Виды эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки экономической

Эффективности инвестиций

Подходы к оценке эффективности

Инвестиционных проектов

 

Оценка эффективности инвестиций имеет большое практическое значение, поскольку от того, на­сколько объективно и всесторонне осуществлена эта оцен­ка, зависят сроки окупаемости вложенного капитала, тем­пы развития фирмы, а также решение многих проблем социально-экономического развития страны. Объектив­ность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов зависят от методов про­ведения такой оценки.

Общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта можно обозначить как финан­совую состоятельность проекта и эффективность ин­вестиций. По этим критериям и проводят соответственно

финансовую оценк у для анализа ликвидности (платежеспособности) проекта в ходе его реализации и

экономическую оценку для оценки потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Каждый из указанных методов имеет свои преимущества и недостатки.

На практике используются следующие п рин­ципы оценки эффективности инвестиционных проектов:

1. Принцип оценки возврата инвестируемого капита­ла на основе показателя денежного потока (англ. cash flow), который формируется за счет чистой прибыли и аморти­зационных отчислений в процессе реализации инвестиционного проекта.

2. Принцип обязательного приведения к настоящей стоимости будущих поступлений, то есть денежного по­тока. За исключением денег, вложенных сегодня, все последующие инвестируемые суммы должны быть приве­дены к настоящей стоимости.

3. Принцип выбора дисконтной ставки про­цента в процессе дисконтирования потока для различных инвестиционных проектов. При этом раз­мер предполагаемого дохода формируется с учетом следу­ющих факторов:

- средней или реальной депозитной ставки;

- темпа инфляции (или премии за инфляцию);

- премии за риск;

- премии за низкую ликвидность.

Соблюдение этого принципа важно при сравнении двух и более инвестиционных проектов, различающихся разными уровнями риска или продолжительностью осуществления.

4. Принцип гибкой системы использования ставки процента для дисконтирования денежных потоков в за­висимости от целей оценки инвестиционного проекта. Так, при расчете различных показателей эффективности ин­вестиций в качестве ставки процента, выбираемой для дисконтирования, могут быть использованы:

- средняя депозитная или кредитная ставка;

- индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня инфляции, риска и ликвидности инвести­ций;

- альтернативная норма доходности по другим воз­можным видам инвестиций;

- норма доходности по текущей хозяйственной дея­тельности.

Наряду с перечисленными принципами надо рассмат­ривать финансовую реализуемость и эффективность ин­вестиционного проекта.Если финансовая реализуемость является показателем, характеризующим объем финан­сирования и его наличие, то эффективность ин­вестиционного проекта отражает соответствие проекта целям и задачам инвесторов. Воз­можна ситуация, когда имеющиеся финансовые ресурсы могут неэффективно использоваться при реализации проекта.

В процессе разработки проекта оцениваются его соци­альные и экологические последствия, а также затраты, связанные с социальными мероприятиями и охраной ок­ружающей среды.

До выполнения расче­тов экономической эффективности инвестиционного проекта необходима опре­деленная информация, объем которой зависит от стадии проектирования и сложности проекта. Она включает в себя:

- цель проекта;

- информацию о фирме, реализующей проект: (пра­вовой статус, финансовое состояние, организационная структура, кадры, опыт работы, число акционеров, све­дения о руководстве и т.п.);

- сведения о применяемой технологии, виде произво­димой продукции или предоставляемых услугах и рын­ках сбыта, об экономическом окружении ин­вестиционного проекта;

- сроки строительства или реконструкции, техничес­кого перевооружения объектов, входящих в ин­вестиционный проект, необхо­димые капитальные вложения;

- представление о возможных инвесторах и их требо­ваниях (возможные размеры и условия финансирования проекта, требования к показателям проекта);

- оценку риска.

- на стадии предпроектных исследований необходима информация о возможных затратах и резуль­татах по годам реализации проекта.

