 |
Методы определения стоимости корпорации
|
|
|
|
Тема 3. Капитал корпорации и управление его структурой
1. Экономическая природа капитала.
2. Формирование капитала.
3. Стоимость капитала.
4. Методы определения стоимости корпорации.
5. Структура капитала и принятие инвестиционных решений.
6. Методы расчета оптимальной структуры капитала.
7. Взаимосвязь между структурой капитала и дивидендной политикой корпорации.
Экономическая природа капитала
Капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) корпорации. В результате вложения капитала образуется основной и оборотный капитал. Основной капитал принимает форму внеоборотных активов, оборотный капитал – форму оборотный активов.
Признаки капитала как экономической категории:
1. Капитал – это богатство, используемое для его собственного увеличения. Только инвестирование капитала формирует прибыль предпринимателя. Следовательно, капитал является одним из факторов производства.
2. В зависимости от формы вложения различают предпринимательский и ссудный капитал. Предпринимательский капитал авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы корпорации с целью извлечения прибыли и получения прав управления ею. Ссудный капитал – это денежный капитал, предоставленный в кредит на условиях возвратности, срочности, платности и обеспеченности залогом. В отличие от предпринимательского капитала ссудный капитал не вкладывается в предприятие, а передается заемщику во временное пользование с целью получения процентов.
3. Цена капитала выражает, сколько следует заплатить за привлечение определенной суммы капитала. Цена собственного капитала – сумма дивидендов по акциям акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов. Цена заемного капитала – сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный займ и связанных с ними затрат. Цена привлеченного капитала – стоимость кредиторской задолженности.
|
|
|
4. Капитал выступает основным источником благосостояния его собственников в текущем и будущих периодах. Он также является главным измерителем рыночной стоимости корпорации, а также измерителем эффективности ее производственно-хозяйственной деятельности.
Классификация капитала.
1. По принадлежности корпорации – собственный и заемный капитал. Собственный капитал принадлежит корпорации на праве собственности и используется для формирования значительной части активов. Заемный отражает привлекаемые для финансирования корпорации денежные средства на возвратной и платной основе. Все формы заемного капитала представляют собой обязательства, подлежащие погашению в установленные сроки.
2. По целям использования – производственный, ссудный, спекулятивный.
3. По формам инвестирования – капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного капитала хозяйственных товариществ и обществ.
4. По объектам инвестирования – основной и оборотный капитал.
5. По формам собственности – государственный, частный и смешанный капитал.
6. По организационно-правовым формам – акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал.
7. По характеру участия в производственном процессе – функционирующий и нефункционирующий капитал. К последнему относят основные средства, находящиеся в резерве, ремонте, на консервации и т.д.
8. По характеру использования собственниками – потребляемый и накапливаемый (реинвестируемый) капитал. К последнему можно отнести нераспределенную прибыль отчетного года и прошлых лет.
|
|
|
9. По источникам привлечения в экономику страны – национальный (отечественный) и иностранный капитал.
Формирование капитала
Процесс формирования капитала базируется на следующих принципах:
Первый принцип – учет перспектив развития корпорации. Обеспечение принципа достигается путем включения в бизнес-план проекта по созданию нового предприятия расчетов, связанных с формированием капитала прежде всего за счет собственных источников (нераспределенной прибыли).
См. рис. с. 172
Второй принцип – достижение соответствия между объектами привлекаемого капитала и формируемыми активами корпорации. Общую потребность в капитале для создания нового предприятия подразделяют на две группы:
– предпроектные расходы, не предусмотренные в сводном сметном расчете стоимости строительства (необходимы для разработки ТЭО, бизнес-плана и финансирования связанных с этим расходов; носят разовый характер и невелики по объемы);
– проектные расходы, предусмотренные в сводном сметном расчете стоимости строительства (необходимы для формирования основного и оборотного капитала нового предприятия – приобретение оборудования, транспортных средств и т.д.).
