 |
Тема 8. Анализ эффективности инвестиционного портфеля
|
|
|
|
Передовой опыт на предприятиях и в организации. Новаторство и мастерство. Роль передового опыта в совершенствовании массовой практики. Передовой опыт и инновационные процессы в управлении организацией. Критерии передового опыта. Характерные недостатки в работе с передовым опытом. Способы выявления, описания, анализа и обобщения передового опыта. Корректировка опыта. Распространение и пропаганда опыта. Избирательное и творческое освоение опыта.
Инвестиционный портфель– целенаправленная совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенная для осуществления инвестиционной деятельности в среднесрочном периоде в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия и рассматриваемая как целостный объект управления. Формирование инвестиционного портфеля – процесс целенаправленного подбора объектов инвестирования.
Основная задача портфельного инвестирования – создание оптимальных условий инвестирования за счет обеспечения таких характеристик инвестиционного портфеля, которые невозможно достичь при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень доходности при заданном уровне риска.
Система целей формирования инвестиционного портфеля предполагает наличие главной и основных целей.
Главная цель формирования инвестиционного портфеля предприятия – обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов.
Основные цели формирования инвестиционного портфеля.
|
|
|
1. Обеспечение высоких темпов роста капитала(рост «ценности фирмы»).
2. Обеспечение высоких темпов роста.
3. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков.
4. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля.
Основные классификации инвестиционных портфелей:
1. По объектам инвестирования:
– портфель реальных инвестиционных проектов;
– портфель ценных бумаг;
– портфель прочих объектов инвестирования;
– смешанный портфель.
2. По целям инвестирования:
– портфель роста;
– портфель дохода;
– консервативный портфель;
– агрессивный портфель.
Принципы формирования инвестиционного портфеля предприятия:
– обеспечение реализации инвестиционной стратегии;
– обеспечение соответствия портфеля инвестиционным ресурсам;
– оптимизация соотношения доходности и риска;
– оптимизация соотношения доходности и ликвидности;
– обеспечение управляемости портфелем.
Формирование и управление инвестиционным портфелем ценных бумаг
В мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.
Состояние рынка и возможности инвестора определяют выбор его инвестиционной стратегии.
В зависимости от источника дохода инвестиционные портфели можно классифицировать на следующие типы:
1. Портфель роста – формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Темпы роста курсовой стоимости определяют типы портфелей:
а) агрессивного роста;
б) консервативного роста
в) среднего роста.
2. Портфель дохода. Виды портфелей, входящих в данную группу:
а) регулярного дохода;
б) доходных бумаг.
3. Портфель роста и дохода. Виды данного типа портфеля:
а) двойного назначения;
б) сбалансированный портфель.
Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
|
|
|
– сохранить первоначально инвестированные средства;
– достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Наиболее дорогостоящим элементом управления является мониторинг, цель которого выбор ценных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствующими данному типу портфеля.
Активное управление – отследить и приобрести наиболее эффективные ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов.
Среди форм мониторинга, чаще всего применяемых в работе российских менеджеров, могут быть названы:
– подбор чистого дохода (продается облигация с низким доходом, а покупается, – с более высоким);
– свопинг – метод активного управления, предусматривающий постоянную ротацию и обмен ценных бумаг в портфеле. Требуется высокая степень организации технологических процессов по выбору ценных бумаг, четкого оформления сделок, оперативности и повышенных расходов;
– подмена (обмен двух похожих, но не идентичных ценных бумаг);
– сектор-своп (перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики с различными сроками действия и доходом).
Пассивное управление пользуется такими способами, как:
– индексный фонд (портфель» отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг); оптимальный портфель;
– сдерживание портфеля (инвестирование осуществляется в неэффективные ценные бумаги, с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получать доход (метод «штанги» и метод «лестницы»).
Современная практика показывает, что однородный по содержанию портфель не обеспечивает стабильной доходности держателю портфеля. Вот почему более распространен диверсифицированный портфель (портфель с самыми разнообразными ценными бумагами).
Нынешнее состояние финансового рынка заставляет быстро и адекватно реагировать на его изменения, поэтому роль управления инвестиционным портфелем резко возрастает и заключается в нахождении той грани между ликвидностью, доходностью и рискованностью, которая позволила бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные стратегические модели:1. Модель Марковица. По данной модели определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала.
|
|
|
2. Индексная модель Шарпа. Суть данной модели состоит в том, что, предположив существование линейной связи между курсом акции и определенным индексом, можно при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый курс акции.
3. Модель выравненной цены. В данной модели ожидаемый доход акций зависит от множества факторов. Используя арбитражную стратегию, можно избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками.
Инвестиционная стратегия - это совокупность всех целей инвестиционной деятельности в краткосрочной и долгосрочной перспективе, которые подчинены основному плану развития организации. Также инвестиционная стратегия отражает способы достижения поставленных целей и пути их реализации.
На основе инвестиционной стратегии формируется вся инвестиционная деятельность предприятия. Инвестиционные цели являются основой стратегии.
Благодаря инвестиционной стратегии разрабатываются пути направления и формы осуществления инвестиций, определяется характер формирования инвестиционных источников организации, а также прописывается порядок действий необходимых для достижения инвестиционных задач.
В зависимости от целей инвестирования, типа управления, характера экономической ситуации и множества других факторов можно выявить большое число разнообразных стратегий.
При портфельном инвестировании выбор стратегии в значительной мере определяется типом управления. Обычно выделяют 2 вида управления: пассивный и активный. Пассивное управление характерно для консервативных и умеренно-агрессивных инвесторов. В качестве главных целей при пассивном управлении выступают защита вложений от инфляции и получение гарантированного дохода при минимальном риске и низких затратах на управление. Этот тип управления предполагает создание хорошо диверсифицированных портфелей ценных бумаг, для которых можно с высокой точностью рассчитать доходность, риск и ликвидность. Пассивный тип управления основан на том, что конфигурация портфеля в течение длительного периода времени не пересматривается. Это позволяет реализовать серьезное преимущество пассивного управления - низкий уровень управленческих расходов.
|
|
|
Активное управление предполагает тщательный мониторинг рынка, оперативное приобретение финансовых инструментов, отвечающих целям инвестирования, а также быстрое изменение структуры портфеля. Главная особенность активного типа управления заключается в стремлении инвестора переиграть рынок и получить доходность, превышающую среднерыночную.
Этот тип управления требует значительных затрат, связанных с информационно-аналитической подготовкой решений, приобретением или разработкой собственного программно-технического и методического обеспечения. Значительные расходы, характерные для активного типа управления, вызваны необходимостью обеспечения торговой активности и доступа к системам биржевой и внебиржевой торговли, транзакционными издержками, созданием сети для скупки акций и т. д. Этот тип управления может быть выбран только участниками, имеющими достаточный собственный капитал, высокопрофессиональный персонал, а также значительный опыт управления как собственным портфелем ценных бумаг, так и доверительного управления портфелем клиентов.
Если в качестве системообразующего фактора при классификации портфельных стратегий выбрать метод формирования портфеля, в качестве примеров можно привести такие виды стратегий, как оптимизационная, рейтинговая, гибкого реагирования, рыночного опережения.
Оптимизационные стратегии основаны на построении экономико-математических моделей портфеля. Выбор наилучшей структуры портфеля осуществляется путем варьирования критериев оптимизации и проведения многовариантных имитационных расчетов. Использование методов оптимизации позволяет определить конфигурацию портфеля, наиболее точно отвечающую индивидуальным требованиям инвестора с точки зрения сбалансированного сочетания риска, доходности и ликвидности вложений. В качестве классических примеров обычно приводятся оптимизационные модели Марковитца, Шарпа, Тобина. Одна из проблем заключается в том, что процесс выбора инвестиционной стратегии далеко не всегда можно адекватно формализовать, иногда более существенное значение имеют не количественные, а качественные показатели. Поэтому в настоящее время помимо традиционных методов оптимизации (например, линейного или динамического программирования) менеджеры и аналитики используют методы, основанные на генетических алгоритмах, нечеткой логике, а также экспертные системы, нейронные сети.
|
|
|
Одна из главных особенностей российского рынка корпоративных акций заключается в том, что это развивающийся рынок (emerging market), поэтому к нему применимы стратегии, характерные для переходных процессов. В качестве аналогов могут выступать инновационные стратегии, связанные с направлениями научно-технического развития и выходом на новые рынки: активно и умеренно наступательная, оборонительная (остаточная), промежуточная (заимствования).
В зависимости от сроков возврата вложенного капитала можно выделить стратегии краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных инвестиций, а также их сочетания.
При формулировании и выборе стратегий можно использовать и другие классификационные признаки. Например, если за основу классификации взято получение дохода, за рубежом традиционно выделяются стратегии, основанные на: росте капитала; получении регулярного текущего дохода; сочетании роста капитала и текущего дохода. К этой же группе можно отнести стратегии, связанные с манипулированием кривой доходности.
Если в качестве классификационного признака при выделении стратегий использовать возможность снижения риска инвестирования, то для достижения этой цели могут быть выбраны стратегии диверсификации, концентрации, иммунизации и хеджирования.
На практике один и тот же инвестор по отношению к различным видам ценных бумаг может использовать различные субстратегии, а также их комбинации. Помимо типовых стратегий, для каждого инвестора может быть разработана индивидуальная стратегия, наиболее точно отражающая специфику его целей.
|
|
|