Эффективность ин­вестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего период от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода рекомендуется определять в задании на расчет эффективности инвестиционного проекта, например, на дату приобретения земельного участ­ка. Момент прекращения ин­вестиционного проекта определяется экономичес­кой целесообразностью реализации продукции или исчер­панием ресурсов.

Виды эффективности инвестиционных проектов

Эффективность - отношение результата к за­тратам, необходимым для достижения этого результата. В этом определении заложен показатель эффективности различного рода систем:

Э =	Р	∙ 100, (5)
З

где Э – эффективность, %;

Р – результат, руб.;

3 - затраты, обеспе­чивающие получение результата, руб.

 

3 - затраты, обеспе­чивающие получение результата.

Если отношение результата к затратам является по­казателем эффективности, то разность между результа­том и затратами является показателем эффекта

Эф = Р – З

 

Показатели сравнительного эффекта (Эф_с)и сравнительной эффективности (Э_с)рассчитываются при помощи дополнительных затрат и дополнительных резуль­татов по сравниваемым вариантам.

Показатель сравни­тельной эффективности рассчитывается по формуле

Э_с = DР / DЗ,

 

показатель сравнительного эффекта -

Эф_с = DР - DЗ,

где DР и DЗ - дополнительные результаты и затраты по сравниваемым вариантам, руб.

При планировании капи­тальных затрат применяется показатель абсолютной эф­фективности - рентабельность капиталовложений R.

R =	В – С	∙ 100,
К

 

где В - годовой выпуск продукции в оптовых ценах по проекту, руб.;

С - себестоимость годового выпуска продукции после пол­ного осуществления строительства и освоения введенных мощ­ностей, руб.;

К - капиталовложения, руб.

Полученные в результате расчетов показатели рентабельности сравнивают с нормативом. Капитальные вложения признаются экономически эффективными, если полученные для них показатели рентабельности не ниже нормативов. Норматив рентабельности ранее устанавливался для каждой отрасли.

В условиях рыночной экономики принятие фирмой решения об инвестировании проекта обусловливается це­лями, которые она ставит перед собой.

В условиях рынка каждое предприятие уста­навливает для себя самостоятельно приемлемый уровень рентабельности капиталовложений, которые обеспечива­ют ему нормальный размер прибыли.

Европейские и американские предприятия разделяют капиталовложения на классы. Капиталовложения группируются по следующим катего­риям в зависимости от их цели:

1) вынужденные капиталовложения;

2) сохранение позиций на рынке;

3) обновление основных производственных фондов;

4) экономия затрат;

5) увеличение доходов;

6) «рисковые» капиталовложения.

По каждой категории капиталовложений разработа­ны свои нормы прибыли.

Для категории 1 (вынужденные капиталовложения, которые, например, осуществляются с целью повышения техники безопасности или направлены на выполнение требований законодательства о сохранении окружающей среды) требования к норме прибыли отсутствуют.

Для категории 2 норма прибыли составляет 6 %, для категории 3 - 12 %, для категории 4 - 15 %, для категории 5 - 20 %, для категории 6 - 25 %.

Коммерческая (финансовая) эффективность проек­та учитывает финансовые последствия реализации про­екта для ее непосредственных участников. Она определяется соотношением результатов и финансовых затрат, обеспечивающих требуемую норму доходности.

Коммерческая эффективность может рассчитываться для инвестиционного проекта в целом или для конкрет­ных участников проекта с учетом их вклада.

Показатели эффективности проекта в целом исчисля­ются по результатам инвестиционной и операционной де­ятельности, то есть на основании потока реальных денег без учета результатов финансовой деятельности, а пока­затели эффективности для участников проекта включают все притоки и оттоки денежных средств конкретного уча­стника.

В качестве эффекта на шаге t расчета Эф_t выступает поток реальных денег, сальдо притока и от­тока. В каждом конкретном периоде (шаге расчета) эффект на шаге t Эф_i рассчитывается по формуле

Эф_i = П_i - O_i,

где П_i – приток денежных средств, руб.;

O_i - отток денежных средств, руб.;

Эффект на шаге t является анало­гом Эф_t = Р_t - 3_t.

