, соотнесенную с затратами на получение данной суммы дохода.
В общем виде доходность является относительным показателем и представляет собой доход, который приходится на единицу затрат. Она вычисляется по формуле:
Д = (D / Z) * k *100, (1)
где Д – доходность операций, %
D- доход, полученный владельцем финансового инструмента.
Z – затраты на его приобретение,
k - коэффициент, пересчитывающий доходность на заданный интервал времени.
К= ΔТ/ Δ t, (2)
где ΔТ – интервал времени, на который пересчитывается доходность?
Δt – интервал времени, за который был получен доход D.[8,c56]
Доходность облигации измеряется текущей и полной, или конечной, доходностью.
Текущая доходность характеризует выплачиваемый годовой процент на вложенный капитал, то есть на сумму, уплаченную в момент приобретения облигации. Текущая доходность определяется по формуле:
Дтек= (R/P рын) *100%, (3)
где R – сумма выплаченных за год процентов, руб.;
Ррын – курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.;
Текущая доходность облигации является простейшей характеристикой облигации. Однако этот показатель не отражает еще один источник дохода – изменение стоимости облигации за период владения ею. Поэтому по облигациям с нулевым купоном текущая доходность равна нулю, хотя в форме дисконта она приносит. Оба источника дохода отражаются в показателе конечной или полной доходности, которая характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат на покупку этой облигации. Показатель конечной доходности (или полной доходности) рассчитывается по формуле:
|
|
|
Дполн = (R сов+ d)/(Ррын* t)*100%, (4)
где Rсов – совокупный доход за все годы обращения облигации, руб.;
d – дисконт облигации, руб.;
Ррын – курсовая стоимость облигации, по которой она была приобретена, руб.;
t – период, в течение которого инвестор владел облигацией, лет.
Приведенная формула полной доходности облигации используется при простых процентах. При сложных процентах применяются следующая формула:
T
Р = [ ∑ К/(1+ r) t ]+(Н/(1+ r) T - t), (5)
t =1
где Р - цена облигации;
К – купонный доход;
t – порядковый номер года;
Т – срок погашения облигации;
(Т-1) – число лет до погашения облигации;
Н – номинальная стоимость облигации, руб.;
r – доходность облигации.
Величина дисконта d равна разнице между номинальной стоимостью облигации и ценой приобретения, если инвестор держит облигацию до погашения. Если же инвестор продает облигацию, не дожидаясь погашения, то величина d представляет собой разницу между ценой продажи и ценой приобретения облигации. Кроме того, существуют 2 фактора, влияющих на доходность облигации. Это – инфляция и налоги. Поэтому реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода выплачиваемых налогов с поправкой на инфляцию. [2, с.78-80.]
Доходность акций. Инвестиции в акции являются разновидностью финансовых инвестиций, т.е. вложением денег в финансовые активы с целью получения дохода. Приобретая акции, инвестор предполагает получить доход от своих вложений. Доход состоит из двух составляющих: дивиденда и прироста курсовой стоимости. Оценка этих составляющих производится инвестором исходя из анализа динамики выплаты дивидендов в предыдущие годы, динамики изменения курсовой стоимости и прогнозных ожиданий развития фирмы.
|
|
|
При определении дохода, который приносит акция, необходимо различать текущую и полную доходность.
Дивидендная доходность характеризуется размером годовых дивидендов (d), отнесенных к цене акции:
Дд = (d / Ро ) *100%. (6)
Однако получаемые дивиденды – это только часть дохода от владения акциями, причем зачастую не самая большая. Большую часть дохода составляет прирост курсовой стоимости акций. Поэтому инвестор, вкладывая свои средства в акции, рассчитывает не столько на получение текущего дохода, сколько на получение совокупного дохода, учитывающего рост курсовой стоимости акций.
Полная доходность характеризуется размером выплачиваемых дивидендов и приростом цены акции по отношению к вложенному капиталу:
Дп = (d + (Р1 - Р0)) / Р0 * 100%, (7)
где d – величина дивидендов, полученных за период владения акцией;
Р1 – курсовая цена акции (текущая рыночная цена);
Р0 – цена приобретения акции.
Если инвестиционный период будет превышать год, то формула полной доходности примет вид:
n
Дп =(∑ d + (Р1 - Р0)) /Р1 n *100%, (8)
i =1
где di – годовые дивидендные выплаты в году;
Р0 – цена приобретения акции;
Р1 – рыночная стоимость акции в году t;
n – число лет владения акцией;
i – 1,2,3... – год владения акцией.
Полная доходность от краткосрочных операций определяется по формуле:
Дпк = ((d + (Р1 - Р0))/ Р0) *365/ t * 100%, (9)
где t –число дней владения акцией.
В данной формуле учитываются суммы, полученные инвестором в виде дивидендов, так как дивидендные выплаты могут быть осуществлены в периоде его владения акциями.
Вложения в акции имеют, как правило долгосрочный характер, так как извлечение дохода главным образом связано с приростом курсовой стоимости акций.
|
|
|
К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести:
-размер дивидендных выплат;
-колебания рыночных цен;
-уровень инфляции;
-налоговый климат в стане.
Таким образом, доходность акций представляет собой расчетный относительный показатель, характеризующий отношение полученного дохода к затратам акционера при ее приобретении.
Принимая решение об инвестировании денежных средств в те или иные акции, необходимо сравнить их стоимостные оценки и инвестиционные характеристики. [7,с46-47]
|
|
|
