 |
Анализ состава и структуры капитала
|
|
|
|
предприятия
Открытое акционерное общество “Курскатомэнергострой” создано в соответствии с Указами Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721 “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений в акционерные общества”, от 15 августа 1992 года № 923 “Об организации управления энергетическим комплексом РФ в условиях приватизации”, от 5 ноября 1992 года № 1334 “О реализации в электроэнергетической промышленности”. В своей деятельности руководствуется Федеральными законами “Об акционерных обществах”, “о рынке ценных бумаг” и др., а также Положениями ФКЦБ, Уставом и Положениями общества. Учредителем ОАО “Курскатомэнергострой является Комитет по управлению имуществом администрации Курской области (решение от 09.12.1992 года № 226).
Общество является юридическим лицом и правопреемником управления строительства Курской АЭС, на базе которого образовано общество.
В 2007 году в состав ОАО “Курскатомэнергострой”, кроме подразделений собственных сил, входило более 20 субподрядных строительно-монтажных организаций общей численностью работников более двух тысяч человек, в том числе рабочих 1.9 тысяч человек. Генподряд – 5367 человек, в том числе рабочих – 4446 человек. Списочная численность работников собственных подразделений и служб ОАО “Курскатомэнергострой” составляет 3086 человек, в том числе рабочих 2583 человек.
На основании показателей бухгалтерской отчётности проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО “Курскатомэнергострой” в2005-2007 годах (табл.2.1).
Таблица 2.1
Анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО «Курскатомэнергострой» в 2005-2007 г.
|
|
|
| Виды источников финансирования | 2005 | 2006 | 2007 | Абсол. откл. | Темп роста | ||||||||||||||
| тыс. руб | % к итогу | тыс. руб | % к итогу | тыс. руб | % к итогу | 05-06 | 06-07 | 05-06 | 06-07 | ||||||||||
| 1. Собственный капитал | 167434 | 27.04 | 164364 | 24.60 | 276181 | 30.03 | -3070 | 111817 | 98.17 | 168.03 | |||||||||
| 1.1 Уставный капитал | 46 | 0.007 | 46 | 0.01 | 46 | 0.005 | 0 | 0 | 100.00 | 100.00 | |||||||||
| 1.2 Добавочный капитал | 62415 | 10.08 | 73582 | 11.01 | 73582 | 8 | 11167 | 0 | 117.89 | 100.00 | |||||||||
| 1.3 Резервный капитал | 3224 | 0.52 | 3224 | 0.48 | 8839 | 0.01 | 0 | 5615 | 100.00 | 274.16 | |||||||||
| 1.4 Целевые фин-ния и поступлен. | 101736 | 16.43 | 16 | 0.002 | 74 | 0.008 | 3 | 58 | 123.08 | 462.50 | |||||||||
| 1.5 Источники собственных ср-в | 13 | 0.002 |
|
|
| 0 | |||||||||||||
| 1.6 Нераспред. при-ль прош. лет |
|
| 87496 | 13.10 | 78660 | 8.55 | -14240 | -8836 | 86.00 | 89.90 | |||||||||
| 1.7 Непокр.убыток прош. Лет |
|
|
|
|
| 0 | |||||||||||||
| 1.8 Нераспред. при-ль отч. года |
|
| 46585 | 6.97 | 114980 | 12.5 | 46585 | 68395 | 246.82 | ||||||||||
| 1.9 Непокр. убыток отч. Года |
|
|
|
|
| ||||||||||||||
| 1.10 Р-ды за сч. пр-ли, ост. у пр-я |
