 |
В чем отличительные особенности ипотечного кредитования?
|
|
|
|
10. ДЕНЕЖНО-ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
10.1.Понятие, товары и сегменты денежно- финансового рынка
Денежно-финансовый рынок – это рынок, где товарами являются:
а)наличные деньги, включая национальную и иностранную валюту;
б)кредиты как безналичные деньги в национальной и иностранной валюте;
в)ценные бумаги.
На этом рынке аккумулируются свободные денежные средства субъектов хозяйствования, сбережения населения и средства государства. С функциональной точки зрения денежно-финансовый рынок можно охарактеризовать как организационную форму купли-продажи ссудного капитала в целях обеспечения потребности в нем предприятий, государства и населения. С институциональной стороны его следует рассматривать как совокупность кредитно-финансовых учреждений и фондовых бирж, организующих движение ссудного капитала, т.е. временно свободных средств от их владельцев к пользователям. Традиционным является деление денежно-финансового рынка по признаку срочности займа капиталов - на денежный рынок и рынок капиталов. В этом плане составные части (сегменты) денежно-финансового рынка можно представить следующим образом (рис. 10.1.).
Кредиты
Краткосрочные Долгосрочные
 |
Денежный
 рынок
|  Рынок капиталов
|
 |
Краткосрочные Долгосрочные
Ценные бумаги
Рис. 10.1. Составные части (сегменты) денежно-финансового рынка
Наличные деньги, краткосрочные банковские кредиты, краткосрочные ценные бумаги, например, ГКО, КО (краткосрочные облигации Нацбанка РБ), векселя являются товарами денежного рынка. Долгосрочные кредиты банков, долгосрочные ценные бумаги, включая ГДО, акции служат товарами рынка капиталов. Те же товары, номинированные и представленные в иностранных валютах, представляют валютный рынок, который является неотъемлемой частью всего денежно-финансового рынка (см. разд. 16.3.). Следовательно, денежный рынок – это совокупность операций по размещению краткосрочных вложений главным образом в оборотный капитал предприятий, а также операций, обслуживающих движение краткосрочных ресурсов кредитно-финансовых организаций. Рынок капиталов – это совокупность операций по размещению средне- и долгосрочных вложений в основной капитал и операций, обслуживающих движение средне- и долгосрочных ресурсов кредитно-финансовых организаций, государства и частных лиц. Как можно видеть из схемы 10.1., составными частями (сегментами) денежно-финансового рынка являются рынок межбанковских кредитов и рынок ценных бумаг (фондовый рынок).
|
|
|
Участниками денежно-финансового рынка являются: эмитенты, инвесторы, финансовые посредники - центральные и коммерческие банки, специальные кредитно-финансовые учреждения (страховые компании, инвестиционные фонды, пенсионные фонды); вспомогательные финансовые организации - фондовые биржи, брокерские компании и агенты, дилеры и т.д.; органы государственного регулирования и надзора..
. Эмитент ценных бумаг – юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и отвечает по вытекающим из них обязательствам. Эмитенты выступают как потребители капитала, привлекающие денежные средства путем выпуска ценных бумаг. В их качестве могут выступать государство в лице его органов (Министерство финансов, Центробанк, местные органы власти), негосударственные структуры - акционерные общества, предприятия, банки. Эмитенты выступают начальным звеном в движении ценных бумаг, а конечным являются инвесторы, приобретающие ценные бмаги во владение. Инвестор – физическое или юридическое лицо, владеющее ценными бумагами. Различают стратегических и портфельных инвесторов. Стратегические инвесторы ставят своей целью инвестирование, распределение и перераспределение собственности, расширение сфер своего влияния или деятельности. Целью портфельных инвесторов служит получение доходов по приобретенным ценным бумагам, приумножение капитала, диверсификация своего инвестиционного портфеля в целом.
|
|
|
Заемщиками на денежно-финансовом рынке выступают субъекты хозяйствования (государственные и акционерные предприятия, частные фирмы и т.д.), государство, население, кредитно-финансовые организации. К межбанковскому кредитному рынку доступ имеют только банки. На нем происходит балансирование активных и пассивных операций банков. Право банков покупать и продавать друг другу ресурсы означает существование между ними постоянных горизонтальных связей. Участниками рынка ценных бумаг, как отмечалось, помимо банков являются субъекты хозяйствования, население и государство.
Следует отметить возрастающую роль государства на рынке ссудных капиталов как заемщика, кредитора и гаранта. Оно оказывает большое влияние на поведение других субъектов кредитных отношений посредством проведения государственной денежно-кредитной политики.
Организованным денежно-финансовым рынком является рынок, который функционирует по определенным правилам, установленным его участниками. К такому рынку относятся биржи – фондовые, валютные, товарные, имеющие площадки для торговли финансовыми инструментами. Сделки на них стандартизованы по финансовым инструментам и срокам. Операции на организованных рынках могут осуществлять только члены биржи. На неорганизованных рынках (внебиржевые рынки) операции осуществляются либо путем установления непосредственных контактов между контрагентами, либо при помощи брокеров. Они не стандартизованы, не имеют постоянного круга участников.