Третий принцип – обеспечение оптимальной структуры капитала с позиции эффективности его использования.
Оптимальная структура капитала представляет собой соотношение между собственными и заемными средствами, используемыми в производственно-коммерческой деятельности. Структура капитала оказывает существенное влияние на результаты текущей, инвестиционной и финансовой деятельности корпорации, а также на рентабельность активов и собственного капитала.
В пассиве баланса в аналитических целях капитал группируют по времени погашения обязательств:
– краткосрочные пассивы;
– долгосрочные пассивы;
– собственный капитал.
Краткосрочные пассивы – это обязательства, которые покрываются оборотными активами или погашаются в результате образования новых краткосрочных обязательств. Их погашают в течение непродолжительного времени (в срок не более года).
Долгосрочные активы – это обязательства, которые должны быть погашены в течение срока, превышающего 1 год. В основном это долгосрочные кредиты и займы.
|
|
|
Собственный капитал характеризует источники собственных средств корпорации. Это – уставный, добавочный и резервный капиталы, нераспределенная прибыль прошлых лет и отчетного года.
Положительные характеристики собственного капитала:
– простота привлечения, т.к. решения по его увеличению (особенно за счет внутренних источников) принимают собственники и менеджеры без участия других хозяйствующих субъектов (например, банков);
– более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности корпорации, т.к. при использовании собственного капитала отпадает необходимость в уплате ссудного процента и процента по облигационным займам;
– обеспечение финансовой устойчивости развития корпорации и ее платежеспособности в долгосрочном периоде; это достигается прежде всего за счет нераспределенной прибыли, которая служит источником финансирования капитальных вложений.
Недостатки использования только собственного капитала:
– ограниченность привлекаемых средств при необходимости расширения предпринимательской деятельности;
– более высокая стоимость собственного капитала в сравнении с альтернативными заемными источниками (дивиденд по акциям, как правило, выше процента по корпоративным облигациям, т.к. риск последних ниже);
– дополнительная эмиссия акций, как правило, сопровождается пересмотром размера уставного капитала;
– невозможность реализации прироста рентабельности собственного капитала с помощью финансового рычага (левериджа) за счет привлечения заемных средств.
Положительные характеристики заемного капитала:
– широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге заемщика (наличия ликвидного залога или гарантии платежеспособного поручителя);
– способность обеспечения роста финансового потенциала корпорации в целях увеличения активов при расширении объема производства и продаж;
– возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага при условии, что доходность активов превышает среднюю процентную ставку за кредит;
|
|
|
– более низкая стоимость кредитов по сравнению с эмиссией акций за счет эффекта «налогового щита», поскольку проценты за краткосрочный банковский кредит относят в состав операционных расходов; в результате сумма этих процентов понижает величину прибыли для целей налогообложения.
Недостатки использования наемного капитала:
– привлечение заемных средств в больших объемах (в форме кредитов и займов) порождает наиболее опасные для корпорации финансовые риски – кредитный, процентный, риск потери ликвидности;
– активы, образованные за счет заемного капитала, формируют более низкую норму прибыли на капитал, т.к. возникают дополнительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами;
– высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебания конъюнктуры на кредитном рынке (особенно при долгосрочном заимствовании средств);
– сложность процедуры привлечения заемных средств (особенно а крупных размерах и на срок более 1 года), т.к. предоставление кредитных ресурсов зависит от возможностей банков, требующих залога имущества или солидных гарантий других хозяйствующих субъектов.
Четвертый принцип – обеспечение минимизации затрат на формирование капитала из различных источников. Это достигается в процессе управления его стоимостью и структурой.
Пятый принцип – обеспечение рационального использования капитала в процессе хозяйственной деятельности. Этот принцип реализуется с помощью максимизации доходности собственного капитала при минимизации финансовых рисков.
Стоимость капитала
Стоимость капитала – это цена, которую уплачивает корпорация за привлечение капитала из различных источников.
