 |
Основные методы анализа инвестиционных проектов
|
|
|
|
Тема. Производственный и финансовый рычаг
Взаимосвязь доходов и левериджа
| Влияние производственного левериджа | Выручка от реализации (нетто) | Влияние производственно-финансового левериджа |
| - Переменные расходы на производство и сбыт продукции (не включая финансовые расходы) | ||
| - Условно-постоянные расходы (не включая финансовые расходы) | ||
| + Сальдо прочих доходов и расходов | ||
| Влияние финансового левериджа | = Прибыль до вычета процентов и налогов | |
| - Проценты к уплате (финансовые расходы) | ||
| = Налогооблагаемая прибыль | ||
| - Налог на прибыль и прочие обязательные платежи из прибыли | ||
| = Чистая прибыль |
Инвестиционная деятельность предприятия
В самом общем виде инвестиции определяются как денежные средства, банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности или других видов деятельности в целях получения прибыли или иного социального эффекта.
Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме краткосрочных или долгосрочных капиталовложений. По видам инвестиции делятся на рисковые (венчурные), прямые, портфельные и аннуитеты.
Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новых сферах деятельности, связанных с большим риском. Венчурный капитал инвестируется в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Он сочетает в себе различные формы капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского.
Прямые инвестиции представляют собой вложение в уставный капитал хозяйствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении данным субъектом.
|
|
|
Портфельные инвестиции связаны с формированием инвестиционного портфеля и представляют собой приобретение совокупности различных ценных бумаг и других активов.
Аннуитеты – инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, представляют собой вложения средств в страховые и пенсионные фонды (рента).
Инвестиционные проекты и проектный анализ
Планируемые, реализуемые и осуществленные инвестиции принимают форму инвестиционных проектов. Эти проекты необходимо оценивать по различным критериям, и прежде всего на основе сопоставления затрат на проект и результатов его реализации. Для этого проводят проектный анализ, необходимый на всех стадиях реализации проекта и, особенно, – на стадии его разработки.
Проектным анализом называется анализ доходности инвестиционного проекта на основе сопоставления затрат на проект и выгод, которые будут от него получены.
Различают следующие виды анализа:
1. Технический анализ, на основе которого определяются наиболее подходящие для данного инвестиционного проекта техника и технология.
2. Коммерческий анализ, охватывающий анализ рынка сбыта той продукции, которая будет производиться после реализации инвестиционного проекта.
3. Институциональный анализ, в задачу которого входит оценка организационно-правовой, административной, рыночной среды, в которой будут реализовываться проект и приспособление его к этой среде, особенно к требованиям государственных организаций.
4. Социальный (социально-культурный) анализ, задача которого состоит в том, чтобы исследовать воздействие проекта на социальную среду, добиваться благожелательного или хотя бы нейтрального отношения к проекту со стороны общества.
|
|
|
5. Анализ окружающей среды, на основе которого выявляется и дается экспертная оценка ущербу, наносимому проектом окружающей среде, и одновременно формируются предложения по смягчению или предотвращению этого ущерба.
6. Финансовый анализ.
7. Экономический анализ.
Финансовый и экономический анализы являются ключевыми, базируются на сопоставлении затрат и выгод от проекта, но отличаются подходами к их оценке. Если экономический анализ оценивает доходность проекта с точки зрения всего общества (страны), то финансовый анализ – только с точки зрения предприятия, его собственников, кредиторов и инвесторов.
Основные методы анализа инвестиционных проектов
Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
I. Динамические (учитывающие фактор времени)
1. Чистая современная стоимость (NPV)
Суть метода – найти разницу между инвестиционными затратами и будущими доходами, выраженную в скорректированной во времени денежной величине.
NPV = PV – IC.
NPV > 0 – проект выгоден, т.к. возместит первоначальные затраты (инвестиции) и обеспечит получение дохода.
NPV < 0 – проект убыточен
NPV = 0 – проект окупается, но не приносит дохода.
2. Внутренняя норма доходности (рентабельность) (IRR)
IRR – процентная ставка, при которой чистая современная (приведенная) стоимость инвестиционного проекта равна нулю (NPV = 0, или PV = IC). IRR определяет максимально приемлемую процентную ставку, при которой еще можно без каких-либо потерь для собственников организации вкладывать средства в инвестиционный проект. IRR – минимальная величина рентабельности, при которой занятые средства окупятся за планируемый срок реализации проекта.
3. Модифицированная внутренняя норма доходности (MIRR)
Методика расчета предусматривает выполнение процедур. Прежде всего рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех инвестиций и суммарная наращенная стоимость всех денежных поступлений. Причем и дисконтирование, и наращение осуществляются по цене источника финансирования проекта.
MIRR необходим для устранения недостатков IRR.
4. Индекс рентабельности (PI)
Индекс рентабельности – отношение суммы всех дисконтированных денежных доход от инвестиций к сумме всех дисконтированных инвестиционных расходов.
|
|
|
PI ≤ 1 – проект следует отклонить
PI > 1 – отдается предпочтение проекту с наибольшим значением PI.
PI не является однозначным критерием эффективности проекта. Индекс следует сопоставлять с NPV.
5. Дисконтированный срок окупаемости (PP)
Срок окупаемости определяет продолжительность времени, необходимого для возмещения начальных инвестиционных затрат из чистых денежных поступлений.
Характеризует число лет, которое необходимо для того, чтобы сумма дисконтированных на момент окончания инвестиций чистых доходов была равна размеру инвестиций.
II. Статические (не учитывающие фактора времени)
1. Срок окупаемости
Равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные.
Срок окупаемости определяется как отношение суммы инвестиций к средней ожидаемой величине поступаемых доходов.
2. Учетная норма рентабельности (ARR) (коэффициент эффективности инвестиций)
ARR не предполагает дисконтирования показателей дохода и инвестиций; доход характеризуется показателем чистой прибыли.
ARR определяется отношением среднегодовой суммы чистой прибыли на среднюю величину инвестиций (выражается в процентах).
Одобрению подлежат лишь те проекты, которые увеличивают достигнутый ранее на предприятии уровень эффективности хозяйственно-финансовой деятельности (его показывает целевой показатель рентабельности, в качестве которого принимают либо рентабельность активов, либо минимально приемлемый уровень эффективности, установленный в инвестиционной политике коммерческой организации).
3. Коэффициент сравнительной экономической эффективности
Применяется для обоснования нового строительства, в случае замены старого оборудования более производительным новым оборудование.
Ксээ сравнивается с нормативной величиной эффективности Ен (должно быть Ксээ ≥ Ен).
,
где S1, S2 – себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений;
IC1, IC2 – капитальные вложения старые и новые.
4. Минимум приведенных затрат
ПЗ – сумма начальных инвестиционных и текущих расходов, приведенных к одинаковой размерности в соответствии с нормативным показателем эффективности, исчисляемых по формуле:
|
|
|
ПЗ = S + Eн×IC => min,
где S – текущие затраты (затраты, предназначенные для повседневного использования – затраты на зарплату, отчисления на соцнужды);
Ен – нормативный коэффициент эффективности, равный 0,15;
IC – начальные инвестиционные затраты.
5. Максимум приведенной прибыли (Р)
Р - Ен×IC => max
|
|
|
