 |
Индекс прибыльности инвестиций (PI)
|
|
|
|
Что? Отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала. PI показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.
Зачем? Рассмотрение критерия РI полезно, когда: текущие организационные издержки высоки по отношению к инвестиционным затратам; в проектах, где надежные доходы начинают поступать на достаточно ранней стадии внедрения проекта.
Чаще всего PI рассчитывается путем деления чистых приведенных поступлений от проекта на стоимость первоначальных вложений. В этом случае критерий принятия решения такой же, как при принятии решения по показателю NPV, т.е. РI > 0. Данный критерий — достаточно совершенный инструмент анализа эффективности инвестиций.
При этом возможны три варианта:
РI > 1,0 — инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования;
РI < 1,0 — инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы;
РI = 1,0 — рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.
Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако не следует забывать, что очень большие значения РI не всегда соответствуют высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую NPV проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности.
При расчете эффективности важное значение имеет выбор порогового значения рентабельности (Minimum rate of return). Чем выше пороговое значение рентабельности, тем в большей степени обобщающие показатели учитывают фактор времени, так как именно пороговое значение рентабельности используется в качестве норматива приведения по фактору времени (ставки дисконтирования RD). Более отдаленные во времени доходы и расходы оказывают все меньшее влияние на их современную оценку.
|
|
|
Пороговое значение рентабельности возрастает с увеличением риска. По общепринятой в мировой практике классификации инвестиций пороговое значение для рискованных капитальных вложений составляет 25%. В других исследованиях отмечается, что для обычных проектов приемлемо значение 16%, для новых проектов на стабильном рынке — 20%, для проектов с новой технологией — 24%.
Как посчитать? PI за определенный период вычисляется следующим образом: продисконтировать приток (выручка от реализации за период) и разделить на инвестиционные издержки.
Как видим, каждый из рассмотренных показателей несет определенную смысловую и экономическую нагрузку. Поэтому целесообразно проводить комплексный расчет эффективности инвестирования средств по всем перечисленным показателям. Именно в этом случае можно достаточно четко определить, будет ли удачным вложение средств в проект.
В заключение, учитывая российские условия, приведем несколько практических рекомендаций по процедуре отбора наилучшего проекта из ряда альтернативных.
Статичные показатели оценки проектов, не отражающие динамику денежных потоков, в том числе и инвестиционных затрат, могут использоваться только для экспресс-оценок. На их основании может быть принято решение лишь о целесообразности дальнейшего углубления анализа данного проекта.
Основная проблема, возникающая при расчете критериев, учитывающих временную стоимость денег, — обоснование правильности выбора ставки дисконта. Если проект полностью финансируется из одного источника, или за счет собственного капитала, либо весь капитал является заемным, то норма дисконта определяется соответственно или процентными ставками по альтернативным вложениям, или условиями процентных выплат и погашений по кредиту. В случае смешанного капитала ставка дисконта представляет собой средневзвешенную стоимость капитала, включающую стоимость каждого вида капитала в зависимости от его доли в общем объеме.
|
|
|
Для оценки финансового риска (риска, связанного с нехваткой прибыли для осуществления обязательных платежей из прибыли, например процентов по займам и ссудам, некоторых налогов и т.д.) следует использовать расчет финансового рычага (финансовый леверидж). Финансовый леверидж отражает возможности предприятия по влиянию на величину прибыли путем изменения структуры капитала. Он показывает целесообразность привлечения заемных средств и их необходимый размер. При положительном эффекте финансового рычага за счет привлечения заемных средств предприятие может увеличить рентабельность собственных средств.
Схемы расчетов интегральных показателей должны быть адаптированы к принятой в фирме методике учета и отчетности и детализированы в зависимости от целей анализа и инвестирования.
В частности, необходимо учитывать:
выплаты процентов по кредиту и погашение кредита — в случае финансирования за счет заемных средств;
показатели налога на прибыль;
в некоторых случаях — амортизационные отчисления.