Рассмотрим важнейшие аспекты использования показателя стоимости капитала в деятельности корпорации.
1. Стоимость капитала используют как измеритель доходности текущей деятельности. Поскольку стоимость капитала отражает часть прибыли (нераспределенной прибыли), которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала, то данный показатель является минимальной нормой ее формирования от всех видов деятельности корпорации (текущей, инвестиционной и финансовой).
2. Показатель стоимости капитала применяется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Уровень стоимости (цены) капитала используют как дисконтную ставку, по которой сумму будущего потока приводят к настоящей стоимости. Кроме того, уровень стоимости капитала служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности (ВНД) по данному проекту. Если ВНД ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект не принимают к реализации.
|
|
|
3. Стоимость капитала корпорации выступает главным критерием для измерения эффективности финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает стоимость капитала. Индикатор стоимости капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов эмиссионных ценных бумаг, но и определить наиболее перспективные направления финансового инвестирования. Кроме того, данный показатель является мерой оценки прибыльности фондового портфеля в целом.
Для оценки сегодняшней действительной стоимости акций (СА) широко используют формулу Гордона:
ДО * (1 + К)
СА = Р – К
где СА – действительная стоимость обыкновенной акции, денежные единицы;
ДО – сумма дивиденда, полученного по акции в предыдущем году, денежные единицы;
Р – требуемый владельцем (акционером) уровень прибыльности акции, доли единиц;
К – предлагаемый ежегодный рост дивиденда, доли единицы.
Пример. Допустим, акционерное общество выплатило за базовый год по 6 руб. дивиденда на одну обыкновенную акцию. На основе статистики за предыдущие годы акционер ожидает рост дивидендов в будущем по норме 12%. Требуемый уровень прибыльности (Р) принят им в 20%. Тогда действительная стоимость акции составит:
6 * (1 + 0,12)
СА = 0,2 – 0,12 = 84 руб.
Акционер вправе сопоставить эту действительную стоимость акции с рыночной ценой, по которой он может ее купить (допустим, по цене 90 руб.) или продать (по цене 80 руб.), т. е. сделать правильный выбор.
Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянным дивидендом имеет вид:
СА = Д / Р
где Д – годовая сумма постоянного дивиденда;
Р – норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы.
Пример. По акции «А» выплачивают ежегодный постоянный дивиденд в сумме 10 руб. Норма текущей доходности акций данного типа равна 20% в год. Тогда СА = 8 / 0,2 = 40 руб.
4. Стоимость капитала в разрезе отдельных элементов (собственного и заемного) часто используют в процессе управления его структурой с помощью коэффициентов задолженности и финансирования:
КЗАД = ЗК / СК,
КФИН = СК / ЗК.
При коэффициенте задолженности более 1,0 и коэффициенте финансирования менее 1,0 корпорация утрачивает финансовую независимость и несет значительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами в форме процентных платежей.
5. Стоимость капитала является измерителем уровня рыночной цены корпорации. Снижение цены капитала приводит к росту рыночной стоимости корпорации и наоборот.
При управлении стоимостью капитала необходимо соблюдать следующие принципы:
1. Принцип поэлементной оценки стоимости капитала. В зависимости от продолжительности функционирования активы и пассивы делят на долгосрочные и краткосрочные. Мобилизация того или иного элемента пассивов для финансирования активов связана с определенными расходами. Оборотные активы финансируются за счет краткосрочных обязательств, а внеоборотные активы – за счет долгосрочных обязательств в собственного капитала.
При этом оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств из различных источников. Зная ориентировочную величину стоимости капитала, можно осуществлять сравнительный анализ эффективности вложенных средств в активы корпорации, включая оценку инвестиционных проектов.
2. Принцип интегральной (обобщенной) оценки стоимости капитала. Обобщенным измерителем служит средневзвешенная стоимость капитала – ССК (WACC).