|
| -46585 | -6.97 |
| -46585 | 46585 | 0 | |||||||||||
| 2. Долгосрочнные обязательства |
|
|
|
|
| 0 | |||||||||||||
| 3.Кратккосрочные обязательства | 451743 | 72.96 | 503718 | 75.40 | 643380 | 69.97 | 51975 | 139662 | 111.51 | 127.73 | |||||||||
| 3.1 Кредиты и займы | 2000 | 0.32 | 650 | 0.10 | 26046 | 2.83 | -1350 | 25396 | 32.50 | 4007.1 | |||||||||
| 3.2 Кредиторская задолженность | 425329 | 68.69 | 495843 | 74.22 | 586536 | 63.78 | 70514 | 90693 | 116.58 | 118.29 | |||||||||
| -поставщики и подрядчики | 68570 | 11.07 | 90721 | 13.58 | 155785 | 16.94 | 22151 | 65064 | 132.30 | 171.72 | |||||||||
| Продолжение таблицы 2.1. | |||||||||||||||||||
| -векселя к уплате | 68636 | 11.09 | 67136 | 10.05 | 58202 | 6.33 | -1500 | -8934 | 97.81 | 86.69 | |||||||||
| -зад-ть перед доч. и зав. общ. | - | - |
|
|
|
| 0 | ||||||||||||
| -зад-ть перед персоналом и орг. | 8646 | 1.4 | 3422 | 0.51 | 10340 | 1.12 | -5224 | 6918 | 39.58 | 302.16 | |||||||||
| -зад-ть перед гос.внеб. фондами | 45405 | 7.33 | 61482 | 9.20 | 81862 | 8.9 | 16077 | 20380 | 135.41 | 133.15 | |||||||||
| - зад-ть перед бюджетом | 120612 | 19.48 | 153222 | 22.93 | 160920 | 17.5 | 32610 | 7698 | 127.04 | 105.02 | |||||||||
| -авансы полученные | 5835 | 0.94
| 4211 | 0.63 | 1328 | 0.14 | -1624 | -2883 | 72.17 | 31.54 | |||||||||
| -прочие кредиторы | 107625 | 17.38 | 115649 | 17.31 | 118099 | 12.84 | 8024 | 2450 | 107.46 | 102.12 | |||||||||
| 3.3 Зад-ть по выплате дивидендов | 38 | 0.006 | 38 | 0.01 |
|
| 0 | -38 | 100.00 | 0.00 | |||||||||
| 3.4 Проч. краткосроч. обяза-ва | 24376 | 3.94 | 7187 | 1.08 | 30798 | 3.35 | -17189 | 23611 | 29.48 | 428.52 | |||||||||
| Итого источников финансирования | 619177 | 100 | 668082 | 100 | 919561 | 100 | 48905 | 251479 | 107.90 | 137.64 | |||||||||
Источники финансирования предприятия к концу 2006 года увеличились на 48905 тыс. руб. или 7.9 %. Их прирост полностью обусловлен увеличением заёмного капитала. Собственный капитал предприятия сократился на 3070 тыс. руб. Это связано с тем, что предприятие в 2006 году израсходовало всю сумму полученной прибыли. Утрата собственных источников финансирования создаёт угрозу финансовой независимости предприятия, так как доля собственных средств в источниках финансирования снизилась до 24.6 %, в то время как доля заёмного капитала увеличилась до 75.4 %.
Заёмный капитал полностью представлен кредиторской задолженностью, которая к концу года увеличилась на 51975 тыс. руб. или 11.51 %. Рост задолженности обусловлен невыполнением предприятием своих обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами, перед поставщиками и подрядчиками. Предприятие является неплатежеспособным из-за несвоевременного погашения дебиторской задолженности.
Управленческим персоналом были предприняты попытки улучшения создавшейся ситуации, что повлекло изменения в структуре капитала ОАО «Курскатомэнергострой» в 2007 году.
