Модели ценообразования с реальными опционами

Встречаются проекты информационных систем, которым присуща высокая сте­пень риска. Размер доходов в будущем не определен, авансовые затраты на раз­вертывание проектов достаточно велики. Предположим, например, что в фирме рассматривается вопрос об инвестировании $20 млн для обновления ИТ-инфра-структуры. После завершения этих работ организация будет располагать техно-

¹ Одной из основных областей применения моделей количественной оценки является идентификация критериев выбора, а также связанных с ними весов. В рассматриваемом примере предпочтительнее выглядит система, основанная на Windows 2000.

логическими возможностями, позволяющими решать возникающие в дальней­шем проблемы и задания. Можно подсчитать затраты, связанные с этими инве­стициями, но даже приблизительный учет прибылей часто невозможен. Если сотрудники фирмы будут ожидать в течение нескольких лет, пока не определятся объемы потенциальных доходов, можно и опоздать с инвестициями в инфра­структуру. В подобных случаях менеджеры могут использовать модели ценооб­разования с реальными опционами. Это позволит правильно оценить инвести­ции в информационные технологии.

Модели ценообразования с реальными опционами вводят понятие стоимо­сти опциона, которое заимствовано из области финансов. Опцион указывает на определенное право, но не предполагает обязательств в конкретных условиях. Типичный опцион покупателя, например, является финансовой возможностью права на покупку (но не обязательства) основных активов (обычно акций) по определенной цене (цена, по которой держатель опциона реализует акции) в те­чение ограниченного периода времени. Например, в 2000 г. за $1,05 можно было сформировать опцион покупателя на покупку 100 обыкновенных акций компа­нии Ford по цене $30 за акцию в течение двух месяцев, до апреля 2001 г. Если по истечении двух месяцев цена на акцию компании Ford так и не поднялась выше $30, можно и не использовать данный опцион (цена опциона упадет до нуля пос­ле указанного срока). Если же цена на обыкновенную акцию компании Ford воз­росла, допустим, до $60 за акцию, вы сможете приобрести акции по цене $30, полу­чив при этом в качестве прибыли по $30 на каждой акции.

Если рассматривать реальные опционы в применении к проектам, связанным с капиталовложениями, следует отметить некоторые отличия от опционов, при­нятых в финансовом мире. Реальные опционы в проектах по капиталовложениям не могут продаваться на рынке, и для различных фирм данные опционы могут иметь разные цены. Таким образом, инвестиции в предпринимательскую систему имеют различные реальные значения опционов, соответствующие разным фир­мам. Даже для идентичных предпринимательских систем различие в значениях могут вызывать факторы, относящиеся к специфике данной фирмы. Среди этих факторов: результаты предварительной экспертизы, уровень подготовки персо­нала, рыночные условия и т. д. Однако некоторые исследователи полагают, что полезно прибегать к реальным опционам при рассмотрении варианта достаточно неопределенных инвестиций в ИТ, причем для оценки подобных опционов мож­но привлекать методики, разработанные для оценки опционов в финансовой сфе­ре (Benaroch and Kauffman, 2000; Taudes, Feurstein, and Mild, 2000). (Методики вычисления значений реальных опционов для ИТ-проектов не входят в перечень тем данной книги.)

В моделях ценообразования с реальными опционами (real options pricing mo­dels, ROPM) предлагается обращать внимание на роль менеджмента в дальней

Real options pricing models (модели ценообразования с реальными опцио­нами)

Модели для оценки инвестиций в информационные технологии с неопределен­ной рентабельностью, использующие методики оценки финансовых опционов.

Оценка систем планирования ресурсов предприятия (ERP) с помощью моделей количественных оценок

Предположим, что мы имеем дело с компанией Audio Direct, продающей дета­ли, используемые в аудиосистемах автомобилей. Дела идут довольно успеш­но, компания растет. Команда менеджеров пришла к заключению, что фирма может ускорить доставку продукции заказчикам и снизить затраты на склади­рование товаров и реализацию заказов клиентов с помощью системы плани­рования ресурсов предприятия (ERP). На составленную заявку о предложе­нии (RFP) откликнулисьдва поставщика корпоративного ПО. Они представили на рассмотрение отчеты, содержащие подробный перечень исходных требо­ваний, реализованных в поставляемых ими системах. Согласно мнению руко­водства компании Audio Direct, наиболее важными среди них являются обра­ботка заказов на закупку, управление запасами, а также организация хранения на складах. Сотрудники отдела информационных систем подготовили матри­цу, обеспечивающую сравнивание функций, присущих различным типам про­грамм. Для каждой функции, поддерживаемой альтернативной ERP-систе-мой, указывается степень соответствия требованиям (в процентах). Показан также вес (относительная важность), который компания присваивает каждой из этих функций.

1. Определите рейтинг ERP-системы, предлагаемой каждым поставщиком, путем умножения процентного значения, характеризующего выполне­ние требований для каждой функции, на вес данной функции.

2. Вычислите общую оценку для каждой ERP-системы по трем основным функциями (обработка заказов на закупку, управление запасами, орга­низация хранения на складах). Затем подсчитайте итоговую общую оцен­ку по каждому поставщику.

перспективе (после внедрения проекта). Следует также учитывать значение за­паздывания инвестиции. В теории реальных опционов стоимость ИТ-проекта (реальный опцион) является функцией от номинальной стоимости основных ИТ-активов (настоящая ценность ожидаемых доходов от ИТ-проекта). При этом учитываются изменчивость стоимости основных активов, затраты на конвертиро­вание опциона инвестиции в основные активы (цена применения), риск, связан­ный с приблизительностью оценивания, а также период времени до наступления зрелости опционов (время, в течение которого можно откладывать реализацию проекта).

Модели с реальными опционами используют некоторые ограничения, прису­щие рассмотренным ранее моделям по учету потоков наличных средств со скид­ками. В рассматриваемом случае инвестиции в ИТ-проекты оправданы, если ве­личина стоимости наличных средств со скидками является положительной. Благодаря ROPM менеджеры систематически отслеживают изменения стоимо­сти ИТ-проектов, выбирают оптимальное время для инвестиции, а также влияют на объем затрат на реализацию проекта (в случае наличия падения цен в этой сфере). Подытоживая, можно сказать следующее: при использовании модели

3. Исходя из оценок поставщиков определитесь со своим выбором.

4. Повлияли ли на ваше решение другие факторы, например возможность получения неощутимых прибылей?

ROPM первостепенное внимание уделяется менеджменту и методике по развер­тыванию инвестиции (инвестиции по частям), причем требуется постоянный мониторинг всех процессов.

Недостатки данной модели проявляются при оценивании ключевых перемен­ных, особенно ожидаемых потоков наличных средств на базе оценок основных активов и изменений в стоимости реализации. Разработаны некоторые правила, облегчающие решение этих задач (McGrath, MacMillan, 2000). Модель ROPM может быть полезной в том случае, если эксперты не имеют опыта работы с дан­ной технологией, а ее перспективы неопределенны.

11.2. Влияние управления изменениями на успехи и провалы информационных систем

Появление информационной системы либо внесение в нее изменений оказывает огромное воздействие на организацию работы компании, а также на образ жизни ее сотрудников. Коренным образом изменяется стиль деятельности отдельных

сотрудников и целых групп. Изменения в подаче информации, уровне ее доступно­сти, возможности по использованию актуальных сведений для управления ресур­сами организации часто приводят к перераспределению властных полномочий. Изменения внутри организации порождают сопротивление и противодействие, что может привести к краху успешной ранее системы.

Большинству информационных систем не удается принести организации те выгоды и разрешить те проблемы, ради чего они создавались, по причине недо­статочно четко организованного процесса управления организационными изме­нениями, сопровождающими создание систем. Успешный процесс внедрения си­стемы нуждается в тщательно продуманном процессе управления изменениями.