ССК представляет собой минимальную норму прибыли, которую ожидают инвесторы от своих вложений. Выбранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность, чем ССК. Рассчитывают ССК как средневзвешенную величину индивидуальных стоимостей (цен) привлечения различных видов источников средств:
• акционерного капитала;
• облигационных займов;
• банковских кредитов;
• кредиторской задолженности;
• нераспределенной прибыли.
Стандартная формула для вычисления ССК следующая:
n
ССК = ∑Цi * Уi,
i = 1
где Цi – цена i-го источника, %;
Уi – удельный вес i-го источника в их общем объеме, доли единиц;
n – количество источников (i = 1,2,З,., n).
С точки зрения риска ССК определяют как безрисковую часть нормы прибыли на вложенный капитал (обычно равна средней норме доходности по государственным ценным бумагам).
Пример.
Исходные данные для расчета ССК представлены в таблице.
| Источники средств | Средняя стоимость источников для ОАО, % | Доля источника в пассиве баланса, доли единиц |
| 1. Обыкновенные акции | 30 | 0,5 |
| 2. Привилегированные акции | 15 | 0,1 |
| 3. Корпоративные облигации | 20 | 0,05 |
| 4. Кредитора | 10 | 0,2 |
| 5. Краткосрочные кредиты банков | 18 | 0,15 |
| ИТОГО | – | 1,0 |
ССК = 30*0,5 + 15*0,1 + 20*0,05 + 10*0,2 + 18*0,15 = 22,2%
ССК сравнивают со ставкой рефинансирования ЦБ РФ. Если ССК значительно превышает ставку рефинансирования, то привлечение капитала для ОАО невыгодно.
Концепция ССК связана с различными вычислениями.
Во-первых, возможен экспресс-метод, при котором за ССК принимают среднюю ставку банковского процента. В этом случае ожидаемая рентабельности инвестиций (РН) должна быть выше средней процентной ставки за кредит.
Во-вторых, ССК используют в инвестиционном анализе при выбора проектов:
– для дисконтирования денежных потоков в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определения чистой текущей стоимости (NPV). Если NPV больше нуля, то проект допускают к дальнейшему рассмотрению;
– при сопоставлении ССК с внутренней нормой доходности (IRR). Если внутренняя норма доходности больше ССК, то проект может быть одобрен. Если они равны – инвестор равнодушен к проекту. Если внутренняя норма доходности меньше ССК, то проект отвергают.
3. Принцип сопоставимости собственного и заемного капитала.
В процессе оценки стоимости капитала следует учитывать, что составляющие его элементы неодинаково отражаются в балансе. Предоставляемый корпорации заемный капитал оценивают по ценам, приближенным к рыночным, а собственный капитал, как правило, – по ценам ниже рыночных. В связи с тем, что оценка величины собственного капитала занижена, его стоимость в процессе финансовых расчетов искусственно завышают.
Для обеспечения сопоставимости расчетов ССК величина его собственной части должна быть выражена в текущей рыночной стоимости.
На первом этапе определяют стоимость чистых активов (ЧА) акционерного общества, которая образована за счет собственного капитала.
ЧА = Активы – Обязательства по пассиву (без статьи Доходы будущих периодов) – Целевое финансирование
На втором этапе устанавливают состав чистых активов. На практике исходят из того, что за счет собственного капитала покрываются внеоборотные активы и часть оборотных активов в форме запасов:
Запасы = Чистые активы – Внеоборотные активы
На третьем этапе осуществляют переоценку (индексацию) балансовой стоимости внеоборотных активов и запасов с учетом текущих рыночных цен. Сумма данных активов после их переоценки характеризует текущую рыночную стоимость собственного капитала (чистых активов), используемую в сопоставимых расчетах ССК.
4. Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель ССК, очень изменчивы. Поэтому в связи с колебанием стоимости отдельных элементов капитала в ССК должны вноситься постоянные коррективы.
Для оценки стоимости сформированного капитала используют фактические (отчетные) показатели. Оценка прогнозной стоимости капитала имеет вероятностный характер, который обусловлен прогнозом конъюнктуры на финансовом рынке, динамикой финансовых результатов, собственной платежеспособностью, уровнем инвестиционного риска и т. д.
5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и будущей ССК.
Такая взаимосвязь обеспечивается с помощью расчета показателя предельной стоимости (цены) капитала (ПСК). Он характеризует прирост ССК к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой корпорацией. Предельная цена капитала характеризует те затраты, которые корпорация вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.
Расчет предельной стоимости (цены) капитала осуществляют по формуле:
ПСК = ∆ССК / ∆К,
где ∆ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %
∆К – прирост всего капитала в прогнозном периоде, %.
Привлечение дополнительного капитала за счет собственных к заемных средств на каждом этапе развития корпорации имеет свои пределы. Так, рост собственного капитала за счет прибыли ограничен ее объемом.
Увеличение выпуска эмиссионных ценных бумаг сверх емкости фондового рынка возможно только при высоком уровне дивидендных и процентных выплат акционерам и кредиторам, что приводит к удорожанию цены ССК.
Привлечение дополнительного банковского кредита сопровождается повышением кредитного и процентного рисков для заимодавцев Кроме того, кредитные ресурсы банков не безграничны. Подобная ситуация на финансовом рынке должна учитываться руководством корпорации при принятия инвестиционных решений.
Предельную стоимость капитала рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным коммерческим операциям и проектам, для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала Ожидаемая норма прибыли должна быть выше предельной цены капитала.
6. Принцип определения границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала. В данном принципе определяющим параметром является предельная эффективность капитала (ПЭК):
ПЭК = ∆РК / ∆ССК
где ∆РК – прирост уровня рентабельности капитала, %;
∆ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.
Методы определения стоимости корпорации
Оценка стоимости любой фирмы (объекта) – это определение ее стоимости в денежном выражении с учетом потенциального и реального дохода, приносимого ею в каждый момент времени
Основные факторы, влияющие на оценку, – время и риск.
Фактор времени является определяющим и влияет на рыночные процессы, на цену и стоимость объектов, а также на принятие инвестиционных решений.
Подходы и методы, используемые оценщиком, определяются исходя из особенностей процесса оценки, экономических условий конкретного объекта, а также из целей и принципов оценки.
Принципы оценки можно разделить на три группы:
– основанные на представлениях пользователя (принципы полезности, замещения, ожидания);
– связанные с эксплуатацией собственности (принципы вклада, остаточной продуктивности, повышающихся или понижающихся доходов, сбалансированности, экономической величины, экономического разделения);
– обусловленные действием рыночной среды (принципы зависимости, соответствия, предложения и спроса, конкуренции, изменения).
Принцип полезности – чем больше корпорация способна удовлетворять потребность собственника, тем выше ее стоимость (цена). Для любого пользователя оценочная стоимость корпорации не должна быть выше минимальной цены аналогичного предприятия с такой же полезностью. Кроме того, неразумно платить за объект больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью.
Принцип замещения – принцип, по которому максимальную стоимость корпорации определяют наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с аналогичной полезностью.
Принцип ожидания – полезность корпорации определяется тем, во сколько сегодня оценивают прогнозируемые будущие доходы от нее (ожидаемая выручка от перепродажи объекта).
Принцип вклада состоит в том, что доходность любой экономической деятельности определяют четырьмя факторами – землей, рабочей силой, капиталом и управлением. Для оценки стоимости корпорации следует знать вклад каждого фактора в формирование ее дохода. Данный принцип означает, что включение дополнительного актива в имущество корпорации экономически выгодно для нее, если прирост стоимости выше затрат на приобретение данного актива.
Принцип остаточной продуктивности. Остаточная продуктивность может быть результатом того, что земля дает возможность владельцу извлекать максимальный доход или до предела минимизировать издержки по обработке земельного участка, если остаточную продуктивность устанавливают на базе чистого дохода, после того как оплачены расходы на рабочую силу, эксплуатацию основного и оборотного капитала. С данной точки зрения устаревшая техника потребует полной замены, демонтажа и оплаты новой техники, что следует учитывать при оценке стоимости компании.