Источники финансирования предприятия к концу отчётного периода увеличились на 251479 тыс. руб. или 37,64 %. Их прирост обусловлен увеличением как собственного, так и заёмного капитала. Собственный капитал предприятия к концу года увеличился на 111817 тыс. руб. или 68.3%. Это в основном связано с тем, что у предприятия значительно увеличилась нераспределённая прибыль отчётного года (на 68395 тыс. руб.). Основными факторами, повлиявшими на величину прибыли явились: уменьшение себестоимости строительно-монтажных работ за счёт цен на строительные материалы, конструкции, а также изменение выручки от СМР в сторону увеличения. Однако наращенная часть собственных средств не позволяет довести их долю в источниках финансирования до 50%, что создаёт угрозу финансовой независимости предприятия.
|
|
|
Заёмный капитал предприятия почти полностью представлен кредиторской задолженностью, которая к концу 2007 года увеличилась на 18.29% или 90693 тыс. руб. Рост задолженности произошёл по всем её составляющим, за исключением векселей, а также в отчётном году была ликвидирована задолженность по выплате дивидендов. Дополнительные заёмные средства предприятие привлекает в собственный оборот, компенсируя отток имеющихся средств в дебиторскую задолженность. У предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что понижает финансовую устойчивость предприятия.
К концу отчётного периода в 40 раз увеличилась статья «Краткосрочные кредиты и займы». Это неблагоприятная тенденция, свидетельствующая об увеличении самого дорогого источника финансирования. Тем не менее, доля краткосрочных кредитов в имуществе 2.83%, то есть их привлечение практически не создаёт угрозу финансовой независимости предприятия. Эти заемные средства привлекались для пополнения запасов товарно-материальных ценностей. Структура капитала ОАО “Курскатомэнергострой” в 2005-2007 г. г. представлена на рис. 2.1.
Рис. 2.1. Структура капитала предприятия в 2005-2007 г.г.
На основании показателей бухгалтерского баланса вычислим и сравним коэффициенты финансовой устойчивости организации (табл.2.2).
Таблица 2.2
Коэффициенты структуры капитала ОАО “Курскатомэнергострой”
| Показатели | 2005 | 2006 | 2007 |
| 1.Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств | 2.7 | 3.06 | 2.32 |
| 2.Коэффициент автономии (независимости) | 0.27 | 0.25 | 0.3 |
| 3. Коэффициент финансовой устойчивости | 0.27 | 0.25 | 0.3 |
| 4. Коэффициент маневренности СК | 0.24 | 0.17 | 0.22 |
| 5. Коэффициент заёмного капитала | 0.73 | 0.75 | 0.7 |
Значение коэффициента соотношения заёмных и собственных средств в течение трёх анализируемых периодов превышает максимально допустимое значение, равное 1,5, и составило к концу 2007 года 2.32. Это свидетельствует о финансовой неустойчивости организации. На каждый рубль собственных средств приходится 2.32 руб. заемных средств. К концу 2007 года финансовая зависимость организации от привлеченного капитала уменьшается, но организация не может покрыть свои запросы за счет собственных источников. Тем не менее, в отчетном году произошло уменьшение данного показателя на 0,74 пункта, что позитивно отражает управленческую деятельность предприятия.
|
|
|
Наличие финансовой зависимости характеризуют коэффициенты автономии и концентрации привлеченного капитала, которые свидетельствуют о неблагоприятной финансовой ситуации, то есть собственникам принадлежит только 20-30 % стоимости имущества организации. К концу года это значение увеличилось до 30%, в то время как финансовая зависимость организации от привлеченного капитала снизилась до 70 %. Данный показатель, как и другие в динамике имеет свойство скачкообразного изменения. Тем не менее, в отчетном 2007 году его значение является максимальным 0,3. Это является положительным моментом развития предприятия в 2007 году, хотя оптимальное значение рассматриваемого показателя 0,5.
Аналогично складывается ситуация с формированием оборотных средств предприятия за счет собственного капитала. Об этом свидетельствует коэффициент маневренности собственного капитала. На конец отчетного года лишь 22% собственных средств являются мобильными, что ниже рекомендуемого значения – не менее 30%. Из таблицы 1 видно, что 2000 год являлся для анализируемого предприятия наиболее неблагоприятным. В этом году значение рассматриваемого коэффициента снизилось на 5 процентных пункта по сравнению с отчетным годом и на 7 пунктов по сравнению с 2005 годом и составило 17%.