При осуществлении инвестиционного проекта на действующем предприятии следует учитывать «фон», т.е. денежные потоки при расчете показателей эффективности должны быть приростными, что позволяет учесть эффект от предыдущих инвестиций.
При принятии решения об инвестировании в России необходимо учитывать инфляционные риски:
Если расчеты производятся в твердой валюте, денежные потоки рассчитываются в постоянных ценах (зафиксированных на уровне, существующем в момент принятия решения) и применяется реальная ставка процента (очищенная от инфляции).
Расчет денежных потоков в рублях следует производить в текущих (прогнозных) ценах. должна применяться текущая (т.е. номинальная, учитывающая инфляцию) ставка дисконта.
Еще одна характерная особенность анализа инвестиционных проектов в России — расчет бюджетной эффективности и оценка необходимости предоставления государственной поддержки. При наличии такой поддержки можно рассчитывать на существенные льготы по местному налогообложению
|
|
|
Задание.
Для каждого проекта рассчитайте показатели эффективности:
чистый дисконтированный доход (NPV), индекс доходности (DPI), внутреннюю норму доходности (IRR) и срок окупаемости (DPP). Результаты сведите в таблицу и сделайте выводы. Создайте демонстрационную программу, наглядно демонтрирующую показатели проектов, с использованием таблиц, а также различного вида диаграмм.
Данные для расчётов:
После завершения анализа итогов работы строительного предприятия
(СП) «Стройсервис» за год, оказалось, что существует возможность направить часть свободных денежных средств в инвестиционную сферу. Было определено, что СП «Стройсервис» может осуществить инвестиции, не превышающие по своим размерам суммы 6,5 млн. грн. На рассмотрение было вынесено три различных проекта (табл. 1).
| Таблица 1 | ||||
| Исходные данные | ||||
| Наименование | Варианты | |||
| 1 | 2 | 3 | ||
| Кап. вложения, млн. грн. | 6 | 6,5 | 5,5 | |
| Процент распределения кап. вложений по годам, % | 0-й | 14% | 12% | 10% |
| 1-й год | 42% | 46% | 50% | |
| 2-й год | 44% | 42% | 40% | |
| Предполагаемы доход, млн грн | 29,73 | 55 | 11,57 | |
| эксплуатационные издержки | 11,9 | 19,01 | - | |
| Процент распределения доходов и эксплуатационных расходов по годам, % | 1-й год | 1,00% | 1,00% | - |
| 2-й год | 6,00% | 5,00% | - | |
| 3-й год | 12,00% | 10,00% | ||
| 4-й год | 12,00% | 12,00% | ||
| 5-й год | 12,00% | 14,00% | ||
| 6-й год | 12,00% | 14,00% | ||
| 7-й год | 12,00% | 13,00% | ||
| 8-й год | 11,00% | 14,00% | - | |
| 9-й год | 11,00% | 9,00% | - | |
| 10-й год | 11,00% | 8,00% | - | |
| Норма дисконта, % | 8 | 8 | 8 |
Первый проект. Реконструкция здания с последующим размещением в нем
делового центра.Ориентировочная стоимость реконструкции составляет 6,0 млн.грн.
(капитальные вложения). Предполагаемый доход от эксплуатации делового центра: 29,73 млн. Ежегодные эксплуатационные издержки: 1,19 млн. грн.
Второй проект. Реконструкция здания под гостиницу.Ориентировочная стоимость
|
|
|
реконструкции составляет 6,5 млн. грн. Предполагаемый доход от эксплуатации гостиницы: 55 млн. грн. Ежегодные эксплуатационные издержки: 1,901 млн. грн.
Третий проект. Реконструкция здания под жилой дом.Предполагается продажа жилого
дома без дальнейшей его эксплуатации.Ориентировочная стоимость реконструкции составляет 5,5 млн. грн.
Предполагаемый единовременный доход – 11,57 млн. грн.
Ставка дисконтирования составляет 8%.
Экономический срок инвестиций – 11 лет.
|
|
|