При осуществлении проекта выделяют три вида деятельности: инвестиционную, операционную и фи­нансовую.

Сальдо реальных денег- это разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех ви­дов деятельности на каждом шаге расчета.

Поток реальных денег от инвестиционной деятельнос­ти включает в себя притоки и оттоки,распределенные по периодам (шагам) расчета.

К притокамотносятся доходы (за вычетом налогов) от реализации имущества и нематериальных активов (на­пример, при прекращении проекта), а также от возврата (в конце проекта) оборотных активов, уменьшения обо­ротного капитала на всех шагах расчетного периода.

Оттоки - это вложения в основные средства (на всех шагах расчетного периода), а также ликвидационные зат­раты, вложения средств на депозит и в ценные бумаги других хозяйствующих субъектов. Кроме того, они могут быть использованы для увеличения оборотного капита­ла, компенсации (в конце проекта) оборотных пассивов.

Решение о реализации инвестиционного проекта принимается при положительном сальдо накопленных ре­альных денег.

Бюджетная эффективность проекта отражает вли­яние реализации проекта на доходы и расходы федераль­ного, регионального или местного бюджета.

Основным показателем бюджетной эффективности проекта являет­ся бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер федеральной или региональной поддержки. Для шага t бюджетный эффект B_t определяется как разность между доходами R_t и расходами E_t соответствующего бюджета

B_t = R_t - E_t

В состав доходов (притоков) рекомендуется включать поступления в бюджет, относящиеся к осуществлению проекта: плату за пользование природными ресурсами (землей, водой и др.), доходы от лицензирования, тенде­ров на разведку, проектирование, строительство и эксп­луатацию проекта; дивиденды по ценным бумагам, при­надлежащим государству и выпущенным для финансиро­вания проекта; налоговые поступления и рентные платежи в бюджет, таможенные пошлины и акцизы по производи­мым (затрачиваемым) продуктам (ресурсам); отчисления во внебюджетные фонды.

В составе расходов (оттоков) бюджета учитывают бюд­жетные средства, выделяемые на прямое финансирование проекта, включая безвозмездное инвестиционное креди­тование; кредиты, подлежащие компенса­ции за счет бюджета; различные выплаты (по государ­ственным ценным бумагам, лицам, оставшимся без рабо­ты, и т.п.) и др.

При реализации инвестиционного проекта за счет бюджетных средств учи­тывается косвенный эффект, получаемый сторонними орга­низациями и обусловленный влиянием проекта на них. Он может складываться из изменения налоговых поступлений от деятельности предприятий, выплаты пособий лицам, оставшимся без работы в результате реализации проекта, выделения средств из бюджета для переселения и трудоустройства граждан.

Значения притоков и оттоков бюджетных средств мож­но рассчитывать так же, как и суммы их дисконтирован­ных годовых значений за период Т осуществления проек­та. На их основе вычисляют чистый дисконтированный доход бюджета. При наличии бюджетных отто­ков определяются внутренняя норма доходности, ин­декс доходности, срок окупаемости и рентабельность бюджетных средств, степень финансового участия госу­дарства (региона) в реализации проекта (отношение об­щих бюджетных расходов к сумме затрат по проекту).

Экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на вне­шнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, кото­рые прямо не связаны с финансовыми интересами участ­ников проекта и могут быть количественно оценены.

Показатели народнохозяйственной эффективности определяют эффективность проекта с позиций экономики в целом, отрасли, региона, связанных с реализацией про­екта.

При расчетах показателей экономической эффектив­ности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:

- региональные (отраслевые) производственные резуль­таты - выручка от продажи продукции, произведен­ной участниками проекта - предприятиями региона (от­расли), за вычетом потребленной этими же или другими участниками проекта;

- социальные и экологические результаты, достигае­мые в регионе (на предприятиях отрасли);

- косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и населением региона (предприятиями отрасли).

В состав затрат при этом включаются только затраты предприятий - участников проекта, относящихся к соответствующему региону (отрасли) также без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников.

