 |
Инструменты и типы денежно-кредитной политики
|
|
|
|
Выбор конкретных методов денежно-кредитной политики сводится к маневрированию между задачей стимулирования экономического роста и борьбы с инфляцией. Методы денежно-кредитной политики – это совокупность способов, инструментов воздействия субъектов денежно-кредитной политики на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных задач[6]. Методы денежно-кредитной политики могут быть прямыми и косвенными.
Прямые методы носят характер административных мер в форме различных директив Центрального Банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке.
Косвенные методы регулирования денежно-кредитной сферой воздействуют на поведение хозяйствующих субъектов при помощи рыночных механизмов.
Выделяют также общие и селективныеметоды осуществления денежно-кредитной политики Центральных Банков. Общие являются преимущественно косвенными и оказывают влияние на денежный рынок в целом. Селективные регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер.
Эффективность денежно-кредитной политики в значительной мере зависит от выбора инструментов денежно-кредитного регулирования. Под инструментом денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия Центрального Банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики[7].
Все инструменты оказывают косвенное и прямое воздействие на экономику. Общие инструменты воздействуют практически на все параметры денежно-кредитной сферы, влияют на рынок ссудного капитала в целом. Прямые инструменты направлены на регламентацию отдельных форм кредита, условий кредитования.
|
|
|
Основными общими (косвенными) инструментами денежно-кредитной политики являются: изменение учетной ставки и норм обязательных резервов, операции на открытом рынке и рефинансирование коммерческих банков, валютная политика.
Политика процентной ставки или ставки рефинансирования. Термин «рефинансирование» означает получение денежных средств кредитными учреждениями от Центрального Банка. Обычно ставка рефинансирования ниже рыночных ставок и служит ориентиром для коммерческих банков. Изменение официальной процентной ставки оказывает влияние на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в Центральном Банке влияет на ликвидность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение официальной ставки означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для клиентов.
Также изменение официальной ставки Центрального Банка означает переход к новой денежно-кредитной политике, что заставляет другие банки вносить необходимые коррективы в свою деятельность.
Политика обязательных резервов. Мощным инструментом денежно-кредитной политики, особенно в условиях высокой инфляции, является изменение резервной нормы отчисления в Фонд обязательного резервирования. Норма резервирования – установленное Центральным Банком соотношение обязательных резервов к базе резервирования. Резервная база – объем обязательств кредитной организации, служащий основой для расчета резервных требований[8]. Обязательные резервы – установленная часть ресурсов коммерческих банков, внесенных по требованию властей на беспроцентный счет в Центральный Банк[9].
Другими словами, резервная норма – это своеобразный неприкосновенный запас денежных средств, который коммерческие банки не имеют права использовать для осуществления своих операций.
В современной экономике Фонд обязательного резервирования как инструмент денежно-кредитной политики выполняет следующие функции:
|
|
|
-создание структурного недостатка ликвидности в банковской системе;
-повышение предсказуемости спроса на денежные ресурсы со стороны банков;
-определение верхнего предела роста денежной массы;
-ограничение волатильности[10] ставок денежного рынка.
В мировой практике изменение норм обязательных резервов не относится к гибким и оперативным инструментам денежно-кредитного регулирования. Даже незначительные колебания этой нормы ведут к существенным изменениям в размерах предложения денег. Поэтому ее, как правило, не меняют, а используют лишь в крайних случаях.
Следует обратить внимание на зависимость между нормами обязательного резервирования и инфляционным потенциалом экономики, которая носит характер обратной пропорциональности: чем выше нормы резервов, тем меньше средств находится в обороте, тем соответственно ниже темпы роста цен.
Операции на открытом рынке ценных бумаг. В отличие от резервных требований операции на открытом рынке являются весьма гибким инструментом денежно-кредитной политики, они используются на добровольной, а не на принудительной основе, могут проводиться с любой регулярностью и объемом активов, в силу чего они выступают эффективным средством управления денежным предложением и ликвидностью банковского сектора. Поэтому операции Центрального Банка на открытом рынке ценных бумаг в настоящее время являются основным инструментом денежно-кредитной политики.
Операции на открытом рынке ценных бумаг включают приобретение и продажу ценных бумаг с целью увеличения или сокращения объемов средств, находящихся в распоряжении финансовых институтов. В первую очередь, операции на открытом рынке влияют на банковские резервы, а также воздействуют на предложение кредита и экономическую деятельность в целом. Объектом операций на открытом рынке выступают рыночные ценные бумаги, такие как долговые обязательства государственного казначейства, государственных корпораций, крупнейших национальных корпораций и банков.
В операциях на открытом рынке используются различные технические процедуры, что позволяет составить их разнообразную классификацию (табл.2).
|
|
|
Таблица2. Классификация операций на
открытом рынке.
| Вид операции | Характеристика операции |
| По условиям сделок | Прямая операция или купля-продажа на срок с обязательством обратного выкупа на заранее оговоренных условиях |
| По объектам сделок | Операции с государственными или частными бумагами |
| По срочности сделок | Краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные |
| По контрагентам | Банки, небанковские институты, финансовый сектор в целом |
| По фиксации процентной ставки | Денежными властями или рынком |
| По фиксации объема | Денежными властями или рынком |
| По инициативе заключения сделки | Денежными властями или рынком |
В ходе проведения операций на открытом рынке Центральный Банк предпочитает ценные бумаги, обладающие максимальной ликвидностью и минимальным кредитным риском. Для эффективной реализации денежно-кредитной политики, управления активами и пассивами, а также полноценного выполнения функций кредитора последней инстанции Центральному Банку необходимо, чтобы при проведении операций на открытом рынке искажения в курсах ценных бумаг были как можно меньше. На отбор ценных бумаг влияет степень развитости финансовых рынков и независимости Центрального Банка.