Коэффициент финансовой устойчивости равен коэффициенту автономии, так как у предприятия отсутствуют долгосрочные кредиты и займы, что снижает его финансовую устойчивость. Предприятие не кредитуется банками на долгосрочной основе в связи с неплатежеспособностью и финансовой неустойчивостью.
В целом показатели, характеризующие структуру капитала ОАО “Курскатомэнергострой” неудовлетворительны. Хотя в перспективе наметился экономический рост предприятия.
Для оптимизации структуры капитала ОАО “Курскатомэнергострой” рассчитаем эффект финансового левериджа по формуле (6):
ЭФЛ = (1-0,2)*(17,36-22)*573549/220272,5=-9,7
Полученное значение финансового левериджа показывает, что привлеченные предприятием средства используются неэффективно.
Возможно оптимизировать структуру источников финансирования путем увеличения рентабельности активов предприятия и соответственно уменьшая величину заемных средств на 40 тыс. руб. можно определить период, в котором заемные средства значительно снизились, а финансовый леверидж максимален
|
|
|
Можно сделать следующие выводы:
предприятию необходимо повысить долю собственных средств за счет реинвестирования прибыли, полученной в предыдущие периоды времени;
в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов.
Для выявления факторов, глобально влияющих на величину рентабельности капитала нужно провести факторный анализ (табл.2.3).
Таблица 2.3
Факторный анализ рентабельности совокупного капитала
| Показатель | 2006 | 2007 |
| Балансовая прибыль, тыс. руб. | 59593 | 137791 |
| Выручка от продаж, тыс. руб. | 332418 | 502378 |
| Средняя сумма капитала, тыс. руб. | 643629.5 | 793821.5 |
| Рентабельность капитала, % | 9.26 | 17.36 |
| Рентабельность оборота, % | 17.93 | 27.43 |
| Коэффициент оборачиваемости капитала | 0.516 | 0.633 |
| Изменение рентабельности капитала за счёт Коб (0.633-0.516) ∙17.93=+2.1% | ||
| Изменение рентабельности капитала за счёт Rпр (27.43-17.93) ∙0.633=+ 6% | ||
| Всего +8.1 | ||
Данные, приведённые в таблице, показывают, что доходность капитала за отчётный год повысилась в целом на 8.1% (17.36 – 9.26), в том числе из-за роста рентабельности продаж на 6%, а из-за роста оборачиваемости капитала на 2.1%. Очевидно, что предприятие может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).
Для обоснования оптимальной структуры источников финансирования целесообразно также рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.
В 2007 году цена банковского кредита ОАО “Курскатомэнергострой” равна:
СС = å Цi × di (7)
где СС — цена капитала;
Цi — цена i-го источника средств;
di — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
Цбс = 0,28∙(1-0,2) = 18.2%;
Цена привилегированных акций Цпа = 1149800/11574 = 99.3;
Цена нераспределённой прибыли Цнп = 8%;
Цена векселей Цв = 6%;
Цена кредиторской задолженности Цкз = 4810/514955 = 0.01.
Цена капитала ОАО «Курскатомэнергострой» в2001году:
СС = 18.2 × 0.004 + 99.3 × 0.125 + 8 × 0.21+ 6 × 0.06 +0.01× 0.56 = 14.53%.
В 2006 году Цбс = 37 × (1- 0.35) = 24.1%; Цпа = 465850/11574 =40.3;
Цнп = 11%; Цкз = 3529 / 432472 =0.01; Цв = 8%.
СС = 24.1 × 0.001 + 11 × 0.7 + 40.3 × 0.17 + 0.01× 0.65 + 8× 0.1 = 15.6 %
Цена капитала в 2007 году меньше, чем в 2006; по этому критерию можно сказать, что структура капитала ОАО “Курскатомэнергострой” несколько улучшилась.
В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования за счет рационального распределения прибыли, рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.
Необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.
ОАО “Курскатомэнергострой” является неплатёжеспособным предприятием, имеет большую задолженность перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами (242782 тыс. руб.), поэтому предприятию целесообразно участвовать в реструктуризации данной задолженности.