При расчетах показателей экономической эффектив­ности на уровне предприятия (фирмы) в составе резуль­татов проекта включаются:

- производственные результаты - выручка от продажи произведенной продукции, завычетом израсхо­дованной на собственные нужды;

- социальные результаты в части, относящейся к ра­ботникам предприятий и членам их семей.

В состав затрат при этом включаются только единовременные и текущие затраты предприятия без повтор­ного счета (в частности, не допускается одновременный учет единовременных затрат на создание основных средств и текущих затрат на их амортизацию).

 

Контрольные вопросы и задания

1. Каковы критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта?

 

2. Какие принципы используются при оценке эффективно­сти инвестиционных, проектов?

 

3. По материалам занятия заполните схему на рисунке 1.

 

 

Рис. 1 Методы оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта

 

4. Каковы виды эффективности инвестиционных проектов? Охарактеризуйте их.

 

5. Для чего необходимо оценивать финан­совую состоятельность проекта? В чем она заключается?

 

6. В чем заключается различие понятий «эффективность» и «эффект»?

 

7. Как оценить эффективность ин­вестиций?

 

 

 

8. Какова особенность простых (статических) показа­телей оценки эффективности проектов?

 

9. Что такое чистый дисконтированный доход?

 

Чистый дисконтированный доход - это

 

10. Каковы этапы расчета чистого дисконтированного дохода по проекту?

11. Как рассчитывается индекс рентабельности инвестиционного про­екта?

 

где

 

12. Найдите при ставке дисконта 8,_А % чистый дисконтированный доход и индекс рентабельности инвестиционного про­екта, характеризующегося денежным потоком, представленным в следующей таблице.

 

Показатели	Годы
Денежный поток, млн. руб.	-200	-260
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированные притоки и оттоки, млн. руб.

 

NPV =

PI =

 

13. Что представляет собой внутренняя норма доходности?

Каковы этапы ее расчета?

 

Внутренняя норма доходности - это

Этапы ее расчета:

 

14. Найдите при ставке дисконта 10,_А % чистый дисконтиро­ванный доход, индекс рентабельности и срок окупаемости инвестиционного проекта, характеризующегося денежным потоком, представленным в следующей таблице.

 

Показатели	Годы
Денежный поток, тыс. руб.	-400	-349
Нарастающая сумма, тыс. руб.
Коэффициент дисконтирования
Дисконтированные притоки и оттоки, тыс. руб.
Нарастающая сумма, тыс. руб.

NPV =

PI =

PP =

DPP =

15. На основе данных следующей таблицы сравните два альтернатив­ных инвестиционных проекта и выберите предпочтительный вариант. Уровень нормы дисконта 12, _А %. Составьте аналитическую таблицу.

 

Инвестиционные проекты	Первоначальные вложения, млн. руб.	Денежные потоки, млн. руб.
первый год	второй год
А
Б

 

Ответ: Наиболее предпочтителен проект ________.

 

16. Внутренняя норма доходности соответствует такой ______________ ________________, при которой достигается нулевая чистая дисконтированная стоимость.

 

17. Инвестиционный проект, рассчитанный на 3 года, требует инвестиций в размере 15 млн. руб. Прогнозируемые по годам поступления (чистый поток) денежных средств: 3,8; 7,4; 11 млн. руб.

Рассчитайте чистый дисконтиро­ванный доход и внутреннюю норму доходности. Под какой процент следует брать кредит для финансирования данного проекта?

Составьте аналитическую таблицу и постройте график.

 

 

Ответ:

18. На основе данных следующей таблицы примите решение о реализации инвестиционных проектов А и Б, если они:

а) независимы,

б) альтернативные.

Уровень нормы дисконта 12, _А %.

Составьте аналитические таблицы и сделайте выводы.

Проект	Инвестиции, тыс. руб.	Годовой доход в течение 4 лет, тыс. руб.
А	60 000	20 000
Б	10 000	3 000
А и Б	50 000	20 000

 

 

 

Ответ:

 

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: