 |
Расчет эффекта финансового рычага в условиях инфляции.
|
|
|
|
Нужно иметь в виду, что все предыдущие расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если и проценты по ним не индексируются, ЭФР и Рс увеличиваются, поскольку обслуживания долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.
Тогда эффект финансового рычага будет равен:
ЭФР=[Р – СП/1+И](1 – n)*Кз/Кс + И*Кз/(1+И)*Кс *100% (1.3)
Рассмотрим изменение ЭФР в 3 и 4 квартале с учетом инфляции. Примем за уровень инфляции рост курса доллара США,
в конце 2кв он составил 30,4 руб./$, а в конце 3кв – 30,6 руб./$.
Тогда в 3 квартале уровень инфляции составил 30,6/30,4*100-100=0,7% или индекс – 0,007, а в 4 квартале - 31/30,6*100=1,3% или индекс – 0,013.
Скорректируем данные, приведенные в Приложении 2 соответственно уровню инфляции. (Таблица 4)
Таблица 4
| Показатели | 3квартал | 3кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.007) | 4квартал | 4кв (скорректированный на уровень инфляции) (*1.013) |
| Среднегодовая сумма капитала (тыс.руб.) | 3500,00 | 3514,00 | 3800,00 | 3833,80 |
| в том числе: |
|
|
|
|
| заемного (тыс.руб.) | 1500,00 | 1500,00 | 1200,00 | 1200,00 |
| собственного (тыс.руб.) | 2000,00 | 2014,00 | 2600,00 | 2633,80 |
| Прибыль до налогооблажения (тыс.руб.) | 1400,00 | 1409,80 | 1520,00 | 1539,76 |
| Общая рентабельность совокупного капитала, % | 40,00 | 40,12 | 40,00 | 40,16 |
| ставка % за кредит (%) | 3,00 | 3,00 | 3,00 | 3,00 |
| Сумма процентов за кредит (тыс.руб.) | 45,00 | 45,00 | 36,00 | 36,00 |
| Налогооблагаемая прибыль (тыс.руб.) | 1355,00 | 1364,80 | 1484,00 | 1503,76 |
| Налог на прибыль (30%) (тыс.руб.) | 406,50 | 409,44 | 445,20 | 451,13 |
| Чистая прибыль (тыс.руб.) | 948,50 | 955,36 | 1038,80 | 1052,63 |
Эффект финансового рычага с учетом инфляции в 3кв. составляет:
ЭФР=(40-3/1,007)(1 – 0,3)*1500/2000+0,007*1500/1,007*2000*100=
(40-2,979)*0,7*0,75+10,5/2014*100=21-1,5639+0,5213=19,96%
|
|
|
Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции составил:
19,96-19,43=0,53 %
Инфляция создает две дополнительно составляющие ЭФР:
1) увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации процентов по займам: (СП*И)*Кз (1 –n) / Кс (1 + И) = 3*0,007*1500(1 – 0,3) / 2000*1,007 =22,05/2014=0,011%
2) рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:
И*Кз/Кс(1+И)*100= (0,007*1500/2000*1,007)*100=
=10,5/2014=0,52%
Т.е. прирост ЭФР = 0,011+0,52=0,531%
Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ Р – СП/(1 + И)]<0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.
Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов:
-разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;
-уровня налогообложения;
-суммы долговых обязательств;
-темпов инфляции.
Рассчитаем также эффект финансового рычага за 4кв с учетом инфляции (31/30,6=1,013).
ЭФР=(40 – 3/1,013)(1 – 0,3)*1200/2600+0,013*1200/1,013*2600*100=
(28-2,96)*0,46+15,6/26,338=11,52+0,59=12,11%
Таким образом, прирост ЭФР за счет инфляции в 4кв составил:
12,11-11,95=0,16%
Полученные данные за 3кв и 4кв сгруппированы в Таблице 5,
На ее основе рассчитаем методом цепных подстановок ЭФР за 3кв и 4кв для того, чтобы узнать, как он изменился за счет каждой его составляющей.
Таблица 5
| Показатели | 3кв | 4кв |
| Балансовая прибыль,тыс. руб. | 1400 | 1520 |
| Налоги из прибыли, тыс. руб. | 406,5 | 445,2 |
| Уровень налогообложения, коэффициент | 0,3 | 0,3 |
| Среднегодовая сумма капитала, тыс. руб.: | ||
| Собственного | 2000 | 2600 |
| Заемного | 1500 | 1200 |
| Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) | 0,75 | 0,46 |
| Экономическая рентабельность совокупного капитала,% | 40 | 40 |
| Средняя ставка процента за кредит, % | 3 | 3 |
| Темп инфляции,% (изменение курса доллара США) | 0,7 | 1,3 |
| Эффект финансового рычага по формуле (1.2), % | 19,43 | 11,95 |
| Эффект финансового рычага по формуле с учетом инфляции (1.3),% | 19,96 | 12,11 |
| Прирост ЭФР,% | 0,53 | 0,16 |
|
|
|
Расчет ЭФР за 3 квартал:
ЭФР 0 =(40-3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=
=19,96%
Расчет ЭФР с подстановкой общей рентабельности и ставки за кредит за 4 квартал никак не изменит ЭФР, т.к. они одинаковые в 3-ем и 4-ом кварталах:
ЭФР 1 =(40 -3/1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100= =19,96%
ЭФР 2 =(40 - 3 /1,007)(1-0,3)1500/2000+(1500*0,007/2000*1,007)*100=
=19,96%
Расчет ЭФР с подстановкой индекса инфляции за 4 квартал:
ЭФР 3 =(40 - 3 / 1,013)(1-0,3)1500/2000+(1500* 0,013 /2000* 1,013)*100=
=19,44+0,96=20,40%
DЭФР = 20,4-19,96=0,44%
Рост индекса инфляции в 4квартале вызвал рост ЭФР на 0,44%.
Расчет ЭФР с подстановкой налоговой ставки тоже не изменяет его значение:
ЭФР 4 =(40 - 3 / 1,013)(1- 0,3)1500/2000+(1500* 0,013 /2000* 1,013)*100=
19,44+0,96=20,40%
Расчет ЭФР с подстановкой суммы заемного капитала за 4кв:
ЭФР 5 =(40 - 3 / 1,013)(1- 0,3) 1200 /2000+(1200 * 0,013 /2000* 1,013)*100=
15,55+0,77=16,32%
DЭФР = 16,32-20,4=-4,08%, т.е. уменьшение суммы заемного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,08%
Расчет ЭФР с подстановкой суммы собственного капитала за 4кв:
ЭФР 5 =(40 - 3 / 1,013)(1- 0,3) 1200/2600 +(1200 * 0,013 / 2600*1,013) *100=
11,52+0,59=12,11%
DЭФР = 12,11-16,32=-4,21%, т.е. увеличение суммы собственного капитала уменьшило значение ЭФР на 4,21%
Итого: DЭФР = 0,44-4,08-4,21=-7,85%
Проверка: DЭФР = 12,11-19,96=-7,85%
Вывод: Общее изменение ЭФР в 4-ом квартале составило –7,85%, за счет увеличения индекса инфляции, уменьшения суммы заемных средств, увеличения суммы собственных средств. График на рис.5:
Заключение.
Исходя из расчетов в курсовой работе можно сделать вывод: связь между рентабельностью собственного капитала и суммой заемного капитала – прямая, т.е. чем больше денег предприятие берет взаем, тем большую прибыль оно получает с каждого рубля собственного капитала.
При росте доли заемного капитала в 3-ем квартале на 10,1% эффект финансового рычага (и рентабельность собственного капитала) выросли на 6,25%. А при уменьшении доли заемного капитала в 4-ом квартале (по сравнению с 3-им) на 11,85% и ЭФР уменьшился на 7,21%.
|
|
|
Рассмотрев два варианта расчета эффекта финансового рычага, с включением и исключением суммы выплат по кредиту в налого-облагаемую прибыль, мы увидели, на сколько режим налоговой экономии выгодней. Во 2 квартале ЭФР вырос на 0,45%, в 3-ем – 0,64%, в 4-ом квартале – 0,41%. Соответственно выросла и рентабельность собственного капитала.
При учете инфляции в расчете эффекта финансового рычага она тоже оказывает прямое влияние, так как суммы заемного капитала не индексируются.
На основе проделанной работы можно утверждать, что надо больше «брать в долг». Но в реальной экономике, в частности и в Российской Федерации, это невозможно, так как соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.
Расчет Левериджа может быть использован также при оценке доходности выпускаемых предприятием облигаций. При заданной рентабельности собственного капитала.
Список литературы:
1. Артеменко В.Г., Беллендир М.В. Финансовый анализ. -М:1997
2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности. –М:1997
3. Быкова Е.В. и др. Финансовый менеджмент. – М:2002
4. Каракоз И.И., Самборский В.И. Теория экономического анализа. – Киев:1989г.
5. Ковалева А.М. и др. Финансы и кредит. – М:2002
6. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет, анализ хозяйственной деятельности и аудит в условиях рынка. – М:1992
7. Маркин Ю.П. Анализ внутрихозяйственных резервов. – М:1991
8. Муравьев А.И. Теория экономического анализа. – М:1988
9. Панков Д.А. Современные методы анализа финансового положения. – Минск:1995
10. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности. – СПб:1999
11. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. и др. Экономическая диагностика: теория и методы. – Нальчик:2000
12. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - Минск:2001
|
|
|
|
|
|