Денежный рынок и рынок капиталов не изолированы друг от друга, между ними существует постоянное перемещение денежных средств, в связи с чем провести сколько-нибудь точную границу между ними невозможно. Например, система банковских и государственных гарантий позволяет использовать краткосрочные ресурсы для предоставления долгосрочных кредитов, а развитие секьюритизации банковских активов (трансформация банковских кредитов в ценные бумаги) приводит к переплетению операций на фондовом и кредитном рынках.
|
|
|
10.2.Виды ценных бумаг. Рынок ценных бумаг.
Ценная бумага представляет собой документ, отражающий связанные с ним имущественные права. Она самостоятельно обращается на рынке, следовательно, является объектом купли-продажи и служит источником получения дохода. Эмиссия ценных бумаг – это процесс выпуска ценных бумаг, организации обращения и изъятия из обращения ценных бумаг. Эмиссионный процесс включает:
1)первичную эмиссию ценных бумаг эмитентом;
2)организацию обращения ценных бумаг эмитентом;
3)изъятие ценных бумаг из обращения.
Первичная эмиссия ценных бумаг имеет место при принятии решения эмитентом о выпуске ценных бумаг и их размещении среди первичных держателей. Размещение ценных бумаг может осуществляться посредниками – андеррайтерами.
Обращение ценных бумаг означает переход прав собственности от одного владельца ценной бумаги к другому в процессе заключения гражданско-правовых сделок. Его обеспечивают профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Ценные бумаги имеют номинальную и рыночную стоимость. Номинальная стоимость ценной бумаги устанавливается эмитентом, а рыночная стоимость определяется рынком под воздействием спроса и предложения.
Ценные бумаги подразделяются на три группы: основные ценные бумаги, производные и прочие ценные бумаги. К основным (фондовым) ценным бумагам относятся акции и облигации. К производным ценным бумагам относятся опционы, фьючерсы, варранты и др. Производные ценные бумаги являются обратимыми, т.е. в определенный период времени они могут быть либо погашены, либо обменены на другие (основные) ценные бумаги, выступающие как базисный актив. Базисный актив – ценная бумага, движимое имущество, являющиеся предметом купли-продажи посредством производной ценной бумаги. Форвард – это контракт на покупку (продажу) базисного актива в день, установленный контрактом, по фиксированной цене. Опцион – это контракт (двустороннее соглашение), по которому одна из сторон приобретает право на покупку или продажу определенного базисного актива по фиксированной цене, действующей в течение всего указанного срока, а другая сторона обязуется обеспечить осуществление этого права. К прочим ценным бумагам относятся векселя, депозитные сертификаты банка, чеки и др.
|
|
|
Другим крупным делением в классификации ценных бумаг служит их подразделение на долевые (паевые) и долговые. К первым относятся акции, которые свидетельствуют, что их владелец имеет свою долю в капитале эмитента. Ко вторым – облигации, векселя, депозитные сертификаты. Они должны быть погашены эмитентом через определенный срок.
Ценные бумаги бывают процентные и дисконтные. Процентные ценные бумаги – это ценные бумаги, выпуск которых производится с фиксированной либо с плавающей процентной ставкой. Дисконтные ценные бумаги выпускаются со скидкой от номинальной стоимости. Дисконт – это разница между ценой продажи и номинальной стоимостью ценной бумаги, являющаяся процентом по займу.
Ценные бумаги также подразделяются на эмиссионные и неэмиссионные. Эмиссионная бумага закрепляет права владельцев, подлежащие удостоверению, уступке и реализации. Размещается выпусками. Эмиссионными ценными бумагами являются акции и облигации. К неэмиссионным ценным бумагам относятся чек, депозитный и сберегательный сертификаты, вексель.
Ценные бумаги могут выпускаться в виде отпечатанных на бумаге бланков (векселя, банковские сертификаты, акции, облигации) или в форме записей на счетах (в Беларуси в электронном виде эмитируются акции, ГКО, ГДО). Соответственно их делят на материализованные и дематериализованные. По характеру эмитента ценные бумаги подразделяются на:
а)государственные (правительственные, когда эмитент Минфин, и муниципальные, если эмитент местные органы власти);
б)корпоративные (в качестве эмитента выступают субъекты хозяйствования);
в)банковские (эмитенты – банки);
г)частные (эмитенты – физические лица).
По срочности ценные бумаги делятся на:
-краткосрочные, выпущенные на срок до одного года (ГКО, векселя);
-среднесрочные, выпущенные на срок от 1 до 5 лет;
-долгосрочные, выпущенные на срок свыше 5 лет;
-бессрочные, не имеющие срока обращения (акции, облигации, по которым выплачиваются только проценты и не погашается базовая сумма долга).
Остановимся на основных ценных бумагах. Акция представляет собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении средств на развитие акционерного общества, удостоверяющую право владельца на долю собственности в капитале эмитента и дающую возможность на получение части его прибыли в виде дивидендов. Посредством акций мобилизуются денежные средства для создания акционерного общества и для увеличения в последующем его уставного фонда. С точки зрения способа определения прав держателя акции делятся на именные и на предъявителя. С точки зрения порядка начисления дивидендов акции бывают простые и привилегированные. Простая (обыкновенная) акция дает право на участие в управлении акционерным обществом при решении вопросов на акционерном собрании. Но она не гарантирует систематической выплаты дивидендов, особенно при неустойчивом финансовом положении эмитента. Привилегированные акции наоборот не дают права на участие в управлении, но приносят гарантированный дивиденд, не зависимо от финансового положения эмитента. Облигация представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязательство эмитента возместить владельцу ее номинальную стоимость в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента. Выпуск облигаций – это форма займа капитала. Мобилизованный с их помощью капитал не становится собственностью эмитента, а лишь дается ему во временное пользование за плату, которая представляет собой выплачиваемый после погашения облигации процент (дисконт). По методу обеспечения облигации делятся на закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются реальными активами компании. В случае их непогашения инвестор может удовлетворить свои требования из реализованного залога. Беззакладные облигации – это прямые долговые обязательства, не создающие имущественных претензий к эмитенту. Фактически их обеспечением служит надежная платежеспособность эмитента. Поэтому их эмитенты должны иметь устойчиво хорошую репутацию.
|
|
|
Облигации и акции имеют ряд принципиальных отличий:
-если облигация срочная ценная бумага, то акция является бессрочным вложением средств. Она существует столько, сколько существует эмитент;
-если по облигации доход владельца гарантирован, она обязательно должна погашаться эмитентом, то акция не гарантирует получение дивидендов;
-если владелец акций (простых) имеет право на участие в управлении эмитентом, то владелец облигаций не может рассчитывать на участие в управлении эмитентом;
-если эмитент ликвидируется, то в первую очередь удовлетворяются финансовые претензии владельцев облигаций, и только во вторую очередь удовлетворяются (деньгами, имуществом) требования владельцев акций.
Облигации являются твердыми долговыми обязательствами эмитента и поэтому более надежны, чем акции, хотя и могут быть менее доходными. Облигации и акции могут конвертироваться друг в друга. В таком случае они соответственно именуются: конвертируемые акции и конвертируемые облигации.
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок)– это часть денежно-финансового рынка, включающего в себя операции по эмиссии и купле-продаже ценных бумаг. Это эффективный механизм перемещения капитала с целью развития реального сектора экономики. Рынок ценных бумаг преследует следующие цели:
-обеспечение социальной справедливости через создание равных возможностей как для инвесторов, так и для эмитентов и посредников;
-защита инвесторов от необоснованного риска путем обеспечения прозрачности сделок с ценными бумагами;
-регулирование и контроль обращения финансовых инструментов со стороны соответствующих компетентных органов.
Различают первичный рынок ценных бумаг, где происходит эмиссия и первичное размещение ценных бумаг, и вторичный, где производится купля-продажа (обращение) ранее выпущенных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг может быть организованным, если сделки реализуется на фондовых биржах, и неорганизованным, внебиржевым («уличный рынок»).
Субъектами фондового рынка являются: эмитенты, инвесторы, посредники. Последние осуществляют продвижение ценных бумаг от эмитентов к инвесторам. Посредники – это профессиональные участники рынка ценных бумаг (банки, фондовые биржи, брокерские конторы, дилеры т.п.), получившие лицензию, дающую право на деятельность на рынке ценных бумаг. Дилер покупает ценные бумаги от своего имени за свой счет (на свой риск). Продает затем их по заранее объявленным ценам. В качестве дохода получает разницу между ценой продажи и ценой покупки ценных бумаг. Брокер лишь сводит продавца с покупателей ценных бумаг, получая при этом комиссионные.
Курс ценных бумаг – это цена, по которой продаются и покупаются ценные бумаги.
Курс облигации – это отношение рыночной цены облигации к ее номиналу, выраженное в процентах, т.е. если Р – рыночная цена, N – номинал облигации, то ее курс (Рк) составит:
Рыночная (курсовая) цена – это цена, по которой покупается и продается на рынке облигация. Она может быть равной номиналу, выше или ниже номинала.
Классическая облигация с фиксированным доходом представляет собой ценную бумагу, по которой выплачивается фиксированный доход. Доход по облигации называют процентом или купоном. Саму облигацию именуют купонной или твердопроцентной. Например, номинал облигации 100 тыс. руб., купон 10%. Тогда величина купона в рублях 10 тыс. руб. Как правило, значение купона объявляется в расчете на год для долгосрочных облигаций.
Бескупонная облигация обеспечивает доход в виде разницы между номиналом и ее рыночной ценой (дисконт): 
.Отсюда, например, рыночная стоимость государственной облигации (ГКО) как основного финансового инструмента фондового рынка Беларуси определится как:
где i – доходность ГКО, t – количество дней от момента покупки до погашения ГКО.
Доход и рыночная цена бескупонной облигации выражаются в денежных измерителях и не дают полного представления, насколько эффективно инвестор вкладывает свои средства. Для этих целей служит показатель доходности облигации:
|
|
|