Заключение
Проблема оптимизации капитала предприятия является одной из главных в процессе управления им. Именно от соотношения заемного и собственного капитала и источников его образования зависит прибыльность и успех компании. Основной задачей компании является увеличение дохода владельцев т.е. акционеров. Таким образом, одним из критериев нахождения оптимальной структуры является максимизация рыночной стоимости компании. А также минимизация цены капитала и снижение рисков.
Существует множество способов оптимизации структуры капитала. Классические теории структуры капитала заслуживают внимания, однако, уже не так действенны в силу иных условий рынка. Поэтому были созданы другие теории. Финансовый менеджмент фирмы может выбрать наиболее подходящий и отвечающий всем требованиям в соответствие с отраслевыми и иными особенностями хозяйственной своей деятельности.
При анализе структуры капитала ОАО “Курскатомэнергострой” было установлено, что доля заемных средств в источниках финансирования составляет более 2/3; это говорит о том, что деятельность предприятия в большей степени зависит от заемных средств. Поэтому предприятие оценивается как финансово неустойчивое. Для такой отрасли, как строительство, это не является исключением. Данная деятельность требует значительных финансовых средств, так как зачастую производственный процесс не укладывается в один отчетный год. С этим связана невысокая оборачиваемость капитала.
В целом исследование направлено на изучение современных концепций управления капиталом и их применение для определения оптимизации структуры источников финансирования ОАО “Курскатомэнергострой”. Проведённое исследование позволяет сформулировать следующие рекомендации:
- увеличить рентабельность активов предприятия и соответственно уменьшить величину заемных средств
- необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования, за счет рационального распределения прибыли;
- рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика, использования современных схем и средств расчетов.
Следует учесть, что при выборе показателя оптимальной структуры капитала предприятия значительное влияние оказывают такие факторы как: отраслевые особенности операционной деятельности предприятия, стадия жизненного цикла предприятия, конъюнктура товарного рынка, конъюнктура финансового рынка, уровень рентабельности операционной деятельности, финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия, коэффициент операционного левериджа, отношение кредиторов к предприятию, уровень налогообложения прибыли, уровень концентрации собственного капитала.
Список используемой литературы
I. Нормативно-правовые документы:
1). Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30.11.1994 N 51-ФЗ.
2). Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 2 от 5. 08.2000 №117-ФЗ.
3). Федеральный закон "Об акционерных обществах" от 26 декабря 1995г. N 208-ФЗ.
4). Федеральный закон «О бухгалтерском учете» от 21.11.1996 N 129-ФЗ.
5). Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 8 февраля 1998 года N 14-ФЗ.
6). Приказ Министерства финансов РФ от 29.07.1998г. № 34н об утверждении Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в РФ.
7). Приказ Министерства финансов РФ от 19.11.2002 об утверждении Положения по бухгалтерскому учету 18/02 «Учет расходов по налогу на прибыль организации».
II. Учебная литература:
8). Акопова Е.С. Мировая экономика и международные отношения. Ростов на Дону.: Феникс. 2001 г.
9). Д. Гарнер, Р. Оуэн. Пособия Эрнст енд Янг. Привлечение капитала. Пер. с англ. – М. 1995 г.
10). Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2005 г.
11). Киреев А. П. Международная экономика. М.1997 г.
12). Рудык Н. Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. Москва. 2004 г.
13). Шимко П. Д. Международный финансовый менеджмент.-М.: Высш. шк., 2007 г.
14). Ярных Э. А. Статистика финансов предприятия торговли: Учебное пособие.- М.: Финансы и статистика, 2002 г.
III. Периодические здания:
15). Серов М. Как оптимизировать структуру капитала // Генеральный Директор, 2007. №2
IV. Источники сети Интернет:
16). www.ecsocman.edu.ru
17). www.fooder.ru
18). www.gaap.ru
19). www.rusnauka.com
20). www.slovari.yandex.ru/dict/krugosvet
|
|
|
