Определение критериев и способов анализа рисков

Следующим блоком процесса регулирования рисков является оп­ределение критериев и способов анализа рисков. Для этого приме­нительно к каждому объекту инвестирования целесообразно разра­ботать комплекс показателей по идентифицированным ранее статьям номенклатуры рисков и определить критические и оптимальные зна­чения по отдельным показателям и их комплексу.

Поскольку инвестиционный риск характеризует вероятность не­дополучения прогнозного дохода, то его уровень оценивается как от­клонение ожидаемых доходов по инвестициям от средней или рас­четной величины. При расчете вероятности получения ожидаемого дохода могут быть использованы как статистические данные, так и экспертные оценки. Однако при недостаточно представительной ста­тистике наилучшим методом представляется обработка экспертами статистической информации и осуществление на этой основе экс­пертных оценок.

Традиционно статистическая оценка инвестиционных рисков осуществляется двумя методами:

1)методом вероятностного распределения;

2)методом оценки по коэффициенту .

Измерение инвестиционных рисков на базе вероятностного рас­пределения исходит из рассмотрения ожидаемого дохода по инвести­ционным вложениям как случайной переменной величины и наличия вероятностного распределения его возможных значений. В соответст­вии с этим уровень риска оценивается следующими величинами:

математического ожидания доходности ()

дисперсии доходности ()

среднеквадратического отклонения доходности ()

 

коэффициента вариации ()

 

где A_t — расчетный доход при разных значениях конъюнктуры;

р — значение вероятности, соответствующее расчетному доходу;

n — количество наблюдений.

При этом наиболее вероятное значение доходности А_вер находится в диапазоне

. ()

При одинаковых значениях уровня ожидаемого дохода более на­дежными являются вложения, которые характеризуются меньшим значением среднеквадратического отклонения, показывающего ко­леблемость вероятности получения ожидаемого дохода (вариацию до­ходности).

При различии значений средних уровней доходности по сравни­ваемым инвестиционным объектам выбор направления вложений ис­ходя из значений вариации невозможен, поэтому в данных случаях инвестиционное решение принимается на основе коэффициента ва­риации, оценивающего размер риска на величину доходности. Пред­почтение отдается тем инвестиционным проектам, по которым зна­чение коэффициента вариации является более низким, что свидетель­ствует о лучшем соотношении дохода и риска.

Метод оценки по коэффициенту используется при определении риска данного инвестиционного объекта (в основном фондовых ин­струментов) по отношению к уровню систематического (рыночного) риска. Коэффициент определяется по формуле

()

где К_р — корреляция между доходностью данного фондового инстру­мента и средним уровнем доходности фондовых инструментов в целом;

— среднеквадратическое отклонение доходности по данному фондовому инструменту;

— среднеквадратическое отклонение доходности по рынку цен­ных бумаг в целом.

При = 1 данный фондовый инструмент характеризуется средним уровнем риска, при > 1 — высоким уровнем риска и при < 1 — низким уровнем риска. Следовательно, с увеличением (3 происходит возрастание уровня систематического риска инвестиционных вложе­ний.

Использование статистических методов для оценки рисков ин­вестиционной деятельности в российской экономике носит ограни­ченный характер, что связано с отсутствием или непредставительнос­тью статистических данных по многим объектам инвестирования. С определенной степенью осторожности статистические методы могут применяться для анализа рисков по ряду фондовых инструмен­тов, в частности по наиболее торгуемым корпоративным ценным бу­магам. Однако оценка рисков инвестиционного кредитования и проектного финансирования на основе статистических методов, как пра­вило, не является достоверной.

При отсутствии необходимых информационно-статистических данных для расчета величины рисков на основе статистических ме­тодов оценка рисков проводится экспертным путем. Для этого при­менительно к каждому объекту инвестирования целесообразно раз­работать комплекс показателей по идентифицированным ранее стать­ям номенклатуры рисков и определить предельные и оптимальные значения по отдельным показателям и их комплексу.

После определения простых рисков решается вопрос о выборе ме­тода сведения разнообразных показателей к единой интегральной оценке. В качестве такого метода можно использовать один из тра­диционных методов получения рейтинговых показателей: индексный метод, метод расстояний, относительных величин, взвешенных балль­ных оценок.

Для оценки роли отдельных рисков в общем риске используется взвешивание; при этом для каждого объекта инвестирования могут быть применены различные подходы при соблюдении таких общих требований, как неотрицательность весовых коэффициентов и при­равнивание их суммы к единице.

Наибольшего внимания заслуживает подход, предполагающий ранжирование отдельных рисков по степени приоритетности и оп­ределение весовых коэффициентов k в соответствии со значимостью этих рисков. Так, максимальное значение весового коэффициента k_i присваивается рискам, имеющим в сложившейся ситуации первосте­пенное значение, минимальное k_n — рискам последнего ранга; риски с равной значимостью получают одинаковые весовые коэффициенты. Определяется также значение соотношения между весовыми коэф­фициентами первого и последнего рангов (q = k_i / k_n). В качестве спо­соба взвешивания используется расчет средней арифметической или средней геометрической.

Расстояние между соседними рангами можно исчислить по фор­муле

s = k_n(q - 1)/(п - 1) ()

Весовой коэффициент отдельного риска с рангом m составляет

k _m = k_n+(п - m)s ()

Отсюда

k_m = k_n+(n - m)k_n(q - 1)(n-1)= k_n ()

Если простые риски не ранжируются по степени приоритетности, то они, соответственно, имеют равные весовые коэффициенты (1/n).

С целью контроля за достоверностью результатов оценки рис­ков при использовании весовых коэффициентов в соответствии со степенью приоритетности можно исчислить общий риск объекта инвестирования, применяя весовые коэффициенты, найденные по­средством случайного распределения. В качестве значений весовых коэффициентов можно использовать, в частности, среднюю вели­чину (1/n) и величину среднеквадратического отклонения, рассчи­танного исходя из возможного значения коэффициента вариации (В_р / /n).

 

⇐ Предыдущая12

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: