 |
Использование опционных контрактов при инвестициях.
|
|
|
|
71. Приобретение иностранной валюты. Порядок покупки иностранной валюты установлен статьей 11 Федерального закона от 10 декабря 2003 года №173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» (далее Закон №173-ФЗ). Пунктом 1 данной статьи установлено, что покупка иностранной валюты производится только через уполномоченные банки.
Пунктом 3 статьи 11 Закона №173-ФЗ определено, что установить порядок покупки иностранной валюты резидентами, не являющимися физическими лицами, должен Центральный банк Российской Федерации. Такой порядок должен предусматривать установление требования о резервировании резидентами суммы, не превышающей в эквиваленте 100 процентов суммы покупаемой иностранной валюты, на срок не более 60 календарных дней до даты осуществления покупки иностранной валюты. Однако, согласно пункту 6 статьи 11 Закона №173-ФЗ требование о резервировании не применяется, если требования о резервировании уже установлены в связи с осуществлением валютной операции, для проведения которой и осуществляется покупка иностранной валюты.
Расчеты и переводы между резидентами и нерезидентами при предоставлении резидентами нерезидентам коммерческих кредитов на срок более 180 календарных дней в виде предварительной оплаты в связи с осуществлением внешнеторговой деятельности, осуществляются в определенном порядке. Такой порядок устанавливается Правительством Российской Федерации и предусматривает только установление требования о резервировании резидентом на срок до исполнения нерезидентом обязательств, но не более двух лет, суммы, не превышающей в эквиваленте 50 процентов определенной на день резервирования суммы осуществленной предварительной оплаты за вычетом суммы полученного резидентом от нерезидента встречного предоставления.
|
|
|
Таким образом, если внешнеторговым контрактом предусмотрена предварительная оплата резидентом приобретаемых товаров и выполнено требование о резервировании в связи с предоставлением нерезиденту коммерческого кредита на срок более 180 дней в виде предоплаты, то резервирование денежных средств при покупке иностранной валюты не производится.
Сумма резервирования должна быть внесена резидентом в день истечения 180 календарных дней со дня перечисления резидентом нерезиденту предварительной оплаты в связи с внешнеторговой деятельностью, причем организация рассчитывает эту сумму самостоятельно. Согласно пункту 3 статьи 16 Закона №173-ФЗ сумма резервирования вносится в валюте Российской Федерации, расчет суммы осуществляется на день ее внесения. Расчет суммы резервирования по валютной операции в иностранной валюте осуществляется по официальному курсу, устанавливаемому ЦБ РФ на день внесения суммы резервирования. Следует обратить внимание, что в соответствии с пунктом 8 статьи 16 Закона №173-ФЗ проценты на суммы резервирования не начисляются.
72. Продажа иностранной валюты. Новый валютный закон, также как и Закон No 3615-1, определяет, что резиденты вправе свободно продавать иностранную валюту на внутреннем валютном рынке РФ.
Обязательная продажа
Закон No 3615-1 устанавливает, что обязательная продажа валютной выручки резидентов от экспорта товаров (работ, услуг, результатов интеллектуальной деятельности) осуществляется в объеме, установленном Центральным банком РФ, но не свыше 30% суммы валютной выручки. Обязательная продажа валютной выручки резидентов от экспорта товаров (работ, услуг, результатов интеллектуальной деятельности) осуществляется через уполномоченные банки по рыночному курсу иностранных валют к рублю на внутреннем валютном рынке Российской Федерации не позднее чем через семь календарных дней со дня поступления указанной валютной выручки в соответствии с порядком, устанавливаемым Центральным банком РФ.
|
|
|
С 10 июля 2003 г. размер обязательной продажи валютной выручки от экспорта товаров (работ, услуг, результатов интеллектуальной деятельности) составляет 25 % от суммы валютной выручки.
Фактически обязательной продаже подлежат все поступления в иностранной валюте от нерезидентов, а не только экспортная выручка, за исключением кредитов (займов), вкладов в уставный капитал и некоторых других.
До 1 января 2007 г. сохраняется возможность еще одного ограничения в отношении валютных операций – обязательной продажи части валютной выручки.
Новый валютный закон, так же как и Закон No 3615-1, определяет, что обязательная продажа части валютной выручки резидентов (физических лиц - индивидуальных предпринимателей и юридических лиц) осуществляется в размере до 30% суммы валютной выручки, если иной размер не установлен Центральным банком РФ.
Следует отметить, что перечень иностранной валюты, подлежащей обязательной продаже на внутреннем валютном рынке РФ, определяется Центральным банком РФ. Следовательно, в отношении валютной выручки в некоторых иностранных валютах правила об обязательной продаже применяться не будут.
Объектом обязательной продажи является валютная выручка резидентов, включающая в себя поступления иностранной валюты, причитающиеся резидентам от нерезидентов по заключенным резидентами или от их имени сделкам, предусматривающим передачу товаров, выполнение работ, оказание услуг, передачу информации и результатов интеллектуальной деятельности, в том числе исключительных прав на них, в пользу нерезидентов. Исключения составляют:
1) суммы в иностранной валюте, получаемые Правительством РФ, уполномоченными им федеральными органами исполнительной власти, Центральным банком РФ от операций и сделок, осуществляемых ими (или от их имени и (или) за их счет) в пределах их компетенции;
2) суммы в иностранной валюте, получаемые уполномоченными банками от осуществляемых ими банковских операций и иных сделок, в соответствии с Федеральным законом "О банках и банковской деятельности";
|
|
|
3) суммы, необходимые для исполнения обязательств резидентов по кредитным договорам и договорам займа с организациями-нерезидентами, являющимися агентами правительств иностранных государств, а также по кредитным договорам и договорам займа, заключенным с резидентами государств - членов ОЭСР или ФАТФ на срок свыше двух лет;
4) суммы в иностранной валюте, поступающие по сделкам, предусматривающим передачу внешних эмиссионных ценных бумаг (прав на внешние эмиссионные ценные бумаги).
Для уменьшения подлежащей обязательной продаже суммы валютной выручки резидентов учитываются следующие расходы и иные платежи, связанные с исполнением соответствующих сделок, расчеты по которым осуществляются в соответствии с Новым валютным законом в иностранной валюте:
1) оплата транспортировки, страхования и экспедирования грузов;
2) уплата вывозных таможенных пошлин, а также таможенных сборов;
3) выплата комиссионного вознаграждения кредитным организациям, а также оплата исполнения функций агентов валютного контроля;
4) иные расходы и платежи по операциям, перечень которых определяется Центральным банком РФ (п.5 ст.21 Нового валютного закона).
Изменения претерпевает процедура осуществления обязательной продажи части валютной выручки. Новый валютный закон устанавливает, что обязательная продажа части валютной выручки осуществляется только на основании распоряжения резидента (физического лица - индивидуального предпринимателя и юридического лица) не позднее чем через 7 рабочих дней со дня ее поступления на банковский счет резидента в уполномоченном банке (п.2 ст.21 Нового валютного закона).
Согласно действующему порядку (до 15 июня 2004 г.), в случае непоступления от резидента поручения на продажу части валютной выручки, уполномоченный банк, в котором был открыт счет данного резидента и на который поступила выручка, самостоятельно осуществляет обязательную продажу без поручения клиента.012
Предполагается, что также как и ранее резидентам для обязательной продажи части валютной выручки будет открываться в уполномоченном банке транзитный валютный счет.
|
|
|
Назначение транзитного валютного счета – идентификация поступлений иностранной валюты в пользу резидента по видам операций, включая поступления экспортной валютной выручки, и непосредственное осуществление ее обязательной продажи.
На транзитный валютный счет уполномоченным банком зачисляются все поступления иностранной валюты в пользу резидента, за исключением следующих поступлений, зачисляемых на текущий валютный счет:
· средств, поступающих с одного текущего валютного счета резидента, открытого в уполномоченном банке, на другой текущий валютный счет этого резидента, открытый в этом или другом уполномоченном банке;
· средств, поступающих от уполномоченного банка, в котором открыт текущий валютный счет этого резидента, по заключенным между ними договорам.
Обязательная продажа валютной выручки осуществляется не позднее чем через 7 рабочих дней со дня ее поступления на транзитный валютный счет в уполномоченном банке в следующем порядке.
Уполномоченный банк уведомляет резидента о поступлении (зачислении) на его транзитный валютный счет средств в иностранной валюте.
Резидент, получив уведомление уполномоченного банка, в течение 7 рабочих дней со дня зачисления иностранной валюты на его транзитный валютный счет, представляет в уполномоченный банк справку о характере операции, составляемую по форме и в порядке, установленном нормативным правовым актом Банка России об учете валютных операций (далее – справка).
Одновременно со справкой резидент дает уполномоченному банку распоряжение на проведение операций по транзитному валютному счету (далее – распоряжение) содержащее:
· поручение об осуществлении обязательной продажи части валютной выручки;
· поручение о перечислении оставшейся суммы в иностранной валюте на свой текущий валютный счет;
· поручение о перечислении суммы в рублях, полученной от обязательной продажи части валютной выручки, на свой банковский счет в рублях.
Указанное распоряжение может также содержать поручение резидента уполномоченному банку о продаже иностранной валюты в части, превышающей установленный Банком России размер обязательной продажи.
По получении распоряжения резидента уполномоченный банк исполняет его.
Без представления резидентом уполномоченному банку справки и распоряжения в соответствии с установленными требованиями, операции по списанию денежных средств с транзитного валютного счета не производятся.
|
|
|
Проценты на денежные средства, находящиеся на транзитном валютном счете, не начисляются.
Обязательная продажа части валютной выручки резидентов осуществляется по курсу иностранных валют к валюте РФ, складывающемуся на внутреннем валютном рынке РФ на день продажи.
Льготы по обязательной продаже части валютной выручки резидентов, а также освобождение резидентов от обязательной продажи части валютной выручки устанавливаются актами валютного законодательства РФ.
73. Хеджирование портфеля международных инвестиций. Хеджирование на форвардных и фьючерских рынках дает самый низкий уровень риска при заданном уровне хеджирования.
В практике международной диверсификации портфеля существует ряд факторов, что препятствуют диверсификации как средству получения преимуществ.
К их числу относятся:
· сегментованость рынков иностранных акций и облигаций, что вызывается правовыми барьерами, которые ограничивают инвестиции за рубежом;
· запрещение для иностранцев владеть национальными компаниями;
· введение налога, который уравновешивает ставки процента;
· разница в организации рынка, методах торговли ценными бумагами и операциях (наличные операции или форвардные операции);
· порядок установления цен на акции (котировки или аукционы);
· операционные и информационные расходы.
Часто основным препятствием для международной диверсификации являются проблемы налогообложения.
Большие компании могут нести расходы, связанные с преодолением препятствий международной диверсификации портфеля, но для более мелких корпораций часто расходы по диверсификации превышают выгоды. В последние годы появились новые виды ценных бумаг, финансовых механизмов, которые позволяют инвесторам со скромными средствами воспользоваться преимуществами международной диверсификации. Основные из них — американские депозитные расписки (АДР) и международные взаимные фонды.
Американские депозитные расписки — это разновидность ценных бумаг, созданная американскими банками, которые закупили большое количество иностранного акционерного капитала и депонировали его на трастовые счета. Потом продали свои частицы собственности в трасте, что называются АДР, инвесторам. Количество выпущенных американских депозитных розписоки может равняться количеству выпущенных акций или быть меньше, тогда каждая АДР эквивалентная одной или нескольким акциям иностранного капитала. Когда иностранная компания платит дивиденд, банк конвертирует его в доллары за текущим обменным курсом и распределяет полученные средства среди владельцев американских депозитных расписок пропорционально количества расписок в каждого из них.
Функционируют вторичный как биржевой, так и внебиржевой рынки Американских депозитарных расписок.
Стоимость американских депозитных расписок тесно связана со стоимостью представленных ими иностранных акций. Арбитраж служит поддержанию равновесия между долларовой ценой АДР и соответствующей ей акцией. Если цена американской депозитной расписки отличается от долларовой стоимости иностранных акций при конвертации за текущим обменным курсом, то арбитражеры изымают из этого прибыль. Если АДР продается более дешево, арбитражеры продают иностранные акции. После конвертации полученных от продажи средств в доллары они покупают АДР, количество которых в этом случае будет больше, чем при варианте равенства стоимости АДР и соответствующих им акций. Разница, которая возникла, является прибылью арбитражеров. Это приводит к повышению цены на АДР и снижение цен на иностранные акции. Этот процесс длится до тех пор, пока цена американской депозитной расписки и иностранной акции, которая стоит за ней, не уравняются. Банки, за эмиссию и поддержание в обращении американских депозитных расписок, собирают установленную плату.
Международные взаимные фонды также продают часть собственности в имеющихся в их портфелях ценных бумаг. Совладелец взаимного фонда получает доходы из всех ценных бумаг, которые находятся в портфеле фонда, пропорционально своей доле. Инвесторы вносят периодически платежи, необходимые для функционирования фонда. Международное портфельное управление может осуществляться на основе пассивного или активного подходов. Теоретической основой пассивного управления является гипотеза о рыночной эффективности. Считается, что когда стоимость ценных бумаг была установлена на рынке с учетом всей доступной информации, и рынок рационально прореагировал на эту информацию, то управление должно ориентироваться на рынок, то есть строиться на основе индексного метода инвестиций. Это значит, что менеджер портфеля может инвестировать весь портфель или значительную часть в рыночный индекс или в набор ценных бумаг, прогнозируемая динамика которых во многом отвечает рыночному индексу (Standard and Poor 500, Nikkei 225, Financial Times All Shore Index, индекс Доу-джонса и др.).
Пассивное управление понимается как размещение портфельных средств на ведущих 20-25 национальных фондовых рынках пропорционально к весу этих рынков в мировом рыночном индексе. Необходима лишь информация о доле мировой рыночной капитализации в каждом компоненте индекса.
Активное управление требует составления значительного количества прогнозов и анализа. Необходимым является отбор фондовых рынков и диверсификация их. Рынкам с наилучшими характеристиками присваиваются наибольшие весы в портфеле. Потом проводится отбор акций в конкретных секторах промышленности. Для этого необходим значительный объем информационных прогнозов.
74. Формирование портфеля международных инвестиций.
|
|
|