Принцип сбалансированности (пропорциональности) – максимальный доход компании можно получить при соблюдении минимальных величин факторов производства (рабочей силы, капитала и др.).
Принцип соответствия – компании, не соответствующие требованиям рынка по фондооснащенности производства, технологии, менеджменту, уровню доходности активов и собственного капитала, скорее всего, будут оценены ниже среднего уровня.
Принцип спроса и предложения характеризует влияние на стоимость объекта изменений рыночной конъюнктуры, т.к. на рынке любые оцениваемые активы практически не имеют равновесного спроса и предложения: образуется рынок продавцов или рынок покупателей.
Принцип конкуренции – усиление конкуренции среди изготовителей товара неизбежно приводи к падению средней ставки доходности на вложенный капитал.
Процесс оценки стоимости имущества корпорации включает восемь главных этапов:
1. Определение цели и задач оценки.
2. Составление плана оценки.
З. Сбор, проверку и анализ информации.
4. Выбор обоснованных подходов и методов оценки.
5. Расчет стоимости оцениваемого объекта на базе выбранного подхода.
6. Согласование результатов с заказчиком и подготовку итогового заключения.
7. Составление окончательного отчета о результатах оценки.
8. Представление и защита отчета перед заказчиком (государственным органом, предприятием, банком, страховщиком и пр.).
Оценку стоимости имущества корпорации осуществляют на основе трех подходов – доходного, затратного и рыночного (сравнительного).
При оценке с позиции доходного подхода определяющим фактором является доход, влияющий на величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем выше величина его рыночной стоимости (при прочих равных условиях). При этом значение имеют продолжительность получения дохода и уровень риска, сопровождающего данный процесс.
Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, нового строительства, для определения наилучшего варианта использования земли, а также в целях страхования. Собираемая информация включает данные о ценах на земельные участки, строительные спецификации, данные об уровне оплаты труда в строительстве, стоимости машин и оборудования, о прибыли и накладных расходов строительных фирм на региональном рынке и др.
Рыночный (сравнительный) подход предпочтительнее в случаях существования рынка сопоставимых объектов. Точность оценки зависит от качества собранных данных о недавних продажах аналогичных объектов. Эти данные включаю физические характеристики; время и условия продажи; месторасположение; условия финансирования сделки.
Все три подхода тесно взаимосвязаны. При этом каждый из рассмотренных подходов предполагает использование при оценке имущества (активов) присущих ему методов.
Доходный подход использует метод капитализации и метод дисконтирования денежных потоков.
Затратный подход использует метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.
Рыночный метод использует метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.
Согласно методу капитализации, стоимость объекта оценки определяют по формуле
СО = прибыль (доход) / коэффициент капитализации
Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании этих потоков от данного предприятия (объекта недвижимости). Будущие денежные потоки пересчитывают по дисконтной ставке в настоящую стоимость. Дисконтная ставка должна соответствовать норме доходности, которая требуется инвестору.
Рыночную стоимость объекта методом чистых активов устанавливают по формуле:
ЧА (чистые активы корпорации) = рыночная стоимость активов – обязательства корпорации (текущие и долгосрочные)
Ликвидационная стоимость компании представляет собой разницу между суммарной стоимостью всех активов и затратами на ее ликвидацию.
Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций аналогичных компаний. Инвестор действует по принципу замещения (альтернативных инвестиций). Поэтому может вложить денежные средства в эти компании либо в оцениваемую компанию. В результате данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при использовании соответствующих корректировок должны служить ориентиром для определения стоимости оцениваемой компании.
Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций идентичных компаний. Его применение требует обширной открытой информации, формируемой на фондовом рынке.
Метод отраслевых коэффициентов позволяет установить примерную стоимость компании по формулам, выведенным на основе отраслевой статистики.
|
|
|