Операции на открытом рынке воздействуют на предложение денег и кредита через влияние на резервную базу банковской системы. В качестве тактики денежно-кредитной политики при управлении банковскими резервами операции на открытом рынке могут проводиться одним из двух способов:
1)активный (фиксация объема резервов и свободное определение цены ресурсов, т.е. процентной ставки);
2)пассивный(фиксация процентной ставки при варьировании объемов резервов)[11].
Страны с хорошо развитыми денежными рынками обычно используют пассивный подход, который в настоящее время становится нормой для возникающих рынков, достигших некоторого уровня развития. В развивающихся странах отсутствие эффективного вторичного или межбанковского денежных рынков, предназначенных для трансмиссии эффектов денежно-кредитной политики, может быть одной из причин использования активного подхода. Другой причиной является то, что активный подход позволяет Центральному Банку определять свою политику в русле транспарентности и открытости.
|
|
|
Валютная политика, проводимая Центральным Банком, оказывает непосредственное влияние на величину денежного предложения в стране. Продавая валюту, Центральный Банк сокращает количество денег высокой эффективности, покупая – увеличивает. Характер влияния валютной политики на предложение денег в значительной степени определяется институциональными факторами. Целью валютной политики является не регулирование денежного предложения, а поддержка курса национальной валюты.
Инструменты прямого регулирования:
· прямое ограничение кредитов путем установления лимитов. Квот по учету векселей;
· ограничение темпов роста кредитных операций;
· установление контроля по отдельным видам кредитов, например потребительских (в форме установления взноса наличными и ограничения рассрочки платежа);
· установление максимальных процентов по отдельным видам вкладов.
Развитие косвенных инструментов денежно-кредитной политики является одним из важнейших моментов в процессе экономического развития, в связи с тем, что по мере становления рынков страны прямые инструменты теряют свою эффективность, ведь рынки, в конечном счете, находят пути обхода ограничений, особенно когда речь идет о международных операциях.
В зависимости от причин, вызвавших изменение спроса на деньги, могут меняться и цели денежно-кредитной политики. С помощью вышеназванных инструментов Центральный Банк реализует цели денежно-кредитной политики: поддержание на определенном уровне денежной массы (жесткая монетарная политика) или ставки процента (гибкая монетарная политика).
Рассмотрим две разновидности денежно-кредитной политики. Во-первых, мягкую денежно-кредитную политику (ее называют политикой «дешевых денег»), когда Центральный Банк:
-покупает государственные ценные бумаги на открытом рынке, переводя деньги в оплату за них на счета населения и в резервы банков. Это обеспечивает расширение возможностей кредитования коммерческими банками и увеличивает денежную массу;
-снижает учетную ставку процента, что позволяет коммерческим банкам увеличить объем заимствований и расширить объем кредитования своих клиентов по пониженным процентным ставкам. Это увеличивает денежную массу;
-снижает обязательную норму банковского резервирования, что ведет к росту денежного мультипликатора и расширению возможностей кредитования экономики.
|
|
|
Во-вторых, жесткую денежно-кредитную политику (ее называют политикой «дорогих денег»), когда Центральный Банк:
-продает государственные ценные бумаги на открытом рынке, что вызывает сокращение резервов коммерческих банков и текущих счетов населения, уплачивающих за эти ценные бумаги. Это ведет к сокращению возможностей кредитования коммерческими банками и сокращает денежную массу;
-повышает учетную ставку процента, что вынуждает коммерческие банки прекращать объем заимствований у Центрального Банка и повысить процентные ставки по своим кредитам. Это сдерживает рост денежной массы;
-повышает обязательную норму банковского резервирования, что снижает денежный мультипликатор и ограничивает рост денежной массы.
Варианты денежной политики рассмотрим на графике денежного рынка.(рис.1) Жесткая политика поддержания денежной массы соответствует вертикальной кривой предложения денег на уровне целевого показателя денежной массы. Гибкая монетарная политика может быть представлена горизонтальной кривой предложения денег на уровне целевого значения процентной ставки. Выбор вариантов денежно-кредитной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги.
Если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то вероятно, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег LS).
В зависимости от угла наклона кривой LS изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться на денежной массе (рис.1.б) либо на ставке процента (рис.1.а).
1.а 1.б
LS
LS
∆R ∆R
LD2 LD2
LD1 LD1
∆M ∆M
R – ставка процента, М – денежная масса
Рис.1. Жесткая (1.а) и гибкая (1.б) денежная политика.
Центральный Банк не в состоянии одновременно фиксировать денежную массу и ставку процента. Для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги Банк вынужден расширить предложение денег, чтобы сбить давление вверх на ставку процента со стороны возросшего спроса на деньги (это отразится сдвигом вправо кривой LD и перемещением точки равновесия вправо вдоль кривой LS)[12].
Таким образом, мягкая денежно-кредитная политика, направленная на стимулирование экономики через рост денежной массы и снижение процентных ставок, проводится в фазе спада. Жесткая денежно-кредитная политика носит ограниченный характер, сдерживает рост денежной массы и может использоваться для противодействия инфляции в фазе бума[13].
|
|
|
